民营银行“成立潮”很快到来

　　投资策略

　　银行业：不良正式重启，民营银行“成立潮”很快到来

　　招行、中行发布首期不良资产支持证券发行文件，2008年以来暂停的银行不良正式重启。不良可大力化解银行资产质量压力，也是化解银行不良压力的方式之一。多样化处置方式+拨备余额、拨备前利润安全垫，助银行安然度过不良上升周期。

　　六月加入MSCI是大概率事件，而金融股在成分股中占比达到40%左右，境外增量资金有近一半进入银行股，此时是银行股重要的布局期。

　　重庆富民银行成为第六家获批的民营银行，体现了政府工作报告中对于民营银行“成熟一家，批准一家，不设限额”的政策导向。我们预计第二批民营银行的“成立潮”很快到来，民间资本牵手正规金融将再次成为焦点。

　　逻辑一：资产质量优化。通过核销、转让、不良信贷、地方债务置换、地方AMC等多管齐下，银行对于不良资产正加快步伐走在积极处置的正确的道路上，而非靠拖靠捂，重点关注招商银行；

　　逻辑二：事业部改革，子公司分拆。子公司分拆或将获监管层认可，银行通过将信用卡、理财、直销银行等业务分拆到子公司，有望迅速实现激励充分和业务高效，重点关注民生银行、光大银行、中信银行；

　　逻辑三：业务转型。关注向大投行、大消费进行转型的银行，如民生、宁波，两个方向既顺应社会、经济大趋势，也是银行适合优先分拆的业务。

　　逻辑四：混合所有制。混改概念股华夏银行也值得关注，人保财险入股，混改和体量小的特点便于进行改革转型。员工持股推进较快的民生、招商值得关注。

　　重点推荐：民生(民营标杆，信用卡分拆)、光大(金控潜力股、理财子公司)、华夏(混改标杆、事业部改革)、宁波(资产结构调整，大零售)、招商(一体两翼、轻型银行战略；员工持股).

　　金控领域：2016是金控发展的元年，金控是今年重要的投资主题

　　近期国企改革进程加快，2016年金融改革步伐提速向前，金融混业经营趋势也越来越明晰，金控是金融领域的重要趋势之一。地方金控的发展模式将迎来重要投资机会。从地方国企改革角度看，当前金融资产是地方资质佳、盈利强的重要资产，金融资产整合发展是地方国企改革的重要抓手。当前广州、上海、武汉、南京等地方在积极推进地方金融改革。建议投资者重点关注地方金控高弹性的浙江东方；稳增长、金控完善的中航资本和渤海金控。

　　地方金控：地方政府改革意愿加强，当地金融资源丰富、资本运作空间大。浙江金控(浙江东方)-围绕AMC为核心打造金控平台，浙江省金控的重要载体。

　　产业金控：目前产业资本积极布局金融，积累多元金融领域资源，打造多元金控平台。渤海金控作为海航集团重点打造的多元金控平台，已形成以租赁为龙头，保险、证券、互联网金融的多元金控平台。其中安信信托股东积极推动旗下安信信托转型金融。

　　央企金控：可重点关注央企国改旗下上市公司的配套国企改革，未来员工持股、资产整体上市是央企改革的主要方向。建议关注已实现证券、信托、租赁、财务多元金融完善的中航资本，依托强大的股东-中航工业集团，已形成强有力的金控平台，盈利稳步增长，同时还积极布局创投发展，借助集团航天军工资源优势，形成持续稳定的创投模式。

　　保险行业：厚积价值，待以后期薄发

　　纵观保险2015年业绩表现，成绩突出但仍存隐忧。面对经济形势的下滑和利率的不断下行，各大险企调整产品结构回归保障本质，优化渠道个险为先，改善期限结构首年期交保费陡增。在以上积极的自我调整下，各险企保障性本质彰显新业务价值大幅提高，内含价值增厚，成本相应降低后发力量增强。与此同时，在权益端加大高分红收益稳定的蓝筹股投资，同时在政策支持下加大其它类投资如产品、资产投资计划等项目的开发和参与，以保持低利率环境中较高的稳定收入。

　　目前保险股在1倍P/EV左右徘徊，估值仍然处于低位，结合行业的发展潜力和各险企的转型与创新，基本面形成强烈支撑，估值修复空间大，对行业继续维持增持评级。重点推荐中国太保(内含价值与保费齐增，战略调整成功)、新华保险(战略转型，新业务价值大增业务长远发展积蓄力量)、中国人寿(寿险龙头，回归保障打造金控)、中国平安(金融旗舰，创新与协同共行)，以及创新转型险企天茂集团、西水股份。

　　证券业：近期市场对A股纳入Msci指数预期升温，深港通准备紧密推进，引导海外资金配置A股，预期市场将逐步企稳。同时，近期政策加强对资管领域和定增并购领域规范，引导资本市场为实体经济服务，新市场环境下行业格局分化加速，优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商PB水平1.3倍左右，PE水平13-14倍。券商是中长期配置较好板块。

　　逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商广发，招商；

　　逻辑二：特色化差异化长江证券、国元证券；

　　逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券。关注山西证券、国海证券投资机会。

　　转型金融：创投股+多元金融

　　创投行业：多层次资本市场建设打开股权投资市场新周期，股权投资是大趋势，未来新三板分层机制+做市机制将激活三板市场，创投+股权投资公司迎来新机会。并购市场进一步放开，股权投资退出渠道多样化，创投公司迎来较好投资时机。推荐：1、华西股份：布局并购+资管新模式，集团资源支持+专业化管理团队+灵活高效运作机制多重优势。2、国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投； 3、多元金控完善、创投模式持续、军工主题的中航资本。

　　多元金融：金融产业积极推动多元转型，看好布局多元金融领域的优质标的。推荐转型有突破+国改有预期的陕国投A.

