周一机构强烈推荐5只牛股

　　　　美的集团：收购库卡完善机器人产业拼图，协同效应明显

　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到，周海晨 日期：2016-05-20

　　事件：美的集团向德国库卡发起收购要约。美的集团通过旗下子公司MECCA初步以每股115欧元的价格向德国库卡发起收购要约，此前美的间接持有库卡13.5%的股权，公司预计将获得库卡集团30%以上的股份，最高将支付不超过40亿欧元的现金对价。

　　收购背景：家电行业整体发展面临瓶颈期，龙头外延式必然发展路径之一。2015年，我国空调、洗衣机和冰箱行业销量同比分别下降8.2%、0.4%、3.0%，家电行业整体收入和2014年接近持平，近几年在传统家电普及率逐步接近饱和的状态下，行业整体增长乏力，另一方面中国人力成本上升以及消费者个性化需求增加促使中国家电向智能制造方向转型。

　　海外家电企业松下、日立和飞利浦等公司，在增长面临瓶颈期阶段全部开拓其他领域业务，并获得了成功，美的集团作为家电行业龙头之一，转型发展是未来必然发展路径之一。

　　库卡：全球领先的机器人与自动化解决方案领导者。2015年库卡营业收入29.66亿欧元，同比增长41%，实现净利润0.868亿欧元，同比增长27.46%，经营业务遍布全球，欧洲占比46%、北美35%、亚太19%，主要分为三大板块：1)自动化制造过程机器人及相关控制器的机器人板块(占公司收入31%，市场份额欧洲前三)；2)自动化制造系统业务库卡系统板块(占收入50%，市场份额美国第一、欧洲第二)；3)通过汽车制造领域经验向医疗、仓储等提供自动化解决方案的Swisslog板块(占收入19%，市场份额全球第一).

　　收购协同效应明显，将全面提升美的集团的全球竞争力。收购的协同效应主要表在三个方面：1)美的集团进一步增持库卡股权，完善机器人产业拼图，为公司二次增长提供动力，在劳动力成本上涨和中国企业智能制造需求日益旺盛背景下，机器人市场潜力巨大，美的此前已经与安川合作开发工业机器人与服务机器人业务，此次增持库卡股权，将与库卡联合开拓广阔的中国机器人市场，实现1+1>2的整合效应；2)助力公司自动化升级改造，家电企业原本属于劳动力密集型企业，美的积极实行机器换人战略，未来准备持续投入50亿元进行改造，库卡将帮助美的进一步升级生产制造与系统自动化，提升制造效率，将美的打造成中国智能制造的样本；3)美的安得物流是公司助力家电业务、发挥协同效应的重要板块，库卡Swisslog在仓储和配送中心的自动化解决方案将对美的发展第三方物流业务大有裨益，提升自动化物流仓储运输效率。

　　盈利预测与评级。此次收购方案的EBITDA倍数约为15倍，同时相对于7.33亿美元净资产，溢价率为600%，虽然此次收购对价较高，但是进一步增持库卡股权，将持续加强公司机器人产业布局、提高公司自动化水平，带来协同效应，长期发展看好。我们暂时维持公司2016年—2018年每股2.32元、2.69元和3.20的盈利预测(股本调整前为3.47、4.04和4.80元)，对应的市盈率分别为9倍、8倍和7倍，维持“买入”投资评级。

　　(：DF064)

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　　　　科恒股份调研简报：立足设备制高点，锂电业务值得期待

　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-05-20

　　投资要点：

　　近年来，公司传统发光材料业务市场出现萎缩，同时受稀土原材料价格下滑的影响，收入、利润规模明显下降。公司自13年进入锂电材料领域，产品主要是钴酸锂和三元材料。2016年一季度实现营业收入1.13亿元，其中锂电材料实现营业收入8235.28万元，同比增长262.05%，占比52.46%，锂电材料已成为公司收入的主要来源。

　　收购浩能科技，立足设备制高点。2016年4月20日公司公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买深圳市浩能科技有限公司90%股权，收购完成后将持有浩能科技100%股权。浩能科技专注于锂离子电池自动化生产设备的研发、设计、生产与销售，是锂离子电池自动化生产整体解决方案供应商。浩能科技是锂电设备生产领域的领先企业，主要客户包括ATL、CATL、TDK、三星、力神、亿纬锂能、银隆等国内外众多知名锂离子电池制造厂商，在行业中具有很强的竞争力。此外，公司自主研发的涂布复合设备产品已经被应用于光学膜水、处理膜等领域，是国内少数能够提供光学膜和水处理膜涂布设备的国产设备供应商之一，主要客户包括碧水源、时代沃顿、广州慧谷等。根据业绩承诺，浩能科技2016-2018年度的净利润分别不低于3500万元、4500万元和5500万。公司现有锂电材料产品与浩能科技核心产品锂电设备的客户群体一致性很高，此次收购将有利于双方整合优质客户资源，扩大市场份额，实现共同发展。

