变盘时点可能在5月中下旬

　　所谓资产荒，近两年表现得淋漓尽致。2014-2015大约一年的股市牛市，很大程度上是因为降息带来的无风险收益率大幅下降。两年前我们还能看到预期收益高达8-10%的几乎无风险理财产品，现在连高过5%的产品都无迹可寻。当初股市资金有包括部分传统民营企业选择抵押厂房等资产而进入股市的，有放大数倍资金进入股市的。到后来，杠杆一收，股灾扑面而来，无路可逃。

　　股市融资这些年更多是来自于“再融资”市场。由于股灾，这部分融资今年已经大幅度缩减。债市作为传统的融资载体，继续成为融资主体。但最近我们看到，债市也出问题了。

　　债券毕竟是“债”，是需要还钱是有利息的。国际上的金融危机，常起源于债券市场。债市的下跌，常理是利好股市的。这一次为什么没有利好股市？就是因为大家担心债市万一成灾，直接影响的是国民经济和资本市场的信心。经济一旦真的受损，那么什么市场都不会好看。

　　投机资金找不到出路，干脆直接在大宗商品里兴风作浪去了。而期货市场长年以来一直是一个相对小众的市场，是一批相对固定的玩家在里面博弈。现在突然冲进来一群几乎毫无经验的群体，只能说不知深浅。

　　债市问题带来大家对经济的新担忧，期市吸走了部分投机热钱，股市又刚经历了三次股灾，马上满血复活不现实。未来的基本面观察点，第一是看债市什么时候企稳，并带来正面预期，以对经济层面保持至少不悲观预期，第二是看场外资金的想法。场外资金有本栏曾经说过的中间派，也包含一些投机为主的过江龙资金。

　　再融资功能的大幅恢复，可能是股市下阶段需要解决的问题。很多增发已经通过的企业，股价还苦苦挣扎在增发价附近，目前的时机要实行增发有一定难度。

　　民调私募基金仓位，目前大都保持均衡。基本是双均衡模式。即5成或低于5成仓位，蓝筹和成长均衡配置。这或许是当前股市资金层面的较好安慰。因为还有余力。

　　历史上小波动范围的长时间横盘是少见的，最终会有契机突破。沉闷的等待中，最终会有一个结果。宏观层面的证伪不是短时间可以看清的，恰恰相反，正因为可能有危机，才需要资本市场的稳定和发展。这是唇齿相依的关系。我是乐观主义者，我相信等待之后，股市会选择向上突破，打开新的反弹空间。这个时点，或许是5月中下旬，也是指数横盘两个月的周期。

　　(：DF142)