次新股填权行情此起彼伏

　　【次新股填权行情此起彼伏】从新股申购来看，尽管近期出现了中国核建、第一创业、玲珑轮胎等募资超20亿的中盘新股，每批新股数量也从之前的7家增加到9家，但整体而言，新股发行的堰塞湖仍待泄洪。年初至今审核过会的新股达92家，而同期仅63家发行上市，新股积压不断创新高。（证券市场红周刊）　　从新股申购来看，尽管近期出现了中国核建、第一创业、玲珑轮胎等募资超20亿的中盘新股，每批新股数量也从之前的7家增加到9家，但整体而言，新股发行的堰塞湖仍待泄洪。年初至今审核过会的新股达92家，而同期仅63家发行上市，新股积压不断创新高。截至6月13日已受理的公司有648家，加上已过会的114家，合计762家亟待上市，按照目前的发行速度至少仍需5年才能消化存量。次新股方面，高送转填权主题此起彼伏，可关注近期即将除权除息的低位高送转个股。值得注意的是，原本于6月16号进行申购的海波重科由于发行市盈率(22.97倍)高于行业市盈率(13.32倍)，按照相关规定将延期3周至7月7日网上申购。

　　下周申购的三家新股基本面一般

　　下周一、周二和周三申购安排及对应的顶格市值分别为：洪汇新材(深10.5万元)、新宏泰(沪14万元)和玲珑轮胎(沪60万元)。其中玲珑轮胎由于募资规模较大，预计将达到0.2%以上的中签率，建议积极申购。整体来看，3家新股的基本面均一般。

　　从行业前景和竞争性来看，玲珑轮胎较优。从轮胎行业来看：短期随着美国“双反调查”风波逐渐消退，目前正经历结构性的复苏。长远而言，由于轮胎的消费属性较强，其需求刚性远大于汽车产业，换胎需求将持续支持行业增长。玲珑轮胎作为国内规模最大、效益最好的轮胎企业，短期有望受益于行业的复苏，长远来看有望进一步抢占配套市场，扩大替换市场的市场份额。

　　洪汇新材和新宏泰尽管也是各自细分行业的龙头之一，然而行业增长空间相对有限。洪汇新材的主营产品特种氯乙烯共聚物，出口量居国内同类产品第一。从市场格局来看，公司是国内少数能将产品直接销往欧美等发达国家和地区的企业之一。新宏泰是国内中低压电器行业最大的配套企业，与ABB、富士、西门子、三菱、施耐德、GE等电气企业建立了良好的供货关系，然而断路器这一品种生产门槛较低，长远来看难以形成规模竞争优势。

　　从盈利能力和资产质量来看，洪汇新材和新宏泰较优。3家新股当中，洪汇新材和新宏泰盈利能力相对较优。其中，洪汇新材的毛利率达30.75%，净资产收益率达17.54%，投入资本回报率达15.44%，公司较强的盈利能力源于成本的下降及精细化工行业较高的毛利率。然而近年来随着原油价格的大幅波动，公司的毛利率和净资产收益率的波动也较为明显。资产质量方面，洪汇新材和新宏泰的负债率均只有18%的水平，两家公司都有少量短期负债，现金流较为稳健，然而洪汇新材的品类过于单一，新宏泰所生产的断路器门槛较低，因而整体也并无显著的竞争优势。

　　反观前景较好的玲珑轮胎，公司财务状况相对一般。在重资产的经营模式下公司资产负债率达到了73.66%，尽管同行几个上市公司负债率也超过了60%，但公司更为突出。其负债中65亿元为短期借款，6.93亿元为长期借款，17.6亿元为一年内到期的非流动负债，短期而言有一定的偿债压力。不过公司现金流状况倒是不错，过去3年经营活动现金净流量分别有8.52亿元、7.69亿元和10.1亿元，因而账面货币资金也有20.9亿元。从盈利能力来看，投入资本回报率仅4.83%，2014年和2015年甚至出现营业收入和营业利润双双负增长的情况。

　　综上所述，三家新股中基本面相对较好的为玲珑轮胎(公司是国内规模最大的轮胎企业、行业消费属性强发展前景较好、静待行业业绩复苏).

