十大券商策略周报：双底或转变成头肩顶 慢熊思维应对后市

　　海通证券：提着灯笼走路

　　宏观背景稳定，千点美梦和恶梦都难。(1)股市趋势性上涨或下跌，都有很强的宏观背景。回到最基本的 DDM 模型，影响股价的变量有三个：企业盈利、无风险利率(流动性)、风险溢价(风险偏好)，此前我们回顾了海内外股市的历史，牛市必须具备流动性不断宽松或盈利不断改善中的一个，最好是两个条件。其实这二者对应的就是宏观背景要么货币政策宽松，要么经济增长加速。(2)当下宏观背景稳定，抛弃千点梦，美梦和恶梦都没有。目前看担忧已经减轻了很多，但也看不到明显向好的趋势，我们判断宏观背景趋于稳定。货币流动性将保持稳定，随着稳增长政策推进，地产投资和工业增加值增速趋稳，这种宏观背景下，资金不会系统性流入或流出股市，股市大幅上涨或下跌的可能性都不大，抛弃千点梦，市场进入存量博弈的震荡市阶段。

　　震荡市的波动源于风险偏好变化。(1)震荡市的波动源于政策、事件影响风险偏好。回顾 12-14 年中震荡市的历史，股市上下波动更多体现为风险偏好变化，主要有四次明显的波动，分别是 12 年 1-4 月，12 年 12 月-13 年 2 月、13 年 5-6 月、14 年 2-5 月，此间均有明显的事件带动风险偏好发生变化。(2)短期各事件对市场影响偏中性，未来再跟踪。近期影响市场情绪的事件主要是信用债违约事件、中概股回归和借壳受阻传言，目前看，信用违约事件短期无需太担忧，关于暂停中概股回归和打击炒壳，证监会的回复比较含糊，不过，股市环境的净化、制度建设中期有助于市场健康发展。未来，A股纳入 MSCI 指数，三会监管协同，引入中长期的资金等均为利好事件。外围情况仍需跟踪，6 月美国是否加息、英国脱欧公投会否通过，这些事件对市场的情绪影响均大。

　　应对策略：提着灯笼走路。(1)不宜大胆冒进，也无需诚惶诚恐，提着灯笼走路。1 月底-2 月底我们坚守 2600-2700 点是底部区域，提出 3 月-4 月中是上半年最好的做多窗口期。《什么时候卖？》中指出，反弹已过大半，当下应考虑什么时候卖。《养精蓄锐》《重回业绩为王时代》中均指出目前是震荡市，操作上养精蓄锐，业绩为王。目前维持震荡市的判断，宏观流动性和经济增长趋于稳定，资金不会系统性流入或流出股市，股市大幅上涨或下跌的可能性都不大，抛弃千点梦，美梦和恶梦都没有，未来趋势性机会需要等待盈利的改善。(2)业绩为王，如新能源汽车链、食品饮料、饲料养殖。我们统计了 15 年 6 月股灾以来股价创新高的个股共 118 只，剔除掉次新股以及中间由于重大事项停牌的个股后剩余 41 只，这些公司主要集中在下游消费品(如食品饮料、家电、汽车等)、新能源汽车产业链等方向，且大多数公司净利同比存在复苏趋势或者持续保持正的增长。业绩为王的时代，我们结合最新财报和未来行业景气趋势判断，看好新能源汽车、食品饮料、饲料养殖等。

　　风险提示。海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。

　　国信证券策略周报：等待靴子落地

　　上周五大跌应是市场风险情绪的一种宣泄，并无实质性的系统风险诱因，不必过虑。预期不佳的4月经济金融数据公布可能成为短期靴子落地。

　　上周市场以周五大幅下跌收盘，与其说与证监会暂缓海外红筹企业回归国内上市的传言有关，不如说是对近期市场风险情绪的一种宣泄。在流动性这个系统性风险暂时无忧的背景下，近期影响A股市场表现的主要因素正逐渐转向经济预期和风险偏好，主要表现在股债走势背离，人民币贬值预期与A股表现相关度增强以及全球市场走势与A股走势相关度增强等。即将发布的4月份经济金融数据普遍预期不佳，加大了市场对经济复苏持续性始终存在的巨大分歧。4月份以来的经济高频数据显示为好坏参半，近期相关数据又显示4月信贷可能大幅回落，周五的大跌或是对不佳数据的提前反映，表明当前市场风险偏好明显收缩。等4月份经济金融数据落地之后，稳增长政策力度持续及企业基本面亮点反而易成为改善市场预期差的正面因素，因此对市场周五大跌不必过虑。

