长城证券策略周报：单边下挫可能性不大

　　【长城证券策略周报：单边下挫可能性不大】展望后市，我们认为短期急跌无需过于恐慌，经济政策发生实质性转折之前，市场大概率呈现区间震荡格局，单边下挫可能性不大，后续重点关注美联储加息态度变化、经济环比改善程度以及货币政策的边际变化。　　上周市场遭遇调整，周三再现恐慌式大跌，上证、创业板两大指数一举跌破3000点、2200点，周四周五低位震荡，最终上证指数收于2959.2点，周跌幅3.86%；创业板指数收于2136.9点，周跌幅7.48%。我们认为上周市场下跌是技术层面及风险偏好层面共同作用的结果：

　　1、技术层面来看，前期市场在一季度经济数据公布前后走势就较为纠结，呈现缩量盘整之势，3100点上攻乏力，上周急跌再次印证了久盘必跌。

　　2、风险偏好层面，我们认为主要有以下几点扰动股市的因素：

　　(1)短期资金面压力相对较大，波动加剧。四月中下旬面临MLF集中到期及企业缴税，截止周三，公开市场层面净回笼1030亿，一定程度上影响着周三股市的暴跌，周四周五交易所隔夜回购利率也出现大涨。周四周五央行逆回购明显放量，但更多起到对冲作用，下周8700亿逆回购到期可能将持续扰动资金面。

　　(2)期市短期狂欢，一定程度分流股市资金。近期期货市场表现火爆，特别是上周三和周四以黑色金属为代表的期货价格大幅飙升，一方面是政策、经济、全球流动性层面对大宗商品基本面的支撑，另一方面是资金配置需求导致大量游资转战期货市场。期市大涨后监管部门立刻采取应对措施，使得期市投资热情有所降温，预计未来对股市的分流相对有限。

　　(3)债务违约风险频繁爆发，刚性兑付的神话被不断打破。债务违约主要集中在传统产能过剩行业，主体从民企扩散至央企和国企，国债与信用债、不同评级信用债的信用利差不断扩大，关注债务违约持续演化对债市和股市的影响，但预计大规模爆发金融风险的概率不大。

　　(4)市场对解禁潮较为担忧。根据统计，1、5、6、11、12月为解禁高峰，而周度数据显示近期的解禁高点在下周，解禁额864.82亿元；5、6月解禁额共4000多亿。

　　(5)私募监管趋严，5.1备案大限将至。2月5日《公告》以来，私募备案通过率约为10%，意味着万家私募面临被注销风险，使得市场较为担忧，但我们认为到期全部注销的概率不大，监管层后续大概率会采取一些措施来应对。

　　总的来看，市场急跌更多是市场情绪层面的波动，上述因素短期集中扰动市场，但实质性利空可能相对有限。基本面角度来看，3月以来的股市上涨主要是经济边际改善、汇率空窗期、通胀低于预期等因素共同作用的结果，目前来看，通胀，汇率因素已经逐渐pricein，下一步需要经济进一步的强劲改善才将有利于行情的发展，但这仍需要进一步的数据佐证。未来通胀、汇率、经济等因素可能仍会在后续时不时成为市场的扰动因素，但当前时点这种扰动相对较小。

　　展望后市，我们认为短期急跌无需过于恐慌，经济政策发生实质性转折之前，市场大概率呈现区间震荡格局，单边下挫可能性不大，后续重点关注美联储加息态度变化、经济环比改善程度以及货币政策的边际变化。存量博弈格局下，市场可能更多表现为进三退二再进三退二的走势，呈现出有上限的斜率非常小的蜗牛行情。操作层面建议谨慎为主，选择前期涨幅较少、安全边际较高或有短期催化剂的品种。

　　(：DF154)