　　调研纪要

　　【鲁信创投：基金化转型稳步推进，积极探索PE+上市公司的模式】

　　2015年公司投资部门基金化转型稳步推进。进一步明确母子基金管理架构和角色定位，推动专业化与区域化基金共同发展。未来公司会继续全面实施基金化运营体系，加强基金内控与支撑体系建设，推动公司向类资产管理平台进行转型。同时积极做好与政府部门合作设立基金工作，稳步推进全国区域性布局。目前在北京、上海、西安、深圳都已经设立专业化基金。

　　公司未来投资领域将集中在信息技术、节能环保、新能源、新材料、生物技术、高端装备制造等国家战略性新兴产业。公司还将加快“走出去”步伐。推动境外原创性高科技项目与国内产业的对接。在把鲁信投资转让给鲁信集团后，公司将以齐鲁投资作为海外平台，加大境外的资产配置。

　　积极探索PE+上市公司的模式。结合上市公司重组和企业并购，着力向前后两端延伸，沿着专业化的投资布局，做出有特色的产业链条。公司会加强与行业内龙头企业和上市公司的合作力度，积极探索“PE+上市公司”的合作模式。公司先后与多家全国性股份制银行、 20 余家券商、 10 余家会计师和律师事务所搭建信息资源平台，并拟定了五方战略合作协议，重点推出了新三板专项增值服务。2015年公司新三板挂牌项目15家，今年也会继续推进项目挂牌上市。

　　【西部证券：根植西部享区域优势，转型发展成长空间大】

　　目前公司业务占比较高的为经纪业务，收入构成占比 50%以上，有稳定的客户基础。营业网点共 82 家(省内 49 家)，8 家经纪业务分公司，3 家专业分公司(上海自营分公司、上海资管分公司、北京场外业务分公司)。作为根植陕西的上市券商，西部证券在客户服务上得到认可，西部地区客户粘度高。面对日益激烈的市场竞争打造“大零售”概念，分设运营、零售预机构业务部等部门，进行客户资源管理和技术支持创新。，

　　公司同时也在打造“大投行”业务，去年投行业务占比10%，公司正推进传统投行业务、固定收益业务、场外市场业务同步发展。在传统投行业务上，亿股权、债券、并购、战略、创新融资为切入点，重点发展并购基金及并购充足财务顾问业务，发展与直投、资管业务的合作，实现全业务链条发展。在固定收益业务上面，与投行、资管、自营协同合作，打造“承销发行”和“销售交易”平台。新三板业务上不断扩大队伍规模，除了挂牌和督导外加强发展做市业务。

　　公司也在打造“大资管”业务平台。目前公司的资管业务重点放在传统资管业务与基金公司业务上。在传统资管业务上，公司利用区域优势与其余部门合作，实现交叉收入。同时公司正积极拓展主动管理业务。在西部利得的发展上，以产品布局为导向，加大市场拓展，提高核心竞争力。

　　而作为陕西唯一上市券商，公司地域优势明显，与陕西各企业在各业务上积极合作。同时，公司还有西部期货、西部优势资管公司两个全资子公司，并参股了陕西股权交易中心。在立足陕西专业化发展的同时，也不断扩大规模积极创新培育新的利润增长点。

　　　　行业热点

　　银行业

　　【不良正式重启，化解不良规模或超预期】招行、中行5月19日发布首期不良资产支持证券发行文件。发行规模分别位2.33亿和3.01亿元。2008年以来暂定的银行不良正式重启。

　　点评：不良大力化解银行资产质量压力。之前媒体报道的不良首批试点额度500亿元或一定程度存在误读。据调研分析，首批试点银行为中农工建交招六家银行，对应化解的基础不良资产为2000亿元左右，占2015年底银行不良贷款余额约16%，首批试点额度占比可看出监管层对于通过方式化解不良压力予以厚望。不良或将成为化解银行不良压力的主要方式之一。市场化是本轮不良资产处置的重要原则，而市场化处置的推进需要多方主体参与为前提，不良涉及发行机构、受托机构、承销商、会计师事务所等多家机构，尤其在资金方引入银行、基金、券商、资管公司、外资机构等一系列投资者，有利于形成更高效的不良处置市场，同时在全社会范围内缓释银行系统性压力。多样化处置方式+拨备余额、拨备前利润安全垫，助银行安然度过不良上升周期。截止2015年底银行不良贷款约1.3万亿，关注类约2.9万亿，假设按照许多境外机构预测的潜在不良率达到8-10%，以2015年贷款规模计算潜在不良贷款为6-7.5万亿。2015年银行拨备余额2.3万亿，拨备前利润约2.8万亿，即使极端假设银行业零增长，上述潜在不良在未来三年内全部得到确认，银行业拨备余额加上共三年的拨备前利润远超过目前悲观预期的潜在不良总量。再加之当前四大资管公司、地方AMC、不良、地方债务置换、债转股等多样化方式全面实施不良处置，为银行留出足够的改革转型空间，安然度过不良上升周期应是必然。

