新股发审紧中求稳 6只新股申购指南

　　【新股发审紧中求稳 6只新股申购指南】5月份股市维持弱势，一级市场也迟迟不见回暖。时至6月3日傍晚，证监会核发了年内第八批9家新股批文，并且首次出现同一交易日有两家新股申购的情况，这是不是意味着新股发行又逐步加快了脚步。（证券市场红周刊）　　5月份股市维持弱势，一级市场也迟迟不见回暖。时至6月3日傍晚，证监会核发了年内第八批9家新股批文，并且首次出现同一交易日有两家新股申购的情况，这是不是意味着新股发行又逐步加快了脚步。

　　IPO发审趋稳

　　新股从2季度开始审核数量减幅不小，通过率也从1季度的96.0%以上下降到80%~90%之间。5月15日至20日，科龙股份、南京中油和西点药业3家首发申请接连被否，被否原因包括关联交易和公司持续生产经营有重大不确定性等。监管层审核除了注重披露风险的程度，也同时考虑了盈利的真实性和企业的成长性。面对大盘持续低迷的二级市场行情，发审会在考虑股市承受力的基础上，放缓了上会节奏，以防止企业“带病”上市后沦为一个烂壳，进而损害投资者的利益。近日市场上“利润规模不满足3000万元要求的排队企业会被劝退”的消息，也被视为监管层疏通IPO排队压力。

　　6月3日傍晚证监会核发了第八批新股批文。其中，上海主板4家，深圳中小板2家，深圳创业板3家。值得注意的是，本次是今年新股新规实施以来，首次出现同一交易日有两家新股申购的情况，这意味着长达半年的“新规缓冲期”可能临近尾声，下一步或逐步加快新股发行的节奏。

　　新光药业等基本面较优

　　本批发行的九家新股中，下周新股申购安排如下：周一微光股份、周三盛迅达、周四合诚股份和海波重科、周五哈森股份。顶级申购的投资者需准备21亿元的沪市市值和20亿元的深市市值。本文将对以上5家新股公司和6月8日申购完成的新光药业共六家新股基本面进行简要分析。

　　从行业前景看：盛迅达和合诚股份潜力较大。盛迅达属于手机游戏行业，行业增长速度较快。随着周边产业的崛起和发展，预计未来三年内行业高增长仍将维持。合诚股份属于工程监理行业。2005年至2014年，国内工程监理行业的收入年复合增速达19.57%。

　　从市场地位看：新光药业、合诚股份和微光股份为行业翘楚。新光药业主导产品黄芪生脉饮在国内的生产厂家只有两家。2014年公司黄芪生脉饮产品市场占有率达7.78%，位居行业第一；公司另一产品伸筋丹胶囊2014年市场份额达2.49%，居第11位。合诚股份是福建工程监理行业龙头。在资质方面，公司拥有水运工程材料甲级试验检测资质和公路工程桥梁隧道工程专项检测资质，在福建省内具备品牌与资质优势。微光股份是HVAC领域微电机和风机的全球主要制造商之一。公司是2013年中国电子元件盈利能力10强企业之一，客户包括松下、海信等。

　　从股价潜力看：合诚股份、盛迅达和海波重科潜力更大。合诚股份由于属于工程咨询行业，目前A股上仅有苏交科和设计股份，标的具有一定的稀缺性。盛迅达凭借其手游行业的热门概念，结合近半年来该主题的热度，上市后遭到资金爆炒的概率较大。海波重科尽管公司基本面一般，且所属钢结构行业增长红利也不大，但其首发市值仅8亿元，未来股价或具有较大的弹性。

　　从成长能力看：新光药业、合诚股份和微光股份潜力更大。从近三年营业收入年复合增速来看，几家新股中合诚股份(10.29%)、微光股份(8.97%)和新光药业(7.63%)相对靠前；净利润方面，复合增速靠前的是新光药业(27.85%)、微光股份(15.25%)和盛讯达(11.25%).

　　从盈利能力看：新光药业、微光股份和盛讯达较强。从净资产收益率来看，前三位为新光药业(42.55%)、微光股份(22.00%)和盛讯达(20.97%)。从投入资本回报率来看，这三家公司依旧显示了较强的盈利能力。其中，新光药业较强的盈利能力源于产品较高的毛利率以及资产较高的周转效率，微光股份的盈利能力与其在HVAC领域的市场地位有关，而盛讯达则源于手游行业较高的毛利率水平。

　　从资产质量看：微光股份和盛讯达安全边际较高。微光股份资产负债率为16.32%，无有息负债。2015年货币资金的规模达到1.55亿元，占当期总资产的31.53%，现金流较为充裕。盛讯达资产负债率仅有6.53%，也无有息负债。公司的账面现金占比更高，2015年货币资金占总资产的比例接近60%。从现金流量表来看，公司是典型的现金牛企业。

　　综上所述，新股中较优的有：盛讯达(手游行业，概念较热，盈利能力和资产质量较好)、合诚股份(工程咨询行业的稀缺标的，成长性较好)和新光药业(黄芪生脉饮市场地位较高，成长能力和盈利能力较强，人口老龄化背景下公司产品需求有增长空间).

