19日盘前研报精选：10股有望爆发

　　兴业证券

　　华夏幸福(600340)：持续贯彻大项目招商战略

　　事件：公司与江苏润恒物流发展有限公司拟签署《战略合作框架协议》，双方：共同寻求在农产品冷链物流的全方位、深层次合作，拟在固安工业园区选址建设现代化电商展示、配送及冷链物流仓储基地。预计项目总投资为60亿元，固定资产投资42亿元。

　　点评：战略引入电商展示、配送及冷链物流仓储项目、固安电子商务产业聚集效应逐渐显现。通过本次战略合作，公司在固安电子商务园区引入现代化电商展示、配送及冷链物流仓储项目，园区内产业聚集效应逐渐显现。本次战略合作方江苏润恒物流集团成立于2007年，集团总部位于南京市河西新城，是集食品展示交易、物流配送、精深加工为一体的大型现代化企业集团，致力于成为冷链物流行业的领导者。双方此次合作拟在固安工业园区选址建设现代化电商展示、配送及冷链物流仓储基地。预计项目总投资为60亿元，固定资产投资42亿元，占地1500亩，引进3000左右家电商商户落户固安，实现交易额800亿元/年。预计随着上述固定资产投资42亿元逐步投资落地，将为公司实现18.9亿元园区产业发展服务费收入。

　　坚决贯彻产业发展服务大项目招商战略。公司坚决贯彻产业发展服务大项目招商战略，今年以来已经与江苏润恒、京东方等多家公司签订战略合作协议，在电子商务、设计O2O服务平台、航空产业园、移动显示系统等领域连续引入重大项目。今年以来新获取项目预计累计投资额达145.6亿元。重大项目签订将为公司未来产业发展服务业务带来持续收入，同时有助于公司做大做强相关产业集群，吸引更多优秀企业和项目入园。

　　投资建议：公司的核心能力在于产业新城的运作，并通过地产销售变现。园区：主要分布于京津冀和长三角区域，是京津冀一体化的最主要受益标的。预计公司2016-2018年EPS分别为2.3元、3.1元和3.8元，对应PE分别为10.6、7.9和6.4倍，维持“买入”评级。

　　招商证券

　　威海广泰(002111)：多业务驱动增长，未来受益通航建设与军民融合

　　多业务驱动增长，未来受益通航建设与军民融合：威海广泰是我国空港设备龙头企业，主业保持稳健增长。公司近年来通过收购及自主研发进入消防设备领域，并通过优秀的管理及营销能力实现消防业务高速增长。未来公司受益通航建设和军民融合政策，空港、消防、无人机及军品业务将持续驱动公司发展。

　　空港设备业务保持稳健增长。2015年公司空港业务实现收入7.4亿元，同比增长16.7%，新签空港设备订单9.68亿元，其中军工市场新签订单1.46亿元，同比增长19.3%，实现了公司产品从军用机场到军用港口的首次突破。民航局预测十三五期间新建机场66个(十二五期间新增31个)，空港设备将有新的增长机会。此外，电动产品和海外市场开拓也将驱动公司业务增长。

　　消防业务快速增长，营口新山鹰并表增厚利润。受益市场开拓力度加大，产能释放及高附加值产品增长，2015年中卓时代营收和净利润分别同比增长17.1%和38.5%，举高类和远程供水等技术含量高的产品进入业绩贡献期。营口新山鹰去年下半年并表，贡献净利润5651万元。根据新增订单和市场开拓情况，预计中卓时代全年有望实现30%以上的增长，新山鹰继续超业绩承诺。

　　进军无人机领域，打开未来成长空间。全华时代较早进入无人机业务领域，产业链全面，技术积累深厚。全华时代与公司在现有技术，客户与市场开拓方面具有巨大的协同效应，无人机领域前景广阔，公司有望分享千亿规模的市场。

　　未来发展受益通航建设与军民融合。军民融合已经成为国家战略，公司已经成立军工事业部，整合现用产品和渠道发力军工业务。最近召开的国务院常务会议再度聚焦通用航空，通用航空发展有望提速，公司将显著受益政策的进一步开放，掘金通用航空市场。

