海通证券策略周报：养精蓄锐

　　【海通证券策略周报：养精蓄锐】全年仍是震荡市，保持运动战策略。结构重业绩，持有新能源汽车、养殖链、白酒、医药等。　　风险偏好已经微妙变化。上周三的暴跌显示风险偏好在发生微妙变化，负面因素主要是近期债务违约不断发生。从历史上看，债务违约风险上升会使市场风险偏好下降。今年低评级债券的大量到期，三季度将会达到高峰，未来仍需高度警惕债务违约风险爆发对股市的负面影响。跟踪4月26-27日美联储议息会议动向。4月联储会议将讨论未来6月加息的可能性，目前市场一致认为美联储加息概率较低，为20.6%，但比上周的13.3%有显著上升。目前美元指数已经回到15年以来的低点水平，如果这次会议出现偏鹰派言论，美元指数上涨将加大人民币贬值压力，边际的变化会对市场风险偏好造成较大影响。

　　大格局仍是存量资金博弈。我们从基本面角度分析，2016年是牛市过去的休整期，震荡格局，重拾趋势需等创新重新发力、盈利改善，或改革持续推进、效率提升。我们从资金面分析，当前市场进入资金紧平衡期，主要是存量资金博弈。资金入市有三个阶段，第一阶段超级大户率先入场，第二阶段机构投资者入场，第三阶段牛市中后期散户入场，目前资金入市三个阶段中的第一个阶段超级大户入市目前还没有看到，市场依处于存量资金博弈阶段。养老金入市和期货市场分流有小幅影响，不改大格局。15年底期货市场保证金是1600亿，目前是2100亿，保证金变化500亿左右，按照20%仓位估算的话，年初到现在流入期货市场资金在2500亿以上，相比A股18万亿自由流通市值，对股市资金分流影响较小。预计今年下半年养老金将全面进入股票市场，会带来入市资金2000亿左右，初期入市资金不大，不改变股市整体资金供需的大格局。

　　应对策略：养精蓄锐。4月17日周报《什么时候卖？》中指出，这次行情核心逻辑是政策面偏暖带来的风险偏好提升，演变为反转的条件暂不具备，反弹已过大半，当下应考虑什么时候卖。上周三，没有重大利空的情形下，市场突然大跌，显示市场乐观情绪已经松动。展望未来，过去2个月国内外政策暖的蜜月期很难再显，国内低等级信用债不断到期，债务违约事件不断影响风险偏好，海外需跟踪4月26-27日美联储议息，警惕释放6月加息的鹰派信号。震荡市中单边上涨的反弹波段大概率已经过去，国内外偏松政策明显转向，市场会有反复，但最肥阶段已经过去，操作上养精蓄锐。全年仍是震荡市，保持运动战策略。结构重业绩，持有新能源汽车、养殖链、白酒、医药等。

　　风险提示：海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。

　　(：DF154)