　　微光股份(002801) 申购日期6.13 发行价格19.51元

　　基本面分析：公司主要从事微电机、风机的研发、生产和销售，产品主要应用于HVAC领域的冷柜电机、外转子风机及ECM电机。本次拟募集2.87亿元，主要用于年产200万台外转子风机、300万台ECM电机及研发中心建设。

　　策略分析：经过50余年的发展，微电机行业已形成产品开发、规模化生产和关键零部件、关键材料、专用制造设备、专用测试仪器配套基本完整的工业体系。公司生产的冷柜电机、外转子轴流风机销量国内领先。公司主要产品技术国内领先，通过了CE、VDE、UL等重要国际认证，知名客户包括松下、飞格乐思、UGUR、惠而浦、海信等，报告期内公司产品约60%为出口产品。产品结构方面，目前冷柜电机和外转子风机仍是销售收入的主要组成部分，但值得注意的是ECM电机。该产品属于公司重点发展的新产品，近年来增长迅速，销售收入从2011年的2.26万元增长至2015年2695万元。鉴于ECM电机的毛利率远高于冷柜电机和外转子风机，该业务有望成为公司未来潜在的盈利增长点。财务方面，公司有着较好的成长能力和盈利能力，2015年营业利润同比增长19.63%，净资产收益率达20.33%；同时，负债率较低、无有息负债，整体资产质量较好。综上，鉴于在细分行业的地位及优秀的基本面，给予公司溢价处理。

　　风险提示：国内外经济形势波动的风险。

　　盛讯达(300518) 申购日期6.15

　　基本面分析：公司主要从事手机软硬件产品的研发、生产与销售以及游戏运营业务。2013年以来，公司逐步介入游戏运营领域。截至日前，公司已开发7款跨平台网络游戏产品。本次拟募集5.19亿元，主要用于跨平台游戏产品开发运营项目和移动终端游戏产品开发项目。

　　策略分析：随着智能手机的兴起和普及，手机游戏产业迅速成长。公司成立初期以手机硬件产品为主。随着竞争格局的变化，手游产品收入占比已大幅提高，2015年非硬件产品的销售已占比超过90%。截至2015年底，公司累计开发完成手机软件1008款，其中手机游戏947款，手机游戏开发数量在行业内处于领先地位。与此同时，为顺应手游行业价值链下移的趋势，公司在保持现有游戏开发的优势基础之上，将业务产业链拓展至游戏运营。目前公司拥有两大游戏运营平台，其中17188为页游运营平台，2388为手游运营平台。财务方面，公司是典型的轻资产公司，资产负债率低而且现金流充裕，20.97%的投入资本回报率和87.98%的毛利率显示出极强的盈利能力。值得关注的是公司的成长能力，2015年公司营业收入出现轻微的负增长，已连续3年低于5%的增长水平。若未来不能适应游戏行业的变化，公司可能面临成长性遭证伪的风险。综上，考虑到游戏行业的成长性以及公司较优的财务状况，给予公司溢价处理。

　　风险提示：新款游戏的开发风险。

　　海波重科(300517) 申购日期6.16

　　基本面分析：公司主营业务为桥梁钢结构的制作和安装，以及相应的技术研究、工艺设计及技术服务。公司具有钢结构工程专业承包壹级资质。本次拟募集2.57亿元，主要用于桥梁钢结构生产基地扩建项目和补充流动资金。

　　策略分析：我国桥梁钢结构行业正处于快速发展期。但行业市场化程度高，市场集中度较低，根据中国钢结构协会统计数据，行业内排名前七位的企业累计市场占有率不到30%，竞争较为激烈。公司是钢结构工程承包企业，市场份额约为1.2%，业内排名第七。公司业务涵盖桥梁钢结构的工艺设计、钢梁制作等不同环节，产品主要用作公路、铁路、市政高架等钢结构桥梁的主体结构。报告期内，公司钢结构的产能利用率普遍高于100%，尽管募投项目投产后产能可有效提升，但短期业绩或难有反映，这主要与行业较长的工程周期有关。资产质量方面，公司应收账款占各期营业收入的比重普遍高于60%，2015年甚至高达94.71%，尽管这与公司所处的桥梁钢结构工程行业有一定关系，但较大的应收账款余额及较长的工程款回收周期仍可能使公司面临较大的经营风险。与此同时，公司2011年、2013年和2014年都出现了现金流净流出的情况，失血过多将对公司长久的经营产生较大的负面影响。综上，考虑到行业较差的成长性和盈利能力，给予公司折价处理。

　　风险提示：应收账款的回收风险。

　　合诚股份(603909) 申购代码732909 申购日期6.16

　　基本面分析：公司专业从事工程监理、试验检测、维修加固、设计咨询等综合型工程管理咨询公司，具备设计、咨询、监理、检测等数十余项资质。本次拟募集2.64亿元，主要用于监理技术服务能力建设和工程检测与加固建设。

