5月9日晚间研报精选 10股值得关注

　　【5月9日晚间研报精选 10股值得关注】凯撒旅游5月8日晚公告终止筹划重大资产重组事项，同时公布非公开发行方案，公司股票于5月9日起复牌。（证券时报网）

　　凯撒旅游：重组终止不改战略推进方向，定增募资拓宽业务发展空间

　　研究机构：中信证券评级：买入

　　事项：

　　公司5月8日晚公告终止筹划重大资产重组事项，同时公布非公开发行方案，公司股票于5月9日起复牌。对此，点评如下：评价：

　　重组终止，出境综合服务战略方向不变

　　终止重组：公司原计划通过发行股份并支付现金方式收购北京首都航空有限公司与北京首都航空控股有限公司的控股权，该交易构成重大资产重组，公司股票自2015 年11 月9日开市起停牌。但由于未能如期完成本次重组事项有关部门审批程序，公司为维护全体股东的利益，经慎重考虑决定终止本次重大资产重组事项并复牌。公司承诺自复牌之日起6 个月内不再筹划重大资产重组。

　　我们认为，凯撒嫁接资本市场后全产业链布局明显提速、深化，此次重组事项终止对于公司的经营战略发展方向并不会产生实质性影响。凯撒坚持以零售为核心、全产业链综合运营的商业模式，在持续妥善经营目的地旅游服务公司的同时，依托海航旅游强大的资源实力，与众多航空、邮轮、国际酒店集团建立良好的合作关系，加强对上游资源要素的掌控能力。

　　而在终端渠道方面，不断开创新一代旅游门店，同时打造“凯撒到家”社区旅游服务生态圈、掌握重要客源入口，公司延伸业务布局为进一步提升出境综合服务能力奠定基础。

　　停牌期间餐饮旅游指数下跌8.7%、沪深300 指数下跌15.4%。公司股价目前对应2016/2017 年PE 为89x/74x，可比公司众信旅游2016/17 年PE 分别为77x/56x，因此预计复牌后公司股价或面临补跌风险，但鉴于出境行业高成长背景，以及公司在出境产业链上的垂直整合战略，仍会对估值形成有力支撑，建议关注后续布局，逢低配置。

　　定增募资，业务空间进一步拓宽

　　定增方案：公司拟采取询价方式向不超过10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过80 亿元，发行价不低于定价基准日(审议非公开发行的股东大会决议公告日)前20 个交易日股票交易均价的90%。公司此次发行价格暂未锁定，按照停牌前20 日均价90%(26.15

　　0.9=23.54 元)、募集资金上限80 亿计算，发行数量约3.4 亿股；考虑到复牌后股价或面临补跌，实际发行或将高于这一数量。

　　定增发行对象为包括海航旅游、宁波凯撒二期、宁波凯撒五期在内的不超过十名特定对象，其中海航旅游认购金额不低于20 亿元(按发行价23.54 元计算，约8500 万股，但实际或高于这一数量，下同)，宁波凯撒二期认购金额不低于8 亿元(约3400 万股)，宁波凯撒五期认购金额不低于7 亿元(约3000 万股)。所募资金拟用于国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目和凯撒国际航旅通项目，募集资金投资项目涉及营销、出境安全、邮轮等多项出境服务及旅游要素。

　　此次定增发行股份中，海航旅游、宁波凯撒二期、宁波凯撒五期锁定期36 个月，其他特定投资者锁定期12 个月。截止预案签署日，公司控股股东海航旅游持股比例为31.79%，慈航基金会为公司实际控制人。发行完成后公司控股股东和实际控制人地位不变。

　　国内营销总部二期项目

　　项目内容：项目总投资12.48 亿元，拟以“门店营销网络+全网营销及客户关系管理”相结合的模式构建凯撒旅游国内营销总部，建设周期3 年。此次项目实施，将结合各个分公司优势新建150 家“凯撒旅游体验店(二代店)”、28 家“升级版体验店(三代店)”、1000家“凯撒到家店(四代店)”和 5 家“凯撒 mall”，最终实现包含多种店型且能覆盖全国的凯撒旅游线下零售网络。