　　4月美国非农就业数据不及预期，6月加息可能性有所下降。

　　4月美国非农就业新增16万，不及市场预期。上周五美国4月新增非农就业人口仅16万，不及预期的20.2万，而薪资增长则依然保持温和回升的态势。从市场表现看，数据披露后市场对6月加息的预期进一步下降。此外，由于一季度美国经济数据欠佳，美联储需要在二季度看到更多的数据确定经济能否回升，同时考虑到6月英国退欧公投前金融市场可能出现的波动，目前来看，6月加息的可能性有所降低。我们此前一直强调影响A股最大的海外风险因素在于美国加息态度的变化。当前仍在美国加息进度暂缓的相对有利环境下，但需要密切关注4、5月份美国国内经济复苏进程以及海外市场的波动。

　　等待靴子落地，寻找相对确定的配置机会，继续建议关注受益于基建加码和PPP订单增长的建筑、环保行业以及业绩增长稳定的消费品龙头。

　　在等待靴子落地的过程中，建议寻找相对确定的配置机会，维持前期的配置建议，关注基建加码和PPP订单增长的建筑、环保行业以及业绩增长稳定的消费品龙头。

　　二季度基建增速仍有望维持高位，从基建投资新方向关注水利、环境及公共设施管理；从PPP订单获取能力关注环保和建筑类龙头。从资金来源改善(一季度的4000亿专项金融债、4月地方债发行规模达到1.06万亿，以及央行将从5月起对三大政策银行发放上月特定贷款投向对应的PSL)、财政支出力度加大、反腐逐渐落地等角度看，二季度基建增速仍有望维持高位。我们在之前的专题报告(《基建板块景气度将继续提升》，2016.04.28)中指出，可以从基建投资新方向和PPP订单获取能力两个角度关注水利、环境及公共设施管理相关行业以及环保和建筑类龙头。

　　关注业绩稳定增长的消费品龙头。从15年年报和16年1季报的业绩情况看，消费品中的服装家纺、白色家电、饮料制造、景点、医疗服务等子行业16年1季报业绩表现较为靓丽，而整体来看消费品依旧是业绩表现稳健的主要品种。因此，在市场震荡调整，方向尚未明朗的阶段，建议关注业绩稳定增长的消费品龙头，特别是景气度较高的白酒、新能源汽车、景点以及医疗服务等子行业。

　　(：DF064)

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　　国海证券策略周报：预期太高后的回归

　　借壳监管加强触动股市估值体系。证监会周五回应中概股传闻，并未否认，说明确有其事，虽然力度可能不像投资者担心的那么大，但加强监管是大概率事件，对市场影响负面。一方面可能意味着中央政治局会议中提到的股市健康发展，重点在稳定和规范，政府有赶资金“脱虚向实”的意图，支持实业，支持国企改革，而不是推动股市单边上涨，之前市场对维稳的预期太高。另一方面对上市公司盈利模式会有很大的冲击。2015年全年创业板完成接近240次并表，外延贡献创业板总利润近1/4，商誉占创业板净资产比重已近两成，创业板2015年全年不到30%的盈利增速中，外延收购的标的贡献了10%以上的增速。

　　经济和什么时候最像？从宏观的角度，经济依然在反弹，从策略的角度，反弹之前博弈的是经济的方向，反弹之后博弈的是改善的幅度，通过对比，我们认为这一次经济反弹幅度会弱于2012-2013年，通胀反弹幅度会强于2013年。股市依然处在宽幅震荡区间的上部区域，还有下行风险。(1)这一次经济反弹与2012-2013年那次反弹类似，都是长期趋势下行中的阶段性反弹，和2009年差别较大。(2)与2012-2013年类似，本次经济回升的主要动力来自房地产和基建，但幅度和时间将比2012-2013年差一些。(3)通胀对资本市场的影响还未结束。(4)经济整体表现类似2012-2013，决定了如果投资者一致预期经济表现很好，那么市场就已经过度乐观了。考虑到本次经济反弹，力度弱于2012-2013年，通胀的影响可能会超预期，目前可能处在宽幅震荡区间的上部区域，还有下行风险。