　　策略分析：近年来，我国工程建筑业投资规模保持稳定增长，全国建筑业总产值由2005年的3.46万亿元增加到2015年的18.08万亿元，年均复合增长率高达17.99%。伴随着工程建筑业的发展，工程监理也同步得到较快的发展，2005年至2014年，我国工程监理业收入的年复合增长率达到19.57%。公司是福建工程监理行业龙头，具备明显的品牌与资质优势。服务对象主要集中在公路、桥梁、隧道、市政、房建和水运领域。由于许多监理项目从施工到质保期结束要经历很长一段时间(施工3年、质保期2年)，导致监理行业普遍存在应收账款较高、回款较慢的现象。截至2015年底公司应收账款达1.97亿元，占同期总资产的50.80%、同期销售收入的71.90%。公司实际确认的坏账损失数额较小，整体资产周转能力好于可比对象。收入结构方面，监理业务出现一定的下滑，加固、设计咨询业务收入增长较快。其中，加固业务旨在保持桥梁等老旧建筑的安全性和提高使用寿命，预计未来有较大的发展潜力。从财务角度来看，公司营收和利润体量较小，但盈利能力和资产质量都还不错。综上，考虑到工程咨询行业的朝阳性以及公司在福建地区的龙头地位，给予公司溢价处理。

　　风险提示：建筑业增速下滑对工程咨询行业的拖累。

　　哈森股份(603958) 申购代码732958 申购日期6.17

　　基本面分析：公司从事中高端皮鞋的品牌运营﹑产品设计、生产和销售，截至2015年末拥有2187个营销网点。并多次获得皮革工业协会授予的“中国十大真皮鞋王”称号。本次拟募集4.97亿元，主要用于营销网络建设和皮鞋生产扩建。

　　策略分析：亚洲人口约占全球人口的60%，无论从供给还是消费角度看，亚洲市场必将成为全球鞋业最重要的市场区域。在居民消费水平提升和电商冲击的影响下，鞋帽服饰行业将出现洗牌。公司主要拥有哈森、卡迪娜、卡文、爱旅儿及哈森男鞋等自有品牌，并代理ROBERTA、AS等国外知名品牌的产品，同时也为DANSKO、SPERRY等国外著名品牌提供OEM/ODM加工服务。公司以直销模式作为业务拓展重点，报告期内直营模式销售贡献将近80%的销售收入。截至2015年底，公司已拥有1665个直营店和385个经销店。相较于专卖店模式，直销模式无商场扣点，有助于提升公司的毛利率水平，同时也有助于迅速占领市场。财务方面，公司连年计提了幅度较大的存货跌价准备，叠加近三年来公司出现加权平均单店年销售金额下滑，公司产品或存在一定的销售压力。此外，尽管公司2015年资产负债率为46.30%，但其中有相当部分为对外包厂商和原材料供应商的应付款，因而整体资产质量尚可。综上，鉴于公司较好的经营状况及相对靠前的市场地位，给予公司溢价处理。

　　风险提示：市场竞争的风险。

　　新光药业(300519) 申购日期6.8 申购价格12.20元

　　基本面分析：公司主要从事中成药，所生产药品治疗范围以心脑血管疾病、外伤科疾病为主，产品包括黄芪生脉饮、伸筋丹胶囊、西洋参口服液等。本次拟募集2.44亿元，主要用于年产2.2亿支黄芪生脉饮制剂生产线GMP建设。

　　策略分析：近年来我国中成药工业总产值呈平稳增长趋势，2014年我国中成药工业总产值6141亿元，占我国医药工业总产值的23.80%，年复合增长率达22.29%。其中，黄芪生脉饮属中成药部分内科用药中的扶正剂，具有滋补心肺的功能。公司可生产6个剂型，拥有49个药品生产批准文号、2个保健食品批准文号。其中8个品种被列入《国家基本药物目录》(2012年版)，21个品种被列入国家医保目录(2009年版)。公司目前拥有5个全国独家品种，其中2个为国家级新药，主要产品为黄芪生脉饮、伸筋丹胶囊和西洋参口服液。根据《2010~2014年我国冠心病口服中成药市场分析》报告，公司的黄芪生脉饮产品在主治气阴两虚的冠心病口服中成药的市场占有率约7.78%。报告期内，公司营业毛利主要来自于黄芪生脉饮。该产品毛利率较高，2015年毛利率达72.21%，主要是由两方面原因所致：一是产品中标价格提高带来单位销售价格上涨，二是生产所需的部分中药材价格下降。增长方面，人口老龄化的趋势进一步提高了冠心病药物市场潜在需求，安全性更优的黄芪生脉饮产品预计将维持稳步增长态势。综上，考虑到公司的市场地位及其产品未来的增长空间，给予公司溢价处理。

　　风险提示：产品结构集中的风险。

　　(：DF134)