　　【重庆富民银行正式获批】据重庆市金融办消息，近日银监会批复同意在重庆市筹建重庆富民银行，银行类别为民营银行。这将是继14-15年首批五家银行(深圳前海微众银行、浙江网商银行、温州民商银行、天津金城银行、上海华瑞银行)之后，第六家获批设立的民营银行。

　　点评：股权结构突显民营特色。重庆富民银行拟注册资本30亿元。发起人为瀚华金控股份有限公司、福安药业(集团)股份有限公司、宗申产业集团有限公司、重庆渝江压铸有限公司等一共7家重庆市民营企业。其中H股上市的瀚华金控(3903.HK)，拟出资9亿元，持股30%，为主发起人。宗申产业集团有限公司为A股上市公司宗申动力(001696.SZ)的母公司，拟持股28%。A股上市的福安药业(300194.SZ)，拟出资4.8亿元，持股16%。重庆渝江压铸有限公司拟持股13%。其余3家合计持股13%。100%纯民资持股的股权结构，体现出富民银行的民营特色。

　　立足重庆，主抓小微金融。富民银行定位为“服务小微企业的普惠金融银行”，提出了“扶微助创，实体互联，立足两江，辐射库区”的经营模式，是重庆市首家以小微企业、“三农”经济体和其他金融弱势群体为核心服务主体，支持和服务“大众创业、万众创新”的银行机构。主抓小微金融的定位有助于为初生银行划定目标市场，避开传统银行的竞争红海，专注于需求强烈的普惠金融领域。作为中西部第一家民营银行，富民银行立足于经济快速发展的重庆市，将能有效地服务当地小微企业，对重庆金融中心的建设作出贡献。

　　银行与股东互惠互利。发起人协议规定，发起人五年内不得转让股份，承担持续注资义务，且五年内不要求富民银行进行利润分配。民营银行处于发展的机遇期，协议条款体现了发起方对银行业前景的极大信心。而发起方除了瀚华金控以外，均为传统行业龙头。投资民营银行将有利于优化公司的资源配置，实现产融结合，为参股企业打造新的业务发展方向。

　　【工行暂停个人账户综合理财业务】工商银行官方网站发布公告称，自2016年6月1日起，不再受理新的个人账户综合理财业务，对于已签订协议的客户，将不再受理展期业务，业务停办满一年后存量客户协议将全部终止。

　　点评：个人账户综合理财业务与理财产品业务不同。工商银行的个人账户综合理财业务，原名叫“存贷通”，是工商银行为个人贷款客户提供增值收益的一项业务。对于在工商银行有个人贷款且符合规定条件的客户，可以签订协议开立存贷通账户，该账户内资金不仅可以随时使用，在达到一定金额以上还可以按固定比例抵扣贷款本金。“存贷通”本质上是一款存款增值产品。这与理财产品业务不同。理财产品不属于存款。在理财产品起息日，客户的认购资金将被扣划。一般到产品到期日，才会返还资金。本次暂停个人账户综合理财业务，并不涉及理财产品业务，存量的理财产品也不会受此公告影响。

　　替代性产品较多，存贷通缺乏吸引力。存贷通业务在2006年以前就已经推出，用于吸引个人贷款客户的日均存款。但是经过多年的发展，工商银行推出了大额存单、节节高、存管通、薪金溢等多种存款产品。客户分流以及产品相对缺乏竞争力，存贷通的业务量逐渐减少。另外营改增后，贷款服务进项税不得抵扣，收支要两条线进行，也促成该产品的终止。

　　保险业

　　【银保监管简政放权，放管结合提升监管效率】保监会发布《关于银行类保险兼业代理机构行政许可有关事项的通知》，调整了银行类保险兼业代理机构行政许可及相关监管要求。主要包括：1。“一点一证”改革为“法人持证”。银行类机构不需再以营业网点申报兼业代理资格，只需以法人机构统一申报持证、营业网点登记。2. 强化银行类机构法人及合作保险公司管控责任，进一步落实委托双方的市场主体责任，确保保险代理业务依法合规。3. 运行“保险兼业代理监管信息系统”，建立银行类机构保险代理业务数据报送制度，改变了过去只由保险公司单方面报送数据的状况。4. 明确新许可证申请和原有许可证换发的条件和程序，确保新旧制度平稳衔接。5. 明确保险公司相互代理的行政许可及相关管理事项。

　　点评：《通知》的发布是对《中国保监会关于深化保险中介市场改革的意见》的贯彻落实，体现了《意见》中“简政放权，放管结合”的基本原则。从《通知》内容上看，通过法人机构申报的方式进行集中管理，简化了银行机构的行政工作，强化银行机构的内部监管，促进了行业提质升级。据估算，银行类机构许可证发放数量将由改革前的18万张减少为约3000张。同时，建立保险兼业代理监管信息系统并要求银行类金融机构保送业务数据，加强了事中事后监管和信息披露水平。整体来看，《通知》有利于银行类机构保险中介更加有序快速大发展，改进保险服务、提升市场效率，有利于银行保险渠道的健康规范发展。

