研究观察：河南上市公司(A股)2015年报分析研究

　　两家蓝筹公司业绩优良慷慨现金分红

　　A股年报期间，贵州茅台(600519.SH)10股派61.7元的高额分红惊艳了资本市场，但对比来看，河南A股上市公司也不相让，从年报情况来看，河南A股公司现金分红最高的公司集中在蓝筹股，双汇发展与宇通客车可谓最为引市场注目。

　　双汇发展(000895.SZ)：2016年3月30日，公司公布2015 年报，全年实现收入447 亿，同比下降2.2%，归母净利润42.56 亿，同比增长5.34%，EPS 为1.29 元，符合我们的预期。经营性现金流净额57.7 亿，同比增长22%；单四季度收入125 亿，同比略降0.4%，归母净利润11.36 亿，同比增长30%，利润分配方案10 派12.5 元(含税).

　　从经营情况来看，公司15 年生产肉制品159 万吨，同比下降5.9%，屠宰生猪1239 万头，同比下降17.5%。单四季度屠宰量为341 万头，同比下降10%，降幅较三季度收窄12pct，单四季度肉制品销量41 万吨，同比增长1%，三季度同降7%。肉制品和屠宰量四季度均有所改善，特别是肉制品销量同比由负转正，我们判断主要是四季度大力推新品有关，包括西式产品、餐饮产品、休闲食品、中式工业化产品等五类，目前重点推广高端美式产品。

　　经过多年的融合，公司与史密斯菲尔德已经形成很好的协同效应。虽然16年屠宰业务将不可避免的受到高猪价的冲击，但更多的低价进口猪肉、强势打造的美式低温肉制品和集团董事局全力的销售支持，仍将推动收入和业绩取得良好表现。

　　根据分红方案，基于其现有股本，双汇发展本次共计派现总额高达41.24亿元。其中的最大受益者要数大股东双汇实业集团有限责任公司：持股数为5.5亿股，占总流通股本的30.28%，以此计算，大股东将获现金6.88亿元。但赚42亿分41亿，这几乎等同于“赚多少分多少！”的豪举，仍在A股市场迎来围观一片，更有不少股民在股吧中为双汇点赞，直呼那些从不分红的股市“铁公鸡”们要向双汇学习。

　　宇通客车(600066.SH) 祭出一份堪称A股史上最“豪”的分红方案。4月4日晚间，宇通客车发布2015年年报，年报信息显示，2015年宇通客车实现营业收入312.11亿元，同比增长21.31%；归属于上市公司股东的净利润35.35亿元，同比增长35.31%。与此同时，宇通客车还公布其分红方案，公司拟每10股派发现金红利15元(含税)。据测算，按照目前宇通客车股本22.13亿股来计算，每10股分红15元，最后分红将分掉33.2亿元，这一数字将达到其2015年净利润35.35亿的93.94%。换句话说，也就是宇通客车将其2015年净利润几乎全部用于分红，不得不说对投资者是十分的慷慨。

　　资料显示，2013年宇通客车分红是每10股派息5元(含税)，当期分红6.36亿元，占2013年净利润18.22亿元的34.94%；2014年分红为每10股派息10元(含税)同时每10股转赠5股，当期分红14.77亿元，占2014年净利润26.12亿元的56.55%。

　　宇通客车年报显示，纯电动客车补贴52.345亿元，插电式混合动力客车补贴16.22亿元。在2015年宇通客车共计生产新能源客车合计20568辆，同比增长173.91%；销售20446台，同比增长176.1%。其中纯电动客车销量为13885辆，同比增长706.8%；插电式混合动力客车销量6560辆，同比增长17.8%。纯电动客车均价约66.6万/台，混合动力客车均价约71.8万/台，受产品结构升级拉动，毛利率由去年同期的24.28%提升至25.33%。平均每辆宇通纯电动客车，拿到的补贴为37.7万元；平均每辆宇通插电混合动力客车，拿到的补贴为24.7万元。

　　洛阳玻璃(600876)继续保持不分红

　　一家公司一年不分红并不少见，但十几年不分红则并不多见，而这些十几年不分红的公司，难免要被投资者冠以“铁公鸡”的“美誉”。往往目前A股公司多年不分红的情况来看，洛阳玻璃可谓占据首位，自从1997年4月份分红以来，已经19年“一毛不拔”。

　　2016年3月18日，洛阳玻璃(600876)发布年报，公司2015年1-12月实现营业收入6.62亿元，同比增长0.32%，建筑材料行业平均营业收入增长率-9.72%，公司本季度营业收入环比上季度增长172.63%；归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长582.84%，对公司股价构成特大利好，建筑材料行业平均净利润增长率-30.21%，公司本季度净利润环比上季度增长831.69%。

