20日盘前研报精选：10股有望爆发

　　广发证券

　　晨鸣纸业：造纸改善弹性巨大，融资租赁稳健护航

　　三大事件展现发展决心，动力、资本、信心三管齐下：公司控股股东晨鸣控股完成国资委减资，“国退民进”有利公司市场化运作，提高生产积极性；公司发行优先股筹资22.5亿元偿债以降低财务费用，非公将筹资52亿元投资造纸并偿还贷款，融资额缩减为B/H股增持预留资金，频繁增持B、H股达1.04亿股，展现对公司强大的信心。

　　PPP市场发展需融资支持，租赁业务爆发式增长大有可为：租赁租赁2015年贡献净利4.6亿元，市场正在爆发期，在2016年公司计划增加租赁公司注册资本至110亿元，测算贡献净利润近10亿元。PPP市场正处发展期，融资租赁助力资金脱虚入实符合政策取向将大有作为。

　　公司有望受益造纸行业集中度提升、造纸成本降低与产品提价：2015年公司造纸业务贡献净利5.6亿元，剔除扣税营业外收入约为3.6亿元，造纸部分净利润1.99%与优质造纸企业仍有差距，从纸种差异和内部潜力分析和未来提升空间大；公司投产40万吨化学浆，搬迁湛江制浆厂，淘汰落后白卡纸生产线均在步步落实。行业层面，环保要求趋严催升行业集中度，公司环保措施到位将在行业洗牌中脱颖而出。2016年纸浆价格预计维持低位，公司白卡纸实现吨盈100多元，后期价格趋势较好，叠加精细化管理效果，公司造纸利润将扩大。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018年净利润为16.0、20.3、24.1亿元，分别对应10、8和7倍PE，看好造纸与金融双主业发展，维持“买入”评级。

　　国信证券

　　振华科技：新能源锂电弹性大，CEC改革预期强

　　高新电子逐步放量，推动业绩快速成长：公司核心业务高新电子受益军工电子化推进正迎来快速成长。公司一季报显示实现营收12.17亿元，同比增长63.18%。实现归属上市公司股东的净利润6757万元，同比增长180.35%。扣非后净利润实现3436万元，同比增长36.26%。高新电子业务正向价值链中高端转移，已初步建立了宇航级、高可靠电子元器件产品体系。军工电子国产化率约25%，预计2020年将提升至90%以上，仍具高成长潜力。公司作为军工电子元器件优秀企业，有望显著受益。

　　新能源动力锂电需求旺盛，产能扩张有望发力：新能源动力锂电需求旺盛，成长迅速。即使在2020年达到250万辆销量的乐观预计下，新能源汽车渗透率依旧不足15%，因此动力锂电未来高成长有望得到进一步延续。公司新能源锂电被市场忽视，目前已经具备20万只/天的18650电芯产能，且下半年东莞凤岗工程有望将产能扩大到30万只/天，对应年产能近1Gwh。且公司在军工新能源领域开拓顺利，已完成数个路基导弹发射架新能源电池系统的验收。未来公司新能源动力锂电的产能有望快速转化为业绩发力释放。

　　CEC旗下军工电子唯一平台，战略改革预期强：公司作为中国电子信息集团(CEC)旗下唯一军工电子领域的上市公司，具备成为整合平台的战略属性。认为，一方面，CEC旗下武汉中原及桂林长海里面的军工业务有望被剥离，注入至公司体内。大股东振华集团现有优质芯片业务，天津飞腾及苏州盛科未来也可望注入上市公司体内。另一方面，公司正在逐步剥离非盈利旁杂业务，未来旗下资产结构有望得到优化。

　　维持“买入”评级：公司中期高新电子和新能源锂电有望分别受益军工电子化与新能源动力锂电行业而快速成长。长期看好其作为CEC旗下唯一军工电子领域的上市平台，具备良好平台战略整合的属性。预计公司16-18年实现净利润226/319/426百万元，对应EPS0.48/0.68/0.91元，PE39X/28X/21X，维持“买入”评级。

　　(：DF064)

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　　海通证券

　　江苏国泰：深度推进消费品供应链服务，国际化综合商社起航

　　与传统贸易类企业不同，江苏国泰以深度整合供应链的模式为世界主要的快时尚品牌，如迅销、Inditex、GIII等提供服务，轻资产方式组织管理从设计到生产最后到出口的整条产业链。独特的模式和优质的上下游资源，叠加公司到位的激励机制，有望推动公司向供应链综合服务平台迈进，引领行业变革。

