利空袭扰期是否已过半

　　温丽君南京证券高级策略分析师

　　李泓灏民族证券财富中心副总经理

　　近期MSCI第三次婉拒A股、美国决定暂不加息等利空靴子逐渐落地，但英国将退欧公投、万科A将复牌补跌等仍让很多投资者惴惴不安。

　　近期美国枪击案、股灾周年、乐视网等长期停牌股复牌、MSCI第三次婉拒A股、美国决定暂不加息等利空靴子逐渐落地，但英国将退欧公投、万科A将复牌补跌等仍让很多投资者惴惴不安，利空袭扰期是否已经悄然过半？目前欧美股指位于历史高位区，在全球经济一体化且中国经济仍不算相对较差的背景下，未来A股是否存在补涨可能？深港通一旦开通，这一重大事件是否还能驱动一波多头行情？

　　利空

　　利空不跌说明反应开始钝化

　　大众证券报和财信网：近期乐视网复牌、MSCI三拒A股、美国暂不加息等利空靴子逐渐落地，但英国将退欧公投、万科A将复牌补跌等仍让很多投资者惴惴不安，你认为利空袭扰期是否已经悄然过半？

　　温丽君：6月份诸多不确定性事件的确给市场情绪修复进程带来了明显的考验。倾向于认为英国脱欧总体概率并不大，最后很有可能有惊无险，对目前A股的冲击或将相对有限，市场所担心的6月一系列风险事件的利空影响目前已经消化大半。

　　李泓灏：近期市场在消息面上应该是相对敏感的一段时期，多重利空以及不确定性因素困扰着整个A股市场，这也直接导致上证综指在本周一大幅杀跌。未来市场仍受退欧公投以及万科复牌补跌等利空因素的影响，但市场对此已经有预期，可以说众多利空袭扰已过大半。市场利空不跌、利多不涨的走势，或多或少的说明市场对于消息面的反应开始钝化，同时也说明当前市场仍处于弱势，未来随着利空逐步出清，市场或将迎来一波幅度较大的反弹。

　　压力

　　解禁股减持带来较大压力

　　大众证券报和财信网：虽然IPO融资额有限，但大规模的定增等再融资仍让市场不安，有人统计并预判今年A股融资额将达到1.5万亿元(2009年救市才号称4万亿)，主要是定增，虽然有限售期，但只需一年时间便可解禁并从二级市场上抽血套现，而去年的定增限售股已经在本月出现第一波较大的解禁套现压力，你认为市场供求关系会否越来越紧张？

　　温丽君：目前来看，对于定增的再融资方式其实已经有所收紧，尤其是对于一些特定行业的跨行业定增、定增中涉及资产购买、业绩承诺及高估值的情况，目前监管口子已经明显收紧，因此，利用定增方式进行市值管理、利益输送的难度正在有所加大。而事实上，去年定增限售股的解禁的确已经在本月出现了一定的解禁套现压力，这也对目前反弹的上行空间形成了明显的天花板效应。

　　外围

　　外围股市目前影响有限

　　大众证券报和财信网：目前欧美股市仍处大牛市中，指数位于历史高位区，但每一次下跌都令我国投资者极度担忧，你如何看待外围股市对A股的影响？在全球经济一体化且中国经济仍不算相对较差的背景下，未来A股是否存在补涨可能？

　　李泓灏：虽然我国股市与全球市场的融合正在日益加强，但目前看我国A股市场与全球市场关联度并不大。一、我国股市还是呈现明显的散户化结构，外国市场大多以机构化为主；二、外资在我国股市无论存量还是交易量占比都非常小；三、我国股市目前还是“政策市”，以“概念炒作”为主，很难完全反映我们经济的基本面。所以基于以上原因，外围股市的下跌会在心理层面对A股产生一定影响，但目前影响有限。A股短期内不存在补涨的可能。