　　由于其为A+H两地上市，依据其公告显示：按照中国会计准则，本公司 2015 年度实现的归属于母公司所有者的净利润为人民币14,448.30万元，加上年初未分配利润人民币-135,472.89 万元，累计未分配利润为人民币-121,024.59 万元。故本公司 2015 年度不进行利润分配，同时也不进行资本公积转增股本。 从其对比来看，其保持着河南上市公司连续多年不分红的纪录较为明显，年报期间，洛阳玻璃A股总体保持在H股的4倍股价，显示两地投资者的投资差异。

　　*ST银鸽(600069)年报盈利保壳摘帽成功

　　2016年3月30日晚间公司发布公告称，上交所于3月31日同意撤销对公司股票实施的退市风险警示，根据规定，公司股票于今日停牌一天，于4月5日起复牌并撤销退市风险警示。公司股票复牌后，股票简称由“*ST银鸽”变更为“银鸽投资”，

　　此前*ST银鸽发布的年报显示，公司2015年度实现营业收入28.2亿元，实现净利润为4677.64万元，同比扭亏为盈。

　　此次成功保壳摘帽成功，使得其免于进入退市，利于未来资本运作，但对于整体市场运营而言或有影响。

　　从公司未来发展来看，根据河南银鸽实业投资股份有限公司关于增加公司经营范围并修改《公司章程》的公告显示：公司业务拟在公司经营范围中增加“机电装备设计、研发制造及安装维修业务；机电产品经营；防腐保温工程施工；仪器仪表校验、电气实验；钢构架制作安装。”内容，可以预见，其未来发展将呈现多元化的轨迹经营。

　　生猪龙头—— 牧原股份(002714)业绩大增，分红扩股

　　牧原股份(002714)公司2016年2月26日公布2015年年报，全年营收同增15.3%，净利同增643%，考虑定增股本摊薄后每股收益1.15元。2015年公司实现营业收入30亿元，同比增长15.3%；净利润6亿元，同比增长643%，每股收益1.15元(按定增后股本计算)。其中，单四季度公司实现营业收入10.6亿元，同比增长22.8%，环比增长28.7%，净利润3.17亿元，同比增长308%，环增36.5%，EPS0.61元。此外，公司2016年一季度预计净利润3亿元-3.5亿元，同比实现扭亏。猪价上涨以及生猪销售规模的增加是公司全年业绩增长的主要原因。

　　单四季度公司养殖成本显着下降及出栏量增长使得业绩环比提升。虽然四季度生猪均价下滑7.1%，但粮价下跌使得公司养殖成本下降幅度较大。四季度玉米均价2064元/吨，环比下降12.6%，豆粕价格也同比下降4.4%，整体测算公司四季度生猪养殖完全成本达到11.4元/公斤，相比三季度下降9.7%，使得头均净利润仍保持512元/头的高位水平。同时由于产能的逐步投产，四季度公司生猪出栏61.9万头，同增12%，环增48%。使得业绩进一步增长。

　　净利润大增的同时，牧原股份推出了2015年度 10转10股派3.53元(含税)(预案)，年报公布不久，2016年4月10日晚间，公司发布非公开发行股票预案，公司拟以49.69元/股的价格向公司实际控制人秦英林、钱瑛控制的企业牧原集团以及公司员工持股计划发行股份不超过1.01亿股，募集资金总额不超过50亿元，用于生猪产能扩张项目、偿还银行贷款以及补充公司流动资金。

　　公司年报显示：2015年全年销售生猪191.9万头，其中商品猪171.05万头，种猪0.54万头，仔猪20.31万头。公司预计：2016年，公司计划出栏生猪280万头至350万头。

　　新能源潜力公司——多氟多(002407)年报增长，期间股价创出新高

　　2016年3月25日， 多氟多(002407)发布2015年年报：2015年营业收入219678.30万元，归母净利润3919.15万元，同比分别增长2.67%、828.28%。由于新能源板块业务拉动，预计2016年第一季度实现净利润10838.88-11255.76万元，同比增长1200%-1250%。利润分配预案为：每10股派发现金红利1.5元(含税)，以资本公积金每10股转增15股。

　　多氟多2015年净利润实现8倍高增长。在传统化工行业景气度下行的不利条件下，多氟多2015年营收同比微增长2.67%，而归母净利润增幅超8倍，实现有质量的高增长。在新能源汽车行业的快速增长下，公司锂电池和六氟磷酸锂供不应求。到2015年底，公司六氟磷酸锂市场份额居首，产能达到2500吨，1亿AH锂电池项目和相关扩产改造已完成。公司形成氟化锂-六氟磷酸锂-锂电池-电动车完整的产业链，牢牢占据产业链高附加值环节。