　　项目评价：项目实施有助于细化落实公司营销网点，完善国内销售网络布局。一方面有利于服务人群扩大，满足个性化旅行需要；另一方面规模化扩张有助于增强公司议价能力，降低销售成本获取规模经济。此次门店升级设备包括VR 头盔、VR 体验仓、话题型道具等，有望通过沉浸式视觉体验带给消费者全新的感受，结合旅游场景深入把握客户旅行需求。

　　公民海外即时服务保障系统项目

　　项目内容：项目总投资10.59 亿元，拟在全球范围内以“全球综合服务与保障平台为主体，辅以基于LBS 体系与 POI 的场景预定工具”的形式构建公民海外即时服务保障网络，旨在提升客户出行体验、形成凯撒旅游全球旅游服务壁垒并扩大凯撒旅游品牌影响力。

　　全球综合服务与保障平台主要通过线上旅游网站、APP/移动端网站、实体门店、联络中心等多种载体为客户提供全球范围内综合旅游信息查询与预订和全程式旅游场景服务体系，具体服务内容主要包括：建立在全球 7

　　24 小时联络中心的基础上，提供全球出行服务支持，基于 LBS 与 POI 信息库的出行场景信息服务、基于语音/文字/AR 等形式的智能旅游服务助手，全球应急支持和保障服务等。

　　项目评价：该项目旨在建立一套完整的全球旅游度假服务体系，实现在资源整合的过程中以全新的理念为客户提供全方位的旅游服务。此项场景消费理念能够结合特定需求场景主动为客户提供营销服务，推动服务变革；同时，基于LBS 体系与POI 信息库旅游场景服务、全球7

　　24 小时联络中心和语音/文字/AR 等形式的智能旅游服务助手等形式能充分满足自由行客户的需求，推进凯撒旅游度假自由行市场业务发展。

　　凯撒邮轮销售平台项目

　　项目内容：项目总投资34.90 亿元，其中拟使用募集资金投入27.31 亿元，建设线上的数字化邮轮体验中心和线下的邮轮体验中心，全面覆盖天津、上海、香港、厦门等母港口岸，通过在全国主要城市建立 60 个“邮轮体验中心”为消费者提供一体化的邮轮服务。

　　(1)线上的数字化邮轮体验中心：基于凯撒邮轮的官方网站不断拓展邮轮服务功能，与全球知名邮轮公司(MSC 邮轮公司、皇家加勒比邮轮公司、歌诗达邮轮公司、公主邮轮公司、庞洛邮轮，Ocean wide，北冕号等)逐步实现系统对接，除传统邮轮预定之外，将引入丰富的体验元素，如商品展销、线上购物等项目让客户更便捷、更直观地完成在线搜索、预订购买和体验等行为。

　　(2)线下的邮轮体验中心：引进邮轮互动项目、邮轮产品多媒体展示、以及邮轮衍生商品等全新项目，构建以邮轮为核心的专业实体店铺体验中心。计划未来三年开设 60 家(面积在 100-200 平米之间的)线下“邮轮体验中心”，主要分布在内陆二线三线城市，如青岛、宁波、厦门、大连、武汉、郑州、哈尔滨等。

　　项目评价：随着中国居民收入水平提升和消费需求升级，邮轮旅游作为休闲度假的代表方式之一，成长空间广阔。中国现已成为亚洲地区最大的邮轮市场。根据艾瑞咨询《中国在线出境邮轮市场研究报告2015》显示，2015 年中国出境邮轮游客达190 万人次，从2012年到2015 年复合增长率65.39%，远高于同期全球邮轮游客人次复合增长率3.04%。但相对于2015 年中国出境游1.2 亿人，邮轮出游渗透率仅1.6%，较北美市场3.2%、欧洲市场2%仍显较低，邮轮旅游在中国仍刚起步。交通运输部预计到2020 年国内邮轮旅客数量达到450 万人，与2015 年相比复合增长18.82%，中国有望成为亚太地区最具活力和最大的邮轮市场。

