美联储按兵不动 静待英国脱欧公投

　　【事项】6月16日凌晨2点，美联储公布6月FOMC会议声明，宣布维持利率区间0.25%-0.5%不变，符合市场预期。声明发布后，美元指数小跌后回升，黄金价格小涨，原油下跌，美股小幅波动后回落，美国10年期国债收益率下跌，离岸人民币汇率小幅波动。

　　【评论】①点阵图隐含2016年加息次数仍为两次，但投票年内仅加息一次委员数量增加。FOMC声明显示，美联储对2016年底联邦基金利率预期中值仍为0.875%，2017年底为1.625%(3月时预测为1.875%)，2018年底为2.375%(3月时预测为3.0%)；其中， 预计到2016年底仅加息一次的委员数量由3月的一位上升至6月的六位。上次投票支持升息的乔治，这次也投票支持维持利率不变。这样的预测，表明美联储官员对下半年的加息次数预期有所弱化。市场对美联储在下半年的加息预期也有所降低，联邦基金利率期货蕴含的加息概率7月降至7.7%，9月降至23.6%。

　　②对经济增长表述相对乐观，通胀改善预期小幅提高，劳动力市场改善预期有所降温。FOMC声明中显示，下调了2016年GDP增长预期中值至2.0%，3月预期中值为2.2%；上调2016年核心PCE通胀预期中值至1.7%，3月预期中值为1.6%；维持2016年底失业率预期中值为4.7%。同时，耶伦在新闻发布会上称，第一季度的家庭支出放缓可能只是暂时现象，第二季度许多指标都指向经济会有可观反弹；劳动力市场改善步伐趋缓，5月非农就业数据虽走弱，但薪资增速或最终出现抬头迹象，而且初请失业金人数、JOLTS数据等指标仍表现良好，整体认为就业市场的改善并没有结束，不应放大单次数据影响；通胀表现整体符合预期。

　　③中性利率水平下降。新闻发布会上，耶伦表示美国当前的中性利率受到历史标准相当程度的压制，而中性利率水平为何种状况将对货币政策产生重要影响，某些长久的因素正在压低长期利率水平；从历史标准看，当前美国的中性利率水平相当低。此前，耶伦曾表示，在接近中性利率水平时，美联储将开始缩减资产负债表。较低的中性利率水平，意味着美联储开始缩减资产负债表的时间或早于市场预期。

　　④当前牵动市场神经的主要因素仍是英国脱欧公投，7月加息窗口依然开放。随着民调显示的支持脱欧民众的比例的上升，英镑的隐含波动率也大幅上升，市场对英国脱欧的定价也在逐步加强。英国、欧央行、德国、美国、日本和丹麦等，都开始制定计划以应对如果英国脱欧可能造成的影响。耶伦在新闻发布会上称，英国脱欧公投是美联储维持利率不变的原因之一，在会议上美联储官员讨论了英国脱欧的相关话题，认为英国如果脱欧可能影响世界经济和金融形势。我们认为，美联储并未完全关闭7月加息的可能，如果英国并未在6月脱欧，而且美国数据出现明显好转的前提下，美联储仍有可能在7月加息。

　　(：DF010)