4月20日早间研报精选 10股值得关注

　　　　嘉事堂：业绩持续高增长，期待2016新推进

　　来源：国泰君安

　　业绩持续高速增长，维持增持评级。公司公告2015年报，营业收入82亿，同比高速增长47.16%，扣非归母净利润1.72亿，高速增长41%，符合预期。公司2016年各项业务(北京阳光采购、耗材整合、PBM)有望持续推进，带动业绩有望继续保持快速增长，维持公司2016-2017年EPS为1.01/1.37元的预测(摊薄后，公司已完成4亿元定增)，预计2018年EPS为1.79元，维持公司增持评级，维持目标价54.9元。

　　耗材业务突飞猛进。公司2013年至今布局的耗材业务已进入收获期，目前已基本整合完成心内科医疗器械在全国的渠道，覆盖北京、上海、广东、江苏等30多个区域，公司2015年耗材销售子公司合计收入35.5亿元，净利润约2.29亿元，耗材平台(北京+上海)收入约4亿元。预计未来耗材业务在区域性整合和平台业务带动下有望继续保持快速增长。

　　PBM、阳光采购、零售业务、GPO或有新进展。公司PBM已经落定蚌埠和鄂州等市，预计全年有望继续落地若干地级市。公司在北京区域物流配送能力突出，本次北京阳光采购配送商数量限制取消，公司将显著受益，预计有望带动公司纯销业务高速增长。公司在北京地区拥有超过100家直营连锁药店，预计未来或考虑结合自身优势开展区域业务整合，并尝试电商等新业务，目前已与京东到家、阿里健康合作，开展O2O项目。公司已经在首钢总医院、鞍钢总医院、721医院、核工业医院开展GPO业务，未来公司在扎实推进原有医院基础上，有望继续拓展新的大型医院。

　　东富龙：关注主业海外增量市场突破、精准医疗加速布局

　　来源：中泰证券

　　公司一季报业绩处于前次业绩预告的下限，基本符合预期。在行业竞争日趋激烈的背景：下，作为注射剂药机龙头公司的抗风险能力强，通过内部事业部整合、外部增量市场(国际市场、信息化、食品器械等)积极拓展，有望保持业绩稳健增长，给予“增持”评级。建议关注公司收入端增长的稳定性和精准医疗战略的持续推进落地。认为后GMP时代，制药装备行业进入产能调整、智慧化升级的新阶段，需求阶段性下降导致行业景气度低迷，产业升级(一体化、智能化)+增量市场挖掘(海外市场)成为企业必经之路，同时借助药机行业的成本优势，产业链延伸进行新领域、高景气度行业的探索、打造制药综合服务企业也成为药机行业的重要探索方向。东富龙作为冻干领域的龙头企业，短期看好其国内外工程总包业务开拓、精准医疗领域加速布局，长期看好其制药装备主业(工业4.0信息化机会)+食品机械(主业协同)+东富龙医疗(伯豪生物技术优势和医院资源以及服务中心陆续运营)打造的综合服务平台价值。进入2016年，即进入新的订单执行周期和行情，因此，更加关注2016年公司业绩的可持续性增长，具体分析如下：

　　投资建议：公司未来业绩的催化因素短期包括国内外工程总包业务拓展，长期包括工业4.0信息化推广和精：准医疗平台加速搭建，不考虑并购因素的影响，预计2016-18年公司收入同比增长17.4%、16.8%及14.9%，归属母公司净利润同比增长7%、9.5%和13.7%，对应摊薄后EPS为0.65、0.71、0.81元，公司目前股价对应2016年31PE，考虑东富龙在冻干领域的龙头地位，以及伯豪生物在基因检测CRO服务中的技术优势和后续服务中心的陆续运营，给予公司2016年35-40倍PE，公司的估值区间为22-26元，给予“增持”评级。

　　(：DF064)

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　　　　通化东宝：规模效应逐步显现，慢病管理值得期待

　　来源：兴业证券

　　公司业绩符合此前的预期。利润增速大幅快于收入增速的主要：原因是胰岛素产品增值税税率调整和当期出售通葡股份获得3475万元投资收益。核心品种重组人胰岛素系列产品实现销售收入13.74亿元，同比增长21.89%，其中主力品种30R预混胰岛素收入超过10亿元，独家新品40R预混胰岛素依靠差异化竞争实现快速放量，其他胰岛素品种保持较快增长。此外，在研三代胰岛素有望17年起陆续获批，慢病管理项目有望逐步落地，未来发展空间和持续较快的业绩增长值得期待。

　　盈利预测：认为，在发病率/治疗率提升、医保覆盖力度增强以及产：品升级换代的影响下，国内胰岛素市场在未来相当长的时期内都有望保持较快增长，公司作为国内二代胰岛素的内资龙头企业，通过近几年的基层渠道建设，销售规模效应逐渐显现，在研品种丰富，管理激励机制日益完善，毛利润率和费用弹性也将逐步显现，随着未来产品梯队的不断完善，其产品销售集群化的效应将日益凸显，后续通过合理的线上线下患者管理，也有望进一步增强客户粘性，保持产品销售的快速增长。预计公司2016-2018年EPS为0.57、0.74、0.95元，当前股价对应估值分别为44、34、26倍，维持对公司“增持”评级。