　　板块配置建议。板块方面，投资者选股风格已经出现了趋势性逆转，业绩预测更为重要，继续建议投资者关注估值低、业绩稳定的板块，关注农林牧渔、白酒、医药、石化、家电等。主题方面，未来海绵城市将受益于PPP模式的财政资金支持，受益于雨季持续的政策催化，是确定性较高的主题。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑，相关行业政策低于预期。

　　中信证券策略周报：监管趋严压制市场情绪

　　宽松政策或暂时退出，市场进入调整。从数据上看，长端国债利率持续回升，反映经济回暖预期。我们之前强调，市场需要警惕经济回暖对市场的“副作用”，体现在宽松政策的暂时退出。进入5月后，预计宽松货币环境将大概率向中性过渡。虽然我们相信，在经历了“钱荒”后，央行将有意识保持银行间市场拆借利率平稳的局面，出现“钱荒”的可能性较小，但银行间流动性更加依赖央行操作，稳定性下降。更值得担忧可能在信用市场。近期信用利差上行明显，5年期企业债到期收益率更是从4月初就一路上行，已上涨60bp；AA级1年票据同期上涨50bp，低等级债利差走扩幅度显著高于高等级，信用债内部分化也很明显。引爆本轮信用危机的其实是发生于4月中旬的中铁物资债暂停交易事件。在过去似有“不败金身”的央企，如今却成为债券违约事件的主角，投资者对“刚性兑付”的信仰被颠覆，加之未来“债转股”推进，商业银行若用盈利来覆盖资本缺口将恶化银行业流动性，或增加系统性风险，潜在风险或将在之后慢慢发酵。

　　中概股回归受阻冲击中小创信心。市场传言中概股回归或受限制导致市场大跌。证监会之后回应了传闻，称“境内外市场明显价差、壳资源炒作，应当予以高度关注。证监会目前正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股可能引起的影响进行分析研究”，这在一定程度上从侧面反映了传言的可能。与之前上海战略新兴板类似，中概股回归主要影响如火如荼的新兴行业一级(及一级半)市场。在经济增速疲弱的大环境下，创业板、中小板的单季盈利出现了不同程度的逆周期上扬，外延增长是最主要来源。若今后证监会收紧并购重组政策，中小创的业绩增速恐难维持。

　　海外市场难见起色，政策真空、数据寡淡。过去一周全球股市几乎全线下跌。美国经济走弱、中国制造业疲软叠加日本央行意外决定不加息加大了市场担忧。大宗则在美元走强的影响下开启大跌模式，黑色系金属回落最为明显。展望来看，我们认为当前处于政策真空期、经济基本面数据寡淡、各国央行超预期宽松可能性又相对较小，全球股市难言好转；受经济复苏疲弱的制约，美联储6月份加息的概率更低，美元上行空间有限；受金融属性的影响或者供需变化的预期的影响，大宗料将继续在分化中反复波动。

　　投资建议：风险发酵中，市场波动依然较大。节后信用事件依然不少，短端利率亦有抬升，A股市场也出现了大幅波动。

　　信用风险继续发酵，并购重组预期受政策压制。一方面，信用事件爆发的密度依然比较高，而后续可能会迎来一波信用评级密集下调，有序违约是否会转换为无序违约，关键在于短期货币市场利率是否明显提升，若如此，那么会对股市造成比较明显的负面冲击。另一方面，证监会对中概股回归态度改变，引发并购重组政策的收严担忧。考虑近期财报中中小创的业绩同比高增长大都依赖外延式扩张，压制市场对中小盘的风险偏好。

　　大小盘择时：小票风险已明显缓解，择时指标升至73%。随着市场的大幅波动，大小盘择时指标也出现了比较大的波动，并且在周三至五快速由3%上升至73%。这意味着，虽然前面判断市场依然有较大波动，但小票系统性跑输大票的风险已不大，从相对收益的角度，不必对小票过度悲观。另外，择时是为了跑出相对收益，我们不把这个指标的上行作为明显的买入信号，特别是在对小票外延式扩张有重要支撑的并购重组受到政策限制的背景下，现在盲目加仓小票无异于火中取栗。

