下周一机构看好的六大热门板块（附股）

　　【下周一机构看好的六大热门板块（附股）】人工智能已具备应用基础。算法、运算能力以及数据基础是人工智能的核心要素。深度学习算法的提出及优化、GPU 并行运算的研发以及应用数据的快速增长使得人工智能具备应用的基础。（证券时报网）

　　电子行业人工智能专题：从人工智能应用场景看传感器领域投资机会

　　研究机构：东兴证券

　　人工智能已具备应用基础。算法、运算能力以及数据基础是人工智能的核心要素。深度学习算法的提出及优化、GPU 并行运算的研发以及应用数据的快速增长使得人工智能具备应用的基础。人工智能技术的逐渐成熟将加速无人驾驶汽车、机器人和无人机的商业化应用， 而上述应用的实现都依赖视觉传感器去感知外界信息，人工智能商业应用加速势必催生传感器的需求。

　　无人驾驶是视觉传感器的引爆点。完全无人驾驶目前存在技术和法律方面的限制，2020 年之前无法投入商业化应用，而作为无人驾驶过渡的ADAS 的已投入使用，并呈现快速增长趋势。ADAS 的快速普及将给视觉传感器带来巨大的市场空间：

　　车载雷达方面，预计每年新车装配率以51%的速度增长，到2019 年我国新车车载雷达装配率为38.6%，仍处于较低水平，而车载雷达市场拥有超过8倍的增长空间。

　　车载摄像头方面，预计每年新车装配率以47%的速度增长，到2019 年装备率才达到30.3%。若装备率提升加速、存量车升级改造以及单车搭载摄像头数量上升，车载摄像头市场拥有10 倍以上的增长空间。

　　车载红外传感器方面，每年新车装配率以31%的速度增长。到2019 年我国新车车载红外传感器装配率为5.2%，仍处于非常低的水平，但车载红外传感器市场仍有超过4 倍的增长空间。

　　机器人以及无人机市场是推动视觉传感器应用的重要辅助力量。机器人产业中服务机器人是视觉传感器应用的主要市场，预计2016-2018 年均增速高达30%。而无人机智能化趋势开始，后续智能化加速也将扩大对视觉传感器的应用。

　　投资策略：我们看好无人驾驶、机器人以及无人机商业化应用加速带来的视觉传感器领域投资机会，重点推荐得润电子、欧菲光、保千里和高德红外。

　　传媒互联网行业：体育“十三五”规划出台产业发展进入快车道

　　研究机构：国金证券

　　事件

　　国家体育总局发布《体育发展“十三五”规划》，规划指出“到2020 年，全国体育产业总规模超过3 万亿元，体育产业增加值的年均增长速度明显快于同期经济增长速度，在国内生产总值中的比重达到1%，体育服务业增加值占比超过30%。体育消费额占人均居民可支配收入比例超过2.5%。”提出“深化重点领域的创新，包括加快政府职能的转变，创新体育社会组织管理，实施足球改革，创新体育场馆运营。同时强调落实全民健身的国家战略，加快推进群众体育发展；转变竞技体育的发展方式，提高竞技体育的综合实力。”评论

　　“十二五”期间体育产业利好政策频出，体育产业开启市场化进程。规划首先总结了“十二五”期间体育产业取得的成绩，2014 年体育产业总规模突破万亿达到13574 亿元，产业结构持续优化，产业体系日趋健全，产业政策不断完善。“十二五”期间北京取得2022 年冬奥会的举办权，出台了包括《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》、《中国足球改革发展总体方案》、《全民健身计划(2011—2015 年)》等利好政策。足球等产业市场化进程

　　已取得一定成效，2013 年中超收入仅3.7 亿，其中商业赞助占比71% 为2.63 亿元，转播权占比仅为2%不足740万；“46”号文出台后，体奥动力在2015 年以5 年80 亿元的价格获得了中超2016~2020 年赛事版权。