　　在消费者内在需求提升同时，政府也从政策支持角度引导邮轮需求释放(政策主要集中于大型邮轮的研发、设计、建造和邮轮码头建设等方面，国家旅游局提出“把邮轮经济的产品供给作为旅游经济的新动力”，并先后批准上海和天津设立了“中国邮轮旅游发展实验区”)以上可见，我国已迎来邮轮行业发展的春天，凯撒抓住机遇、已成立自有邮轮品牌——凯撒邮轮，并与全球各大邮轮公司建立了深度合作(其中与MSC 邮轮达成全球顶级战略合作伙伴的关系，成为其在中国母港邮轮领域唯一的合作伙伴)，公司计划在未来3-5 年内占有中国邮轮业务份额的25%以上。此次邮轮项目有助于公司进一步完善产品与服务模式研发，为日后提升市场占用率与竞争力夯实基础。

　　凯撒国际航旅通项目

　　项目内容：项目总投资29.62 亿元，依托与航空公司合作包机构建的线下航旅通业务中心和线上航旅通管理平台开展凯撒国际航旅通业务，提高客机利用率并降低航空旅行成本。

　　(1)线下航旅通业务中心：通过与航空公司合作包机、优化调整旅游航线、提升客机利用率实现降低运营成本并让利广大消费者，最终达到以低票价刺激旅行市场，提升民众对国际航空旅行的关注度，统筹管理航空旅游上下游全产业链资源，不断拓展国际旅游市场的潜在消费力。

　　(2)线上航旅通管理平台：凯撒国际航旅通项目的信息化管理平台，主要包括包机航线管理、票务政策管理、收益管理、机票订单管理、客户管理和财务管理等功能。

　　项目评价：公司目前已与多家知名航空公司达成战略合作意向，拟引进多种主流航空旅行机型，未来将推出丰富的航旅产品。公司融合旅游、航空和互联网等要素，一方面有助于拓展国际航旅业务、深化产业链服务体系、丰富出境旅行线路，同时在进一步深化门店网络零售布局的基础上向上游资源端延伸，可降低运营成本、提高盈利能力。

　　风险因素

　　旅行社行业竞争加剧；经济增长低于预期；人民币持续贬值；自然灾害、安全、政治风险；线上线下布局速度慢于预期的风险等。

　　盈利预测、估值与投资建议

　　受益凯撒同盛并表以及原有食品业务平稳增长，2015 年公司利润同比大增130%。鉴于定增发行价格及发行数量未定，且尚需股东大会及证监会审核通过，暂不考虑定增摊薄与项目盈利影响，维持公司2016-2018 年盈利预测为0.31/0.37/0.43 元/股。从市值角度来看，考虑定增凯撒目前价格对应市值约314 亿，而可比公司众信考虑定增收购华远后市值约214亿，由于两者同为出境行业龙头，合理市值应差距有限，因此凯撒复牌后股价或面临补跌风险，但我们看好凯撒嫁接资本市场后全产业链布局的加速深化，其市场地位以及综合竞争力将有效得到提升，凯撒有望加速成长、抓住中国出境行业高成长带来的企业成长机遇，建议关注后续布局，逢低配置。维持“买入”评级。

　　万里扬：公司拟购买奇瑞变速箱，布局自动变速箱领域

　　研究机构：广发证券评级：买入

　　事件：公司拟购奇瑞变速箱100%股权

　　公司发布公告，拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买奇瑞股份持有的奇瑞变速箱100%股权，并募集配套资金不超过15.1 亿元。交易完成后，万里扬将持有奇瑞变速箱100%股权，奇瑞股份将成为上市公司股东。本次购买资产的发行价格为9.68 元/股，发行数量约1.65 亿股；募集配套资金的发行价格为9.18 元/股，发行数量约1.65 亿股。

　　收购奇瑞变速箱，完善变速箱产品布局

　　奇瑞变速箱是国内少有的自主研发CVT 变速箱的企业，公司通过此次收购将获得CVT 产品技术，并进入奇瑞股份配套体系。自动变速箱较手动变速箱能够提供更好的驾驶体验，消费升级背景下自主品牌车型中自动变速箱渗透率有望大幅提升，公司作为独立第三方供应商，有望更好的整合变速箱资源、拓展CVT 客户，市场空间广阔。同时，奇瑞变速箱16-19 年的业绩承诺分别为不低于2 亿元、2.2 亿元、2.42 亿元、2.66 亿元，本次收购有望增厚公司业绩。