　　加码锂电正极材料，锂电业务值得期待。公司拟使用剩余超募资金投资年产2500吨锂电正极材料项目，分别为1000吨高电压锂离子电池用钴酸理和1500吨动力电池用三元材料。项目建设周期为15个月，未来将为公司增加3.3亿元/年的营业收入，并实现1963.5万元/年的利润。目前公司钴酸锂产品主要用于消费电子产品，三元材料(2015年下半年达产)于主要用于小动力电池，正积极向动力电池产品发展。我们认为，此次投资技改项目的目的是使公司锂电材料向动力或电动车用锂离子电池正极材料发展，生产开发高性能动力电池材料，做强锂电材料业务，打开公司发展空间。

　　给予公司“增持”评级。公司通过调整产品结构、优化生产，业绩迎来反转，同时积极地进行产业链整合及新业务拓展，未来成长空

　　间值得期待。暂基于审慎性原则，暂不考虑收购浩能科技的影响，预计公司2016-2018年EPS为0.05、0.20和0.35元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：电动汽车增速不达预期；行业竞争加剧的风险；发行股份收购资产的不确定性风险。

　　(：DF064)

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　　　　中衡设计：园区开发综合服务商，内生外延双轮驱动

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2016-05-20

　　事件：

　　公司公告2015年年报和2016年一季报。

　　业绩稳健增长，净利润受股权激励影响有所下滑。公司2015年实现营业收入6.36亿元，同比增长17.88%，归属上市公司股东净利润0.68亿元，同比下降25.97%；由于报告期内确认了2842万元股权激励费用，致使归母净利润出现大幅下滑。不考虑激励费用，归属上市公司股东净利润9610万元，同比增长5.12%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入1.26亿元、1.89亿元、1.24亿元、1.96亿元，分别同比增长69.23%、16.27%、9.17%、4.17%，实现归母净利润1223万元、3401万元、1119万元、1024万元，同比增长28.88%、-5.25%、-37.63%、-63.54%，去年Q1数据较好，Q3、Q4指标受激励费用摊销出现下滑。2016年Q1公司实现营收1.52亿元，同比上升19.83%，归属上市公司股东净利润1620万元，同比上升32.39%，考虑到收购并表，业绩今年有望大幅提升。

　　股权激励费用较高影响利润，期间费用控制良好，现金流有待改善。公司2015年综合毛利率26.74%，同比减少5.19pct，净利率10.85%，同比减少6.59pct，毛利率和净利率的下降主要是由于股权激励成本的影响。2015年公司期间费用率下降0.14pct至11.55%，管理费用率小幅上升，财务费用率下降。收现比、付现比分别为0.84/0.46，同比分别下降0.09pct和上升0.03pct。经营性净现金流从2014年的9026.67万元下降38.58%至5544.53万元；应收账款大幅上升244.09%至3.20亿元，公司现金流情况有待改善。

　　收购重庆卓创，业务向全国拓展。公司2015年10月以5.98亿元收购重庆卓创100%股权，卓创国际原股东承诺2016年度、2017年度实现的税后净利润分别不低于5,100万元与5,700万元。收购卓创打开了公司西南地区市场，我国与新加坡敲定中新(重庆)战略互联互通示范项目，公司凭此次收购与自身雄厚的园区设计建设实力，未来有望在该地区实现跨越发展。

　　园区开发综合服务商，苏州园区成功经验有望全国复制。公司凭借苏州园区建设经验，在园区规划设计方面形成了独一无二的竞争力，连续签订了价值3.58亿元的中马钦州产业园区建设合同以及济宁经济技术开发区战略合作协议，公司在园区设计方面的实力受到了充分的认可，未来在全国范围内有望得到复制，进军其他园区获取设计规划订单潜力巨大。

　　与卢浮宫印象数字科技签订框架协议，开辟VR业务新领域。公司拟以1200万元对重庆卢浮宫印象数字科技增资，持有不超过20%股权，标的公司是最早的介入VR建筑设计领域应用的企业之一，公司本次投资将VR技术应用于设计打破传统模式，对公司设计业务将有极大的促进作用。

　　股权激励计划顺利实施，保障公司业绩持续增长。2015年7月公司以18.96元/股向公司董事、中高层管理人员、核心骨干等91人发行了234万股激励计划限制性股票，总计人民币4436.64万元。