　　【巨灾保险制度建设迈出关键一步】保监会、财政部印发《建立城乡居民住宅地震巨灾保险制度实施方案》，明确了“政府推动、市场运作、保障民生”的原则。保障对象方面，保障对象为城乡居民住宅，运行初期，原则上以达到国家建筑质量要求(包括抗震设防标准)的建筑物本身及室内附属设施为主，以破坏性地震振动及其引起的海啸、火灾、爆炸、地陷、泥石流及滑坡等次生灾害为主要保险责任。保险金额方面，运行初期，结合我国居民住宅的总体结构、平均再建成本、灾后补偿救助水平等情况，按城乡有别确定不同保险金额，城镇居民住宅基本保额每户5万元，农村居民住宅基本保额每户2万元。每户可与保险公司协商确定保险金额，运行初期最高不超过100万元，超出部分由商业保险补充。条款费率方面，运行初期，以中国保险行业协会发布的示范条款为主，可单独作为主险或作为普通家财险的附加险。按照地区风险高低、建筑结构不同拟定差异化的保险费率，并适时调整。赔偿处理方面，运行初期，基于简化操作、快速推广的考虑，初期产品设计为定值保险，理赔时，以保险金额为准，参照国家地震局、民政部等制定的国家标准，结合各地已开展的农房保险实际做法进行定损，并根据破坏等级分档理赔：当破坏等级在Ⅰ-Ⅱ级时，标的基本完好，不予赔偿；当破坏等级为Ⅲ级(中等破坏)时，按照保险金额的50%确定损失；当破坏等级为Ⅳ级(严重破坏)及Ⅴ级(毁坏)时，按照保险金额的100%确定损失。

　　我国城乡居民住房地震保险制度实行“整合承保能力、准备金逐年滚存、损失合理分层”的运行模式，按照“风险共担、分级负担”的原则，前四层具体由投保人、保险公司、再保险公司、地震巨灾保险专项准备金构成分担主体，当第五层财政支持及其他紧急资金安排无法全部到位的情况下，启动赔付比例回调机制，以前四层分担额度及已到位的财政支持和紧急资金总和为限，对地震巨灾保险合同实行比例赔付。初期以“总额控制、限额管理”为主要思路，确保损失有效分担。

　　点评：我国的巨灾保险制度一直缺位，近20年来，国际上自然灾害的保险赔付金额一般都占灾害直接经济损失的30%-40%，而我国的这一比例仅为3%左右。监管近年来一直以来在不断推进我国巨灾保险体系的搭建，从2013年开始在深圳、宁波、云南等地先后启动巨灾保险试点，基本运作模式是商业运作、政策支持、保障基本、分层负担。2014年保监会也制定了巨灾制度“三步走”方案： 1. 2014年底前，完成建立巨灾保险制度的专题研究，明确巨灾保险制度的框架；2. 2017年底前，完成巨灾保险的立法工作，推动出台“地震巨灾保险条例”，研究建立巨灾保险基金；3.2017年—2020年，全面实施巨灾保险制度，将其逐步纳入国家综合防灾减灾体系之中。而此次《方案的制定》正是以地震为突破口，完成了第二步工作的阶段性工作，是我国巨灾保险体系探索的一大进步。下一步，保监会、财政部将会同相关部门，积极推动《实施方案》落地，充分发挥保险在防灾减损、补偿重建等方面的作用，并在实践中不断总结完善，建立健全我国巨灾保险制度。

　　证券业

　　【再融资监管趋严，定增还贷、补流标准收紧】近日，连续多日多份定增公告显示，监管层加大关注募集资金流向补流和还贷的项目。据市场不完全统计，5月以来共有61份再融资项目对证监会反馈意见进行回复，其中有24家被要求详细说明补充流动资金以及偿还银行贷款的合理性。在半个月内，有8家上市公司在回复反馈意见时均对募投项目进行调整，或取消补流，或取消还贷。

　　点评：证监会监管趋严态度明确。自2014年起，监管层已经要求上市公司和中介机构就再融资资金的具体用途、合理性进行补充说明，同时要求要求上市公司结合目前的资产负债率水平及银行授信情况，说明通过股权融资补充流动资金的考虑及经济性。监管层一直以来对补充流动资金监管严格，其中非公开补流不能超过募集资金的30%，并购重组补流是配套融资金额的50%，借壳则是30%。

　　避免监管套利，长远来看有利于刺激经济活跃度。今年以来多个定增项目受证监会要求进行意见反馈，监管层避免定增套利、鼓励资金流向实业态度明确。上市公司通过补充流动资金的方式筹集资金后，可能使得股权资金最终变成自由资金，然后利用资金设立PE或跨行业并购，属于变相募投项目，避开监管及审批。而加大对流动资金的募集和使用的监管力度，实际上加大了上市公司再融资的难度，从长远来看有利于激励上市公司通过内生发展补充资金，有利于刺激经济活跃度。

　　【证券期货八条底线2.0版，严控资管杠杆】《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则(修订版征求意见稿)》，与2015年3月颁布相比加强了多项条款监管边界，严控资管杠杆上限，股票类杠杆倍数不得超过1倍。

