股灾一周年：券商面临业绩和监管双重压力

　　【股灾一周年：券商面临业绩和监管双重压力】2015年6月8日，沪指盘中一鼓作气冲上5100点，并最终收于5132点，全天沪市放量成交1.31万亿元。这一天，海通证券发表了《“牛”住梦想》的中期报告，称“有梦就有远方”，中金证券、东方证券等也定期发布了策略报告，标题分别是《大盘5000点，蓝筹不贵》、《5000点不是终点，市场牛市没有结束》，5天后股灾开始，A股开始了长达一年的漫漫熊途。（一财网）

　　2015年6月8日，沪指盘中一鼓作气冲上5100点，并最终收于5132点，全天沪市放量成交1.31万亿元。

　　这一天，海通证券发表了《“牛”住梦想》的中期报告，称“有梦就有远方”，中金证券、东方证券等也定期发布了策略报告，标题分别是《大盘5000点，蓝筹不贵》、《5000点不是终点，市场牛市没有结束》，5天后股灾开始，A股开始了长达一年的漫漫熊途。

　　作为看行情吃饭的券商受此影响最深，经纪业务、两融业务表现最为明显。股灾一年后，券商的5月份的业绩已经开始放映市场的整体不景气，行情不温不火、业绩持续下滑、监管越来越严，在多名券商业内人士看来，券商未来的日子会难过。

　　券商业绩大缩水

　　2015年6月底，沪指已从高点跌到4277点；7月，沪指继续下挫600点跌至3664点；月中，国家开始救市，国家队进场，暴跌企稳；8月下旬，股灾2.0开始，沪指下探到2850点；2016年1月，站稳3000点的沪指第三次遭受重挫，单月下跌800点，最低摸底2638点。

　　在股灾整一年后，沪市在2016年6月7日收于2936点，全天成交额仅1636亿元，较一年前缩水近九成。

　　另一组数据也可以直观的展现股灾发生的一年间里市场的剧烈变化。数据统计显示，2015年5月，12家上市券商的单月营收过10亿元，其中，广发、招商、海通、国信四家证券公司单月营收逾30亿元，银河、中信、华泰、申万宏源四家单月营收超20亿元。而在2014年，20亿元相当于是国信、国海、西部证券等券商全年的营收规模，当月还有7家券商的单月净利润超过10亿元，5家券商当月即已累计有百亿营收。

　　正在披露的上市券商2016年5月经营数据显示，截至目前，仅有中信、方正、广发、国泰君安四家券商的营收过10亿元，净利润皆未进入10亿级别，方正证券单月净利润9.9亿元，中信证券、国泰君安的单月净利润分别为7.69亿元、5.55亿元。年内至今，累计营收最高为中信证券的69.6亿元，无一家证券公司有幸再入“百亿营收俱乐部”。

　　证券公司在股灾中的损失并非最严重的一方，却是感受和影响最为直接的市场参与方之一。从高点回落至此，券商业绩急速缩水。有行业分析师对此强调，去年疯牛行情期间的同期数据异常，以此为基数的同比数据下降明显，但与前年或更早数据相比仍有非常明显的增长。多数行业分析师也对增速表示看淡，对行业发展并不悲观。

　　但过去一年里的暴涨和急跌仍对券商行业产生极为深远的影响。看天吃饭的特质仍难扭转，券商行业同时还要承担佣金下行、两融低迷等带来的业绩压力。

　　以2015年的年报统计显示，上市券商经纪业务收入合计为1684亿元，同比大幅增长159%，且占券商整体收入的42%。然而，在当年上半年行业放开一人多账户的限定后，券商佣金价格战再次升温。海通证券的测算显示，2015年底行业佣金率已降较前一年下滑20%。

　　在不久前，有市场消息称监管层正加紧制定《证券经纪业务管理办法(草案)》。按照媒体披露的内容来看，该管理办法要求证券公司公示佣金率，不强求佣金收费必须和交易额挂钩。

　　“预计一旦新办法推行，将加快佣金率下行。”上述中信证券分析师表示称，假定年内券商加大经纪业务的成本控制，按照近期的佣金率测算，此前3800多亿元已临近行业盈亏平衡点。

　　另一方面，在市场多次异常波动后，自营业务已成为影响券商业绩的重要因素。由于在股灾期间证券公司曾发起联合救市、出资超千亿元并委托证金公司统一交易，这也一定程度加剧了券商自营业务收益的不确定性。

　　一家上市券商的高管曾对《第一财经日报》表示，证金公司每季度都会向各家券商公布最新净值情况，截至今年3月，其投入资产净值下降12%，其中一季度浮亏不到8%。前述中信证券行业分析师则测算，救市资金导致行业近19%的净资产与股市高度绑定，将成为影响盈利的最大因素。

　　重建之路

　　在股灾引发券商业绩增速承压、业务板块分化的同时，对券商行业而言，从完善和健全行业的风险控制体系，到强化各业务板块的合规经营，一场以收紧风控、强化监管为导向的灾后重建早已大势所趋。

　　证监会4月8日宣布，将就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则向社会公开征求意见。此次修订涉及了多项指标的调整，将原来未纳入杠杆计算的证券衍生品、资产管理等表外业务纳入控制，并将原有净资产比负债、净资本比负债两个杠杆控制指标，优化为 “核心净资本/表内外资产总额”这一个指标，并设定不低于8%的监管要求。

　　市场点评普遍认为，此次修订版的风险覆盖更全面，杠杆计算更合理。“对行业来说，可以说是天翻地覆的变化。”一家上市公司董秘总结此项新规的影响时称。

　　各项具体业务的制度建设和规范监管也全面启动之势，两融业务、经纪业务、托管业务、投行业务等各板块的规章制定、监管调整均在有序推进。

　　去年股灾期间，以逆周期调节为导向的两融新规加紧出台，沪深交易所也同期就修订两融交易实施细则公开征求意见。新规对于取消部分不适应业务发展实际的限制性规定，如不再强制规定130%强制平仓线，以及不再设6个月的强制还款等。今年3月，转融资业务全面恢复并下调费率，规范两融机制的全面建设之意明显。

　　近期有媒体和行业分析师均表示，监管层正在推进制定针对券商经纪业务、托管业务的多项政策，均为相关领域的首部专项法规，并将有利于推进经纪业务的转型、强化托管业务的合规发展。

　　与此同时，在并购重组、再融资、IPO等具体交易的监管也明显趋严。《第一财经日报》此前报道，监管层对定增市场的压缩价差空间、完善定价机制、强化公平交易的改革态度明确，且以窗口指导形式进行了有效执行。

　　近期，对于并购重组交易中部分估值虚高的行业、部分风险较大的交易方案等都全面严查。券商投行业务在此次严查风暴中也将受波及，但投行人士均表示，将有利于资本市场和投行业务的长期健康发展。

　　(：DF302)