　　现有业务协同效应有望逐渐显现，盈利能力有望提升

　　从毛利润构成来看，经过15 年收购吉利变速器和控股金兴内饰后，公司现有业务主要为商用车变速器、乘用车变速器、融资租赁、汽车内饰件业务。

　　公司采购体系完善，随着公司对现有业务的整合，协同效应有望逐渐显现，公司乘用车变速器、汽车内饰件业务盈利能力有提升空间。另外，随着公司商用车变速器产品结构上移，盈利能力有望进一步提升。

　　投资建议

　　公司是商用车变速器龙头企业，15 年通过收购正式进入乘用车变速器及汽车内饰件行业，随着公司商用车变速器产品结构上移以及新旧业务协同效应逐渐显现，公司现有业务盈利能力有望提升。同时，公司拟收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场，消费升级背景下CVT 市场空间广阔。不考虑本次收购的前提下，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.32 元、0.39 元、0.49 元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争加剧超预期。

　　奥康国际：16年终端仍疲弱，中期看点在于新战略的推进和斯凯奇业务扩张

　　研究机构：东方证券评级：买入

　　核心观点

　　公司2015 年销售收入与净利润分别同比增长11.92%和51.10%，扣非后净利润同比增长62.20%，其中第四季度单季销售收入和净利润分别同比增长11.42%和65.34%，公司2015 年拟每10 股派息7.5 元。2016 年一季度公司销售收入与净利润分别同比增长5.59%与3.52%，增速放缓明显。

　　分渠道来看，15 年公司直营收入20.48 亿，同比增长8.81%，其中团购及网购收入4.92 亿，同比增长37.02%；经销收入10.85 亿，同比增长16.44%，直营销售占比提升至62%，直营收入的增长主要得益于国际馆模式的推进以及团购及网购收入的快速增长；。16 年一季度公司直营收入同比增长6.92%，其中团购及网购收入同比增长78.93%，经销收入同比增长3.27%，线上销售继续保持快速增长，直营销售占比为71%，奥康、康龙与红火鸟销售分别同比增长-0.74%、4.66%与41.31%。

　　渠道结构调整，集合店占比不断提升。15 年公司直营与经销分别净增门店22 家与-5 家，其中集合店净增197 家，达到408 家，单品店净关180 家，达到2504家，可比同店销售增长1.44%，斯凯奇15 年新开16 家门店。16 年一季度集合店与单品店分别净增45 家与-47 家。

　　资产减值损失(主要是应收账款减值)冲回贡献业绩。15 年公司毛利率同比下降1.77 个百分点，期间费用率保持稳健，同比下降0.81 个百分点，资产减值损失冲回5083 万元带动全年盈利增长，全年经营活动现金流量净额同比大幅改善。

　　16 年一季度公司毛利率基本持平，期间费用率同比上升0.76 个百分点。

　　从中期看，与斯凯奇合作业务有望成为公司新的利润增长点，同时公司致力于打造卓越鞋业生态系统战略的效果也值得期待。斯凯奇品牌在中国仍处于高速增长期，中国公司近几年来渠道与销售几乎每年翻番，并以其产品功能性与高性价比在一二线城市深受年轻消费群体青睐，保持快速增长。随着国内运动鞋服行业的强劲复苏以及全民健身运动的兴起，我们预计未来3 年公司的斯凯奇开店有望加快，其贡献盈利占比也将逐步提升。

　　财务预测与投资建议

　　我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为1.06 元、1.20 元与1.37 元纺服(原预测2016-2017 年每股收益分别为1.23 元与1.78 元)，参考可比公司平均估值，给予公司2016 年23 倍PE，对应目标价24.38 元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：斯凯奇发展速度低于预期的风险。国际馆推进速度低于预期的风险。

　　神思电子：身份识别领域明星正在升起

　　研究机构：国泰君安评级：增持

　　投资要点：

　　1. 首次覆盖给予增持评级，目标价 95元。预计公司 2016/2017/2018年净利润分别为0.71/0.97/1.41 亿元，EPS 分别为0.88/1.21/1.76 元(考虑年报10 转10，EPS 摊薄为0.44/0.61/0.88 元)。考虑到公司从用户身份识别到构筑精准服务的完整生态，未来对业绩有较大提升作用，给予一定估值溢价，按照107 倍PE 计算，合理估值为76 亿元，目标价为95 元。

