任泽平：温和通胀为股市提供结构性机会

　　【任泽平：温和通胀为股市提供结构性机会】温和通胀为股市提供结构性机会。资金存量博弈下结构性行情，未来决定市场的关键因素从分母风险偏好转向分子企业盈利。　　国泰君安任泽平22日发布最新策略报告认为，2014年以来，货币超发，给通胀造成压力。近期经济小周期回升为通胀提供了基本面环境，预计经济回升将持续到2季度末~3季度初。总的判断，短期以温和通胀为主，中长期不会出现严重的通胀。预计3-6月CPI还将惯性上涨，7月前后阶段性见顶，全年2.5%-3%之间。

　　货币政策可能正进入观察期，边际上没有2014-2015年宽松。CPI超过2.5%，货币政策将进入观察期；3%是警戒线；超过3%，货币政策将面临收紧压力。如果2016年CPI2.5%-3%，温和通胀，货币政策将以观察为主，这意味着货币不会比2014-2015年宽松，但也不会明显收紧。货币政策不会显著收紧。一方面，货币当局本身需要观察物价的走势；另一方面，在金融维稳压力较大背景下，货币政策大幅收紧存在引发系统性风险的可能。在经济回升、通胀预期、信用违约、去杠杆等背景下，警惕债市风险，以及可能对企业融资成本、借新还旧、金融稳定、风险溢价等的负面传染效应。温和通胀有利于大宗商品价格上涨和企业盈利改善，受美元走软、经济回升、货币超发、库存低位、供给收缩等推动，能源、黑色、有色、农产品等价格大涨，但也需防范低效过剩产能死灰复燃和期货市场泡沫。温和通胀为股市提供结构性机会。资金存量博弈下结构性行情，未来决定市场的关键因素从分母风险偏好转向分子企业盈利。

　　(：DF154)