　　点评：杠杆倍数明显收紧，券商资管同受约束。2015年3月颁布的《细则》规定分级资产管理杠杆倍数不得超过10倍，而在最新修订版中根据资产类别对杠杆上限进行细化，规定股票类、混合类资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍；为管理符合规定的员工持股计划设立的股票类资产管理计划的杠杆倍数不得超过2倍；期货类、固定收益类、非标类资产管理计划的杠杆倍数不得超过3倍；其他类资产管理计划的杠杆倍数不得超过2倍。杠杆倍数明显收紧。该修订稿作用于所有开展资产管理的证券、期货、基金管理公司及从事私募资产管理业务的子公司，券商的资产管理业务同样受约束。

　　去杠杆大方向明确，细节方面尚待沟通完善。结构化产品“去杠杆”是此次资管规则重修的重要组成，监管层收紧杠杆大方向明确。细则的修订有利于证券市场健康发展，减少因杠杆过高导致的风险不可控，减少因非系统性风险导致的市场波动。《细则(修订稿)》目前仍处于意见征求期，具体细节方面尚待沟通和完善，预计监管在实施节奏上将逐步过渡。

　　【证监会将进一步修订上市公司信息披露办法】近日，证监会上市部相关负责人表示，未来证监会将进一步修订上市公司信息披露管理办法，推进分行业信息披露体系建设，完善上市公司股权质押信息披露规则，鼓励公司自愿性、差异化的信息披露，严厉查处信息披露不真实、“忽悠式”重组、不履行承诺及财务欺诈等违法违规行为。

　　点评：加大信息披露力度、鼓励差异化披露具有一定必要性。目前中国资本市场已经构建了一个相对完整的信息披露规范体系，但由于市场炒作等投机问题导致的股票脱离价值本位的问题依然存在，除市场机制外，也与现有信息披露有效性不够有关。同时随着证券市场的快速发展，上市公司种类和结构同样发素了很大变化，一概而论的信息披露规则已经无法适应不同行业的差异化披露需求。推动上市公司进一步披露与投资者决策相关的结合公司行业经营特点的信息，揭示投资价值，将有助于挖掘市场潜力，增强市场吸引力。

　　强化信息披露是解决资本市场信息不对称、规范市场主体行为的重要举措，对资本市场的价值发现和价格均衡具有决定性意义，有利于推动A股市场规范稳定发展。从公司层面看，有利于提高上市公司质量，强化上市公司竞争优势，实现转型升级的内在要求；从投资者角度看，对保护投资者利益，推动“效能型”监管，挖掘市场投资价值等均具有重要意义；从宏观层面看，也是实现供给侧性改革、培育新发展动能的重要举措。

　　【新三板举行挂牌公司分层信息揭示首轮全网测试，或成“临门一脚”】在前期分层信息揭示仿真测试的基础上，全国股转系统14日开展挂牌公司分层信息揭示第一轮全网测试。全网测试可能成为新三板分层落地前测试工作最后的“临门一脚”，待技术准备和相关报批程序结束后，分层落地的实施将正式开启。

　　点评： 新三板市场迎来全新生态体系。对监管层而言，为下一步差异化的制度创新，如交易制度多元化、更灵活便捷的融资制度安排、差异化的信息披露奠定了较好的基础。同时为监管的差异化提供条件，开启监管“趋严”和“细化”模式；挂牌公司分层管理的实质是风险的分层管理，其实现方式的制度差异化的安排，对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管。对上市公司而言，分层标准给了企业更灵活的选择，净利润，收入，市值等指标的设置核心是引导激励企业快速成长。

　　开启券商业务新蓝海。新三板宽松的挂牌条件和审核要求间接促进新三板定增市场活跃。随着分层制度的落地，三板市场挂牌数量再次突破整数大关，2016年5月初挂牌企业总数超过7000家。未来随着分层制度的正式施行、多层次资本市场建设推进，融资途径将趋于多元，新三板融资地位将不断提升，业务空间巨大。

　　租赁业

　　【江苏金融租赁披露招股说明书】5月13日江苏金融租赁披露招股说明书。公司将是境内首家主板上市的金融租赁企业。

　　点评：本次发行不超过7.8亿股，不超过发行后总股本的25%，均为公开发行的新股。募集资金全部用于补充资本金。公司控股股东江苏交通控股，及其控制下的扬子大桥、广靖锡澄的锁定期为36个月。公司股东南京银行、国际金融公司、青岛融诚、法巴租赁及苏州物资的锁定期为12个月。

　　江苏金融租赁前身是“江苏省租赁有限公司”，成立于1985年，是国内最早的专业性金融租赁公司之一。2004年整体变更为江苏金融租赁股份有限公司。公司为全国首批获取金融许可证(1988年)、首家进入银行间拆借市场(2008年)、首批获准发行金融债券(2010年)、资产支持证券(2015年)，以及首家获保监会批准保险资金资产支持计划(2015年)的金融租赁公司。公司控股股东为江苏交通控股，实际控制人为江苏省国资委。江苏交通控股直接和间接持有公司49.69%的股权。

