5月13日午间研报精选 10股值得关注

　　菲利华：山花烂漫时，她在丛中笑

　　研究机构：长江证券 评级：买入

　　行业篇：清水出芙蓉，新材料领域的新贵

　　石英玻璃原材料为单一二氧化硅，具备较好耐高温、低热膨胀以及特定光学性能，被成为玻璃界的“玻璃王”。石英玻璃在国外应用较为成熟，在我国则是起步于军工领域。行业整体市场空间约百亿，不过下游应用领域较为广泛，如照明、半导体、光通信、光伏、军工等，未来增长点主要在于高端电子级领域的扩张渗透。竞争格局来看，无论从生产工艺、原材料选取、还是产品质量、供货渠道等都具备较高门槛，也构筑了行业坚固的护城河壁垒，只有布局较早的龙头企业，才能走在未来市场变革的浪潮之巅。

　　公司篇：深耕市场技高一筹，一代新秀领风骚

　　公司是98 年改制成民营企业，管理层均有股权。2015 年是公司经营最好的一年，往后看将迎来加速改善。短期看15Q4 和16Q1 业绩略低预期主要是产品结构发生了一定变化；2015 年底收购石创也是迈开了外延扩张第一步。

　　半导体领域：主要产品为石英锭、石英棒等，主要为下游半导体加工企业提供配套材料，市场空间约20 亿左右。随着下游集成电路投资加速，行业步入景气周期。该领域是全球竞争市场，目前公司份额5%左右；不过公司是全球第5 家通过TEL 认证的石英材料企业，也正在积极申请AMAT 认证；我们判断在供货经验积累叠加需求回暖共振下，半导体领域增长将进一步加速。另外，公司也具备光掩模基板产品，与当前主流的进口产品相比具备明显性价比优势。我们判断在OLED 对LCD 的替代过程中，虽说对基板领域非完全增量拉动，但是在新一轮格局变动中，公司也有望脱颖而出抢滩市场。

　　纤维领域：主要是军品纤维，用于航空航天领域。1、公司具备二级保密资质和军品生产许可证，且获取时间较早，具备较高稀缺性；2、公司在军工领域布局较早，上个世纪70 年代便是军工办指定石英纤维生产企业；直到如今一直是行业内独家军方供货企业；3、往后看，我们判断首先行业跟随国家军工大战略部署的起伏，至少增速有一定的边际；同时，在国防其他新领域的扩张也具备张力。民品纤维主要是套管，后续进一步扩张空间也较广。

　　光纤领域：公司主要产品为拉制光纤用的配套材料光纤预制棒。4G 网络和固网宽带等接入网建设，带来下游市场需求迎来逐步改善，我们判断即便是市场竞争加速，公司也有望录得水涨船高的份额。

　　投资建议： OLED 概念+军工股+高成长+低市值，买入评级

　　公司短期受益OELD 概念催化，同时作为稀缺的军工股，估值明显被低估，考虑到长期的成长性以及未来的外延扩张动力，我们预计16、17 年EPS 预计16/17 年EPS 为0.87、1.13 元，对应PE 为42/32 倍，买入评级。

　　万润股份：OLED中间体龙头，环保材料产能释放加速业绩增长

　　研究机构：安信证券 评级：买入-A

　　■液晶材料、环保材料国内领先企业，大力拓展OLED 市场：公司主要从事显示材料、环保材料、医药产品及其他功能性材料的研发、生产和销售，在精细化工领域深耕多年。16 年初，公司根据实际经营情况和未来发展需要，将四大业务板块重新规划为信息材料产业、环保产业、大健康产业三大业务板块，其中信息材料包括显示材料、OLED和其他功能材料；环保材料以沸石分子筛和核心原料模板剂为主；大健康板块包含公司原有的医药制剂和原料药，以及此前收购的美国mp公司所经营的生命科学和体外诊断业务。未来公司将以三大产业为核心，打造更加优质的产业集群效应，为公司成为国际化的企业奠定基础。

　　■15 年环保材料放量，环保材料和显示材料助力公司16 年业绩持续提升：随着15 年公司环保材料和液晶显示材料的订单大增，公司15 年业绩显著增长。15 年公司实现营业收入16.3 亿元，同比增长52.61%，实现归属于上市公司股东的净利润2.6 亿元，同比增长167.11%。16年一季度，公司收入4.23 亿元，同比增加59.17%，净利润8966.25 万元，同比增长高达279.62%。公司的三大板块业务较去年均有大幅增长，环保材料增长超过同期的100%，显示材料、医药和其他功能材料同比增速均达35%以上。16 年二期1500 吨沸石材料项目已经投产，并将于三季度达产，预计全年产能将新增600-800t，预计将对公司全年的业绩产生积极的影响。