　　值得关注的是，公司股价也成为河南上市公司涨幅最好的股票之一，其2016年4月7日，创出了197.70元(复权)的历史最高价，成功的将去年股灾所有投资者给以“解放”。

　　2016年4月17日，多氟多(002407)发布2016年一季报，公司实现营收5.38亿元，同比上涨17.33%；净利润1.12亿元，同比上涨1245.13%；基本每股收益为0.45元。公告还称，公司预计其1-6月实现净利润2.47亿元-2.52亿元，同比上涨2500%-2550%。业绩变动的原因为公司新能源板块业务拉动，六氟磷酸锂进入新景气周期，价格回升较快，盈利能力较强。分析来看，2016年4月中旬，市场上六氟磷酸锂价格已从去年年中7万元/吨涨至接近40万元/吨水平。公司当前六氟磷酸锂产能为2500吨，预计年末可顺利扩产到6000吨，保守估计，如果价格维持，公司今年销售3000吨，可为公司贡献3.5亿净利润。此外，公司电池扩产有序推进，二季度后电池业务或将迎来继续发展势头。4月18日，多氟多股价再创历史新高。

　　产能过剩行业亏损严重

　　从2015年度财务报告来看，河南产能过剩行业的上市公司总体经营不佳，这与中国此类产业经营周期密切相关，其中的钢铁、煤炭、电解铝行业首当其冲。

　　从上市公司亏损情况来看，河南煤炭与钢铁行业上市公司亏损明显，四家国有煤炭企业全部亏损，而钢铁行业中的安阳钢铁更是连续亏损，其中我们研究发现，安阳钢铁的净利润更是同比下降了-2500.3%，显示行业总体影响背景下的企业经营困境。不过，我们研究跟踪发现，一些企业的一季度报告预期出现好转，这表明去产能与改革的周期影响，比如神火股份2016年4月15日预告预计2016年1月至3月归属于上市公司股东的净利润盈利40,000万元-45,000万元，同比实现扭亏为盈。(中国钢铁工业协会最新的统计数据显示，今年一季度，中钢协会员钢铁企业利润总额为净亏87.48亿，比去年同期增加亏损76亿，同比增亏659.51%；一季度，中钢协会员企业实现利税54.61亿，比去年同期大幅减少100亿，利税同比下降146.52%，这表明部分钢铁企业经营形势依然严峻。

　　焦作万方(000612)年报期间股权拍卖中止影响业绩增减

　　原本应在2016年4月22日10时开始的淘宝控股权拍卖第一单，却在拍卖当天意外中止。公司于2016年4月15日披露了《公司2015年度业绩快报》(公告编号：2016-039号)，年末总资产为 870,661.47万元，同比下降4.81%；归属于上市公司股东的所有者权益为 484,122.94万元 ，同比增长2.4%；归属于上市公司股东的净利润为4,685,649.02元，同比下降95.88%。2016年4月22日再出修正业绩，公司公告称：经会计师事务所初步审定，修正后的数据如下：年末总资产为 874,059万元，同比下降4.44%；归属于上市公司股东的所有者权益为483,086.91万元，同比增长2.18%；营业利润为-11307.45万元，同比下降128.5%，利润总额为-220.06万元，同比下降100.54%，归属于上市公司股东的净利润为432.53万元 ，同比下降98.79%2。造成以上差异的主要原因是由于公司工作人员疏忽，递延所得税资产及财务费用核算有误。

　　最新季报显示：公司预计2016年1月至3月归属于上市公司股东的净利润亏损2500万元~3500万元，同比下降191.01%~227.42%。由此可看出，法院拍卖股权中止，实际上依然左右着年报业绩的增减，也成为年报期间河南A股上市公司的一个重要关注点。

　　总体来看，2015年报显示的河南上市公司总体经营形势是好的，但行业差异化所体现的2015年经营业绩分化，与国内产业发展背景密切相关，但我们从双汇发展、宇通客车等这些蓝筹公司来看，河南上市公司的质量正在不断提升。河南省统计局年初发布的2015年的经济“成绩单”显示：初步核算，2015年全省生产总值37010.25亿元，按可比价格计算，增长8.3%，高于全国1.4个百分点。分产业看，第一产业增加值4209.56亿元，增长4.4%；第二产业增加值18189.36亿元，增长8.0%；第三产业增加值14611.33亿元，增长10.5%。研究认为，上市公司构成了河南省发展的主力军，行业领域拓展明显，因此对于2015年度上市公司业绩的表现，总体是良好的，但仍存一些问题需要不断改进。

　　(：DF154)

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