　　公司2015年末总资产328亿元，资产负债率86%。其中应收融资租赁款313亿元，占比96%。三年以内的应收融资租赁款余额占比为85%。应收融资租赁款按行业分类，前三位为卫生和社会工作业，水利、环境和公共设施管理业，公共管理、社会保障和社会组织，分别占比为43%、20%、11%。制造业的应收融资租赁款占比仅有3%。江苏省内的应收融资租赁款占比为26%。中小型客户应收融资租赁款总额占比为86%。公司按照五级分类对资产质量进行评估，不良率为0.86%。资本充足率14.48%，高于行业平均水平。2015年营业收入13.2亿元，其中净利息收入9.5亿元。净利润7.3亿元，EPS 0.31元，BVPS 1.99元。ROA 2.47%，ROE 16.89%，分别排在全国金融租赁公司第二位和第一位。

　　信托业

　　【2016年一季度信托行业数据披露】近日中国信托业协会发布“2016年一季度信托公司主要业务数据”。

　　点评：1。信托资产增速延续下滑态势。信托资产规模16.58万亿元，同比增长15.06%，环比增长1.72%。自2013年2季度开始，信托资产同比增速延续下滑态势。2。固有资产规模创新高。固有资产规模达到4609亿元，同比增长25.58%。3。行业风险总体可控，个案风险不容小觑。全行业风险项目个数为527，规模为1110亿元，环比增长14%。不良率0.66%，行业风险整体可控，但频发的延兑个案暴露风险隐患。4。各项经营业绩指标均有所回落。信托业实现经营收入214.99亿元，同比下降6.51%，较2015年第1季度28.72%的同比增长率下降35.23个百分点。实现利润总额139.84亿元，同比下降17.41%；较2015年1季度33.73%的同比增长率下降51.14个百分点。实现人均利润59.16万元，同比下降23.42%。5。增资扩股热情不减。全行业实收资本1709亿元，环比再增56.84亿元。

　　一季度数据体现出如下行业发展阶段特点：1。行业进入深度调整期，稳中有升，增速理性回归。五期叠加下行业进入深度调整期，规模和盈利增速初现盘整和回落；监管出台系列文件，约束单纯依靠通道业务扩大规模的粗放式模式。2。信托公司积极探索转型升级，大力发展固有业务。信托公司纷纷加大固有资金投资力度，特别是加大对保险公司、商业银行、期货公司等金融机构股权的投资规模和力度，以实现长期稳定的资本回报。3。信托业务结构趋于优化。融资类信托一路下降，投资类和事务管理类稳步上升；单一类信托占比下滑，集合类稳步上升。4。转型和发展逐渐成为行业主题，竞争、分化及整合也将加剧。资本实力雄厚、风控能力强、经营效率高、转型脚步快的信托公司有望胜出。

　　资管业

　　【基金子公司管理规定征求意见，基金新设子公司门槛大幅提高】近日，中国证券投资基金业协会出台了《证券投资基金管理公司子公司管理规定》的征求意见稿，提出基金公司设立子公司需满足三大指标性要求：基金管理公司成立满2年、基金公司管理的非货币基金公募规模不低于200亿元、基金公司净资产不低于6亿元等具体经营性规定。

　　点评：基金公司新设子公司门槛大幅提高。2012年《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》的出台为基金公司设立子公司提供具体法律依据，包括多项合规要求，并提出子公司应当以自有资金出资，注册资本不低于2000万元人民币。此后基金公司子公司呈现爆发式增长态势，截至2016年3月末，共有79家基金公司成立了子公司，比例达78.2%。2015年7月，证监会取消基金子公司注册资本限制，基金通过子公司业务开展更加自由化。此次《管理规定》的出台大幅提高了基金子公司的设立门槛，加强风险控制要求。

　　超过半数公募基金非货币基金公募规模不达要求，未来子公司设立节奏或放缓。根据银河证券基金研究中心统计，截至今年一季度末，105家公募基金中，有60家公募基金的非货币基金公募规模没有达到《管理规定》的标准。预计未来基金子公司的设立节奏将放缓，存量基金子公司牌照价值提升。

　　【风控指引征求意见，约束专户子公司净资本】近日，中国证券投资基金业协会出台了《基金管理公司特定客户资产管理子公司风控指标指引》的征求意见稿，指出基金子公司应当根据不同资产的特点和风险状况，按照本指引规定的风险资产扣减比例对净资产进行调整，其中净资本=净资产-风险资产余额×扣减比例。提出以净资本为核心四大风险控制指标，净资本不得低于1亿元人民币、调整后的净资本不得低于各项风险资本之和的100%、净资本不得低于净资产的40%、净资产不得低于负债的20%等。

　　点评：子公司风控收紧有一定必要性，引导行业健康发展。基金子公司不受基金公司只能开展标准化业务的限制，可自由开展各类非标业务。非标投资资产种类较多，风险管理难度较大，造成损失后将直接影响基金公司经营稳定性。截至2016年1季度，基金子公司专户规模达9.84万亿，一旦发生风险事件将对市场的影响较大。《风控指引》的出台加强基金子公司的风险监管，提高风险意识，能有效避免因子公司风险过高而导致的市场动荡。

　　通道类业务空间被压缩，有望引导基金子公司向主动资产管理业务转型。由于不受风险资本和净资本约束，近年来基金子公司资产管理规模急速提升，其中通道类业务占比约70%。《管理规定》的出台要求专户子公司所有新设立的资管计划都将按照规定计算风险资本，并根据特定客户资产管理业务管理费收入计提准备金，基金子公司资金端优势将减弱，通道类业务空间或被压缩。为寻求长期核心竞争力，基金子公司或回归资管业务本源，由“被动”的通道业务转向“主动”的资产管理或将成为未来主流趋势。