　　■液晶材料保持龙头地位，OLED 战略布局超前：公司的信息材料板块主要分为高端TFT 液晶单体材料和OLED 材料。公司在液晶材料领域已经保持多年的全球市场领先地位，据公司年报披露，公司是国内唯一一家同时向国际三大主要TFT混合液晶生产商长期供应TFT液晶材料的企业，销量占全球市场份额15%以上，是全球主要的高端TFT液晶单体材料生产商之一。

　　同时，公司早在OLED 材料兴起之时就开始布局OLED 材料产业链，针对OLED 已提前做好战略布局，在技术研发、人才培养方面投入大量的资金。目前公司及全资子子公司九目和控股子三月具在进行oled业务，其中公司与九目以生产OLED 中间体为主，三月负责OLED 成品和器件的研发和销售。随着苹果确认其未来的新产品将采用OLED，预计未来国内手机也将跟进，未来3-5 年OLED 产业将迎来高速发展。

　　公司15 年在OLED 材料方面实现收入8500 万，相比较14 年6000 万和13 年3000 万的收入，公司近几年在OLED 材料上的增速在50%以上，未来市场前景看好。

　　■募投产能迎来放量期，环保材料产销量猛增：公司目前是全球第一的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴，庄信万丰全球的汽车尾气催化剂巨头，与巴斯夫合计占据全球95%的份额。随着15 年9 月份欧洲强制执行柴油车尾气排放的欧Ⅵ标准，沸石材料需求大增。2015 年公司的环保材料业务发展迅猛，营业收入较去年同期大幅增长287%。公司现有的产能850 吨沸石系列环保材料生产线已处于满负荷生产状态，同时原料模板剂的销量也大幅增长。为了打破产能瓶颈，公司募投建设二期5000t 沸石项目。其中1500 吨已经建成并试运行，预计今年三季度正常达产，全年贡献产能600-800 吨。后续用于MTO 催化剂、石化化工等尾气处理的环保材料也将相继投产，预计18-19 年5000t 产能将全部达产，对公司业绩将产生积极影响。

　　■收购美国MP 公司，进军生物科学及IVD 领域，未来发展空间巨大：公司大健康版块主要以制剂和原料药为主，15 年先后通过了保健食品生产企业GMP 认证和日本药品GMP 认证，未来也有望实现欧美GMP认证。公司多种药品正在申请批准文号，目前公司已有九种医药产品取得国家药监局下发的药品批准文号，其中全国独家一种，原料药一种。

　　在内生发展的同时，公司也进行了外延式的发展。15 年公司定增募集10.3 亿元收购美国MP 公司，MP 公司主营生物科学和体外诊断。未来将在生物科学领域与公司的化学合成研发产生较强的协同效应， 同时IVD 领域巨大的发展空间，也将帮助公司在大健康版块的快速发展。

　　■投资建议：随着1500 吨沸石募投产能的释放，环保材料产销量有望大幅提升；国内LCD 在建产能投产后液晶材料需求将持续增加，公司液晶材料将保持稳定持续的增加；OLED 兴起，相关材料的需求将有望大幅增加，公司作为oled 中间体领先企业将受益；大健康布局加速，内生外延共同发展。未来公司业绩将保持高速增长，预计公司16-18年EPS 分别为1.29、1.62、2.12 元(考虑MP 并表，暂不考虑增发股本的变化)，给予买入-A 评级，目标价60 元。

　　■风险提示：募投产能不及预期，oled 行业发展增速不达预期。

　　(：DF064)

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　　音飞储存：从设备向服务升级，拥抱智能物流新蓝海

　　研究机构：广发证券 评级：买入

　　事件：

　　公司发布非公开发行预案，拟定增14.85 亿元用于智能仓储运营及其配套项目，公司控股股东拟认购份额不低于40%(含).

