房地产板块真价值低估值 攻守兼备

　　【房地产板块真价值低估值 攻守兼备】2-3月估值修复行情后，4-5月市场担忧局部调控冲击回暖态势股价回落，但销售继续向好、开发投资增速持续回升，基本面托底估值。在市场风险偏好不稳定、大盘磨，精选优质、区域性、主题个股安全边际高，真价值低估值，攻守兼备。（中投证券）

　　2-3月估值修复行情后，4-5月市场担忧局部调控冲击回暖态势股价回落，但销售继续向好、开发投资增速持续回升，基本面托底估值。在市场风险偏好不稳定、大盘磨，精选优质、区域性、主题个股安全边际高，真价值低估值，攻守兼备。

　　4-5月由于部分城市房价上涨过快和土地市场过热引发市场担忧局部调控冲击回暖态势股价回落，房地产指数5月跌2.7%跑输大盘。我们认为行业景气度无忧，板块个股则在回调后较真实资产价值大幅折让，主流公司RNAV5-6折，部分PB低于1，部分个股股息率超4%。1-4月大部分公司销售同比增速超预期(如万科73%、招商蛇口92%、保利98%、新城155%、首开201%)，预计前5月即可完成半数年度销售任务(首开预计完成78%)，良好的销售为盈利带来良好条件。

　　坚定看好行业的销售和投资景气的可持续性。政策继续托底，因城施策去库存基调不变，市场对调控预期已有所消化；5月销售高位盘整，房价继续上涨。5月百城住宅均价环比上涨1.70%，涨幅较上月扩大0.25个百分点；同比上涨10.34%。1-5月累计成交同比增44%。我们预计全年增速10%以上；核心城市库存有限，部分开发商加大投资开工力度，投资继续向好。1-4月同比增长7.2%，增速提高1.8个百分点。我们测算如果剩下月份每月同比增速能保持在2%-3%，则全年增速达10%概率大；土地市场继续分化，库存结构趋于合理。部分二线城市土地过热“地王”频出，但这些市场经济及人口流入具备一定支撑，本身库存有限；而三四线土地市场相对平淡，并且政策支持销售，去库存的道路上。

　　值得重点配置的：金融街、招商、城建、首开、上实、天健、嘉宝、华夏、保利、中航、京投、泛海。关注：外高桥、福星、陆家嘴。

　　(：DF302)