量子通信产业掘金9只个股

　　四创电子：雷达电子装备龙头，军队信息化核心标的

　　公司是我国最为主要的雷达电子研究所——电子科技集团38 研究所(华东电子工程研究所)控股上市公司，是我国军民用雷达的主要科研生产单位之一，公司业绩进入高速增长期，体外资产优质。我们对其给予买入的首次评级，目标价格106.80 元。

　　支撑评级的要点

　　电子科技集团第38 研究所旗下唯一上市平台：四创电子隶属于中国电子科技集团第38 研究所，38 研究所是我国从事军事电子、信息产业等综合电子信息技术研制、生产、集成的国家一类研究所之一，是中国电子科技集团的核心研究所，是国内军事雷达电子的主要供应商。

　　业绩保持稳定增长：2015 年度实现营业收入24.98 亿元、同比增长48.30%，归属上市公司股东的净利润1.15 亿元，同比增长43.83%。随着中国人民解放军作战思想和作战方式向信息化、精确化方向发展，未来数年内公司业绩可以保持高速增长。

　　博微长安电子有限公司完成注入：38 研究所全资子公司博微长安电子有限公司通过重大资产重组的形式注入上市公司，博微长安电子有限公司是国内领先的地面、近程、低空雷达和保障装备制造商，是二级保密单位、核心军品资产。

　　后续院所资产注入预期强烈：电子科技集团表示要加快军工进程，在这个大背景下，38 研究所率较低，而且已经开始核心的进程，相关预期较为强烈。

　　评级面临的主要风险

　　相关院所改制进度可能不及预期。

　　估值

　　公司发展战略清晰，体外资产十分优质，未来3 年预计将保持20%以上的收入增长。我们预测公司2016~2018 年每股收益分别为1.78 元、2.39元、3.19 元。目前市值104 亿元，备考市值122 亿元。综合市场对于所处行业的风险偏好和公司成长性，我们给予公司2016 年业绩60 倍估值水平，目标价格106.80 元，推荐买入评级。(中银国际证券)

　　皖能电力：成本管理推动业绩增长，项目推进及资产注入双轮驱动公司发展

　　事件描述

　　皖能电力发布2015 年年报，报告期内实现营业收入112.98 亿元，同比降低12.2%；实现归母净利润11.55 亿元，同比增长24.5%。

　　事件评论

　　持续推进电煤管理，优化成本提升业绩。报告期内，受我国电力供需失衡影响，公司完成发电量252 亿千瓦时，同比降低10.4%；加之电价于2015 年4 月下调2.15 分，导致公司营收同比降低12.2%。公司营业总成本较去年下降17.89 亿元，同比降低16.3%，绝对降幅高于营收。2015 年煤炭价格持续走低，秦皇岛动力煤平仓价年末较年初下降28.8%。公司通过推进电煤管理，优化采购及使用结构，以及降低损耗，成功节约燃料费用10 亿元以上。另外，公司积极调整贷款结构，财务费用降低1.08 亿元，同比降幅达23.1%，致使公司整体毛利率上升至22.95%，同比增长17.6%。再辅以投资收益增长1.24 亿元，公司成功实现营收缩水的同时业绩大幅度增长。

　　内生项目有序推进，项目投产可持续性强。公司目前控股装机555 万千瓦，2016 年预计利辛板集电厂及淮北坪山机组将陆续投产，总装机达到332 万千瓦，权益装机122.34 万千瓦。报告期内，铜陵公司及钱营孜发电项目总计170 万千瓦机组通过核准并开工，预计2017 年开始陆续投产。国安二期、长丰、刘庄等项目正在推进前期工作。公司内生项目储备丰厚，项目推进层次性强，保障公司装机长期持续增长。

　　大股东承诺资产注入，拟定增正式开启收购。公司2015 年7 月发布定增预案，拟非公开发行23644 万股，募集资金23.8 亿元。其中，约15.5 亿元将用于收购大股东皖能集团持有的铜陵发电公司25%股权及国电蚌埠发电30%股权，权益装机153.94 万千瓦。皖能集团目前持有投产及在建权益装机637 万千瓦，根据2012 年8 月作出的避免同业竞争承诺，集团将于2-5 年内分步将符合上市条件的优质资产注入公司。目前承诺期限已经过半，未来电力资产注入有望加速。

　　投资建议及估值： 预计2016-2018年EPS分别为0.529、0.609、0.667，给予“增持”评级。

　　风险提示：系统性风险，资产注入不及预期风险，项目推进不及预期风险。(长江证券)

　　(：DF064)

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