5月信贷投放稳健 银行股催化因素多

　　预测5月新增信贷8000-9000亿元，社融规模约1-1.1万亿

　　针对5月信贷投放情况市场传言较多，我们通过调研测算，预测5月新增信贷约8000-9000亿元，具体结构：大型商业银行约1800亿元，股份制商业银行约2700亿元，政策性银行及邮储约1500亿元，城商行及农村金融机构约2000-3000亿元。在信贷投放特点上：新增信贷主要为个人贷款的增多，而新增对公贷款则以票据融资为主，呈现短期化特征；存在明显的月末冲量，甚至存在有银行月末最后两天放款超过之前总额。

　　5月信贷投放整体稳健：资产荒仍存在；地方债发行环比放缓对贷款冲减作用减小

　　银行贷款投放整体稳健，对公贷款仍存在资产荒，主要投放方向是政府融资平台及房地产，且票据融资在对公贷款中占比较大；地方债券发行环比下降，5月发行5271亿元，环比4月下降50%，地方债务置换对信贷的冲减作用减弱。而由于本月债券发行环比上月也并未回升，估测社融规模约为1-1.1万亿。

　　预计6月信贷投放将继续回暖，平稳渡过年中流动性敏感期

　　以全年贷款增长13-15%来看，5月8000-9000亿的信贷投放量仍然低于全年月度平均值1-1.2万亿。以5月投放8000-9000亿测算，二季度截至目前约新增信贷1.4万亿，为6月份留出较大的信贷投放空间，预计6月新增信贷大概率在万亿以上，以确保信贷投放平稳及年中流动性敏感期。

　　银行改革亮点多，关注纳入MSCI引境外增量资金配置

　　不良信贷将化解约15%不良贷款余额，以市场化方式处置不良再进一步；投贷联动试点推进速度略超预期，多家银行已成立投资专营机构；民营银行第二批试点的批复也是银行市场化改革的重要举措，将为银行板块带来催化作用；而资金层面，6月中旬A股纳入MSCI大概率通过，测算银行板块在新兴市场成分股中具占比约40%，按A股5%纳入MSCI新兴市场指数测算有望迎来550亿境外增量资金配置银行股。

　　重点推荐积极推市场化改革转型的银行标的

　　民生银行(民营标杆，信用卡分拆)、光大银行(金控潜力股、理财分拆)、华夏银行(混改标杆、事业部改革)、宁波银行(资产结构调整，大零售)、招商银行(轻型银行战略、员工持股).

　　风险提示：资产质量恶化超预期。

　　(：DF010)