　　　　航天动力：航天发动机资产整合平台

　　来源：国金证券

　　背靠航天六院，将打造国际一流宇航动力公司：航天动力是航天科技集团下属航天六院培育的民品上市公司，主营产品是液体火箭发动机技术转民用的液力变矩器、特种泵等。航天六院是？液体火箭动力国家队？，产品包括导弹武器和运载火箭主动力系统、上面级动力系统、姿轨控动力系统和空间飞行器推进系统，产品应用于导弹、火箭、卫星、飞船、探测器等各种航天器。六院2015年收入144.5亿元，利润总额10.1亿元。六院已经明确了建设国际一流宇航动力公司的目标，计划到2020年实现营业收入340亿元，利润总额达到17亿元。六院今年的任务量(长五、长七等)比去年增长25%，长九等预研型号令人瞩目。

　　发展航天动力先行：大型运载火箭的运力高低是彰显国力最有力的证明，也是大国太空博弈的主体。运载火箭技术水平体现了一个国家最终利用空间和发展空间技术的能力。根据国际航天数据，发动机占火箭造价的三分之一。今年，我国年宇航发射次数将首次突破20次，是？史上最密集发射年？，其中有15次为重大专项任务或首飞任务，这将直接利好航天六院的效益。同时，预计长征九号重载火箭即将立项，这将为六院未来发展打开新的空间。此外，在未来载人航天、嫦娥三期、国际空间站、火星探测器等航天器发射任务中，所有的飞行器推进系统都将由六院承担。

　　航天科技集团方向明确，航天发动机类资产整合一马当先：航天科技集团已经明确提出，要在十三五期间将率由15%提高至45%。六院十三五规划纲要明确提出，将在领域取得突出成果，实现整体上市。目前，航空发动机领域已经成立了国家航空发动机集团公司，中国船舶重工集团也已经将船舶发动机注入风帆股份，并更名为中国动力。认为，航天科技集团的航天发动机类资产也存在强烈的整合预期，有望在集团内部率先推进证券化。

　　航天院所改制加快，军工板块配置价值明显：预计，近期军工事业单位改制指导意见获得国家有关部门批准的概率较大，军工最后的障碍有望扫除。军工科研院所的改制将释放丰富的技术红利和资源红利，极大提高上市公司的资产质量和盈利水平，有力提振军工板块。近期，航天动力原任董事长已经辞职，航天六院院长谭永华已成为公司董事候选人，预计人事调整将为航天动力掀开发展新的篇章。围绕？长征九号？的立项，预计六院将在资产整合和载体建设上快速推进，六院的唯一上市平台航天动力将承担更重要的使命。

　　投资建议：在航空和船舶两大系统的发动机资产整合完成后，航天发动机资产整合已是大势所趋。2008年，在时任航天科技集团副总经理、曾经的六院院长雷凡培的大力推动下，航天科技集团通过整合一院、八院的航天液体动力资产到六院，支持六院这个？航天液体动力国家队？做强做大。8年之后，产业整合已基本成熟，资本运作成为题中应有之义。预计近期有望在航天发动机上实现突破，航天动力作为航天发动机资产整合的唯一平台，空间十分广阔。

　　(：DF064)

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　　　　天奇股份 ：2016年有望迎来业绩向上拐点

　　来源：广发证券

　　公司2015年实现营业收入21.75亿元，同比增长12.45%，归母净利润9865万元，同比下滑24.12%。每10股派现金红利0.5元，不转增不送股。

　　传统汽车输送装备业务小幅下滑，风电业务扭亏为盈。公司传统主业汽车物流输送装备业务实现营业收入8.44亿元，同比下滑1.33%，散料输送业务实现营收1.4亿元，同比下滑6.8%。主要受宏观经济波动和汽车行业投资增速放缓影响；风电业务继续分化，复合材料收入下滑13.71%，结构件同比增长15.6%，风电业务受结构件盈利水平回暖影响(结构件占营收比例达到31%)实现了扭亏。展望2016年，公司物流输送设备订单14.05亿元，同比增长31%，为2016年业绩增长奠定良好的基础。

　　自动化仓储与分拣业务大幅度回升，2016有望迎来高速增长。公司自动化仓储业务实现营业收入1.05亿元，同比增长330.43%，公司自动化仓储业务从2015年下半年开始，团队切换后已经有良好的布局，目前接单状况良好，2016年有望在医药、服装、轮胎、电商等领域实现成果收获。

　　汽车拆解业务形成全产业链布局，2016年贡献业绩。公司完成宁波回收、宜昌力帝的收购后，形成了汽车拆解全产业链布局。2015年循环产业整体实现2.46亿元收入，同比增长60.8%，宜昌力帝完成业绩承诺，但由于废钢价格持续低迷，对各拆解公司利润未及预期，2016年考虑各子公司并表，以及目前废钢价格有所回升，汽车拆解业务有望贡献业绩。