　　规划明确2020 年全国体育产业规模达到3 万亿，体育产业年均增长高于同期经济增长速度。根据易观咨询的数据，欧美、日韩等发达国家体育产业占GDP 的比重在2%~3%左右，规划中明确提出到2020 年体育产业增加值在国内生产总值中的比重将达到1%，我们预计后续对于体育产业将有一系列的扶持政策出台，未来体育产业的投资将进一步增加，包括基础设施的建设、赛事运营、赛事版权以及人才的引进等。

　　市场化进程加快，产业结构更加合理，体育服务业盈利空间将大幅提升。体育产业链以赛事IP 为核心，包括体育服务业和体育衍生行业。围绕体育项目核心产业是体育服务产业，包括赛事运营、体育营销、体育经纪、体育版权、体育彩票、场馆运营、体育娱乐等；同时还有基于体育产业衍生出的体育用品、体育器械、体育地产、体育旅游等产业。根据易观咨询的数据，我国体育服务产业在体育产业占比为18%，而美国的占比达到57%；根据规划，2020 年该占比将超过30%，即体育服务业增加值将达到1 万亿左右。国家对于体育服务产业的支持体现在，1)简化赛事审批制度，促进竞技体育赛事和业余赛事的开展；2)版权交易市场化；3)明确职能机构的权责等。未来市场化进程将加快，体育服务业的盈利模式和空间将进一步扩展。

　　提出体育市场主体培养计划，鼓励资金进入体育产业。规划提出“鼓励有条件的省市设立体育专项发展资金；政府引导，设立由社会资本筹资的中国体育产业投资基金。”同时，提出加快体育资源平台的建设推进赛事举办权、场

　　馆经营权、无形资产开发等具备交易条件的资源公平、公正、公开流转。“；”丰富多元化的金融产品和服务供给，构

　　建便捷的体育产业投融资渠道。鼓励政府以及社会资本进入，从资金层面上保证了产业的持续发展。

　　体育项目上，重点提出“三大球”的发展计划及逐步打造多元化的冰雪产业链。规划中，重点提出了对于足球、篮球、排球在人才培养及竞技水平方面的要求，同时强调继续推进足球产业的市场化进程。另外，结合2022 年北京冬奥会的契机，此次规划提出大力普及冰雪运动，在有条件的省份建设冬季项目场地，将冰雪项目作为重要的群众体育项目。

　　加快体育彩票创新，推进足球竞猜彩票的研究。规划提出“加快体育彩票创新步伐，积极研究推进发行以中国足球职业联赛为竞猜对象的足球彩票。”体育彩票公益金是政府投资体育产业的重要资金来源，完善体育彩票运营机制，

　　加快创新，尤其是在足球等重点竞技项目上的创新，将增加体育彩票的参与人次，扩大市场规模。

　　投资建议

　　推荐标的：道博股份、雷曼股份、莱茵体育、华录百纳。

　　证券行业年报&一季报综述：Beta属性持续，业务升级亮点频现

　　研究机构：东方证券

　　核心观点

　　增速换挡，二级市场Beta影响券商券商16Q1业绩大幅回落。根据23家上市券商2015年报，收入规模3964亿元，同比增加126%，净利润1654亿元，同比增长142%，西部证券、东方证券、光大证券为收入与净利润增幅前三甲。2016年初市场继续下行，日交易量锐减，一季度23家上市券商实现总收入528亿元，同比下降34%，实现净利润188亿元，同比下降49%。其中国泰君安唯一实现双增长，收入与净利润分别同比增长9%和7%。

　　股债轮动融资的行业增长逻辑有所放慢，但不会停止。2015年6月起两融规模迅速萎缩，带来部分资本冗余，券商随之调整资本结构，当前杠杆水平与2014年末基本一致，表明市场的短期变化不影响券商的中长期经营逻辑。

　　分业务梳理可知，传统业务的Beta效应有所减弱，但仍是业绩的主导因素，券商业务转型升级势在必行：

　　业绩弹性的核心变量仍在于自营，救市资金对利润的潜在影响可控。上市券商自营收入占比分别由2015年中的40%以上回落至2015A30%和2016Q128%，券商非债券自营风险敞口/净资产指标均值从2015H的57%提升至2015A86%，剔除20%救市资金影响仍有近10%的主动提升，表明券商进一步加强了业绩的Beta属性。