　　新闻动态

　　国内热点：

　　【全球最大对冲基金在沪注册】上海工商局企业注册登记信息显示，全球最大对冲基金桥水(Bridgewater)已在上海注册投资公司。据彭博数据，对冲基金总共持有MSCI新兴市场ETF(EEM)11%的份额，作为EEM最大机构投资者，桥水所持份额高达5.5%。最新消息的传出，正值MSCI今年的年度指数评估渐行渐近，多位中国市场人士对A股6月被纳入该指数抱有很大预期。

　　【城商行业绩统计】据统计，27家城商行去年资产减值合计464.23亿元，比上年增长36.3%。其中4家增速翻倍，包括昆仑银行、长沙银行、江西银行和华润银行。其中，11家银行净利润在最近三到五年内首次出现负增长，约占统计样本的40%，而华润银行下滑幅度最大，达89.5%。

　　【理财收益率跌破4%】在经历近一年的持续下跌之后，银率网最新统计数据显示，4月份银行人民币理财产品平均预期收益率为3.96%，较上月下降0.08个百分点。

　　国际热点：

　　【G7会议】5月20日，G7财长和央行行长会议在日本召开，市场关注各成员国是否会共同出台大规模刺激政策。尽管日本更倾向于包含更多财政刺激措施的议程，加拿大对此也强烈支持，但德国债务水平在G7国家中最低，没有动力实施协同的财政政策。

　　【美联储会议纪要】美联储4月会议纪要称，如果未来数据显示美国经济在改进，美联储可能在6月会议上加息。美联储对市场之前认为的6月不太会加息的预期进行了回击，市场预期美联储加息概率急剧攀升。4月会议纪要公布后，美股自日内高位大幅回落。

　　【LIBOR替代选择】美联储指定的替代基准利率委员会(ARRC)周五发布报告，提出了两个LIBOR替代选择：银行间隔夜贷款利率(OBFR，Overnight Bank Funding Rate)和美国国债隔夜质押回购利率。委员会表示，两个选定的替代利率均来自“充满活力”的市场，市场日均交易额均在3000亿美元以上。此前，银行业和监管方均对LIBOR市场日益萎缩的流动性表示担忧。

　　【美国CPI】美国劳工部公布的数据显示，美国CPI4月上涨0.4%，创下2013年2月以来最快增速。剔除食品和能源价格的核心通胀上涨0.2%。

　　公司公告

　　【银行板块】

　　华夏银行：股东大会同意发行不超过300亿元二级资本债和不超过400亿元金融债券的议案。

　　平安银行：5月23日解除限售股份3.9亿股，占总股本2.71%。

　　光大银行：邱火发先生因工作变动，辞去副行长一职。

　　宁波银行：公开发行可转换公司债券申请获得证监会审核通过。

　　【证券板块】

　　广发证券：发行公司短期债规模为人民币50亿元，期限为270天，票面利率为3.28%

　　东北证券：股东大会审议通过设立香港子公司“东证国际金融控股有限公司”等多项议案。

　　东北证券：获准设立五家分公司、七家营业部。

　　山西证券：公布山西国信投资集团有限公司审计报告。

　　东方证券：成果发行短期公司债90亿，期限1年，票面利率3.4%。

　　海通证券：为境外全资附属公司发行欧元债提供连带责任保证担保，担保金额不超过8亿欧元；控股子公司海通期货有限公司已更名为“海通期货股份有限公司”。

　　国金证券：本次非公开发行形成的有限售条件的流通股5月27日上市流通，数量为1.9亿

　　东方证券：发行境外上市外资股(不超过10亿元人民币)获证监会批复，完成后公司可到香港联交所主板上市。

　　国泰君安：选举杨德红先生担任公司第五届董事会董事长。

　　东吴证券：获准新设14家证券营业部，选举范力担任公司第三届董事会董事长和公司总裁。

　　招商证券：同意对招商证券资管增资7亿元，增资后注册资本将有3亿增至10亿。

　　【保险板块】

　　保费速递：截止2016年4月国寿、平安、太保、新华、国华人寿累计原保险保费收入分别为2236亿、1251亿、592亿、543亿和190亿；累计增速分别为29%、33%、35%、-5%和141%；4月单月增速分别为8%、38%、15%、44%和-67%。

　　【创投板块】

　　鲁信创投：全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司收到参股企业山东省国际信托股份有限公司分红2472万元。

　　华西股份：本期债券全部进行网下发行，发行规模为4亿元。

　　【租赁供应链板块】

　　华铁科技：非公开发行A股股票预案(二次修订稿)对募集规模上限由25亿元下调至10亿元，发行数量上限由1.27亿股下调至5086万股。

　　宝塔实业：公司及全资子公司西北轴承拟向润夏投资申请贷款3.49亿元，用于西北轴承重大技术装备保障工程项目建设。

　　晨鸣纸业：非公开发行股票预案修订后募集资金总额不超过52亿元，非公开发行股票数量为不超过6.9亿股，募集资金投向为造纸项目及偿还银行贷款。原预案中增资晨鸣租赁项目暂停。