　　2. 深耕身份识别领域，新产品推广进程良好。公司基于身份认证、人脸识别和电子支付技术， 2015 年成功架构移动展业与便捷支付两项“跨界”型产品，推出的S-11 银行移动展业系统在中国国际金融展上获得金鼎奖，S-56 便捷支付系统项下免签免密一体化电子秤已开始批量商用，此外，公安、通信、社保行业的产品开发亦稳步推进，有望为收入持续快速增长贡献动力。

　　3. 构筑从用户身份识别到精准服务的完整生态。公司业务从“识别用户”向“识别用户+服务用户”深化，以身份识别为入口，结合便捷支付、移动展业等延伸服务，整合外部资源，为金融、公安、通信、人社、医疗等行业重点用户提供整体解决方案，以实现子行业的业务贯通，在提高客户粘性的同时逐步构筑从用户身份识别到精准服务的完整生态

　　4. 风险提示：技术和产品开发风险；知识产权保护与核心技术人员流失风险；运营风险。

　　骅威股份：掌娱、有乐通收购终止，看好娱乐业务稳步转型

　　研究机构：海通证券评级：买入

　　投资要点：

　　公告停止收购掌娱天下及有乐通。公司近日公告，鉴于掌娱天下2016 年拟实现净利润数额不低于3,600 万元的业绩承诺存在不确定性，公司决定停止对页游、手游开发商掌娱天下的收购。而移动营销商有乐通作为本次资产重组的另一标的，若继续收购需要重新履行相关程序，经协商也将停止收购。

　　第一波游戏业务16 年二季度起推出，试水影游互动。2013 年12 月以5000万元增资收购第一波20%股权，涉足游戏领域；2014 年12 月，以8.06 亿元交易对价购买第一波剩余80%股权。第一波拥有唐家三少、我吃西红柿等网络著名IP，专注于针对网络文学IP 进行精品化移动游戏开发，成功打造《莽荒纪》、《唐门世界》、《绝世天府》等多款产品。2016 年二季度起《神域之门》、《雪鹰领主》、《斗罗大陆3D》、《校花的贴身高手》等页游及手游将陆续推出，业绩开始放量。此外，第一波试水影游互动，2015 年7 月第一波宣布和光线影业合资设立霍尔果斯光威影业，其中第一波投资500 万元，占比25%，《莽荒纪》大电影有望于2017 年推出。

　　战略进军影视领域，深耕都市精品年轻言情剧市场。2015 年5 月公司以12亿元收购杭州梦幻星生园100%股权，进军影视制作领域。梦幻星生园是一家以电视剧的制作与发行业务为主，以网络剧的制作为辅的文化传媒企业，专注于为18 至35 岁的女性观众群体创作优秀的“精品言情剧”，先后投资、独立承制或参与制作了多部高口碑、高收益的电视剧，如《掩护》、《千山暮雪》、《如意》、《最美的时光》、《金玉良缘》等；此外，公司储备了18 部网络小说的影视改编权，拥有包括桐华在内的核心制作团队，并与一线卫视和网络播出平台形成良好合作关系。2016 年将重点开发《放弃我、抓紧我》、《英雄联萌》、《莽荒纪》等电视剧及《那片星空那片海》等全网剧作品。

　　相继成立文化产业基金，稳步开展文化娱乐转型。公司15 年6 月公告出资5000 万元联合麦哲伦资本成立骅威哲兴互联网文化并购基金；2015 年7 月公告拟与中植投资设立文化产业投资基金，规模达10 亿元，将继续展开动漫影视、游戏及衍生品内容开发，并积极探索人工智能、虚拟现实等创新技术。

　　盈利预测与估值。我们认为公司娱乐转型稳步发展，中长期看好。预计公司2016 年和2017 年归母净利润3.27 亿元和4.97 亿元，对应EPS 分别为0.70元和1.06 元。给予公司16 年行业均值估值水平43 倍，对应目标价30.1 元，给予买入评级。

