期权：市场交投清淡 波动率指数延续下行

　　市场回顾：最近五个交易日期权的总成交量为938105张，其中认购期权和认沽期权分别成交509984张和428121张，认购和认沽期权的日均成交量分别下降26.63%和24.90%，受到现货成交萎缩的影响，期权市场的活跃度明显下降。

　　波动率回顾：本周50ETF的实际波动率相对上周出现明显下降，而隐含波动率则维持窄幅震荡的态势，隐含波动率的走势符合我们的预期，由于市场担忧的风险点在上周出现明显释放对市场造成的影响较小，因而标的走势波澜不惊，隐含波动率指数也顺势小幅震荡下行。考虑到当前波动率风险溢价处于中性区域，我们认为短期内实际波动率和隐含波动率会维持窄幅震荡的态势。

　　套利情况：由于周内整体认沽期权隐含波动率小幅高于认购期权，因而套利机会较少。

　　市场观察与投资策略推荐：我们依据不同投资组合的风险程度给期权一二三级投资者定制了不同的投资策略。

　　1)低风险偏好投资者之备兑看涨策略：在周一开盘时，分别买入100手上证50ETF现货并同时卖出2016年5月到期的2.20认购期权(10000604)。未来23天后(期权到期日)ETF价格高于2.116(当前ETF最新收盘价格为2.135，即跌幅不超过-0.89%即可)，未来组合都将有正收益，每单位组合的最大正收益为839元，最高收益率为3.93%。

　　2)中高风险偏好投资者之牛市价差之看跌期权策略：在周一开盘时，分别买入1张5月到期的2.20认沽期权(10000609.SH)和卖出一张5月到期的2.15认沽期权(10000608.SH)。只要未来23天后ETF价格高于2.167(即未来标的收益率高于1.49%)，到期时组合将获得正收益，最高收益率为9.38%。考虑到短期标的短期有反弹动力，因而选择构建牛市价差策略获取标的上行收益。

　　(：DF142)