4月21日早间研报精选 10股值得关注

　　华策影视：生于电视，爆发于互联网

　　来源：光大证券

　　网生内容的崛起是信息交流需求驱动的必然趋势

　　双向互动、高自由度的信息沟通是互联网原住民一代的基本需求，电视台渠道带来的大屏幕、高清画质则是附加需求。视频网站与电视台渠道对用户的争夺，有着天然的维度层面的优势。由此引发的优质内容资源向网络的倾斜趋势，不会因政策监管力度的变化而改变。用户为优质IP内容的付费愿望提升，给视频行业生态建设带来了极大的正反馈效应。

　　认准大势全面拥抱互联网，构建SIP产品矩阵

　　面对上述趋势，华策影视作为传统电视剧市场的绝对龙头，2015年开始全面拥抱互联网，提出围绕超级IP构建全网剧产品矩阵，打造基于互联网用户需求、以互联网渠道为发行首选的内容产品。公司全面出击网罗优质IP作品与作者，从源头构建头部内容进入壁垒，累计采购IP超50个。源源不断地释放SIP带来的极致娱乐体验和商业叠加效应。

　　国际化、泛娱乐布局成果初现，爆款不断

　　韩国电视剧《太阳的后裔》红遍中国，华策影视作为出品方N.E.W公司的第二大股东，其海外布局眼光初步被市场所认识。未来如何利用全球领先的内容资源获取爆款内容，让业界有了更多期待。此外，公司在电影、综艺、VR等领域继续加大投入，从2016年开始将进入收获期。

　　与监管共舞的安全溢价

　　随着监管尺度的逐步收紧，如何把握好内容吸引力与审查尺度的平衡成为业内关注的重点。华策影视作为业内最资深的电视剧内容供应商，有着长久的应对内容监管政策的经验积累。公司对内容尺度和政策风向的把握，具有一定的安全溢价。

　　弘高创意：设计反哺带动产业链，订单与业绩持续增长

　　来源：光大证券

　　2015年1-12月公司实现营业收入32.9亿元，同比增长5.7%，归属上市公司股东净利润2.7亿元，同比增长31%，每股收益0.65元；单4季度实现营业收入4.9亿元，同比下降48.3%，归属上市公司股东净利润5225.9万元，同比增长5%，单季贡献每股收益0.13元。利润分配方案：每10股派发现金红利1.5元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增15股。

　　2015年，国内经济及固定资产投资增速下降，全国建筑装饰行业完成工程总产值3.4万亿元，同比增长7%，其中公共建筑装修装饰同比增长5.6%。公司品牌知名度提升，订单、产值继续保持上升势头，报告期内订单近50亿元，营业收入32.9亿元，同比增长5.7%，加之毛利率提升，费率稳中有降，归属母公司净利润录得31%增幅。毛利率上升，期间费用率基本持平报告期内公司综合毛利率19.2%，同比上升2.2个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为0.24%、2.1%、0.23%，分别同比变动0.08、-0.4、0.08个百分点，期间费率2.6%，同比下降0.26个百分点。

　　单4季度公司综合毛利率26.1%，同比上升8.4个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为0.7%、2.7%、0.5%，分别同比变动0.5、-0.3和0.35个百分点，期间费率4%，同比上升0.6个百分点。

　　设计业务增长迅速，设计反哺带动产业链协同发展

　　报告期内公司主营业务收入增长5.8%。分产品，装饰工程和装饰设计业务销售收入同比分别增长4.3%和66.3%；其中，装饰工程营收增速较2015上半年有所下降，而装饰设计业务增速较2015年上半年继续提升，全年收入占比分别为96.2%和3.8%，毛利率分别为18.6%和34.9%，毛利率同比分别提升1.9和6.2个百分点；由于毛利率较高，装饰设计业务利润占比达7%。