　　模式、资源、机制三大核心优势相辅相成，高壁垒，易拓展。(1)模式：公司作为供应链深度整合平台，以轻资产的方式为客户挑选并管理产业链各环节的供应商，提升供应链效率和附加值赚取订单差价，优于传统的代理模式。(2)资源：公司紧密合作的国际快时尚品牌客户(如迅销、Inditex、GIII等)，1万多家各类供应商，还有全球119个国家的销售渠道等等，都构成公司开展业务的稳固基石。(3)机制：公司早在1997年便完成混改，2013年实施股权激励，本次定增实现近200名员工持股等等都反映出公司灵活的机制和充分的激励，将驱动公司中长期效率提升和拓展创新。(4)新能源业务：公司锂电池电解液业务技术和产量均领先，显著增厚公司利润。

　　国际化布局和并购，发展消费品进口将是公司未来发展新方向。公司未来将继续向产业链两端延伸进行海外布局，生产端将利用本次募集资金建设东南亚和中非纺服产业园，以出租合作方式轻资产拓展海外产业链，降低成本；销售端或将收购国外销售渠道，进一步拓展国际客户。而依托丰富的海外合作伙伴，公司将与海外优质货源合作，发展生活消费品进口，迎合消费升级需求，未来有望与公司旗下外贸综合服务平台慧贸通结合，构建B2B2C跨境电商平台。

　　盈利预测。假设公司2017年完成定增并表，预测公司2016-18年EPS分：别为0.59元、0.66元和0.75元。其中，贸易业务2017年EPS0.56元，参照可比公司给予35倍PE，对应每股价值19.45元；化工新能源业务2017年EPS0.1元，给予该业务45倍PE，对应每股价值4.48元；合计公司12个月目标价为23.93元，上调至“买入”评级。

　　东北证券

　　四维图新：并购杰发科技，完善全产业链布局，进军自动驾驶

　　投资事件：公司披露重大资产重组进展公告，拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购杰发科技全体股东所持有的杰发科技100%的股权。本次交易完成后，杰发科技将成为公司全资子公司。公司与联发科以及杰发科技签署《战略合作协议》，彼此结成紧密的战略合作关系，在汽车电子芯片及自动驾驶领域展开合作。

　　报告摘要：杰发科技以“芯”致胜，领衔汽车后装芯片。杰发科技的主营业务为车载电子芯片设计和解决方案提供商，是全球领先的fabless芯片设计企业，核心产品为MT3360和AC8317。目前，杰发科技的高性能汽车电子芯片已经占据国内后装车载汽车电子市场的70%，并成功进入了被国外垄断的前装汽车电子市场，成为一汽、上汽等主流车企的供应商。由于杰发科技芯片产品集成度高，具有多功能性和可扩展性，其毛利率要高于业内平均水平。

　　外延收购，杰发科技战略价值凸显。公司致力于打通车联网全产业链，此番外延收购杰发科技，实现了“数据—软件—硬件”的战略升级。并购杰发科技，体现公司发力后装市场，拓宽用户群体的决心，前后装市场齐发力，优势互补，将有利于提高客户粘性和产品整体价值。与杰发科技和联发科达成战略合作协议，有利于增强公司自动驾驶核心技术竞争力，抢占市场先机。

　　强势进军自动驾驶，看好公司未来产业布局。公司去年成立自动驾驶研发部，目前已在面向自动驾驶的多个领域展开布局。公司具备提供自动驾驶完整解决方案的核心技术，并与多家车厂均有密切合作，车联网产业链布局完善。目前国内市场处于发展初期，尚无成熟自动驾驶解决方案，公司产品落地后前后装市场均有订单保障，必将迅速占领市场份额，看好公司未来产业布局。

　　投资建议：投资建议：预计公司2016/2017年EPS0.22/0.50元：维持“买入”评级。

　　(：DF064)

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　　中信证券

　　科大讯飞 ：收购补强产品线，完善教育金字塔战略

　　公司5月18日晚发布公告，拟发行股份支付现金作价4.95亿购买乐知行100%股份，并定向募集配套资金3亿元。对此点评如下：

　　评论：收购乐知行补强教育产品线，“金字塔战略”布局进一步完善。公司拟收购的乐知行一直专注于中小学、各级教育管理部门的信息化业务，在数字校园业务领域有着丰富的技术与资源积累，且在北京地区有较高的市场份额与品牌形象。认为，本次收购将有望从以下三个方面利好讯飞：(1)进一步补强公司产品线，完善教育金字塔布局：讯飞教育业务此前在三通两平台等教育基础设施领域积累丰富，去年推出智学网、E听说等应用产品；收购乐知行有望补强全公司在数字校园这一应用领域产品实力，逐步打造涵盖“省平台—地市平台—区县平台—数字校园—智慧课堂—细分学科”的完整教育解决方案，完善教、学、考、评、管的金字塔战略布局。

