三大投资主线掘金护理产业(附股)

　　鲁商置业：耕耘齐鲁，国改助力

　　鲁商置业发布 2016 年一季报，16 年一季度公司实现营业收入 10.3亿，同比去年同期上升 13.8%；实现归属上市公司股东净利润 0.18亿，同比下降 35.1%。

　　全年销售额有望明显回升： 公司 2016 年一季度增收不增利的原因主要在于： 1、利润率下滑，公司一季度高档住宅毛利率仍处于下降阶段，同时结算结构中省外项目利润率较低； 2、一季度相对成本有所增加，销售费率和管理费率有所上升。公司 16 年一季度实现销售 8.64 亿元，同比下降 1.71%，我们估算公司可售货值在 180 亿左右，预计全年销售在 70-80 亿，将较 2015 年明显恢复。

　　净负债率稳步降低，资本结构持续改善： 一季度公司扩张力度收缩，净负债率出现明显下降， 16 年一季度较 2015 年年底下降 56个百分点，由于公司背靠鲁商集团，持续获得股东资源支持，融资规模虽有上升，但成本较低，且负债中有较大部分为公司关联借款，真实债务尚无较大压力。公司近期公布发行 20 亿规模私募债，发债成本在 5-6%左右，在市场融资渠道多元化的当下，公司成功发行债券有效改善目前的资本结构和债务压力，未来看好公司灵活使用杠杆调节公司发展速度。

　　国改积极推进，公司借力腾飞： 今年地方两会的信息显示，山东等十余省份均部署了 2016 年地方国企改革工作，提出要加速重组调结构、清退落后产能、推进和股权多元化，以及试点投资运营公司模式等， 近期山东省动作频频，国改进程接连出现积极信号，我们认为其背后反映了山东国改进展有望加快进入深水区，未来山东本土国资改革的进程期待提速。

　　投资评级与盈利预测。(中信建投)

　　银江股份：全年业绩下滑、投资并购打造智慧生态圈

　　2015 全年业绩下滑、外延项目或可提供一定改善效应

　　2015 年，公司实现营业收入19.35 亿元，同比下降16.56%，归属于上市公司股东的净利润1.1 亿元，同比下降36.56%。收入下滑因公司主要业务均为面向政府，而财政加剧的背景下，收入确认周期延长影响公司收入增长，利润下滑速度快于收入主要因公司“互联网+”相关业务前期投入加大所致。随着公司外延项目和公司融合加强，公司盈利水平有望得到提升。

　　总包战略贯彻执行、创新服务提供未来想象空间

　　公司在2015 年与15 个城市的地方政府签订智慧城市整体战略合作协议，累计已达32 个。公司新增订单(含中标但未签合同的订单，不含智慧城市框架协议项目)共计25 亿元。其中，智慧交通业务新增订单12.5 亿元，智慧医疗业务新增订单3.2 亿元，智慧城市业务新增订单9.6 亿元。从新增订单区域分布上看华东为强势地区，其他地区相对均衡：华东11.8 亿元，华南5.4 亿元，华西2.4 亿，华北2.5 亿，华中3.1 亿。其中，智慧交通应用系统覆盖了30 个省市自治区(包括22 个省、4 个自治区、4 个直辖市)的140 个城市(包括26 个省会城市和直辖市、57 个地级城市、57 个县级城市)；智慧医疗应用系统已进入1000 多家医院(含区域医疗)。公司明确未来城市大数据服务运营商的定位，“城市综合数据服务平台”已在多地试运行，交通出行、健康护理等细分领域数据服务平台类APP 在杭州、南昌、厦门、广州落地推广。

　　投资并购获得丰厚收益、两次增发积累资金和优质资产

　　公司根据自身优势，成立产业基金打造银江智慧城市生态圈，在医疗、交通、城市运管、大数据等方面投资多家优秀企业。目前已有8 家参股公司在全国中小企业股份转让系统挂牌。公司2015 年完成募资9.98 亿为后续的发展提供有力资金保障，下半年拟增发吸纳区域HIS 杭州清普和地图数据采集加工厂商智途科技加入，加强公司智慧交通和医疗板块的深入服务能力。未来，公司仍将把投资并购做为工作重心之一，效果将随时间愈发显着。预计16-18 年EPS 分别为0.23 元、0.27 元、0.33 元，给予“谨慎增持”评级！

　　风险提示

　　收购的公司业绩存在不确定性；智慧城市相关订单落地周期长，时间不确定性较大。(广发证券)

　　(：DF064)

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