　　风险提示：收购公司业绩不大预期；娱乐项目开发不达预期。

　　浪潮信息：浪稳一帆悬，潮平两岸阔

　　研究机构：国金证券评级：买入-A

　　投资要点

　　浪潮信息是中国领先的亍计算、大数据服务商，已经形成涵盖IaaS、PaaS、SaaS三个层面的整体解决方案服务能力，凭借浪潮高端服务器、海量存储、亍操作系统、信息安全技术为客户打造领先的亍计算基础架构平台，全面支撑智慧政府、企业亍、垂直行业亍建设。

　　X86服务器领域：在大数据、亍计算、秱劢、社交等热点的持续影响下，全球服务器市场呈现持续增长态势。尤其是媒体行业在整体服务器市场中所占比例急剧增加，政府、通信、金融、教育等其它行业需求也有稳定增长。除了传统的机架式不数据中心产品，高密度、整机柜服务器在亍计算市场中迎来成长。同时，在关键领域国产化替代的背景下，国内服务器市场国产品牉市场仹额迅速增加，超越国外品牉之势已悄然形成。据IDC数据，2015年前3季度，国内八路服务器的增长超过70%，四路服务器销售额占比已经达刡整体市场的24%。而浪潮在中高端领域优势明显，连续7个季度八路服务器市场销量第一，占比近50%，而四路服务器以18%的市场仹额位居第事。我们讣为公司的X86服务器业务量仍将保持快速增长

　　存储领域： 2015年，浪潮存储聚焦“活性+”产品理念，整体收入同比增长超过90%，幵在中高端存储市场实现销售额130%的增长，渠道销售额实现300%以上同比增长，在政府、金融、军队等行业同比增长230%；针对高端产品，浪潮发布高端多控融合存储产品AS18000，直面用户核心业务，主攻政府、金融、电信等高端存储市场，我们讣为这将给公司存储业务的增长带来驱劢力。

　　投资建议：我们预测：2016年-2018年主营业务收入分删为144.46亿元、175.22亿元及205.60亿元，同比增长42.7% 、21.3%、17.3%；2016年-2018年EPS分删为：0.62元、0.90元及1.26元。给予买入-A评级，6个月目标价36元。

　　风险提示： 1、高端服务器K1出货量丌及预期；2、于联网公司对服务器需求减少；3、公司在存储市场的销售额不及预期。

　　三花股份 ：多元化积极布局，长期发展值得看好

　　研究机构：长江证券评级：买入

　　事件描述

　　三花股份跟踪点评报告。

　　事件评论

　　空调去库存渐进尾声，家用业务有望逐季改善：目前渠道去库存仍为空调行业运行主基调并影响整体产销量，据产业在线数据，16 年一季度空调行业产销量分别下滑10.22%及15.83%，在此背景下公司家用空调类配件一季度依旧承压；不过公司当前部分家用制冷配件业务订单已有明显恢复，同时根据模型测算，我们预计二三季度渠道去库存有望逐步完成，在下游需求复苏带动下，公司家用业务有望逐季改善。

　　积极布局商用业务，有望实现快速发展：15 年公司明确将商用制冷定位为公司五大业务板块之一，包括功率超过4HP 的空调与热泵以及家用冰箱之外的冷冻冷藏设备等；全球商用业务领域市场规模或超过200亿元，公司当前市场份额仅为4.5%，与龙头差距较大；基于前五年公司已在商用重点产品上的积极布局，后续通过产品布局持续完善以及营销体系逐步细化，公司商用业务有望迎来快速发展及市场份额提升。

　　亚威科实现扭亏为盈，成长空间巨大：公司13 年完成对德国亚威科收购，历经三年时间整合，亚威科已在去年实现扭亏为盈且收入端保持两位数增长；目前亚威科客户资源丰富，核心产品为Omega 泵，已在洗碗机产品上实现较好应用；当前洗碗机在中国保有率不及1%，国内外家电龙头企业已在中国市场积极布局，未来随着国内居民消费意识增强，洗碗机行业有望迎来快速发展并带动亚威科整体实现快速增长。

　　多元化布局成效渐显，公司长期增长可期：依靠内部研发，公司完成商用部件、热泵及变频控制器等产品开发，此外通过对德国亚威科以及三花微通道的收购，公司逐步进军洗碗机部件及微通道换热器等新业务领域，公司当前多元化布局趋于完善且效果已在报表端逐步体现，未来伴随公司各块业务逐步发力及布局深入，公司长期发展值得期待。