　　增强盈利能力，打造新利润增长点：收购乐知行后，公司有望获业绩增厚，乐知行承诺2016-18年扣非归母净利润不低于4200/4900/5650万元；此外，公司还有望基于自身资源与乐知行现有智慧课堂业务，打造新利润增长点，包括乐知云、区域教育云等等，进一步拓宽公司业务发展空间。

　　整合各自优势，促进协同发展：公司与乐知行除了在上述产品方面形成相互补强外，乐知行在北京区域所积累的客户资源与品牌积累，将有助于讯飞在原有优势区域外的市场开拓，同时讯飞也能将乐行的优秀产品通过现有客户渠道积累推向全国其他区域，显著的协同效应将促进公司发展。

　　教育、AI等业务持续拓展，研发与教育市场开拓成本费用开支持续。一季度公司教育等业务拓展顺利，营收同比增长55.84%。由于市场仍处于开拓期，拓展成本费用增加与前期铺市场阶段毛利不高使得净利润同比增长仅6.13%。公司2015年开始在讯飞超脑项目、教育等业务领域不断投入，推出了AIUI、智学网等核心产品，研发投入、成本及市场费用增幅较大，公司正处于认知智能、教育等回报周期较长的新业务的开拓期，预期未来两年公司相关高投入仍将持续。

　　AI技术平台化与产业应用深入化并重，龙头地位不断巩固。公司在语音等感知智能领域有着多年技术与数据积累，并在超脑等认知智能研发项目上不断投入，将自有核心AI技术以平台方式开放输出，加速布局人工智能生态圈，未来随着用户语音习惯的培育和养成，预计将会有越来越多的应用采用讯飞人工智能开放平台与应用交互，进而奠定讯飞无可撼动的平台地位。同时公司不断在教育等产业应用领域深入探索，逐步打造教育金字塔等产品体系，通过toC业务掌握语音等流量入口并进一步拓宽成长空间。技术实力与产业应用程度使得公司成为当之无愧的国内人工智能领域核心龙头公司。

　　维持“买入”评级。持续看好公司凭借技术优势与资源卡位在教育、AI等领域所积累护城河带来的长期价值。此次拟收购乐知行，有望补强公司教育解决方案产品线，完善教育金字塔布局。内生外延结合将进一步巩固公司人工智能领域平台级龙头公司的核心地位。维持公司2016-2018年EPS预测为0.40/0.56/0.66元(考虑外延与增发则16-18备考EPS预测为0.43/0.58/0.69)，维持36元目标价，对应2016-18年PE为90x/65x/55x，维持“买入”评级。

　　国元证券

　　西陇科学：医疗业务将大爆发，传统业务探索电商模式

　　公司积极布局体外诊断业务，医疗版块将大爆发，未来还将围绕精准医疗进一步布局。公司从2014年开始布局医疗版块，先是控股了福建新大陆生物技术股份有限公司开始进军体外诊断试剂市场，又成立了西陇医学诊断中心，并通过西陇股权投资基金控股了永和阳光生物科技有限公司；2015年公司成立了西陇(上海)医疗科技有限公司代理国际大品牌的国内销售；2016年又要收购Fulgent公司15%的股权，并与其合资成立福君基因科技有限公司，涉足分子诊断、基因检测等体外诊断业务，未来公司还将继续在精准医疗领域进一步布局。公司刚刚又公告将新大陆剩余的25%的股权收购，预计新大陆今年将贡献利润2000万；西陇(上海)医疗科技有限公司去年成立半年营收就达到了8000万，预计今年贡献利润将大大增加；Fulgent公司去年利润在421万美金，今年可能业绩翻番，为公司贡献利润将接近1000万。只考虑这三块，医疗版块今年就将为公司贡献3000-5000万利润，按去年新大陆和西陇(上海)医疗贡献利润1465万计算，同比将增长1-3倍。

　　传统业务稳增长，探索电商模式。公司传统业务是化学试剂、化工原料等，募投项目5万吨PCB用化学试剂和1万吨超净高纯化学试剂已于去年中期达产，今年高毛利产品销售会增加。同时，公司积极探索化工原料和化学试剂的电商模式，有料网和毛博士都已于去年上线。有料网主要是大宗化学原料B2B网站，从去年9月上线以来流水已经超过5亿，在A轮融资中获得了复星昆仲的投资，有料网的商业模式不是撮合模式，是类似于经销商的模式，因此也可以获得价差收益；毛博士主要是化学试剂的销售，目前正在科研院校中进行推广。

　　估值和投资建议：2015年营收25.13亿，同比增长14.36%，实现净利润9079万，同比增长17.11%；2016年第一季度营收4.86亿，同比下滑3.58%，实现净利润1605万，同比增长24.76%。

