光大证券策略周报：震荡磨底 向下空间已不大

　　【光大证券策略周报：震荡磨底 向下空间已不大】我们认为，当前市场仍是存量博弈行情，依然处于震荡磨底的阶段，但向下空间已不大。　　我们认为，当前市场仍是存量博弈行情，依然处于震荡磨底的阶段，但向下空间已不大。配置上，我们继续建议关注估值相对合理、业绩增速相对确定的价值型成长品种。行业上建议聚焦医药生物、食品饮料、汽车、TMT等消费领域的优质白马公司。值得注意的是，此类公司估值上升空间可能相对有限，收益主要来源于相对确定的业绩增速，属于防守反击品种。主题上，我们建议关注迪士尼、稀土永磁、无人驾驶等。

　　盈利：改善空间有限

　　4月份工业数据显示经济复苏势头有所放缓。5月9日权威人士访谈表明经济政策重心将重回供给侧结构性改革。4月份社融和信贷数据也印证了货币政策边际收缩的迹象。4月份投资增速仍维持在较高水平，由于前期宽松政策时滞效应的存在，实体经济复苏仍有一定惯性。虽然4月PPI降幅继续缩小，但继续上行的空间不大，这将给企业盈利回升带来较大压力。

　　流动性：边际收缩

　　宏观流动性上，我们认为货币政策已经发生了边际收缩的迹象，这在银行间资金价格及国债收益率上已经有所体现。受3月数据的干扰，市场前期对于美联储加息预期可能存在一定程度的低估。我们认同光大海外宏观的观点，维持美联储6-7月和12月各加息一次的判断，这将给人民币带来贬值压力。A股市场资金面上亦呈现一定程度的边际收缩。另外，我们一直提醒投资者注意的是，A股5、6月份面临较大的限售股解禁压力。

　　估值：继续分化

　　上周创业板和TMT等行业涨幅居前，使得原本有所收敛的估值再一次分化。5月以来，在监管层针对中概股回归和虚拟行业跨界重组有所限制的情况下，“壳”价值热炒降温，创业板相对于沪深300估值溢价有所收敛，但目前仍处在历史较高水平。考虑到经济结构的转型升级，尽管估值分化持续扩大存在一定的合理性，但在当前市场风险偏好难以出现较大提升的情况下，估值继续分化将面临较大的制约。

　　PEG小于1的创业板公司

　　选股方面，我们建议从估值和业绩两方面进行综合考虑。我们根据如下标准：1)根据一致预期，当前市盈率(TTM)对应16年预期净利润增速的PEG小于1；2)当前市盈率(TTM)小于50倍；3)剔除15年净利润增速和16年预期收入增速小于20%的公司。最后筛选出20家PEG小于1的创业板上市公司是：红日药业、尔康制药、美晨科技、富临精工、温氏股份、铁汉生态、珈伟股份、永利股份、中金环境、三聚环保、维尔利、聚光科技、碧水源、麦捷科技、欣旺达、联建光电、长盈精密、东方日升、阳光电源和掌趣科技。这些公司大多发生过并购，且主要集中在环保、电子、医药、电力设备等高景气度的行业。其中，我们光大行业研究员重点覆盖和推荐的有尔康制药、联建光电。

　　(：DF154)