　　核心观点：

　　公司是优秀的自动化立体仓储设备和系统集成商

　　公司专业从事仓储货架的生产和销售， 并且业务逐步由货架业务向自动化立体仓库和系统集成业务过渡。公司去年自动化立体仓库类货架业务和自动化集成业务分别增长59.8%和68.18%，一季度公司收入稳步增长，净利润再次迎来高速增长，收入结构进一步改善和优。随着业务升级，公司已经成长为国内领先的智能仓储设备和系统集成商。

　　从仓储设备向仓储服务转型，开启智能物流新蓝海

　　本次公司拟定增14.85 亿元加智能仓储服务，控股股东高比例参与认购，并且承诺锁定期3 年，显示了对公司未来业务的信心。仓储运营服务作为仓储货架和智能仓储系统业务的一种延伸服务，可以在促进仓储货架和智能仓储系统销售业务的基础上，推动新的仓储物流技术应用，前景广阔。未来公司商业模式将彻底改变，从设备商转变为按物流 SKU 作业量收取流量费用，为客户省去大量的硬件投入，运营公司提供全方位的配套服务。改变了原有的客户关系为服务关系。本次定增项目，除了带来仓储服务利润，还可以带动公司货架业务和智能仓储系统的订单增长。

　　投资建议：预计公司2016-2018 年营业收入分别为504、560、621 百万元，EPS 分别为0.82、0.94、1.06，对应当前股价的估值水平约为50 倍、43 倍和39 倍，基于公司业务转型升级以及未来在智能物流行业的成长性，我们继续给予公司“买入”评级。

　　风险提示：下游行业需求下滑；智能物流仓储业务推进不达预期。

　　西南证券：立足重庆，多元布局

　　研究机构：国泰君安 评级：增持

　　报告导读：

　　公司作为重庆本土龙头，充分受益区域经济腾飞与区域证券化。近年创新业务屡有建树，资本运作频频，进一步向综合金融服务平台迈进。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级 ，下调目标价至9.18 元/股。2015年实现营收/归母净利润84.97/35.55 亿元，同比增长131.22%/165.46%。考虑到股基交易量下滑对于公司业绩的不利影响， 我们下调2016-2018 年EPS 至0.33/0.39/0.47 元。公司作为西南地区龙头券商，区位优势明显，给予一定的估值溢价，对应2016 年2.5 倍PB，下调目标价至9.18 元/股，维持“增持”评级。

　　立足重庆，助力传统业务发展。公司作为唯一一家注册地在重庆的全国综合性证券公司，在区域市场建立了相对领先的市场地位，交易量排名区域首位。2015 年公司经纪业务收入达到26.8 亿，佣金率4.63%%，市场份额0.813%，为历史最好水平。重庆国企改革不断深化，带动当地企业证券化率的持续提升，作为区域金融平台龙头，公司投行业务优势凸显。2015年公司投行业务收入为13.8 亿元， 股权/ 债务融资规模分别为211.32/384.21 亿元，担任财务顾问的重大资产项目24 家，行业位列前三名。

　　多元布局，打造综合业务平台。2015 年完成60 亿元的公司债发行与资本公积金转增股本，公司资本实力大幅提升。公司持续加大对创新业务的投入规模，进一步迈向综合金融服务模式。在多牌照布局方面，公司已经覆盖证券、基金、期货、直接投资、另类投资。公司海外业务取得重大突破，成功收购香港券商敦沛金融，发行了总额15 亿人民币离岸债券。公司多元业务布局逐步推进，促进业绩持续增长。

　　风险提示：股市大幅下跌。

　　(：DF064)

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　　完美环球：影游联动泛娱乐加速，业绩放量可待

　　研究机构：海通证券 评级：买入

　　投资要点：

　　泛娱乐集团，“资源+内容+营销”全产业链布局。公司以电视剧为核心，加快网络剧、大电影、综艺、艺人经纪等大内容开发，同时投资富创传媒布局广告营销领域，进一步加强多渠道变现能力。公司拥有包括著名导演赵宝刚、腾华涛、郭靖宇等在内的强大制作团队，年产电视剧约500 集，将实现净利润有效快速增长。电影业务是未来发展重点，小成本电影(自制、年轻题材)和参与投资大制作(合作环球，参与全球分账)双管齐下。

　　网罗精品 IP 资源，打造影游联动模式。2016 年1 月7 日，收购完美世界100%股权，注入游戏业务，最大化实现协同效应。完美世界以精品端游为核心，涉足手游、主游、页游、电视游戏等多个领域，《完美世界》、《诛仙》、《武林外传》端游收入贡献突出，发力手游市场，《神雕英雄》、《完美世界》、《倚天屠龙》等研发推出，同时积极参与主机游戏和电竞市场。公司能够以游戏产业为依托，借助完美世界强大的IP 运营实力和产品的国际知名度，有效地在海外市场拓展影视业务。影视+游戏的双向结合，可以整合双方的业务资源，拓展公司战略布局，打造全球性的“泛文化娱乐产业”。