　　股权激励的实施有利于公司留住核心人才，保障公司未来发展。

　　风险提示：固定资产投资下降风险、资产重组风险等。

　　盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.04/1.31/1.57元，考虑到后续成长潜力及发展转型空间较大，我们认为可给予公司16年35-40倍PE，合理估值区间37-42元，维持“推荐”评级。

　　(：DF064)

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　　　　达实智能：城轨医疗双引擎，内生外延调结构

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2016-05-20

　　事件：

　　公司公告2015年年报和2016年第一季度报告。

　　2015年业绩稳健增长，久信医疗完成承诺盈利。智慧医疗助力，2016年Q1业绩大幅增长88%。公司2015年度实现营业收入17.11亿元，同比增长35.49%，归属上市公司股东净利润1.53亿元，同比增长36.08%；主要受益于公司产业结构调整，综合筹划产业布局。2015年度智能建筑及节能实现营业收入11.92亿元，同比增长8.95%，占公司营业收入的69.65%。基本每股收益0.27元/股，公司公布利润分配预案，每10股派发0.5元。公司全资子公司久信医疗实现盈利(扣除非经常性损益)6211.5万元，完成了资产重组前的盈利承诺。2016年Q1实现营业收入4.57亿元，同比增长66.32%；归属上市公司股东净利润3280.26万元，同比增长88%；公司一季度业绩大幅增长主要受益于久信医疗的并表，预计公司未来在智慧医疗方面会有不断的突破。

　　盈利能力有所下滑，期间费用控制良好，现金状况稳定。公司2015年度综合毛利率为28.73%，同比下滑2.9pct；净利率下滑2.35pct至9.35%。期间费用率持续下降，2015年度同比降低1.12pct至13.8%，财务费用的降低是期间费用率下降的主要原因。2015年度收现比、付现比分别为0.81/0.56，同比分别下降9.39pct/4.39pct。经营性净现金流从2014年度的1.14亿元增加至2015年度的1.37亿元，现金流状况良好。

　　公司业绩数据逐季稳健增长，受益于久信医疗并表，第四季度业绩涨幅较大。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入2.75亿元、3.39亿元、4.19亿元、6.78亿元，分别同比增长41.56%、27.27%、6.30%和66.13%，分别实现归母净利润1744.85万元、2654.6万元、5327.81万元、5536.07万元，同比增长41.26%、35.77%、26.67%和44.91%。第四季度营业收入和归母净利润均有较大幅度增长，主要受益于久信医疗的并表。

　　精耕细作智慧交通及智慧建筑业务。公司智慧交通产品线从单一产品延伸到涵盖轨道交通综合监控系统、自动售检票系统、综合安防系统、门禁出入口管理系统的轨道交通智能化整体解决方案。2015年度智慧交通实现营业收入2.71亿元，同比增长170.83%，占公司年度营业收入的15.86%。在智慧建筑领域，2015年度公司中标招商证券数据中心项目，金额1.18亿元，实现公司在自用型数据中心项目上的零突破；签约首个金额过亿的合同能源管理项目惠州信利中央空调能源站及水蓄冷系统节能服务项目。

　　借助资本力量，构建智慧医疗产业链。公司发行股份及支付现金购买江苏久信医疗科技股份有限公司100%股权，参股小鹿暖暖40%的股权，通过整合其资源，全面参与绿色智慧医院项目。2015年度，，公司成功收获了仁怀市人民医院PPP项目、中煤矿建总医院机电系统与互联网医院项目、遵义医学院附属医院新蒲分院BOT项目，签约合同金额4.5亿元，实现了智慧医院集成服务的全面落地。2015年度公司在智慧医疗领域实现营业收入1.5亿元，占年度营业收入的8.74%，毛利率达44.43%。

　　拟合资设立PPP基金，充分发挥资金杠杆作用推动智慧城市智慧医疗发展。公司拟使用自有资金2000万元参股山东誉信投资管理有限公司，持股比例为20%，同时，基金管理公司发起设立“山东省鲁信PPP发展基金”。公司通过与鲁信实业合资设立基金管理公司、借助PPP发展基金的平台，能够依托鲁信实业整合资源的能力，在山东省城镇化加速推进阶段深入地参与山东省PPP项目和智慧城市项目建设。同时，公司作为GP，每年可获得稳定的管理费收入。

　　风险提示：宏观经济波动风险、回款风险、收购不及预期风险等。

　　盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018年EPS0.47/0.60/0.74元。

　　综合考虑公司成长性及行业估值，我们认为可给予公司16年150-200亿的市值，对应目标价26-31元，维持“推荐”评级。

　　(：DF064)

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