　　给予“强烈推荐—A”投资评级。预测公司2016-2018年营业收入分别为17.18、22.25、27.55亿，2016-2018年EPS为0.71、0.95、1.20元。按照2016年PE45倍，给予公司目标价32元。

　　(：DF064)

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　　申万宏源

　　盛通股份(002599)：牵手乐博教育，华丽转身机器人教育龙头

　　依靠教育出版业务向2C端产业链延伸，全面转型教育产业。公司是国内领先的出版印刷综合管理服务供应商。公司与人民教育出版社、高等教育出版社、外语与教学研究社、北京师范大学出版社、团中央少儿出版总社等教育出版机构建立了长期的合作关系。教育类相关产品收入占比已超过40%。公司以4.3亿作价收购优质教育服务标的乐博教育，标志着全面跨入2C端的教育服务领域。支付对价中现金占比7.10%，股份占比92.90%，同时募集配套资金4.13亿。

　　乐博教育为机器人教育行业领军企业。乐博教育韩国最大的机器人学校ROBOROBO课程引入中国幼少儿启蒙教育阶段，同时总结出一套本土化的课程体系和教学方式。乐博教育业务具备以下特点：1)三种课程覆盖16岁以下儿童青少年。初中高级三种课程，分别包含积木机器人(适合4—8岁)、单片机机器人(7—12岁)和人型机器人。2)直营为主，加盟为辅。乐博教育已经在全国25个省及直辖市实现全面快速布局，拥有63家直营店和115所加盟店(加盟费收入占比3%)，基本覆盖全国主要的一线、二线城市，并涉及大多数三、四线发达城市，特别在北京、上海、南京、杭州等地区市场份额领先。3)课程费用包含机器人设备，性价比较高。4)门店扩张、提价、新老店比例变化、渠道拓展(进校园、海外市场)是公司未来增长的核心驱动因素。

　　A股唯一新东方背书教育标的。2014年乐博教育获得了真格基金的1000万元人民币的投资；2015年新东方战略入股。本次收购完成后，新东方旗下的东方卓永投资管理有限公司占上市公司1.54%股权。公司依靠新东方遇到优势，提高渗透率；与新东方旗下素质教育品牌百学汇合作，收入分成，实现双赢。未来或可成为新东方培育标的的退出平台。

　　科学教育/素质教育概念兴起，改变中国“重教轻育”的现状。二代政策、消费升级是“量价齐升”的根源，是教育服务领域蒸蒸日上的基础。80后/85后父母的的教育新观念引导教育资源、子女时间分配中长期向素质教育倾斜。美国政府提出的STEAM教育概念包含Science(科学)，Technology(技术)，Egineering(工程)，Arts(艺术)，Maths(数学)得到了极大的国际认可。中国目前正在经历经济转型、人才结构优化，科学的素质教育符合国家战略。

　　首次覆盖，给予买入评级。公司以大比例股权+长期(最长四年)锁定的收购方式牵手新东方战略合作伙伴乐博教育，确立了转型教育产业的基调。高管股权激励和员工持股均已完成，新东方股权保留，实现了上市公司+标的方+战略投资者三方绑定的格局。预计公司2016-2018年EPS为0.15元、0.16元、0.21元，对应PE为190、184、141倍。如考虑本次收购的业绩增厚和股本摊薄，2016-2018年EPS为0.28元、0.34元、0.42元、对应EPS为105、88、70倍。根据FCFF绝对估值法，计算得到公司每股价值为42.13元，对比公司现有股价29.39元，存在43%的空间，给予“买入”评级。

　　公司印刷主业保持稳定增长：乐博乐博未来扩张店面分别为：23家、19家和15家；且能在未来4年兑现利润承诺。2016-2019年实现利润2458万，3230万，4067万和5125万。

　　有别于大众的认识：市场对素质教育、机器人教育关注度不够，担心行业“非刚需”“市场空间有限”。认为，新生代家长教育观念转变、消费升级、二胎政策将中长期利好行业增长。此外，市场空间和公司空间的两个维度，更看重公司在细分领域的竞争力，更关注“公司空间”。乐博教育具有管理优势与标准化的教学优势，有望成为机器人教育培训领域龙头公司。

