存量博弈式反弹特征依然明显

　　周三早盘深沪市场受MSCI明晟拒纳A股消息影响低开，之后创业板略有下探后率先出现拉升走势，带动主板反弹，但下午A股市场中的金融、保险类股票出现下跌，市场有所震荡，但沪综指最终收出反弹阳线，终盘报收2887.21点，上涨45.02点，深圳成指与创业板均联动收阳。研究认为，今日的市场反弹，从逻辑上符合反向操作，这可能与前期大的机构资金误判纳A策略有关，从分析判断上来看，为利空出现后的机构自救式反弹，而总体还体现出存量资金博弈行为。

　　从成交量来看，今日两市成交总和为5730.66亿元，较周二的4126.77亿元， 增加1603.99亿元，而对比周一大跌当日的5891.56亿元依然为少，显示为存量资金特征。从两融市场差值曲线变化来看，今年1月后，所形成的一个水平线较为明显且远逊色于去年同期，这表明市场理性化程度增强，但久盘5个多月的一个水平线后续如何发展，具有较强的不确定性。如果久盘下跌，则对中期市场形成流动性冲击，股价面临风险；相反如果在一个水平发展之后，出现稳步回升，则利于市场反弹。目前来看，不确定性因素依然较为明显，也从量能侧面反映出市场目前存量资金运行的一个轨迹。

　　图1:融资余额与融券余额差值图

　　注：数据来源于互联网choice数据

　　市场表现方面，今日市场为全线普涨格局，新材料、半导体、电子制造处于行业板块涨幅较三位，分别上涨了5.78%、5.67%和5.54%；而涨幅较小的后三位分别为银行、公路铁路运输和证券板块，分别上涨了0.19%、1.83%和1.89%，当日深圳本地股表现较好，这可能与深港通预期相关，但研究认为，深港通的效应将远逊色于沪港通，因为其对高估值的创业板或影响负面。

　　图2:上海综合指数阳线反弹收于5天均线

　　注：信息来源于上海证券交易所和信投顾

　　技术指标方面，目前上海综合指数日线快速指标KDJ、 w%r、RSI、ASI等向上拐头，而同类周技术指标显示走平，方向徘徊，因此要保持短线反弹持续则需要量能的有效配合。

　　总体而言，周三深沪A股市场呈现利空兑现后的较强反弹，但从量能变化对比来看，其也只是与周一大跌时基本相同，配合两融余额差值曲线变化来看，这一曲线已棋盘近5个月，其呈现水平运行轨迹，是久盘必跌，还是出现改观，需要密切观察。结合而言，市场依然呈现的是存量资金博弈特征，而从阶段性市场因素来看，不确定性因素依然较多，比如英国脱欧、美元加息、股票解禁不断、新股快速形成高PE估值体量累积等，但利多因素也存在，比如深港通预期的短期影响、管理层规范市场等。多空交织背景下，投资策略方面建议密切关注量能指标变化与市场面因素变化，稳健投资者保持继续战略观望，短线投资者适量战术性参与即可，不宜重仓。

　　(：DF078)