市场博弈心态暴露无遗
摘要: 【市场博弈心态暴露无遗】此次下跌的背景是大盘自3月份以来持续反弹,主要指数反弹幅度均超过17%,其中创业板指数反弹幅度最大达到26.5%。但进入4月份后,大盘基本呈现横盘格局,上证综指、创业板指分别在
【市场博弈心态暴露无遗】此次下跌的背景是大盘自3月份以来持续反弹,主要指数反弹幅度均超过17%,其中创业板指数反弹幅度最大达到26.5%。但进入4月份后,大盘基本呈现横盘格局,上证综指、创业板指分别在3000点、2200点附近窄幅振幅。(银河证券) 4月20日A股再现恐慌式下跌,上证综指、创业板指数盘中最大跌幅达到4.5%、6.7%,两大指数收盘分别击穿3000点、2200点,收于2972.58点、2145.24点。
此次下跌的背景是大盘自3月份以来持续反弹,主要指数反弹幅度均超过17%,其中创业板指数反弹幅度最大达到26.5%。但进入4月份后,大盘基本呈现横盘格局,上证综指、创业板指分别在3000点、2200点附近窄幅振幅。
从本轮反弹的关键因素上看,最为重要的,稳增长政策累积效应显现,基建与房地产投资回升带动经济弱复苏,修正了市场此前过于悲观的预期,带来风险偏好的提升。这一线索目前并未被证伪,中观层面水泥价格、6大发电集团耗煤量等高频指标均在改善。同时由于3月份及一季度经济金融数据在上周刚刚发布,弱复苏与温和通胀的格局暂时确立,目前市场关注的焦点并不在此。抛开经济改善与温和通胀的影响,剩下的就是流动性与利率层面的问题。
公开市场上,本周有1900亿7天逆回购以及4455亿91天MLF到期,央行分别进行3400亿7天逆回购及1625亿MLF对冲,但仍有1030亿的资金缺口,给流动性及短端资金价格产生一定的压力。
更为重要的是信用利差的扩大。近期一方面由于各类债券违约事件较多,导致国债与信用债、不同等级信用债的利差扩大;另一方面5月实施的“营改增”,将政策性金融债纳入需缴纳增值税的范围,这也扩大了国债与政策性金融债及国债与信用债之间的利差。两者共同导致近期信用利差不断扩大,风险逐步上升,也是引起本周股债双杀的重要原因。
但是就4月20日市场的反应方式看,前几轮股灾产生的惯性还在,市场博弈情绪浓重,“看长做短、比谁手快”的思维方式普遍存在,熊市心态暴露无遗,容易产生突发性的暴跌。
短期往后看,在“经济弱复苏与温和通胀”组合被证伪前,反弹可能还会有反复,空间也相对有限,风险来源于国内流动性以及美联储态度的边际变化。
拉长看,A股仍处于2015年6月以来的下跌通道,短期反弹不改变中期下行趋势。2016年年度上经济将继续放缓,M2/GDP持续上升,货币政策放松对稳增长的边际效应下降,但带来的本币贬值和通胀压力增大,警惕流动性风险。同时A股当前估值水平无法提供支撑,传统周期性行业估值高于中枢位置,以TMT行业为代表的成长股估值仍高达50倍以上。经济与股市均将继续震荡磨底,A股的反弹及经济的弱复苏均会拉长磨底的时间,不改变中期的下行趋势。
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