　　配置：规避风险，看好黄金。在防御为主、兼顾行业景气的配置思路下，5月份我们重点推荐了白酒、饲料行业。第1周这两大行业均大涨2%以上，引领亮马行业和个股组合跑赢市场1.04/1.27个百分点。但周五市场走势显示近期市场下行风险加大，我们建议投资者要规避风险，尽量避免高估值小盘股。行业层面，我们调出传媒行业，等权重调入黄金(中信三级，15%)，逻辑在于4月美国非农不及预期预示6月加息概率下降，有利于支撑黄金价格上涨。个股层面，相应调出华策影视和奥飞娱乐，调入山东黄金和北京银行。亮马行业组合为银行(20%)、石油石化(20%)、白酒(中信二级，20%)、黄金(中信三级，15%)、饲料(中信三级，15%)、医药(10%)，个股组合为山东黄金、禾丰牧业、大北农、贵州茅台、五粮液、兴业银行、北京银行、中国石化、瑞康医药、长安汽车。

　　(：DF064)

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　　长江证券策略周报：防守 防守 防守

　　市场回顾：市场普跌，波动性提升

　　上周，上证综指下跌0.9%，创业板指下跌0.5%，上证50下跌1.3%。我们重点推荐的白酒等行业涨幅居前，市场围绕着业绩确定性，在防御心态下进行配置，继续验证着我们的配置逻辑。仓位变动方面，长江金工测算结果可知，公募小幅加仓。

　　市场观点：经济数据弱于预期，股票供给压力上升

　　我们继续认为当前的市场环境是经济与企业盈利的预期差不大，投资者的流动性预期面临边际调整，而这个因素对市场将会有更大影响力(重点关注4月、5月的社融、信贷数据、信用债持续爆发违约事件、股票供给压力上升等)。近期的一系列经济数据使得我们担心，投资者对经济预期过高的概率正在上升。从月度频率数据看，近期公布的4月全国PMI与财新PMI均拐头下行。4月进出口数据同比下滑，同时一系列高频中观数据走弱。结合政策层与官媒近期的一系列表态，我们认为前期部分投资者对今年货币政策的预期过于宽松，需要进行一定程度的调整。近期市场面临较大的减持压力，而5-6月市场面临的解禁与减持压力仍将加大。因此，在大势研判上，我们倾向于投资者在目前仍然需要耐心等待更好的进攻机会，目前仓位需要控制。我们认为A股不会持续走平，我们认为仓位的把握与择时依然是决定相对收益与决定收益的关键因素之一(另一个关键因素是行业配置)，我们也相信今年依然会出现关键的加仓机会。

　　配置：高配景气行业，把握交易型主题

　　行业配置：“景气是最好的防御”，景气第一，估值第二。重点配置景气行业，但随着其估值水平偏离均值调整权重。当前重点配置白酒，家电、汽车(包括新能源汽车)、传媒、受益PPP的建筑与环保公司、休闲服务、医药生物、饲料等。细分行业关注受益于国家放开最高价格管制的血制品行业，产能出清情况较好，行业龙头具备议价能力，有持续涨价的空间的山梨酸钾行业。

　　主题配置：受厄尔尼诺作用，今年全国汛期提前，抗汛形式严峻。台风季、梅雨季即将到来，推荐防汛抗涝主题；受益于相关政策逐步清晰，社会资本在无风险收益率下行时需求优质投资项目的PPP主题；受益债转股的资产管理公司；受益于国务院批示创新中心的上海科创主题；互联网彩票主题；国企改革主题等。

　　东方证券策略周报：依旧需要警惕市场风险 做好防守

　　研究结论

　　上周市场的整体走势呈现继续弱势震荡局面：从整体涨跌幅来看，主板和创业板、中小板均出现横盘整理态势，市场热点单一，但两市成交额与上周相比有明显上升。其中，上证综指上周四个交易日微跌 0.85%，收于 2913.24 点，市场跌破 60 日均线，继续在 3000 点附近徘徊；创业板指和中小板指分别微跌 0.45/0.8%，分别收于 2129.19 点以及 6563.65 点；深证成指跌 0.4%，收于 10100.53 点；深成 B 指跌幅较大，达-5.64%。

