稀土永磁行业量价齐升格局有望再现

　　钕铁硼行业通常采用毛利率定价，通过对比A股4家主要钕铁硼行业的毛利率可以看出，行业毛利率中枢基本在27%-30%。毛利率定价原则使得公司利润端的增长主要来源于收入端增长，即销量和售价是行业利润增长的两个驱动力。

　　供给受制于稀土产量。稀土钕、镝是生产钕铁硼的主要原材料，钕和镝的供给主要受制于稀土行业的供给。从稀土行业来看，中国稀土供给占全球的85%左右，其中中国合法稀土供给在10万吨左右，估算非法稀土供给在5万吨左右，随着近年稀土价格一路下跌，轻稀土企业略有盈利、中重稀土企业已然陷入全面亏损，急需进行供给侧改革。在供给侧改革的背景下，预计非法稀土供给有望大幅减少，钕铁硼的供给也将随之减少。

　　需求受益于汽车行业发展。钕铁硼磁体的下游主要集中在风电、传统汽车、新能源汽车、节能空调、节能电梯和消费电子等领域，我们认为得益于1。新能源汽车行业的快速发展；2。钕铁硼在传统汽车领域对铁氧体的替代，未来钕铁硼的需求仍将保持增长。

　　从价的方面来看，钕铁硼磁体价格走势基本与稀土(钕、镨)价格走势一致。目前稀土价格处于历史低位，稀土行业的需求端预计未来仍将保持平稳，但稀土供给端在打私的预期下有望明显改善，预计未来稀土价格将呈现上行趋势，钕铁硼的价格也将随之上行。

　　投资建议：未来钕铁硼行业有望呈现量价齐升的格局，建议重点关注中科三环、宁波韵升、银河磁体、正海磁材和英洛华等标的。

　　(：DF142)