方正证券：大盘仍抵抗式整理 结构风险释放提速

　　【方正证券：大盘仍抵抗式整理 结构风险释放提速】大盘已连续三个交易日未能回补前期缺口，表明缺口式破位运行有效，A股后市格局是“指数抵抗式整理，题材股加速下跌”。操作上，侧重防御，立足短线，控制仓位，轻仓者逢低关注医药、食品饮料、农林牧渔及低价蓝筹等防御性品种投资机会，重仓者继续逢高减持高价高估值股及退市风险股。　　A 股市场分析

　　周三市场继续反复震荡，最终大盘以上涨 4.45 点收盘，涨幅为 0.16%，报收于 2837.04 点。当日，两市总成交量为 3931 亿，较上一交易日增加 466 亿。收盘时，两市共 23 只股票涨停，26 只跌停，涨幅超过大盘涨幅的个股占当日开市家数的 26.00%。从各板块的表现来看，周三下跌的板块多于上涨的板块，其中涨幅居前的主要是农林牧渔、食品饮料、酿酒、电力、银行、一带一路、运输服务、家电、水务、交通设施等；而跌幅居前的板块主要是虚拟现实、在线教育、通信设备、文教休闲、智能汽车、互联网、化纤、卫星导航、公共交通、电气仪表等。

　　周三市场一度冲高，但尾盘明显回落，特别是个股方面，最终大盘以小幅上涨报收，而中小板和创业板则回落。市场尾盘回落是信心不足的表现，这种情况在经历了几轮股灾之后经常见到，体现了投资者谨慎的心态和市场的弱势格局。但周三也有个相对积极的特征，那就是 60 分钟线上攻的时候成交量相比上一交易日同期明显放大，而下跌的时候并未明显放量，这一迹象意味着若无利空消息刺激，近期市场进一步破位下行的概率不大，我们认为近期整体格局应该是弱势震荡。近期宏观层面出现了较多的权威发声，我们认为顶层设计的思路已经非常清晰而且正确，若这一思路能够得到有效贯彻执行，且期间出现的风险暴露能积极应对的话，中国经济的前景值得期待，A 股市场的前景也值得期待。上述是我们对长期市场的考量，立足当下预计近期市场整体格局是弱势震荡，但落实到操作上的核心问题并非指数的涨跌，而是调整持仓结构，选择优质股票。

　　操作策略

　　尽管银行、保险极力护盘，但以创业板为代表的中小创股走弱，还是拖累了大盘反抽空间，大盘虽盘中创越 2850 点，但仍然是无功而返。最终，周三大盘以上涨 0.16%收盘，创业板下挫 0.94%，两市总成交量较前一交易日增加约 13.5%，这表明场外资金继续观望，场内资金继续多杀多，市场情绪不稳，市场信心不足。

　　量能有所增加，个股活跃度降低，指标股护盘，市场防御特征明显，个股分化程度加大，当日涨停板个股有 23 家，跌停板个股有 26 家，市场热点散乱，高估值股成为下跌动力，涨幅超过 5%个股有 73家，跌幅超过 5%个股有 144 家，市场弱势特征明显，市场没有赚钱效应，市场难以集聚人气；周三表现相对较好的为银行、保险、农林牧渔、食品饮料、汽车、电力等，跌幅居前的为高送转、虚拟现实、网络游戏、在线教育、通信设备、软件开发、安防等。量能有所增加，指标股护盘，题材股杀跌，防御成为主题，“二八”现象明显，是周三盘面主要特征。

　　从技术上看，周三大盘高开低走，盘中围绕前一收盘点位运行，以小幅上涨报收，并呈价涨量增态势态势(深市是价跌量增)，2850 点上方对大盘的压力显而易见，中短期均线加速空头排列，将抑制大盘反弹空间，从量价关系看，大盘反抽虽未结束，但反抽空间依旧有限，大盘已连续三个交易日未能回补前期缺口，表明大盘缺口式破位有效；分时图技术指标显示，短线大盘盘中震荡依旧，即便调整，短线空间有限。综合技术分析，我们认为，短线大盘弱势横盘整理概率大，大幅上下皆两难，个股分化依旧。

　　上周，客户保证金净流入 321 亿，与此同时，证券交易结算资金余额较前一周增加约 2%，我们测算，上周机构资金流出约 9 亿。上周，大盘呈先扬后抑走势，在前半周大盘反弹中，散户资金再度充当急先锋，但机构资金较为谨慎，后半周大盘断崖式下跌，流入的散户资金基本被套，按照金融投资行为，意味着短线大盘难以大幅回升，散户资金短期难解套，钝刀子割肉是降低市场持仓成本必由之路，短线大盘将继续低位徘徊。

　　近日，美元小幅盘升，人民币兑美元汇率连续走弱，除石油、黄金价格跌幅较小外，螺纹钢、铁矿石、铝材、煤炭等大宗商品价格大幅回落，其中螺纹钢与铁矿石最大跌幅皆高达 25%。经济还未真正企稳，前期大宗商品价格飙升，是资产荒下的资金推动所致，是建立在沙滩上的空中楼阁，经不起风吹雨打，政策稍有风吹草动，便出现坍陷走势。当前，无论是实体，还是金融，降杠杆，防范系统性风险爆发，是政策监管的重点，资产荒不意味政策荒，在加强监管的“排雷”未结束前，收紧政策不会放松。

　　近日，市场盘面特征验证了我们的担忧，即结构性风险释放在加速，以创业板为代表的中小创高估值题材股走弱，有业绩支撑的食品饮料与金融成为场内避风港，防御仍成为机构操作的首选，结构性矛盾的存在，市场不能形成共振，存量博弈的结构，必然拖累大盘的反弹步伐，抑制大盘反弹空间，但“跷跷板”现象也抑制短线回落空间。

　　大盘已连续三个交易日未能回补前期缺口，表明缺口式破位运行有效，A 股后市格局是“指数抵抗式整理，题材股加速下跌”。操作上，侧重防御，立足短线，控制仓位，轻仓者逢低关注医药、食品饮料、农林牧渔及低价蓝筹等防御性品种投资机会，重仓者继续逢高减持高价高估值股及退市风险股。

　　(：DF154)