　　养老金并非“增量资金及时雨”，多种因素影响市场流动性趋紧预期。4 月以来债市违约频发，5 月企业缴税等都可能给市场带来一定的流动性冲击，四月底我们认为，央行可以选择续作 MLF，以及逆回购等操作向市场提供短中期资金，但频繁的逆回购以及 MLF 的操作并不利于商业银行流动性管理。而且这种困境在五月份依旧可能得到延续，资金面继而会出现适度从紧。养老金归集情况处于初步阶段，因此养老金入市规模和进度都会受到影响：扣除预留支付资金外，全国可以纳入投资运营范围的资金总计约为 2 万亿元，根据投资管理办法规定 30%的入市上限计算，最终我国养老保险基金中约有 6000 亿元左右可以入市，但由于省级归集遇阻，这 2 万亿元并不能一步到位，结果就是这个最高 30%比例的入市资金是动态的。换句话来说，实际入市资金要少于此前普遍预计的 6000 亿元。

　　目前货币政策工具表现得更灵活和结构化，由此带来市场流动性的周期性熨平。我们认为，央行通过综合运用 PSL、MLF 和 SLF 等多种新型的货币政策工具来代替准备金等传统工具，以达到市场中长期流动性调节的作用。未来这类价格型工具的使用也将更为透明和频繁。我们预计未来流动性投放或仍将以“MLF+逆回购”的模式展开，短期降准可能性进一步降低。资金“脱虚向实”政策意图明显，央行采用多种货币政策工具为市场提供流动性，显示出央行对调结构和信贷支持实体经济的重视。

　　依旧需要警惕市场风险，做好防守。中概股回归放缓，短期对于市场投资者的情绪可能有所影响，但从整个 A 股二级市场发展来看，目前中概股的回归可能更多的还是会引发相关炒作效应，这个时间点上对于市场可能会产生较多负面效应，因此放缓并不一定是坏事。我们认为市场短期内的震荡局势不会改变。需要警惕内部外部各种风险：二季度经济增速大概率会放缓，美联储 6 月加息的概率依旧存在，加之 6 月 23 日左右英国退欧公投可能对全球经济、资本市场造成进一步的负面影响，因此总体而言，我们认为当前市场短期应当继续防守，需要注意观察经济运行中细微的风险以及变化，注重逆向和选股，在积极参与反弹和积极择股。配置方面我们的建议仍然是三大一小，大金融、大消费、大基建以及错杀的成长股。

　　风险提示

　　1、市场减持和流动性压力增加

　　2、通胀升温，可能会成为货币政策继续宽松的掣肘。

　　3、二季度加息风云可能会再起。

　　(：DF064)

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　　国泰君安策略周报：寻找共识的裂口

　　U型复苏预期将在曲折中形成。2011年以来，经济在春季旺季后无法延续几乎已形成投资者的固有认知，因此，虽然今年一季度经济数据披露后，市场对经济复苏快速形成一致共识，但对持续性则普遍怀疑。基于过往经验，这本无可厚非，但是否有颠覆可能？从目前跟踪的数据看，我们仍坚持4月12日《火线快评74-经济从L型走向U型复苏》判断，U型复苏仍在持续，或将超出市场预期弹性。需求端看，4月30大中城市成交面积继续同比大增57%，基建投资中PPP签约落地明显加速，地产、基建强力支撑仍在趋势中；中观层面，高炉开工率、焦化企业开工率、水泥开工率等均不断新高，同时价格端呈现稳步提升，量价齐升也反映经济复苏需求良好。

　　信用违约继续纠偏，流动性边际扰动尚不足虑。4月中旬以来，市场另一担心的问题就是信用违约扩散带来的流动性预期恶化，部分投资者甚至担忧13年6月“钱荒”再现。但目前来看前期市场存过度反应可能，当下仍在纠偏中。媒体报道，国资委已组织对106家央企债券情况风险排查，将指导各中央企业健全内控体系，合理安排长短期债券比重，加之此前中铁物资、海南交投、宣化北山债的闹剧收场，信用违约大概率将在可控范围内。同时，从央行最新货币政策报告看，“继续实施稳健的货币政策”，“保持灵活适度”，也显示货币政策仍将继续为稳增长和供给侧改革服务，目前同样未看到转向迹象，流动性边际变化尚不足虑。

　　无惧震荡，选择坚守。正如我们在5月2号周报中提到：当前投资者对利好无感，对利空却容易过度反应，上周五市场对中概股回归事件的反应既是例证。当下市场对经济可持续性和信用风险的担忧多数已经反应在股价当中，未来即使共识达成(比如4月经济数据不及预期)，对市场进一步下杀的动能也将衰弱。但同时，我们也应看到打破共识的可能：一是经济复苏仍在持续，趋势上存在超预期可能，并将带来微观企业盈利的明显改善；二是信用风险当前尚在政府可控范围，随着央行多重工具对冲，对流动性的边际冲击也将趋弱。目前市场虽在悲观预期的冲击下大幅震荡，但我们认为目前位置已具备坚守价值，静待初夏迷雾散。