　　成立投资基金，“内生+外延”完善产品业务线。公司出资3.75 亿元成立影视投资基金，第一期基金总规模为15 亿元，主要围绕海外影视制作及国内创新热点业态，投资方式包括直接股权、项目投资等。投资基金将分设两家合伙基金，其中不低于2/3 总募集资金分设“影视投资基金”主要参与影视制作领域的境内外投资；不高于1/3 总募集资金用于“股权投资基金”主要负责影视上下游产业链相关的VC、PE 类股权投资、并购。公司运用平台价值和资本力量不断完善自身产品线和业务线，打造一个集影视、娱乐和互联网于一体的综合性传媒巨头。

　　我们看好完美环球，给予三大推荐逻辑：1)优质IP 资源(完美世界游戏)和创新制作团队，影视和游戏良好互动，共同推进全球化战略；2)实现电视剧、电影、网络剧、综艺、游戏等大内容开发，台网游协同发展。3)投资基金设立横向纵向并购成预期，具备全产业链培养能力。看好公司未来整合式发展，预计公司2016 和2017 年实现归母净利润11.59 亿元和14.89 亿元，对应摊薄后的EPS 分别为1.05 元和1.35 元，给予公司行业均值的估值水平，2016 年50 倍PE，目标价52.5 元，维持买入评级。

　　风险提示：大内容开发不达预期，影游互动不达预期。

　　艾迪西 ：申通快递借壳艾迪西上市

　　研究机构：中原证券 评级：增持

　　报告关键要素：

　　申通快递借壳艾迪西上市。

　　投资要点：

　　重大资产重组。出售上市公司所有资产、负债；发行股份及支付现金购买申通快递100%股权；发行股票支付现金对价和进行项目建设。完成后申通快递实现借壳上市。

　　我国电商发展促进快递需求增长。15 年我国快递量206.7 亿件，增长48.07%，预计“十三五”期间保持年20%以上增长。

　　申通快递是行业领先企业。公司立足传统快递业务，还提供其他增值服务。公司采取加盟模式，按15 年快递量25.68 亿件计算，市场份额为12.4%。

　　公司营业收入和净利润保持增长。15 年营业收入77.11 亿元，增长31%。净利润为7.65 亿，增长30%。但快递量15 年只增长了11.33%，因转运中心不能匹配业务需要，导致订单外溢。

　　单件收入水平低于行业水平因收入计算模式不同(公司采用加盟模式).13 到15 年单件收入水平相对稳定，在行业收费水平逐年下降的趋势中，公司对价格和加盟商有一定控制力。

　　品牌网络优势、抓牢电商、提前登陆资本市场是公司的竞争优势。

　　募投项目建设有利于提高公司中转能力和效率、提升运能、加快机械化和信息化程度。

　　行业将向技术密集型、国际化、多元化方向发展。传统的快递企业也将向物流供应链一体化方向发展。公司将紧跟行业发展方向，保持领先地位。

　　给予“增持”的评级。按业绩承诺，公司16 和17 年每股收益分别为0.76 元和0.92 元，动态市盈率为34.17 倍和28.23倍，给予“增持”的投资评级。

　　风险提示：交易尚需证监会核准；行业竞争激烈，业务处理能力不足；智能化、自动化机械化、信息化能力有待提高。

　　(：DF064)

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　　上海梅林 ：打造牛羊肉屠宰龙头，期待改革带来质的飞跃

　　研究机构：东方证券 评级：买入

　　核心观点

　　拟收购新西兰SFF 牛肉公司，打造牛羊肉屠宰龙头。公司拟现金增资收购新西兰最大的肉类加工企业SFF 集团50%股权，拥有了新西兰近1/3 的牛肉、近1/4 的羊肉。SFF 集团收入规模近100 亿元，是新西兰仅次于恒天然公司的第二大农业出口企业。SFF 将与公司产生明显的协同效应：SFF 将为公司提供优质稳定的牛羊肉来源，公司在国内强大销售网络促进SFF 在国内销售；将提升牛腱子及牛胸肉在国内的使用价值，降低牛羊下水进入中国成本，有利于提升公司毛利率。我们预测未来SFF 集团2016-2018 年给公司带来净利润0.56 亿元、1.53 亿元、2.02 亿元。

