近期人民币兑美元贬值并不会成为国内货币政策的拦路虎

　　利率品市场观察

　　周二A股放量大涨，债市震荡中走强，160210收于3.33%，较前一日下行1BP.

　　近期人民币兑美元贬值速度加快，在岸汇率水平开始接近1月初的高点，这是否会导致我们国内货币政策受到汇率问题的制约？我们认为，虽然目前人民币汇率绝对水平与1月相近，但是央行在控制汇率方面的主动权明显好于1月，所以近期汇率问题难以影响到国内利率政策。

　　对于我国货币政策而言，利率政策让位于汇率政策，需要看到汇率市场出现较紧张的形势，这种情况今年1月曾出现过。而这种紧张形势，不是以汇率的绝对水平来衡量，应该以央行对汇率的控制度(离岸人民币兑美元与在岸人民币走势的分离度可以当作具体观察指标)以及当时汇率问题对我国的重要程度来衡量。目前虽然离岸人民币也是延续了4月以来的贬值趋势，但是波动幅度明显小于1月。同时2月份以后人民币兑美元小幅升值也证明了我国央行的权威性，目前全球投资者对人民币看空的声势不如1月。整体来看我们觉得虽然贬值在持续但是贬值并没成为让央行头疼的问题。

　　我们估计，等到我国CPI重回下降通道，经济增速向上脉冲确认不是趋势时，降准自然到来。

　　信用品市场观察

　　　　转债市场观察

　　1、格力转债：格力地产发布首期员工持股计划草案，该计划拟参与人数不超过200人，拟筹集资金总额为不超过1500万元，设立后将委托机构设立资产管理计划进行管理，该资产管理计划主要投资范围为购买和持有格力地产股票。

　　2、蓝标转债：蓝色光标参股子公司北京喜乐航科技股份有限公司和上海狮华金融信息服务股份有限公司获准在新三板挂牌。

　　3、一级市场：黄河旋风拟公开发行5年、总额不超过人民币11.3亿元(含 11.3亿元)A股可转换公司债券。

　　国债期货以及相关衍生品市场观察

　　5年期主力合约TF1609开于100.170，收于100.320，结算价100.285，最高100.320，最低100.135，涨幅0.13%，振幅0.18%，成交6799手，其中外盘3949手，内盘2850手，持仓量25626手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.155，结算价上涨0.100，成交量上升2220手，持仓量下降293手。另外，10年期国债期货主力合约T1609上涨0.19%。

　　今日央行公开市场进行1200亿元人民币七天期逆回购操作，考虑到今日有650亿元逆回购到期，公开市场净投放550亿。月末最后一个交易日，因受缴税走款因素的扰动，一早隔夜资金供给略显收敛，不过随着央行逆回购加码投放注入流动性，流动性重回宽松格局。一级市场方面，国开行招标增发的3、5、7年期固息债，中标收益率为2.9313%、3.1545%和3.4252%，低于此前2.96%、3.18%和3.44%的预测均值。二级市场方面，现券收益率小幅下行，国债期货表现优于现券，5年和10年涨幅均对应收益率下行约3BP.

　　 (：DF010)