金融营改增“打补丁” 债市松了一口气

　　财政部29日发布《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》，其中明确指出，质押式买入返售金融商品、持有政策性金融债券属于同业业务利息往来收入。金融营改增“打补丁”这一举措使债市如释重负。　　财政部29日发布《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》，其中明确指出，质押式买入返售金融商品、持有政策性金融债券属于同业业务利息往来收入。金融营改增“打补丁”这一举措使债市如释重负。

　　目前市场的焦点在于：营改增对国债、地方政府债之外债券品种(尤其是政策性金融债)的影响，以及对债券回购征税带来的成本提高。

　　货币市场主要交易手段为同业拆借和债券回购，目前通过债券回购成交的交易占全部交易量80%左右，买入返售债券利息收入收取增值税，这将严重影响金融机构通过债券回购成交的热情，提高机构融资成本。营改增之后只有国债和地方债利息收入免增值税，其它债券利息收入需缴纳增值税。所有债券价差收入都要缴纳增值税。具体算一下，金融业的增值税税率为6%，与目前包括5%的营业税和附加税收科目的实际税率5.5%相比，只是有小幅上升。还有一个就是免税范围收窄。短期来看，这的确会在一定程度上增加金融机构投资债券的成本。

　　民生固收团队此前分析也指出：《营业税改征增值税试点实施办法》中规定，各种占用、拆借资金取得的收入，包括金融商品持有期间(含到期)利息(保本收益、报酬、资金占用费、补偿金等)收入、信用卡透支利息收入、买入返售金融商品利息收入、融资融券收取的利息收入，以及融资性售后回租、押汇、罚息、票据贴现、转贷等业务取得的利息及利息性质的收入，按照贷款服务缴纳增值税。也就是说，现在政策性金融债和信用债持有至到期，均需缴纳增值税，增加了债券持有至到期的成本。

　　此前，21世纪经济报道曾刊文《“营改增”债市冲击波：政金债利率中枢抬升债券回购交易热情或受挫》，文中亦明确指出，“营业税”时代，银行持有的国债、地方政府债、政策性金融债等，其交易收入及利息收入均享受免税待遇。但在“营改增”后，除国债和地方政府债以外，政策性金融债和部分企业债券的“免税金身”不再。海通证券宏观和固收分析师姜超认为，营改增受影响最大的是持有至到期账户下的政策性金融债和部分原先不缴税的企业债券。

　　其分析称，持有至到期账户收益来自于持有期间的利息，此前该账户下的政策性金融债利息免征收营业税(因银行而异，大部分可以实现免税)，但“营改增”后，政策性金融债所得利息要征收6%增值税，“以10年期国开债3.4%的利率计算，6%的税率将带来20BP左右的溢价冲击”。

　　这意味着，政策性金融债将因“营改增”新规迎来价格调整。

　　“营改增影响很大，银行融资成本抬升后，将进一步向利率传导，导致实体经济融资成本的抬升。”北京某券商固收研究负责人对21世纪经济报道记者表示。其认为，央行与财政部或有必要进一步商榷，“对这部分税收的成效进行评估”，5月1日后，如有必要，通过补充细则进行调整。

　　但29日晚的补充通知，明确将质押式买入返售金融商品、持有政策性金融债券纳入同业业务利息往来收入。这意味着二者将不在增值税征收范围内。消除了之前成本增加的担忧，令市场大大松了一口气。

　　(：DF155)