　　市场对教育板块并购逻辑的需要重审。并购发展看中质量、强调整合。公司去年已成立规模为5亿的并购基金，并将外延聚焦在教育领域，收购乐博乐博之后，未来重心将继续向教育方向倾斜，下一步外延扩张值得期待。且乐博教育以新东方为依托，或有众多优质资源支撑公司中长期成长。

　　方正证券

　　中航电测(300114)：布局从器件到集成全产业链，坚定军民融合之路

　　公司从单一元器件生产商成功转型系统集成商。中航电测成立于2002年，前身是国营中原电测仪器厂公司。2010年上市后依托主业优势，将产业链进一步向下游延伸，于2011、2012年和2014年分别收购了上海耀华、石家庄华燕和汉中一零一45%、70%和100%的股权，实现转型。

　　营业收入稳定增长，军品比重不断攀升。中航电测2015年实现营业总收入10.24亿元，同比增长11.69%；实现归属于上市公司股东的净利润1亿元，同比上升15.15%。其中，航空军品业务收入超过2亿元，同比实现了40%以上的快速增长，占公司营业收入的比重上升到20%以上。

　　机载配电系统放量在即。汉中一零一是国内率先实现装机配套的厂家，核心产品机载配电系统市场占有率位居全国同行业前列，主要装备军用直升机、运输机、特种飞机、教练机等平台上。公司作为二次智能配电的直接供应商将显著受益于直升机等飞机型号量产，机载配电系统业务将获得跨越式增长。未来十年我国机载配电系统的市场空间将超过100亿。

　　合作开发MEMS惯导产品，市场前景广阔。汉中一零一研发的MEMS惯导模块量产在即。2015年1月分别与中国科学院下属院所建立联合实验室。我国包括导弹在内的各型炮弹每年有消耗需求，且从整个库存量上看与军事发达国家还有较大差距，有待提升。预计国内市场将达到50亿-100亿。

　　公司是国内传感器行业龙头企业，产品线完整，门类齐全，未来公司还将进入电子、大健康、大测试、环保等领域。石家庄华燕是国内汽车检测设备的龙头企业之一，国内市场占有率较高，随着汽车产量和保有量的不断上升，对汽车检测和驾考系统的需求都在稳步上升。

　　公司走军民融合之路：民品可拓展性强，未来市场广阔；军品技术储备雄厚，订单饱满。预期中航电测2016年、2017年和2018年EPS分别为0.47元、0.60元和0.78元，PE分别为71、55和43倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　(：DF064)

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　　国金证券

　　富临运业 (002357)：布局新能源汽车全产业链，打造智慧交通平台

　　事件：国金证券交运团队近期与公司对关于新能源汽车业务，定增持股华西证券事项，公司未来发展规划进行积极交流。

　　经营分析：稳固主业，探索多元化布局：公司打造“一核三极”发展战略，通过对内提升经营效率对外兼并收购保障主业稳步提升。同时公司主要三个方向探索多产业延伸：1。参与新能源汽车租赁，运行及充电桩网络建设，布局新能源汽车全产业链。2。打造线上订车平台，结合兆益科技车上wifi生态圈计划，向智慧交通产业链延伸。3。发力金融领域，参股绵阳商业银行、三台农信社及华西证券，增厚利润，优化资产结构。

　　进入新能源产业，打通新能源汽车全产业链：公司现全面布局新能源汽车租赁、运行及充电桩网络建设。公司已在西昌、绵阳地区设立租赁公司，提供新能源汽车租赁及充电服务。其次公司积极开展新能源客车在适合的客运线上的试点测验，结果显示新能源车会节省燃油成本约30%。现公司共有新能源车辆约超过350辆。公司2015年参与设立四川富临兴华充电网络有限公司，拟以合资公司形式开展充电网络建设及运营等业务，分摊成本共享利润，现公司已建有充电站20个，充电桩约200个。

　　公司计划推出线上移动订车APP，打造智慧交通平台：为应对日益崛起的线上订车软件，公司计划于今年推出线上订车平台。线上订车平台计划主要提供2大服务：(1)城际专车/点对点服务，将客户行程分为3节，客户到初始客车站、初始客车站到终点客车站、终点客车站到目的地。其中第一节和第三节提供新能源汽车接送服务，第二节提供公司传统客车服务。将客户从始发点到目的地全方位服务覆盖，增加收益范围。(2)结合旅游景点资源，打造周边旅游专线。解决旅游景点最后一公里问题；提供两个旅游点间的专线服务，解决旅游交通问题。

