任泽平：大宗商品是反弹不是反转 将推动PPI上涨

　　【任泽平：大宗商品是反弹不是反转 将推动PPI上涨】对于一段时间以来国内外大宗商品出现上涨，国泰君安任泽平认为，大宗商品价格是反弹不是反转，这次反弹是对底部的确认，工业品存在回调风险，部分农产品或可持续一段时间。受冻产协议预期影响，油价反弹，未来看全球供需关系；受避险、抗通胀需求影响，黄金价格将震荡走高。（证券时报网）　　对于一段时间以来国内外大宗商品出现上涨，国泰君安任泽平认为，大宗商品价格是反弹不是反转，这次反弹是对底部的确认，工业品存在回调风险，部分农产品或可持续一段时间。受冻产协议预期影响，油价反弹，未来看全球供需关系；受避险、抗通胀需求影响，黄金价格将震荡走高；受价格超跌、中国经济反弹、供给收缩、库存低位等带动，铁矿石价格暴涨，但未来3年，中国钢铁产能总体过剩；受中国需求刺激，铜铝价反弹，但铜供给继续增加，产能过剩，价格反弹持续性存疑；受南美洲天气、大豆供给收缩、中国猪价上涨对大豆需求增加带动，大豆价格反弹，可能会持续一段时间；小麦价格反弹，但供给充裕反弹持续性尚需观察。

　　国际大宗商品价格上涨将推动国内PPI上涨，造成“成本推动型”通胀压力，大宗价格回调将缓解通胀压力。但大宗对CPI的传导程度存在不确定性。货币政策可能正进入观察期，边际上没有2014-2015年宽松，但也不会大幅收紧。如果是供给端收缩导致的大宗价格上涨，会改善大宗行业的企业盈利，但会恶化以大宗为投入的企业盈利，程度与下游行业的市场结构有关；如果是终端需求带来的大宗价格上涨，对改善企业盈利有一定支撑和持续性。经济回升、通胀预期、货政观望、信用违约、去杠杆，警惕债市风险，以及可能对企业融资成本、借新还旧、金融稳定、风险溢价等的负面传染效应。

　　(：DF302)