　　信心

　　市场情绪仍需要时日修复

　　大众证券报和财信网：虽然成交有所放大，但仍不到去年牛市时1/10，新开户数、交易者都持续下降，你认为成交量是否还会进一步低迷下去？

　　温丽君：短期来看，由于利空的交织影响，6月市场依然处于 “草木皆兵”状态，风险偏好程度较低，但其实也能看到，市场自身已经在酝酿反弹动能，尤其是高风险偏好资金就一些主题轮番炒作，并带动了诸如新能源汽车等走出了独立“牛市”的结构性行情。当然，目前的人气跟去年不可同日而语，市场情绪仍需要时日修复，估值仍难以大幅提升。但只要市场环境总体依然温和，则仍存一些结构性机会，包括市场期待的“吃饭行情”的到来，这种存量资金的活跃度的提升也会带来成交量的阶段性回暖。

　　流动性

　　资金流向股市概率在提升

　　大众证券报和财信网：央行本周发布，至5月末，广义货币(M2)余额146.17万亿元，同比增长11.8%。市场人士一度批评当下的第三轮地王潮正是流动性充足所导致，而随着楼市收紧，市场人士开始憧憬资金回流股市，你认为这种可能性有多大？

　　李泓灏：5月末，M2余额146.17万亿元，同比增长11.8%，环比增速下降1个百分点，创2015年下半年以来的新低，但M1增速再创新高，表明流动性依然处于稳健偏宽松的态势。今年五月楼市整体呈现冲高震荡的格局，地王潮正在降温，资金存在从房地产市场流出的预期，当前，期货市场、债券市场、实体经济整体偏弱，而股票市场在经历了深幅调整后已出现局部的价值洼地，资金流向股票市场的概率在提升，但流入的规模还要看A股市场能否走出像样的反弹行情，来吸引更多的资金入场。

　　深港通

　　积极预期将刺激信心恢复

　　大众证券报和财信网：近期关于深港通的消息不断，一旦开通，这一重大事件是否能驱动一波多头行情？

　　李泓灏：无论是深港通还是沪港通，都代表了我国资本市场加速国际化，改善股票的供销渠道问题，但并不能改善标的股票的基本面，沪港通开通时是牛市的中期，其对行情起到了助力的作用，可谓锦上添花，但此一时彼一时，无牛市基础的支持，单靠深港通小范围的刺激，很难驱动得起整体行情，但积极的预期将对A股走好有帮助，目前市场更多的是需要一些类似的事件来刺激信心的恢复，从这一点看，我们期待深港通能够早日开通。

　　温丽君：对于深港通的开启，我们认为，应该平常心对待，不应对其带来的增量资金给予过高的预期，相反，由于港股的估值目前处于历史低位，深港通的开启我认为对于港股的意义可能要大于A股。

　　价值

　　投资者风格正在逐渐改变

　　大众证券报和财信网：近日证监会副主席姜洋明确表示，要加强对“忽悠式”重组、“跟风式”重组等监管，促进市场长期投资、价值投资理念的形成，这曾对股市中的概念炒作造成一定打击，本周一创业板指跌幅逾6%，远超主板指数，但周三市场一反弹，还是这些高估值的概念股被爆炒，市场人士担心其爆炒后又像去年的股王安硕信息、银之杰、全通教育之流那样严重伤害投资者、伤害市场，你是否认同？你对此有什么好建议？

　　李泓灏：管理层近期的表态意在培养市场投资者形成长期投资、价值投资理念，可以说用心良苦。未来A股是向健康、规范的市场发展应该说方向性是明确的，只是需要时间。投资者的风格目前来看正在逐渐改变，我们应该能够看到今年一、二季度走势较好的个股基本都是白马股，这区别于以往泥沙俱下、市场资金轮番爆炒没有业绩支撑的个股，但同时价格永远围绕价值波动，市场通常会存在炒过头的现象，这就需要市场的投资者擦亮眼睛，认真研究板块个股的基本面，时刻保持对风险的警惕性，避免过度炒作、跟风行为。

　　(：DF078)