　　定增方案调整，持股华西证券渐行渐近：公司2016年4月30日发布公告调整定增方案。原定增方案为非公开发行股票数量不超过12,000股，认购人为安志富，冯美娟及蒋丽霞。发行价格为15元/股，募集资金不超过18亿元。调整后方案预告此次拟非公开发行股票数量不超过20,000万股，扣除发行费后募集资金总额不超过18亿元，发行对象为不超过10名特定的机构或自然人，用于收购都江堰蜀电投资有限公司100%股权。

　　投资建议：通过内部管理优化和外部延伸稳固主业，同时公司积极开发新增长点，估值安全边际高。智慧交通平台和新能源汽车领域发展空间较大。给予“买入”评级。

　　国信证券

　　红宝丽 (002165)：新业务、新产能，新一轮增长

　　扩张新业务，建设新产能，开启新一轮成长，“买入”评级：随着下游需求的逐步回暖，2016年聚氨酯保温板业务收入增长1倍以上，受益于丙烯价格走低，异丙醇胺替代乙醇胺的进度将明显加快，3万吨特种聚醚单体、5万吨异丙醇胺改性项目将于2016年下半年逐步释放产能，预计2016年净利润增长40%左右，未来随着12万吨环氧丙烷建成投产，预计公司将新增净利润1个亿。不考虑非公开发行的影响，预计16-18年的EPS为0.27/0.37/0.53元，给予40倍的PE，合理估值11元，“买入”评级。

　　下游需求回暖，聚醚稳定增长，新增3万吨特种聚醚即将投产：2016年硬泡组合聚醚的供需基本均衡，硬泡聚醚产能扩张比较缓慢，随着下游房地产、冰箱冰柜逐步回暖，预计2016年公司硬泡组合聚醚的销量同比增长10%。公司在冰箱冰柜行业市场占有率为35%左右，竞争优势非常明显。2015年公司硬泡组合聚醚的销量大约为11万吨，新增产能3万吨特种聚醚6月份开始投产，主要应用在涂料、TPU弹性体等领域，市场前景非常广阔。

　　受益于丙烯价格走低，异丙醇胺替代乙醇胺的进度将大幅加快：2015年异丙醇胺的销量为4.5万吨左右，毛利率大约为25%，异丙醇胺的装臵规模超过4万吨，采用连续法高压超临界生产工艺，成本优势非常明显。异丙醇胺主要用来替代乙醇胺，从工艺路线来看，乙醇胺的原材料是乙烯，异丙醇胺的主要原材料是丙烯，异丙醇胺替代乙醇胺会受到乙烯、丙烯的比价效应。2016年国内丙烯的价格较乙烯低1000元/吨左右，随着丙烯和乙烯价差发生变化，异丙醇胺替代乙醇胺的进度会明显加快。

　　向上游环氧丙烷延伸，下游聚氨酯保温板业务逐步回暖：聚氨酯保温板的产能为750万平米，未来将新增750万平米，预计2016年第3季度建成投产，2015年聚氨酯保温板实现销售3389万，毛利率为29%，受益于《建筑设计防火规范》于2015年5月开始强制执行，聚氨酯保温材料行业正在逐步回暖，预计2016年公司实现销售收入7000-8000万左右，毛利率大约为35%左右。环氧丙烷是公司最大的原材料，未来公司计划新建12万吨环氧丙烷，预计2017年6月建成投产，预计环氧丙烷将贡献1个亿的净利润。

　　(：DF064)

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　　东北证券

　　桃李面包(603866)：区域扩张迅猛，看未来“桃李”满天下

　　专注面包主业，区域扩张迅猛：公司主营面包，自1997年成立以来，一直致力于为社会提供高性价比的烘焙和节日产品。公司采用“中央工厂+批发”的经营模式，从大本营东北区域开始逐步向全国布局，截至2015年12月31日，公司已在东北、华北、华东、西南、西北等14个中心城市及周边地区建立起9万多个零售终端，2015年华东地区营业收入增长54.8%，西南地区营业收入增长30.5%，其他地区也保持持续稳定的增长。

