通胀短期回落 PPI继续改善

　　【通胀短期回落 PPI继续改善】5月CPI同比2.0%，相比上月回落0.3个百分点，为去年10月以来首次下降，环比下降0.5%，主因菜价环、同比增速均大降，但猪价同比仍高、油价继续上调。　　摘要：

　　5月CPI短期回落。5月CPI同比2.0%，相比上月回落0.3个百分点，为去年10月以来首次下降，环比下降0.5%，主因菜价环、同比增速均大降，但猪价同比仍高、油价继续上调。

　　食品价格同比下降。5月食品类价格同比从上月的7.4%降至5.9%，主因是鲜菜价格大幅回落。随着应季鲜菜上市，市场供应逐步增加，鲜菜价格趋于正常。从同比来看，鲜菜价格上涨6.4%，涨幅比上月回落16.2个百分点，对CPI的影响也从上月的0.56个百分点回落至0.14个百分点。

　　非食品价格同比持平。5月非食品价格同比上涨1.1 %，与上月持平。其中，医疗保健、其他用品和服务、居住、衣着、教育文化和娱乐、生活用品及服务价格同比分别为3.5%、2.2%、1.6%、1.5%、1.2%、0.6%；交通和通信价格下降2.6%.5月份国内成品油价格两次上调，汽油、柴油价格环比分别上涨3.7%和3.8%，合计影响CPI环比上涨约0.06个百分点。

　　6月通胀或保持平稳。进入6月菜价基本止跌，猪价则仍在上涨，食品价格降幅收窄，但4月底以来油价四次上调或驱动非食品价格稳中有升，6月CPI或稳定在2.0%.

　　5月PPI大幅上升。5月PPI同比下降2.8%，较上月-3.4%降幅继续缩窄，环比上涨0.5%。尽管黑色金属、油气开采价格环比涨幅缩小，但石油加工涨幅扩大，煤炭采选止跌回升。

　　6月PPI继续改善。6月以来煤价、钢价小幅上行，且5月以来的三次油价上调会在6月集中体现，预测6月PPI环比微升0.1%，同比降幅缩窄至-2.5%。

　　货币保持稳健。尽管菜价对通胀的驱动逐渐消退，但猪价、油价仍在上行，再考虑到一季度信贷高增，央行工作论文上调CPI全年预测至2.4%，通胀风险依然未消。近期央行也强调为联储加息做准备，意味着货币政策仍将保持稳健。

　　正文：

　　一、5月CPI短期回落

　　1.1. 5月CPI同比上涨2.0%

　　5月CPI同比2.0%，相比上月回落0.3个百分点，为去年10月以来首次下降，环比下降0.5%，主因菜价环、同比增速均大降，但猪价同比仍高、油价上调。食品价格同比降至5.9%，非食品同比持平1.1%.

　　1.2. 5月食品价格同比降至5.9%

　　5月食品类价格同比从上月的7.4%降至5.9%，主因是鲜菜价格大幅回落。随着应季鲜菜上市，市场供应逐步增加，鲜菜价格趋于正常。5月份鲜菜价格环比下降21.5%，影响CPI环比下降约0.64个百分点，超过CPI环比总降幅。从同比来看，鲜菜价格上涨6.4%，涨幅比上月回落16.2个百分点，对CPI的影响也从上月的0.56个百分点回落至0.14个百分点。从50个城市主要食品价格旬报监测看，部分鲜菜价格下降幅度甚至超过三成。

　　猪肉价格仍在上涨，对CPI上涨贡献依然较大。5月份畜肉类价格同比上涨20.8%，影响CPI同比上涨约0.88个百分点，其中猪价同比上涨33.6%，环比2.3%，影响CPI同比上涨约0.77个百分点。由于前期猪价长时间低迷，养猪户积极性受挫，导致生猪存栏下降，产能处于近年低位，市场供应偏紧，短期仍是通胀上行的主要驱动。

　　其它食品价格变动较小，对CPI波动影响较弱。5月份水产品价格同比上涨4.9%，影响CPI同比上涨约0.09个百分点；粮食价格同比上涨0.6%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鲜果价格同比下降7.6%，影响CPI下降约0.14个百分点。

　　1.3. 5月非食品同比持平1.1%

　　5月非食品价格同比上涨1.1 %，与上月持平。其中，医疗保健、其他用品和服务、居住、衣着、教育文化和娱乐、生活用品及服务价格同比分别为3.5%、2.2%、1.6%、1.5%、1.2%、0.6%；交通和通信价格下降2.6%.

　　5月份国内成品油价格两次上调，汽油、柴油价格环比分别上涨3.7%和3.8%，合计影响CPI环比上涨约0.06个百分点。

　　1.4. 6月通胀或保持平稳

　　进入6月菜价基本止跌，猪价则仍在上涨，食品价格降幅收窄，但4月底以来油价四次上调或驱动非食品价格稳中有升，6月CPI或稳定在2.0%.

　　二、5月PPI继续改善

　　2.1. 5月PPI大幅上升

　　5月PPI同比下降2.8%，较上月-3.4%降幅继续缩窄，环比上涨0.5%.尽管黑色金属、油气开采价格环比涨幅缩小，但石油加工涨幅扩大，煤炭采选止跌回升。分行业看，油气开采、石油加工、煤炭、有色、化学依然是PPI的重要拖累，价格同比分别为-21.5%、-15.6%、-10.2%、-7.7%和-5.4%，合计影响PPI同比下降约1.7个百分点，占PPI总降幅的60%左右。

　　2.2. 6月PPI继续改善

　　6月以来煤价、钢价小幅上行，且5月以来的三次油价上调会在6月集中体现，预测6月PPI环比微升0.1%，同比降幅缩窄至-2.5%.

　　三、货币保持稳健

　　尽管菜价对通胀的驱动逐渐消退，但猪价、油价仍在上行，再考虑到一季度信贷高增，央行工作论文上调CPI全年预测至2.4%，通胀风险依然未消。近期央行也强调为联储加息做准备，意味着货币政策仍将保持稳健。

　　(：DF064)