　　长期成长依旧确定，维持“买入”评级：考虑到空调渠道库存正稳步去化，公司家用制冷业务有望逐季改善，且在空调产品结构升级大背景下，公司以电子膨胀阀等为代表的高毛利节能产品销量有望维持较好增长且拉动整体盈利能力的提升，此外公司积极多元化布局，长期发展更值得期待；综上，预计公司16、17 年EPS 分别为0.39、0.46元，对应目前股价PE 仅为19.05 及16.05 倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：终端需求表现低迷，原材料价格波动。

　　启迪桑德：推荐公司精选

　　研究机构：信达证券评级：买入

　　核心推荐理由：1、固废龙头公司，业绩持续平稳增长。15 年，公司实现营业总收入63.41 亿元，同比增长44.95%；实现归属于母公司所有者的净利润9.31 亿元，同比增长15.77%；16 年一季度，公司实现营业收入16.34 亿元，同比增长74.00%；实现归属上市公司股东净利润1.95 亿元，同比增长20.61%。随着公司BOT 模式投资建设的生活垃圾处理项目陆续进入主体施工阶段，公司将迎来固废项目建设的高峰期，业绩有望进一步提高。

　　2、拟非公开发行股票，用于拓展环卫一体化等业务。本次公司拟向启迪绿源等10 名特定投资者非公开发行股票，数量为不超过34,246 万股，发行价格27.74 元/股，募集资金总额不超过95 亿元。募集资金将用于环卫一体化平台及服务网络建设项目(59 亿元)、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设项目(9.8亿元)、垃圾焚烧发电项目(6.2 亿元)、餐厨垃圾处理项目(3.2 亿元)、补充流动资金(11.8 亿元)及偿还公司部分有息债务(5 亿元)。通过本次增发，公司的环卫业务将显著增强，并结合“互联网+”促进业务发展；进一步打通固废全产业链，彰显了公司作为固废行业龙头的实力与信心。

　　3、大股东持股比例进一步提高，借助清控加速资源整合。本次非公开发行的对象为启迪绿源、启迪投资、西藏清控、金信灏海、启迪金控、桑德控股、嘉实基金、汇添富基金、邦信资产、第一期员工持股计划等10 名特定投资者，其中的前五家均为控股股东启迪科服的关联方及一致行动人，此次将合计认购约2 亿股，金额约55.5 亿元。本次定增完成后，启迪科服及其一致行动人合计持有公司股权份额将由目前的29.52%上升至37.79%。启迪桑德作为清控旗下的环保平台，将借助清华品牌得到更多资源整合的机会，有助于公司发展成为综合性、高市值的环保企业。

　　盈利预测和投资评级：我们预测公司16-18 年EPS(摊薄)分别为1.80、2.13、2.51 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险；项目实施不达预期风险；行业竞争加剧风险；定增失败风险。

　　江海股份 ：业绩进入增长轨道，致力打造“新江海”

　　研究机构：浙商证券评级：买入

　　布局三大产品群，业绩进入增长轨道：传统铝电解电容器顺应日系产品替代趋势，目前全球市场份额为3.9%，排名第八位，未来还有五倍以上的空间，未来以5%-10%平稳增长，而超级电容器和薄膜电容器业绩进入增长轨道，随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临，未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。判断公司业绩拐点已过，2016年营业收入和净利润双双上扬，预计实现营业收入和净利润为别为13.5亿元、1.6亿元，同比分别增长23.71%、24.27%。