　　经纪业务收入占比显著下跌，从2015A占比42%至2016Q1的36%。券商仅仅靠提供通道服务的经纪业务不再具有核心竞争力，业务转型升级迫在眉睫。参考海外经验，经纪业务有两条发展路径：嘉信的投顾理财模式与E-trade的资本中介模式。华泰证券计划收购海外资管平台AssetMark正是拓展投顾业务的一个尝试。

　　资管业务贡献正增长，业务占比也从2015年报5%提升到2016年一季报10%，同时上市券商已经开始有意识的提高主动管理能力。2015年集合资管占比持续提升达18%，上市券商的集合资管平均费率也从2012年0.94%稳步提升至2015年1.23%，其中东方证券费率最高为4.7%，其次为兴业证券(2.9%)、东兴证券(2.6%).

　　受益于2016年债券发行激增，投行业务收入快速提升，从2015年占比8%提升至2016一季度占比17%。未来，有望成为另一个大力推行的融资渠道，为券商投行业务带来新的增长动力。

　　投资建议与投资标的

　　我们总体判断券商当前的业务格局仍将持续，建议关注两类券商：一是业绩受二级市场影响而弹性较大的券商，有望受益于市场反弹与交易热情回升，关注非债自营风险敞口指数最高的东兴证券(601198，未评级)，与2015年增长最强劲、高佣金率受益于交易量反弹的西部证券(002673，未评级)；第二类是经营稳健、全面布局，能够把握行业创新机遇的券商，关注有望在经纪业务市占率第一、计划AssetMark在财富管理进行布局的华泰证券(601688，买入)，以及业务均衡、估值偏低的光大证券(601788，未评级).

　　风险提示

　　系统性风险对非银行金融业务及估值的压制，券商业务创新推进不及预期。

　　环保行业：“土十条”五个关键问题探讨，方兴未艾

　　研究机构：国泰君安

　　摘要：

　　市场“大”主要体现在哪里？工业+耕地+矿区。根据中国环境规划院，1)2001-2009年中国共有近10万家企业关停或搬迁，包括农药厂、化工厂、钢铁厂等，长三角(化工类)、珠三角(电子废弃拆解类)、东北老工业基地(机械加工及石油类)等土壤污染形势最为严峻。2)中国受污染耕地面积2000万公顷(旱粮主产区、水稻主产区等).3)中国70多个矿区1600多个土壤点位中，超标点位占33%；

　　修复项目类型分几类？重金属+有机物+地下水。根据中国环境科学院，1)重金属——株洲清水塘底泥重金属污染治理工程：底泥包括砷、铅、锌等，主要工艺包括底泥疏浚清挖、污泥脱水、水泥固化稳定化、填埋、河道生态修复。2)有机物——北京焦化厂：污染物包括苯系物等，主要工艺包括高温热脱附(直接加热)、常温脱附、填埋、地下水帷幕/抽提处置等。(3)地下水——上海某场地：污染物氯代烃，修复技术包括多相抽、还原剂注入等；

　　国家能投“几十万亿元”做环境修复吗？不能。根据中国环境规划院，2014年中国环境修复资金投入30亿元左右，2015年60亿元以下(工业、农田、河流底泥清理)，其中大部分来自国家重金属专项资金、地下水专项资金等(占50%以上)。预计十三五国家每年投资100亿元左右进行土壤污染加密调查、农田和建设用地治理试点等；环境修复主流技术现状如何？异位高耗能工程化措施主导，缺乏整体策略和系统部署。根据中国环境科学院，我国技术路线从最开始极端注重成本的填埋、挖掘、焚烧，逐步向重视技术升级、风险管理转变(固化稳定化、热处理)。美国超级基金修复行动中原位技术从1985年的25-30%提高到了2002年的60%左右；我国2014年各种工艺占比：水泥窑混烧40%、固化稳定化30%、热脱附10%、化学氧化10%、土壤淋洗10%；未来我国必将重视可持续修复，原位修复、本地化修复、多技术耦合等是发展趋势；处理后的土壤进行建筑地基土再利用、机动车道路、固废填埋、绿化用地等是值得探讨；市场参与者会增多么？已有许多非环保行业企业、以及环保内非环境修复企业看到了环境修复产业商机。地产、钢铁等企业传统业务发展遇到瓶颈，转型环境修复更有发展前景；水处理、固废处理、石化化工建筑农业设备机械也有望转型环境修复设备制造产业。