　　行业集中度较低，市场空间巨大：中国烘焙行业目前市场集中度非常低，市场份额靠前的桃李面包、克里斯汀、85度C等企业，合计占比不足10%，而在较为成熟的日本市场，市场份额第一的山崎面包占比为36%，前五大公司的市场份额之和高达88%。未来，龙头企业将受益于行业集中度的提升。另外，糕点面包制造行业的主营业务收入从2006年的135.80亿元增长至2014年的899.44亿元，年复合增速为26.66%；利润总额从2006年的6.94亿元增至2014年的82.42亿元，年复合增速为36.25%。2015年前10月，累计主营业务收入820.25亿元，同比增长11.00%，累计利润总额85.49亿元，同比增长31.50%。面包烘焙行业空间巨大。

　　高性价比+强渠道，打造核心竞争力：公司主打“高性价比”，在保证产品品质的同时，严控费用，有的放矢，使得公司在营业毛利率在低于同行业上市公司平均水平的同时，销售净利率高于同业上市公司平均水平，保证了较强的盈利能力；另外，公司积极贴近市场，在东北区域渠道下沉的过程中形成了丰富的经验，使得公司在外埠市场扩张以及对终端渠道的把控上拥有较强的优势。

　　盈利预测与估值：预计公司2016-2018年EPS为1.04元、1.36元、1.70元，对应PE分别为39倍、30倍、24倍，考虑到烘焙行业集中度将持续提升以及公司强大的渠道拓展能力，维持“买入”评级。

　　华泰证券

　　东兴证券(601198)：多点开花，依托股东资源快速发展

　　依托东方资产，发展为综合性金融服务公司：近期公司与投资者就市场关注的发展战略和业务布局进行了现场交流。借助于东方资产的全牌照金融控股平台，公司致力于发展成为以提供优质财富管理和投融资服务为主的综合性金融服务公司。调研纪要如下：

　　上市以来公司各项业务实现快速发展：2015年资产管理业务全年实现业务收入5.38亿元，继续保持行业前20名水平。投行业务引进了新团队，项目储备有所突破。2015年新三板新增挂牌64家，市场排名18位。一季度投行业务也继续了增长的势头。经纪业务从“网上+网下”两方面着力发展。总体看，公司偏向稳健，未来各项业务将均衡发展。公司定增方案审核通过，募资不超过80亿元，预计将对扩大公司业务规模，加强经营实力。

　　资管业务将与大股东紧密合作：公司控股股东中国东方资产管理公司是四大金融资产管理公司之一，除了经营不良资产以外，还拥有银行、保险、信托、评级、金融租赁、小微金融等多个牌照，拥有大量的优质项目资源。从2012年起公司就和大股东中国东方资产管理公司在资产管理业务方面开展合作，积累了丰富的合作经验，也形成了良好的协同效应。通过共同的项目挖掘和客户资源共享，在资管产品对接非标项目方面形成了自身特色。未来公司将借助东方资产金控集团的全金融产业链优势，尝试打造有自身特色的资管产品。

　　定位为集团内部的股权投资平台：东方资产预计将于2016年完成股份制改造，并开始上市进程。东兴证券作为集团内部唯一的证券业务平台和金融上市公司平台，将在集团内部资源整合，股权投资上发挥更大的作用。集团内部除了项目协同外，在营运资金和客户资源上都将给予公司一定的支持。比如在投行业务中，可以和大股东在投资、直投、资管业方面进行联动。不只是上市和再融资，还可以为客户提供全流程的综合化服务。

　　加大客户挖掘，加强财富管理能力：公司与新浪和赢家财富网开展了战略合作。依托“网上+网下”渠道，2015年全年新开户数量为36万户。未来公司除了网上渠道，还将进一步拓展网下对高净值客户的挖掘能力，加强财富管理的水平。公司在福建地区经营历史较长，具备高净值客户基础。未来也会大力推进福建省外的分支机构设立力度，扩大全国性布局。

　　大股东资源丰富，看好集团内业务联动，维持“买入”评级：2015年利润分配方案为每10股派发现金红利2.50元(含税)。预计2016-2017年EPS为0.51、0.66元/股。维持“买入”评级。

　　(：DF064)

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