　　周期和价值并行。3月9日《大音希声，周期复兴》中“看多市场、主推周期”，4月11日《春雨润物，周期复兴》认为随着信用违约风险出现，高股息、低估值的价值蓝筹将获青睐。当下周期与价值并行仍具备较强的相对收益属性。主要受益标的：1)高股息、低估值蓝筹，银行、食品饮料(泸州老窖/古井贡酒/贵州茅台).2)需求复苏+供给收缩验证，煤炭(西山煤电/冀中能源/盘江股份)，有色(炼石有色/西部材料)，建材装饰(东方雨虹/北新建材/伟星新材).3)受益地产后周期、业绩稳定的小家电(新宝股份/老板电器/苏泊尔)，家居装饰。主题投资推荐无人驾驶主题(亚太股份/万安科技/金固股份)，移动电竞主题(博瑞传播/浙报传媒/盛天网络)，关注东北振兴主题(亚泰集团/锦州港)。

　　东北证券策略周报：市场需要寻求新的弱平衡

　　上周市场先扬后抑、上证指数收于2913点、下跌0.9%，创业板指数收于2129点、下跌0.4%。市场整体在20日线和60日线之间波动，只是波动有所加大、周初大涨但周五大跌；板块方面，煤炭钢铁等供给侧板块回落明显，交通运输、食品饮料以及纺织服装、TMT等板块略有表现；风格上整体仍偏于均衡。

　　坦率的讲，上周市场的运行是完全在预期之中的；我们在周报中曾预判周初有反抽、但整体震荡，并在后续日评中认为空中加油形态概率不高、周五是关键日存在百点下跌的风险；因此，对于后市，我们整体依然延续以往的分析，预计市场经过上周五的单日暴跌后、可能需要寻求新的下档支撑，只是震荡加剧、节奏变化较大；策略上，底仓思维、更多在把握反抽机会以及等待年内第二次吃饭行情的市场状态下做波段交易。理由如下：

　　首先，从技术来看，上攻20日线未果、而后选择放量暴跌并探至60日线附近；这既有壳概念暴跌冲击市场、更是当下存量博弈下市场内生性调整的因素，即不进则退的运行规律在发生作用。因而后市市场仍有寻求新的下档支撑的要求，这大致也是为5月的月K线构筑下影线的过程。

　　其次，量化来看，目前市场资金过于堆积于中小创、堆积于壳公司，不考虑新股和停牌股、市场已经没有低于25亿以下的公司了；而2012年时10亿市值的公司仍有不少，这既有通胀因素但更多仍在制度套利的因素。近期包括管理层在内市场参与主体均对包括中概股在内的借壳进行研究、市场讨论的更多些，这至少意味着壳公司的炒作安全边际在缩小、并且存在进一步调整压力；市场短期如何化解资金过于堆积于中小创、壳公司的困境，如何更合理的平衡资金的分布，往往需要多次的大幅震荡才能达到相对的均衡态。

　　最后，目前经济复苏的持续性始终是市场的隐忧处，考虑到货币政策稳健以及前期近期的弱复苏，短期经济面超预期的因素不太多；上市公司仍然普遍面临着内生性增长动能不足的压力，以2015年年报数据计算，即使是中小创、其内生性增长也几乎处于停滞状态，市场的情绪更多在外延式增长和壳公司的炒作上，这也是市场为什么对所谓“暂缓中概股回归”等引发壳价值向下重估的传闻如此风声鹤唳的原因，预计壳价值的下修是个较长过程但短期确有压力；至于信用风险以及人民币汇率波动等，也是制约市场的因素。

　　展望后市，市场有进一步寻求新支撑的要求，处于博弈暴跌之后的反抽机会以及等待年内第二轮吃饭行情之间；就短线而言、如果周一继续回撤可在尾盘做小仓位试盘介入、预计市场需要寻求新的弱平衡区域。操作上，底仓思维、更加注重内生性增长的逻辑，配置上主要以真成长为主、并对具有护盘性质和逆袭可能的中字头权重做跟踪。

　　(：DF064)

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