　　建材行业2015年报及2016年一季报业绩回顾：一季报家装建材表现亮眼、水泥盈利持续回落，继续推荐优势区域水泥龙头+消费建材

　　研究机构：申万宏源

　　水泥：受春节淡季影响，一季度盈利继续回落。2015 年重点水泥企业收入同比下降20%，毛利率16.8%，同比下降7.2%，净利润同比下降66%；其中四季度单季收入同比下降25%，毛利率15.1%，净利润同比下降109%。2016 年一季度，重点水泥企业收入同比下降9%，净利润同比下降236%。受春节淡季因素影响，16 年1-2 月水泥价格延续了15 年的下跌趋势，虽然3 月份有所反弹，但1 季度重点水泥企业整体仍然亏损。2016 年一季度 11 家重点水泥上市公司业绩均出现下滑或亏损。海螺水泥净利润增速下降32.59%，塔牌集团、万年青同比下降-75%、-91%，华新水泥、祁连山、宁夏建材等出现亏损情况。

　　3 月需求复苏强劲，行业盈利见底回升。2016 年1 季度固定资产投资同比增长10.7%，地产投资同比增长6.2%，其中3 月单月增速分别11.2%和9.7%，显示经济有较明显回暖。受需求复苏拉动，1 季度水泥销量同比增长3.5%，其中3 月单月水泥产量同比增长24%，为2011 年3月以来最高增速。重点企业如海螺1 季度销量同比增长23%，冀东增长23%，金隅增长41%。

　　华东、中南市场供需改善，企业协同限产充分，叠加基建、农村等市场需求拉动，出货量恢复较好，价格同比提升显著。4 月底，华东地区水泥价格275 元/吨，与15 年同期基本持平，中南地区水泥价格265 元，较15 年同期下降约30 元。而东北受天气及新增产能影响，价格300元/吨，同比下滑80 元，仍在底部。5 月初，随着天气好转，以及部分区域内各企业停产检修，主要通过停窑维持价格稳定和下游需求，4 月底安徽巢湖，江苏南部和浙江湖州、嘉兴共计停产8 天左右，5 月份停产6-10 天，分别控制产能20%，53%，53%，对未来价格提供支撑。华北地区需求恢复较好，主导企业金隅、冀东整合重组方案落地，极大改善区域竞争格局，并于5月共同对所有水泥产品提价50-60 元/吨。提价前华北地区水泥价格228 元/吨，较15 年同期仍有30-40 元差距，考虑到此次提价后华北地区水泥价格依然在历史底部区域，后续仍有提价空间。

　　水泥投资策略：我们认为目前宏观环境宽松，未来稳增长财政政策和去库存政策推进，基建和地产复苏有望持续；金隅和冀东重组框架协议出台，金隅拟控股冀东集团，冀东水泥今后将成为两家集团水泥及混凝土业务平台，整合执行力大超预期，中建材与中材集团已公告双方正在筹划战略重组，供给侧改革正逐步落地，建材行业双向受益，我们继续推荐水泥板块优势龙头：海螺水泥、华新水泥，金隅股份、冀东水泥等，区域龙头可关注受益华东市场复苏的万年青、上峰水泥。

　　玻璃：平板玻璃表现平淡，转型升级+玻璃深加工企业表现优秀。玻璃行业重点公司2015 年、16 年Q1 收入分别同增25%、42%，净利润分别同降25%、同增654%。从企业盈利来看，重点玻璃企业单季毛利率逐季上升，15 年Q4、16 年Q1 分别为19.9%、23.6%，主要受益成本端下行。