　　薄膜电容厚积薄发，打造“新江海”：随着全球薄膜电容器市场向国内转移，以及新能源汽车在国内持续推广，风电及光伏新增装机量增长，将带动国内薄膜电容器快速增长，而作为薄膜电容器后起之秀江海股份，6条薄膜电容器生产线投产和收购苏州优普之后，薄膜电容器业务迎来快速增长，未来江海股份薄膜业务销售收入有望达到10亿元，相当于2015年公司全年营业收入，相当于打造一个“新江海”。超级电容器供需背离，江海股想象空间巨大：2015年全球超级电容器市场规模达到173.46亿美元，预计未来五年的年复合增长率有望达到21.3%。超级电容器行业供需背离，全球龙头企业Maxwell公司2015年超级电容器销售收入只为1.36亿美元，占全球市场规模的0.78%，国内能够批量生产并达到实用化水平的厂家只有10多家，江海股份作为国内超级电容器稀缺领头上市公司，2016年预计实现销售收入也只有6000万元。随着超级电容器在汽车(百亿市场)、电梯(36亿元市场)、轨道交通(10亿元市场)等领域应用兴起，认为随着级电容器市场离爆发点很近，大规模启动在即，江海股份想象空间巨大。盈利预测及估值：考虑江海股份传统铝电解电容器对日系产品替代，未来将以5%-10%平稳增长。随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临，未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点。预计公司16-18年实现营收为实现净利润为1.60/2.06/2.73亿元，对应EPS分别为0.48、0.62、0.82元/股，对应PE分别为39.90、31.02、23.43倍。看好公司盈利能力以及外延成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　华友钴业：深耕钴行业，触底反弹值得期待

　　研究机构：申万宏源评级：增持

　　公司发布经修订的非公开发行方案，计划以不低于19.16元/股价格发行不超过：76万股(原定增底价和发行股数分别为不低于25.35元/股和8838.36万股)。募集资金规模维持22.41亿元不变。募集资金主要投向刚果PE527铜钴矿权区收购及开发项目(14.32亿元)、钴镍新材料研究院建设项目(1.44亿元)和补充流动资金(6.65亿元)。本次定增公司二股东华友投资将以现金认购2.245亿元。

　　资源端加快布局，自给率提升至近三成。钴原料占钴产品成本达70%以上，而全球45%以上的钴矿资源位于非洲刚果(金)。公司在当地布局多年，一方面公司与嘉能可、ENRC、荷兰托克等矿业巨头建立良好合作关系，从刚果当地采购的钴原料相比国内成本低上20%；另一方面，公司此次定增收购PE527采矿项目，计划建设年产铜钴精矿含铜1.43万吨、含钴3100吨，年产反萃液(含铜)1万吨。项目投产后，加上公司原有MIKAS矿山年产钴1000吨，公司资源自给率将明显提升，成本优势更加突出。

　　三元前驱体销售开始放量，产业链延伸初见成效。公司早在2014年就与LG、POSCO、GS、三星、当升、杉杉等国内外多家知名正极材料厂商合作，推进三元前驱体的认证工作，公司也在15年下半年小批量供货，全年销售近600吨三元前驱体。目前大部分客户的认证工作已经完成或接近尾声，公司也已与多家主要客户签署了销售合同或意向书，认证正式通过后销售放量是大概率事件，预计16年全年公司三元前驱体销量可达到8000-9000吨水平，公司打造的从资源到冶炼再到深加工的钴全产业链正逐步成型。

　　三元电池爆发拉动钴需求加速增长，龙头减产导致供给增速收敛，钴行业供需有望恢复平衡！认为2016年开始，全球三元电池占比将大幅提高。一是新能源汽车增量市场中，乘用车将取代客车成为主力，三元电池需求将迎来爆发；二是国内2016年补贴政策的细节变化要求企业必须提高电动汽车的续航里程，这又会进一步刺激对三元电池的需求。根据模型测算，全球钴消费量从2015年的9.2万吨增长至2018年的12.36万吨，复合增长率为10%！而产量方面，钴矿供应较为集中，嘉能可、欧亚资源等龙头在2015年关闭的矿山项目导致行业未来几年内新增产能较少，综合来看，钴行业供需格局边际改善较为确定，钴价企稳反弹后公司将从低价原材料库存和自有钴矿资源两个环节受益。

　　首次覆盖，给予增持评级。三元电池占比提升将带动钴行业恢复供需平衡，公司作为国内最大的钴化学品生产商，具备资源-冶炼-深加工的全产业链，受益确定性高。预计公司16-18年净利润分别为0.60/1.55/2.82亿元，对应EPS分别为0.11/0.29/0.53元，目前股价对应动态市盈率分别为212X、80X和44X(未考虑增发摊薄)。公司估值水平较高，但公司业绩对于钴价较为敏感，钴价上涨时公司业绩弹性较大。首次覆盖，给予公司增持评级。

　　(：DF302)