纠结中的改善
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作者：郭艳红
摘要： 近期汇率风险、信用风险、政策风险、房地产风险影响着股票市场趋势。5月份市场在多重负面因素下纠结运行，再次呈现出少见的徘徊，考察最近三年多的主要因素。尽管2012年底之后，先后经历了经济下行速度放缓，成
近期汇率风险、信用风险、政策风险、房地产风险影响着股票市场趋势。 5月份市场在多重负面因素下纠结运行，再次呈现出少见的徘徊，考察最近三年多的主要因素。
尽管2012年底之后，先后经历了经济下行速度放缓，成本改善，甚至经济短暂的企稳带来了盈利的边际改善，但最近3年来影响市场的关键一直是估值因素，其中2012年四季度后经济结束了快速下行，进入缓慢下行阶段意味着经济的系统性风险在降低，2014年初开始的流动性行情意味着流动性的风险转折，经过2015年年中的股灾，估值行情的主趋势已经结束，在经济中期底部出现之前，讨论盈利或业绩没有什么意义，中期市场的核心仍然在估值或者说风险偏好，在此背景下，甚至阶段性的经济表现都适合从影响风险偏好的角度理解。
在该思路下，近期股票市场似乎又是在等待风险的爆发或降低，具体而言，近期汇率风险、信用风险、政策风险、房地产风险(对应的经济增长因素风险)影响着股票市场趋势，我们判断这些风险未必会兑现，随着这些风险因素的一个个改善，二月份以来的反弹将延续。
(：DF010)
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