　　盛屯矿业：受让上海迈兰德持有深圳迈兰德股50%股权，受让价格为1.66亿元。

　　新亚制程：非公开发行股票数量调整为“不超过2.6亿股”、募集资金净额“不超过15亿元”；本次非公开发行的认购对象新力达集团、伟宸信息认购股份数量经调整后分别为为1亿股、2604万股。

　　晨鸣纸业：选举陈洪国先生继续担任董事长和总经理。

　　【信托期货板块】

　　经纬纺机：向子公司天津恒天新能源汽车研究院有限公司提供7000万元的借款，借款期限自2016年03月17日起至2031年3月16日止，共计15年。

　　【金控板块】

　　渤海金控：深圳市市场监督管理局核准其对聚宝科技投资3亿元，持有12%股权的投资。

　　渤海金控：全资子公司天津渤海租赁有限公司与海南航空开展飞机经营性租赁业务。

　　大连友谊：公司重大资产重组终止，因筹划重大事项自5月19日起停牌，待相关信息披露后复牌。

　　泛海控股：对证监会就非公开发行股票审查意见的增资价格、募集资金用途、效益预测等问题作出回复。

　　海航投资：非公开发行A股股票的申请获证监会审核通过，募集资金规模不超过52.24亿。

　　珠江实业：公司控股股东广州珠江实业集团有限公司以集中竞价方式增持公司股份89万股，投入资金618万元。

　　蓉胜超微：公司竞拍横琴国际商品交易中心有限公司部分股权已完成股权过户等工商变更手续，目前占股64.5%。

　　【互联网金融板块】

　　中南建设：拟出资6万元，认购6万股，占注册资本20%，与厦门金圆投资集团、厦门海沧投资集团共同发起设立天圆再保险股份有限公司。

　　恒生电子：拟以自有资金不超过1亿元参与发起设立粤财信用保证保险股份有限公司，持股比例20%。

　　金证股份：根据上交所问询函对15年年报业务模式、经营情况等内容进行了修订，不涉及主要财务数据。

　　中南建设：中南城投于2014年4月质押给华融国际信托的公司股份已办理了股权质押解除手续，本次解除质押后中南城投持有的本公司44.64%的股份。

　　金证股份：公司就证监会《问询函》回复公告中公司业务占市场份额等有关问题作出补充说明。

　　东方财富：公司2014年股票期权激励计划的1598万份股票期权准予行权，行权价格5.09元，上市日期5月24日。

　　行情回顾

　　本周上证综指收于2825.48点，周环比下降0.06%；深证成指收于9816.75点，周上涨0.59%。沪深两市周交易额1.95万亿元，日均成交额3897亿元，周环比跌0.57%。

　　【银行板块】本周银行指数较上周末上涨0.3%，同期上证综指下跌0.1%，超越大盘0.4个百分点。成交额231亿元，较前五个交易日下跌14%。本周招商银行走势强劲，周涨幅1.76%，浦发银行、农业银行及工商银行涨幅居前。行业PB值为0.86，较上周上升0.02.

　　【保险板块】本周大盘持稳，成交额小幅下降9%。保险股继续发挥防守标的优势，保险指数收涨0.5%，其中新华保险、中国太保周涨幅分别达到了2%、1%，而转型险企股价持续下跌。近3个月保险股相对涨幅9%，其中中国太保以17%相对涨幅居首，而新华保险、中国平安也获得了8%的相对涨幅。博弈阶段稳健大蓝筹凸显真价值，MSCI的预期加入也会利好大金融板块，此阶段推荐风格稳健改革转型的中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。

　　【证券板块】截至5月20日收盘，券商指数收于7553.98点，周涨幅2.08%；周成交额631.69亿元，日均成交126.34亿元，环比上涨13.20%。券商股本周涨幅前五名：

　　本周H股券商价格上涨，与A股相比上涨幅度较小，除中信证券外，其他三家券商A/H溢价出现上升。海通证券A/H溢价维持最高，为47.4%。

　　【海外估值对比】

　　市场统计

　　【沪港通】沪股通方面，上周以少量净流入为主旋律，周共计净流入15.49亿元。港股通方面上周保持强势流入，其中日均达到12亿以上，共计流入64.26亿元。

　　【融资融券】截至5月19日，两融规模8290亿元，环比下降1.38%；其中融资余额8267.25亿元，融券余额22亿元。融资期间买入额1382亿元，期现比7.1%。

　　【股票质押】截至5月20日，周新增股票质押18亿股，股票质押市值223亿元，融资规模(0.3折算率)67亿元，环比2.415%；2016年券商口径股票质押累计307亿股，市值1.90万亿，融资规模5710亿元。

　　【承销发行】截至5月20日，本周券商承销数量50家，主承销商募集金额合计579亿元。其中首发4家，募资规模13亿；债券承销46家，募资规模566亿。上市券商主承销21家，承销额409亿，占比71%。

　　【资产管理】截至5月20日，券商集合理财产品2841只，资产净值合计13030亿元。其中，上市券商理财产品数量1372只，市场份额65%；资产净值8731亿元，市场份额67%。

　　【新三板】截至5月20日，本周新三板新增挂牌企业155家，累计达到7289家。周成交数量5.9亿股，日成交1.2亿股，环比16%；成交额31.06亿，日成交额6.21亿元，环比14%。

　　(：DF064)