　　我国牛肉供不应求，进口牛肉存巨大空间。随着健康消费理念的深入，以及牛排等西式消费增多，我国牛肉消费实现10%以上增长。目前我国牛肉人均消费量仅为世界平均水平的1/2，如达到世界平均水平，则我国牛肉消费市场空间将达到9000 亿元。我国牛肉供给严重不足，活牛存栏量呈下降趋势，且短期内难以恢复，未来主要依赖进口增长。目前国内牛肉尚无龙头企业，在海外布局的企业具有资源优势，有望打造牛肉品牌领导者。

　　国企改革稳步推进，有望带来业务改善和业绩提升。公司定位于光明食品集团肉业平台，将打造猪牛肉全产业链，有望成为集团继乳业、糖业后重视并大力支持的重要产业。公司去年收购了上海牛奶集团的联豪，使公司牛肉业务实力提升；收购上海农场、川东农场生猪养殖资产，随着今年猪价格大幅上涨，给公司带来业绩提升。去年公司新领导层上任，为公司发展添加新活力，战略规划清晰。公司战略规划逐步实施中，目前正在进行海外收购，未来不排除推出新的员工激励方案，激励市场化，提升员工积极性。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.46、0.42、0.44 元(考虑SFF集团2016 年中注入，则2016-2018 年EPS 为0.51、0.59、0.65 元)。结合可比公司估值，我们给予公司2016 年34 倍PE，对应目标价为15.64 元，首次给予买入评级。

　　风险提示： 收购存在不确定性，猪价异常波动，食品安全风险。

　　泰格医药：产业链布局趋于完善，一致性评价空间大

　　研究机构：长江证券 评级：买入

　　事件描述

　　近期，长江证券跟踪了泰格医药的经营情况。

　　事件评论

　　下半年增长有望提速，一致性评价带来增量空间：受新药临床数据自查核查影响，公司去年下半年和今年一季度净利润增长放缓。预计今年上半年公司临床业务仍将承压，下半年随着临床自查核查结束，订单数量有望恢复增长，订单单价有望提高。此外，公司有望充分分享一致性评价红利。上海方达拥有国内最领先的生物样本分析水准和高质量的业务能力，正在扩充队伍，公司也在布局BE 基地(年底可达到10 个)，为承接一致性评价订单做足准备。预计今年下半年开始逐步释放业绩，明年有望带来显著增量。

　　临床CRO 龙头，并购完善药品器械产业链：公司是国内临床CRO 的龙头，近几年通过并购逐步覆盖CRO 全产业链。2014 年7 月完成方达医药并表，2015 年9 月完成对韩国大型临床CRO 公司DreamCIS的收购，2016 年1 月底完成北医仁智(CRO+心血管领域领先ARO)并表，2016 年3 月公告拟收购捷通泰瑞100%股权(医疗器械CRO).

　　公司在药品CRO 领域的布局趋于完善，器械CRO 领域已经开启。此外，公司还在探索新的商业模式，2016 年1 月公司与迪安诊断合作共建合资公司“上海观合医药科技有限公司”，探索临床CRO+医学检验合作共建中心实验室的中国模式，目前该合资公司已经开业。

　　产业基金+战略合作加码新药研发，切入高附加值环节：公司持续通过投资入股或战略合作等方式积极切入到新药研发的环节中，包括与海普瑞、沃森生物、江苏恒瑞等公司设立新药产业基金，与天津合美、凯杰(苏州)、上海海抗等创新药厂签署战略合作协议等。公司正在拓宽产业合作模式，未来有望通过临床业务快速收回成本，并享受新药转让后的投资收益或上市后的销售分成，分享产业链的高附加值环节。

　　维持“买入”评级：公司是A 股医药临床CRO 的龙头，拥有CRO/CMO/CSO 的全产业链布局。我们看好一致性评价为公司带来的增量空间，以及公司的新药研发布局和多元化发展战略。暂不考虑增发摊薄，预计2016-2018 年EPS 分别为0.44 元、0.58 元、0.77 元，对应PE 分别为66X、50X、38X，维持“买入”评级。

　　风险提示：定增进度低于预期；捷通泰瑞业绩不及预期。

　　(：DF064)

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