　　分区域，华北、华东、华南及其他地区销售收入占比分别为50.2%、11.7%、16.7%和21.5%；华北、华东、华南地区销售收入分别变动-4.8%、15.8%和105%，其他地区中，华中和西北地区的销售收入增速分别为83.7%和52.8%，收入占比相对较小。预计公司2016-2018年EPS分别为 0.96、1.25、1.58元，目标价35元，“增持”评级。

　　(：DF064)

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　　兔宝宝：业绩持续高增长，成长动力充足

　　来源：广发证券

　　2016年Q1公司实现营收3.9亿，同比+57.53%，归属净利2147万，同比报告日期+348.42%，2016年上半年归属净利预计同比增长180%-210%。

　　品牌营销、产品品控等方面多年深耕积累的优势持续发挥，叠加一季度地：产销售持续活跃，带动销售快速增长；且收购的多赢网络2月并表。公司56%归属净利增速远高于营收，主要原因是公司持续放量的OEM贴牌收入确认模式特殊，同时公司盈利能力继续稳步提升，1.55个百分点。管理费用率和销售费用率分别同比下降1.1和0.3个百分点-50…2015-042015-082015-122016-04l双轮驱动协同加速，成长动力充足判断公司业绩高增长态势未来将得以延续，首先是主业方面：专卖店渠道培育成熟，具备强大的渠道优势；高端品牌深入人心，OEM贴牌模式成熟具备持续放量基础；产品端引入顺芯板并向成品家居延展，竞争实力和盈利能力得以提升。其次收购的多赢网络业绩增长势头良好，盈利超出预期，电商代运营作为第二主业潜力巨大，同时专门组建团队负责公司电商运作，打造O2O全屋定制平台切入互联网家居发展空间巨大。

　　投资建议：维持“买入评级”：公司作为高端装饰板材行业龙头，多年积累下的品牌、渠道竞争优势突出，一方面凭借OEM模式放量成功实现品牌价值变现；一方面积极进行品类扩充，布局成品家居领域，提升盈利能力。同时公司积极进行互联网转型，此次收购多盈网络意义深远，其自身电商服务业务发展潜力巨大，且有助于提升公司互联网营销实力、完善O2O服务模式，加速打造一站式全屋定制家装电商平台。预计公司2016-2018年EPS为0.33、0.45、0.56，给予“买入评级”。

　　金新农：战略收购养猪企业，业绩持续高增长可期

　　来源：安信证券

　　收购养猪企业将贡献业绩弹性，产业协同优势明显。武汉天种主营种猪、肥猪业务，据公司公告，现有存栏母猪近2万头，预计年出栏生猪35万头，其中种猪约10万头。此前公司参股设立的并购基金芜湖九派金新农产业股权投资基金(有限合伙)已收购其56.0249%的股权，本次收购一方面在养殖高景气下，将增加公司投资收益，贡献业绩弹性，另一方面有利于公司饲料与养猪业务产业协同，推进公司饲料业务销售。同时公司持有新大牧业30%股权，参股佳和农牧及子公司股权，在猪价持续高位下，将为公司贡献高投资收益。养殖景气传导至后周期，公司业绩持续高增长可期。

　　公司长期定位于规模化养殖户，预计规模化猪场(500头母猪以上)客户为公司贡献超过60%以上饲料收入。另一方面，公司产品结构中高端产品如教槽料、种猪料比例也较高，预计高端产品占比超过40%。公司的客户及产品结构定位，将推动公司充分受益养殖高景气。一方面近期规模化养殖户逐步补栏母猪、仔猪等扩大规模，从而带动公司产品销量。另一方面，长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。预计公司16年-17年，公司饲料销量将有持续高增长。战略升级养殖产业链综合服务提供商。

　　公司战略升级，报告期内通过参股种猪企业(新大牧业、东进农牧等)、并购互联网企业(盈华讯方)、投资设立融资租赁公司等多方面布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商，拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。

　　(：DF064)