　　次新填权此起彼伏

　　次新股高送转行情通常分为三个阶段。第一阶段是预案公布前的抢权阶段，该阶段往往发生在每年的四季度。该阶段的不确定性较大，因而往往只是出现个别行情而非板块性行情，典型的如南华仪器、金雷风电等。第二阶段为预案公布后至除权除息前的实现阶段，这一阶段是次新股高送转的炒作高潮，其中送转比例较高、叠加了其他题材的品种往往成为资金关注的香饽饽，典型的如多氟多、天赐材料等。第三阶段则是除权除息后的填权阶段，从历史来看，一般不足50%的高送转个股最终能够完成填权，该阶段操作难度往往较大。通常来讲，能够获得资金关注实现填权的往往是成长性较好、契合市场预期的品种。

　　目前次新股高送行情已进入填权阶段。2014年以来上市的次新股中，有224家公司已实施2015年度的分红派息方案。其中，每股送股和转股比例合计超过1的有浩丰科技、红相电力、方盛制药、爱迪尔、杭电股份、中泰股份等88家公司。而这当中约52%的品种在除权后出现上涨，填权幅度较大的有赛摩电气、银宝山新、胜宏科技、汇金股份、赢时胜、飞天诚信以及濮阳惠成等。不难发现，走出填权行情的次新股大多结合了高送转和热门题材双重身份，如具备重组概念的赛摩电气、具备互联网金融概念的汇金股份和赢时胜、具备区块链题材的飞天诚信以及具备OLED题材的濮阳惠成。

　　不过，笔者在此提醒切勿追涨博弈涨幅较大的次新股填权行情。年初以来，由于市场缺乏较为明确的炒作主线，而次新股凭借股本较小股性较活的特性，与锂电池新能源、稀土等主题一道反复成为短线游资的炒作对象。值得注意的是，不少高送转次新股在此过程中已出现了阶段性的大涨。统计发现，今年内股价自最低价涨幅最大的前30只品种均为2015年以来上市的次新股，可见市场对次新股的热度。同时，这30只涨幅最大的品种中，蓝海华腾、华自科技、可立克、银宝山新、盛天网络等6只，出现了每股转增超过10股的高送转，因而也普遍出现了翻倍的炒作行情。对于此类已被市场爆炒过的高送转次新股，在填权阶段继续受追捧的概率较低，因而建议回避。

　　把握业绩优秀次新股的填权行情。6月后除权除息的次新股共有50家，典型的如盛天网络、全信股份、威帝股份、康弘药业、迈克生物等，部分业绩优良的品种已提前走出填权行情，如近期连续拉升的康弘药业(研发实力强大的创新药企，每10股转增5股)。结合送转比例、成长能力、盈利能力、资产质量、行业前景、主题热度以及近期的涨幅，迈克生物、华通医药、中文在线等次新股有一定几率走出填权行情。

　　其中，迈克生物是体外诊断龙头，产品线布局完善，目前在IVD领域旨在为客户提供一站式解决方案。股价自公司于4月26日披露每10股转增20股并派2.7元的高送转方案以来，并没有出现大幅上涨。目前公司的高送转处于待实施除权转股的阶段。华通医药是浙江医药商业龙头，公司公布每10股转增15股并派3元的高送转方案，6月2日已实施并于6月8日除权。股价方面，公司目前正处于去年四季度以来的阶段性低点，考虑到医药流通行业未来的成长前景，有一定的盈利安全边际。中文在线是国内最早参与基础教育信息化的数字出版企业之一，目前正打造教育娱乐双轮驱动。公司于4月26日公布每10股转增9.85股的高送转方案，6月7日已除权除息，目前股价处于阶段性低点，短期或有补涨行情。

　　洪汇新材(002802) 申购日期6.20 申购价格9.52元

　　基本面分析：公司依托强大的研发实力和生产管理能力，已形成二元系列、羧基三元系列及羟基三元系列等产品。本次拟募集2.57亿元，主要用于年产6万吨水性工业涂料基料——氯乙烯共聚乳液项目以及新材料研发中心项目。

　　策略分析：作为油墨、涂料、色片、胶粘剂的主要树脂之一及磁卡、塑胶地板等的主要基材之一，特种氯乙烯共聚物的市场需求受市场下游行业影响较大。凭借与PVC良好的相容性和附着力，特种氯乙烯共聚物的消费需求主要与PVC制品相关。根据美国斯坦福研究所SRI的预测，2012年至2016年，全球PVC树脂需求将以4.5%的速率增长。公司长期为Akzo Nobel、DIC、Flint、PPG、Sun Chemical等全球知名厂商提供特种氯乙烯共聚物，并成功进入SunChemical、Valsper、DIC等集团的全球采购体系。公司产品远销印度、意大利、韩国、美国、泰国、巴西等42个国家和地区，报告期内海外市场大约贡献了近半的销售收入，位居国内同类产品出口第一位，占全国同类产品出口量的一半以上。由于公司二元系列和羧基三元系列产品成本变动的主要导体是VCM，该原材料价格的大幅波动对公司产品毛利率造成了较大影响，近3年公司主营业务毛利率分别为30.75%、23.35%和28.17%，同时也对经营业绩波动产生了较大的影响。报告期内，净资产收益率、毛利率以及净利润率均有较大的波动。综上，考虑过于单一的收入结构可能不利于持续竞争，给予公司折价处理。

　　风险提示：产品毛利率波动的风险。

　　(：DF134)