超储率低位 资金面存压力

　　六月底面临MPA季末考核，超储率维持低位，降准必要性仍存。　　资金供给：六月底面临MPA季末考核，超储率维持低位，降准必要性仍存

　　回顾五月份资金面情况，五月份资金面供需力量均较弱，资金利率波澜不惊。资金供给方面，五月份仍然面临了来自于财政存款上缴和外汇流出的压力，通过MLF投放和公开市场滚动共计投放资金近1000亿元，五月信贷增长预计较弱缴准压力较小，总体而言，五月超储率预计环比四月小幅下降，维持低位。资金需求方面，五月底待购回债券余额同比增速下滑，反应市场资金需求增速变缓。供需力量均较弱的情况下，五月资金面较为稳定。

　　进入六月份之后，在超储率维持低位的同时，由于六月底是MPA的每个季度末考核时间点依然可能出现如三月底银行对于非银机构(券商、保险、基金类)的资金融出规模会降低而导致的非银机构结构性和阶段性的资金紧张。

　　资金需求：待购回债券余额相对平稳

　　截止5月30日，银行间待购回余额为4.4万亿元，同比增速41%，增速持平于四月份。交易所待购回余额1.18万亿元，同比增速71%，增速小幅上行。综合来看，五月以来总体待购回债券余额增速有所下降。

　　我们用待购回余额/可质押债券托管量+1来表示债券市场场内的总体的杠杆水平。 交易所方

　　面，扣除非公开发行债券，四月场内杠杆水平为127%，环比回落。银行间托管的可质押的债券托管量达到40万亿元，由于大量的债券品种由银行自营持有，并没有放杠杆，所以整体来看，银行间杠杆率维持在108.5%左右。整体的场内杠杆水平并不高。

　　 (：DF010)