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　　天山生物 ：争做中国牛肉产业第一股

　　来源：安信证券

　　市场牛羊产品价格走低拖累毛利率下降，“大肉牛战略”推动种畜育肥牛业务收入大幅增长。2015年，公司“大肉牛战略”带动种畜销售及牛羊肉产品产销，新建屠宰厂扩大产能，报告期内种畜业务销售收入同比增长620%，育肥牛业务收入同比增长3684.88%。16年一季度种畜及牛羊产品业务延续15年销售收入增长态势，主要来源于澳洲子公司种畜销售及得益于“大肉牛战略”的逐步实施。2015年，公司受全球乳品市场低迷、国内外种畜价格及牛羊产品价格走低拖累导致毛利率下降。预计随着“大肉牛战略”逐步落地，公司肉牛全产业链布局逐步完善，公司受市场波动影响逐渐减小。

　　公司全产业链布局安格斯肉牛养殖，产品定位于高端餐饮。公司澳大利亚引进纯种安格斯母牛，按照美国谷饲牛肉标准进行饲养，定位我国高端牛肉的西餐及外餐消费市场，填补我国高端牛肉的供需缺口。公司生产的纯种安格斯肉牛不仅比澳大利亚、新西兰进口的草饲牛肉肉质好、等级高，即使与同等级别的美国谷饲牛肉相比同样具有较强的价格竞争优势，原有的优良种质和草场优势为公司的大肉牛全产业链战略建立了一定壁垒，差异化竞争优势显著。

　　公司率先圈占草场资源，采用与农户合作养殖的方式，实现轻资繁育，逐渐进入收获期。公司通过“公司+农户”养殖模式，“两头带中间”保证的种质的品质及食品安全，实现源头可追溯，在终端面向高端消费市场销售，中间环节向农户提供养殖技术服务及融资支持，提高农户养殖效率，降低公司固定资产投入风险及生产成本，有助于养殖规模扩张。预计16-18年纯种安格斯出栏量达到2500/7000/14000头，头均毛利能达40%以上。盈利即将进入反转高增长期。

　　数字政通 ：2016年有望恢复高增长

　　来源：安信证券

　　母公司经营稳健，子公司重大项目招投标进度未达预期影响当期利润，2016年有望恢复高增长。2015年母公司实现营收4.7亿元，净利润1.2亿元，分别同比增长28%和和20%；子公司汉王智通实现净利润287万元，去年同期净利润2649万元，主要是因部分重大项目招投标进度未达预期，随着2016年订单确认，有望恢复增长。公司4月9日公告了2016年Q1业绩，预计利润同比增长30%-40%，也侧面证明了2016年业绩有望恢复。收购金迪，加码地下管网，并表将增厚业绩。公司2016年3月继续收购金迪管线、金迪科技及金迪科仪(简称金迪)部分股权后，将持有金迪75%的股权，金迪承诺2016-2018年度净利润额合计为4000万、5000万和6000万元。金迪是地下管线信息化领域的领军品牌，2015年新签合同100余个，业务覆盖全国20多个省份，合计合同金额逾2.6亿元，同比增速超过50%，生产和经营迈上了新的台阶。智慧医疗和智能停车创业业务有望逐步落地。公司智慧停车业务已涵盖超过2500家大型停车场，正在超过100万C端客户提供优质的智能泊车服务，2016年将在停车场运营和商业模式方面进行深入探索和布局。

　　公司参股的天健源达和小爱科技均是互联网医疗领域优质公司，2015年公司与天健源达成功与焦作签约区域医疗服务运营协议，积极探索互联网医疗。

　　(：DF064)

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　　红旗连锁 ：一季度业绩稳定，期待进一步的资源整合

　　来源：西南证券

　　公司2016年一季度实现营业收入15.9亿元，同比增长20.2%；营业利润5031万元，同比下滑10.6%；归母净利润4803万元，同比增长0.4%。营收增速远高于净利润增速，主因是门店租金摊销成本上涨。销售费用比上年同期上升36.33%，销售费用率增长2.6个百分点，因为公司在15年大量收购，促进门店外延式扩张，新增、收购和续签门店的租金摊销上升较快所致。