　　我们预计二季度盈利继续修复，负增长幅度逐步收窄，可关注南玻A、旗滨集团。但总体看，我们认为行业亮点仍将来自于转型升级+玻璃深加工的企业。此类公司15 年已表现优秀，秀强股份(15 年营收+22%，归属净利+66%)、亚玛顿(15 年营收+27%，净利+44%)、菲利华(15 年营收+18%，净利+21%)，后期随着公司在新产业深耕+产业整合能力提升，业绩有望持续提升。

　　其中重点推荐秀强股份(聚焦0-6 岁的幼教转型龙头，看好公司坚决转型教育产业的执行力)、菲利华。

　　新型建材：2015 年新型建材重点企业利润总额同降12.3%，2016 年一季度同增11.9%，消费性建材业绩超预期，行业呈现渐进复苏走势。细分行业来看，PCCP 行业公司15 年收入同降5.2%、净利润同降86%，16 年Q1，行业收入同增7.6%，净利润由亏转盈；塑料管行业公司15 年收入同增10.6%，净利润同增21%，其中Q4 单季收入同增12.9%，净利润同增36.7%。16 年Q1 继续保持稳增长态势，行业收入同比增长10%，净利润同增15%；其他新型建材行业企业收入同降7.2%，净利润同降4.4%，16 年Q1 企业收入同增5%，净利润同增13.6%。整体来看，新建材行业受益15 年下半年地产销售持续回暖，叠加16 年一季度宏观稳增长下基建投资放量、工程施工加速，双重因素下行业收入、利润均有由15 年上半年负增长逐步转正，尤其地产后市场消费型建材板块(伟星新材、东方雨虹、北新建材、友邦吊顶)表现优秀，业绩表现自15Q4起逐步超市场预期，价值型成长类公司逐步获得确定性溢价。地产回暖+基建投资稳步推进背景下，行业需求逐步回升，建议重点关注消费建材龙头伟星新材、东方雨虹、北新建材、友邦吊顶。此外可关注其他转型成长：纳川股份(转型新能源汽车产业).

　　煤炭开采行业：5月下游需求有待观察确认，继续看好焦煤股投资机会

　　研究机构：中信建投

　　煤炭行业4 月观点：

　　4月份煤炭行业表现亮眼，受益于供给侧改革和煤焦钢产业链持续涨价利好，行业指数上涨6.95%，位列第一。

　　动力煤方面，受煤矿停减产及需求偏弱因素影响，港口动力煤延续“供需两弱”格局，下游仍以消化库存为主，价格连续两月持平；5、6月份动力煤将受多空因素综合影响，一是动力煤进入传统淡季，二是受政策限产影响供给偏紧，预计价格仍以稳为主。

　　炼焦煤方面，本月受煤焦钢产业链的带动，焦煤价格已出现小幅上调，后期还存在继续提价的空间，一是炼焦煤产能利用率较高，供需基本面较好，且国家276天工作日限产，供给将偏紧；二是需求端钢铁和焦炭期现货价格大幅上涨，且焦煤、喷吹煤、焦炭产业链库存仍处历史低位，补库需求仍旧较强。然而需要关注的是，4月钢厂焦化厂和港口焦煤库存均已有8个点的涨幅，但近期宏观形势趋弱，PMI为50.1，虽仍在荣枯线上，但较上月下降0.1，下游需求近期将进入观察期，有待进一步确认。

　　4月煤炭供给侧改革如期迎来政策发布小高潮，4个配套文件已相继发布，涉及产能核减、职工安置、金融支持等多个方面，预计5月政策发布仍将继续。本月我们对山西、河北、河南等重点煤企进行调研，276天工作日政策有望得到有效落实，结合下游需求回暖，未来供需格局有望得到改善。我们继续推荐核心组合，均为焦煤股：西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、冀中能源、潞安环能、ST 神火。

　　(：DF302)