　　认为公司医疗版块今年将大爆发，贡献公司20%-30%的利润。预计公司2016-2018年EPS为0.254、0.3709、0.479元，给予“买入”评级。

　　(：DF064)

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　　银河证券

　　东方网力 ：战略合作602所，无人机布局再加码

　　事件：东方网力于5月17日公告，公司与中国直升机设计研究所(以下简称“602所”)签订了《战略合作协议》(以下简称“本协议”)，双方基于对未来发展的共同诉求，就在警用无人机的进一步合作和发展新业务领域达成共识，决定建立长期战略合作伙伴关系。

　　战略联合602所，开拓警用无人机市场：公司具备安防领域先进的技术和系统平台产品能力，特别是对车辆识别、人脸识别，人群分析等技术的应用，602所在无人机产品的总体设计、无人飞行控制等核心技术具备多年的积累以及广泛的行业资源，双方将共同探索以警用无人机为平台，结合充分利用各自的优势，共同扩大无人机在公安警用装备领域内的商业价值和影响力。并且协议承诺各方基于合作渠道积极开展业务测试，在取得预期效果后，各方计划深入合作，成立合资公司主导运营平台，共同开发警用无人机租赁和销售市场，认为公司通过本次合作有利于拓展公司的警用无人机市场及服务创新，在公安领域拓展出新的业务，为公司发展带来新的机遇，创造更大的商业价值。

　　主营+外延，增长前景广阔安防行业面临蓝海，人工智能领域渐受青睐、成长空间广阔。

　　公司凭借在视频监控领域长期积累的技术和产品优势，在视频技术领域取得了一定的领先优势。公司通过设立全资子公司负责实施视频大数据及智能终端产业化项目。具体项目由公安大数据分析应用平台、视图机器识别云服务平台、视频云联网服务平台、警用智能硬件四部分组成。

　　另一方面，公司设立子公司具体实施智能服务机器人项目。投资了JIBO家庭机器人、Knightscope安保服务机器人、爱耳目家庭摄像机、盯盯拍行车记录仪等智能硬件产品，凭借先发合作优势，广泛布局不同行业，未来有望成为国内服务机器人领域龙头公司。

　　投资建议：公司是国内视频大数据和视频大数据领域的龙头公司，围绕“Video+”战略积极外延布局，不断强化行业地位和领先优势。2016年一季度的数据印证了分析，公司于2015年完成的外延并购对业绩增长起到了作用。预计2016-2018年EPS分别为0.44、0.57、0.77，基于公司在所属行业中的卡位和技术优势，给予“推荐”评级。

　　长江证券

　　中炬高新：品类延伸和渠道扩张双轮驱动超行业增长，前海入驻将加速地产价值变现

　　事件描述：近期调研了中炬高新。认为在板块整体估值中枢上移的过程中，公司作为稳健成长行业中的成长性品种，目前30倍的估值安全边际。同时根据现金流量折现估计，预计公司土地现有价值在30亿左右，前海(宝能)的入驻将加速房地产开发推进进程，地产业绩变现将提速。预计16-17年EPS分别为0.4/0.53元，维持“买入”评级。

　　品类延伸和渠道扩张双轮驱动公司超行业增长：未来三年聚焦调味品，力争达到百亿规模。增长的路径主要在于：1)相比于龙头海天，目前公司在酱油以外的品类中缺乏拳头产品，未来将加速向食用油、醋、料酒等品类延伸，2015年公司酱油占美味鲜收入比例73%，鸡精占13%，未来目标是酱油占比降低至50%。2)渠道扩张的空间：一方面公司目前主要的销售收入仍然来自华南市场，虽然是行业第二大龙头但仍未实现真正的全国化，未来区域扩张的空间较大。另一方面从渠道结构来看，调味品60%的市场来自于餐饮，而目前厨邦的渠道结构为流通：商超：餐饮的比例为65:15:20，相比于海天，餐饮是造成规模差异最核心的原因，目前公司已针对餐饮从产品结构、人员配备、营销等方面进行了改变。认为随着公司定增募集资金的到位，公司全国化及全渠道化真正开始后，未来3-5年调味品收入实现20%-30%复合增速概率较大。

　　当前盈利能力不合理，盈利能力提升来自规模效应和效率的提升：目前公司产品吨价为6200以上，海天的吨价为5000元/吨，公司吨价高出25%，但是毛利率和净利率都比海天分别低9个点和11个点以上。认为公司盈利能力低下的核心原因不在于产品结构而在于生产端的效率及管理、营销效率的差距，与公司过去国企体制相关。未来随着定增完成前海进入实质性管理，效率的提升将推动其整体盈利水平回归到合理水平。

　　(：DF064)

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