　　业绩快速增长来自于：1)门店加速外延式扩张，保持成熟门店高增长：公司于2015年收购红艳超市、互惠超市、乐山四海超市的门店，填补其在川内部分地区门店缺失的空白。截至2015年，公司经营门店已达2274家，其中新开门店606家。目前，互惠门店交割已全部完成，300余家门店已整合完善，乐山四海门店拓展业务正持续进行。除新开的门店外，公司原有成熟门店同店增速保持在近5%，内生增长较为强劲。2)议价能力强，规模效应愈加明显：在收购完成后，公司强化了四川便利店龙头的地位，对供应商的议价能力显著增强，综合毛利率稳步上升。3)增值服务丰富，彩票将增厚业绩：公司现已有充值、公共事业费代收、缴费、信用卡还款、线上/移动支付、票务等60多项增值服务，流水在今年可达50亿，拥有大量沉淀资金。2015年末，公司与四川福彩战略合作，从2016年起开始代销彩票业务。代销彩票成本小、毛利率高，对于四川80亿的福利彩票市场容量而言，保守估计公司2016年可实现上千万净利润。

　　公司未来投资看点：1)渠道进一步扩张，上达高端人群集中区域，下至成都周边市县。公司同四川发展紧密合作，依靠四川发展与政府的合作关系和基建投资方面的资源，可推动公司在人均GDP达到3000-5000美元的绵阳、内江、广元、遂宁等地，以及在政务区、商务区、机场、高铁等高端人群集中区域拓展门店。门店进一步加密，规模化效应显现，将提升公司的品牌影响力和盈利性；2)优势资源入驻。四川发展积极参与四川优势资源开发，签手泸州市及老窖集团联合建立纯粮原酒股权投资基金等，用以开展四川酒业板块的并购整合。优质的原酒和农产品等优质资源入驻，将极大丰富超市品类。3)未来股权合作可期。公司虽终止了与川发展在股权上的合作，但认为公司已迈出资本运作第一步，社区生态圈的想象空间已经打开，期待进一步的资源整合。

　　万向钱潮：业绩稳定增长，集团优质资产存注入预期

　　来源：光大证券

　　公司发布2016年一季报，实现营业收入25.63亿元，同比增长2.70%，限增持(维持)当前价/目标价：16.08/21.00元归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长12.63%，扣非后净利目标期限：6个月润2.26亿元，同比增长14.04%，EPS为0.10元，业绩表现平稳，符合预期。

　　盈利能力有所改善，费率总体稳定：公司营收总体保持平稳增长，毛利率提升是净利润增速较高的主要原因。有今年1季度我国汽车产销增速分别为6.2%和6%，公司汽车零部件业务营收占比超过80%，产品种类丰富，下游客户较为分散，前五大客户2015年销售收入占比23%，平均不到5%，使公司汽车业务总体与市场表现相近，公司一季度总营业收入2.7%的增速符合预期。一季度销售毛利率为23.62%，同比上升2.37%个百分点，显示盈利能力有所提升。期间费用问率为13.11%，同比上升0.40个百分点，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.56%、8.36%、1.19%，同比变化+0.10、+0.49、-0.19个百分点，总体保持稳定。

　　集团旗下拥有整车及电池生产企业，都是新能源汽车优质标的。集团旗下顾菲斯科汽车现已改名为卡玛汽车，正在做市场推广，今年计划生产5000辆，第二代产品也在研发当中，定位高端，预计三季度末会投放美国市场。集团电池企业包括美国A123和国内万向A一二三，并行发展，技术主要：来源于美国A123，竞争优势突出。公司公告显示，国开基金在集团旗下电池方面投入9.3亿元，占资10%，显示集团电池业务发展效益较好。认为，集团新能源汽车业务持续向好，亦表示全力支持公司发展，后续优质资产注入预期较大。维持增持评级，目标价21元。

　　(：DF064)

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