　　　　龙力生物 ：医疗健康产业并购基金 加速大健康领域布局

　　来源：中银国际

　　龙力生物两项发明新获国家发明专利。发明专利分别为低聚木糖新应用场景和木质素高效酶解方法，对公司现有的“三素分离”产业链巩固技术壁垒、拓宽产品应用领域、增强公司核心竞争力有重要意义。

　　积极布局大健康领域，协同效应加速公司扩张：公司拥有功能保健类产品技术研发优势，以互联网思维积极向大健康领域拓展。目前在技术研发、精准推送、客户挖掘等多个方向具有优势资源和渠道。此次设立产业并购基金后，有利于公司培育及选择有发展前景和战略投资价值的优质项目，一方面增厚公司利润，另一方面医疗健康产业可与公司旗下的互联网公司互补共赢，利用大数据平台挖掘潜在发展机遇，并借助已有客户流量和信息资源拓宽渠道，加速发展。

　　目前公司“互联网+大健康”布局逐渐清晰，为国家战略发展方向之一，并购基金及项目落地后可迅速发挥协同效应，提升公司价值。

　　木质素新材料为公司新的战略培育模块：木质素是自然界唯一能提供可再生芳基化合物的非石油资源，具有多种功能性，可用于高保温材料、高分子粘合剂、橡胶塑料改性剂等，有广泛的应用前景。但国内现在多为粗产品，缺乏高附加值产品，尚未形成规模市场，发展空间较大。公司已具有专利技术和千万吨级产能，与海奥生物和木质素专业技术团队开发前沿新型材料，产业化后可将其培养成公司新的利润增长点。

　　低聚木糖应用场景不断增加：随着研究深入，低聚木糖在人类健康和动保方面的应用场景不断增加。龙力作为低聚木糖龙头将引领绿色无抗养殖业的发展，拓展更大市场。

　　(：DF064)

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　　　　天孚通信：专注光网络连接精密元件，加快新品推进

　　来源：东北证券

　　“宽带中国”政策带动光通信行业的快速发展。在“宽带中国”201专项行动、宽带“提速降费”和数据中心加快发展的影响下，光通信行业获得了快速发展，催生大量的光器件和光通信设备需求。2015年公司实现营业收入2.37亿元，同比增加18.14%，实现归母净利润为1.03亿元，同比增加16.45%，业绩稳步增长。

　　公司产品具备高精度、高一致性、数据离散性好的核心优势。公司具有自主研发能力，完全掌握从氧化锆粉体烧结到陶瓷套管精密加工，从金属零件精密加工到光收发接口组件制造，从精密注塑加工到光纤适配器装配等全套生产技术的企业，公司产品具有高精度、高一致性、数据离散性好的核心竞争优势，在国内光纤连接细分市场独树一帜。公司产品具备高品质和高性价比优势，使得越来越多的光通信厂商由进口转为使用公司产品，进口替代效应明显。

　　募投项目有利于巩固公司优势地位。公司上市时募集2.86亿资金用于光无源器件扩产及升级建设项目和研发中心建设项目。其中光无源器件扩产及升级建设项目达产后将新增年产10,800万个陶瓷套管、3,000万个光纤适配器、4,200万个光收发接口组件的生产能力，研发中心建设项目将提升公司综合研发实力，进一步增强公司竞争力，为实现公司长远发展目标提供保障。

　　盈利预测及投资建议：受益于光通信行业景气度提升，公司业务：步发展，同时陆续推出OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、BARREL三个系列新产品，随着新产品今年量产释放，看好公司未来发展前景，预计2016-2018年净利润1.35亿元、1.76亿元、2.24亿元，EPS为1.81元、2.37。元、3.02元，当前股价对应的动态PE为51倍、39、30倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　　　瑞茂通：煤炭互联网+龙头，受益大宗回暖业绩改善

　　来源：申万宏源

　　15年业绩符合预期。公司发布15年年报，报告期实现营收94.05亿元，同比增长12.78%；实现归母扣非净利润3.03亿元，同比增长24.61%；由于投资收益减少，归母净利润有所下降为4.28亿元，同比减少14.93%；基本每股收益0.45元，同比减少21.43%。公司拟以当前总股本10.16亿股本为基数，向全体股东每10 股派现金股利0.421元。

　　煤炭供应链龙头，业务量逆势大增：2015年煤炭行业延续产能过剩需求不足的供求失衡状态，全社会煤炭库存已连续48个月超过3亿吨，2015年全年全国铁路发运煤炭20亿吨，同比减少2.9亿吨，下降12.6%。公司借助供应链金融和电商平台的协同作用，实现业务量逆势增长，2015年累计煤炭发运约2808万吨，同比增长51.87%，其中国内煤炭业务1191万吨，同比增长89.95%；国外煤炭进口业务1617万吨，同比增长32.32%。

　　发展电商平台及供应链金融，打造煤炭供应链生态圈：一方面，公司顺应互联网+发展大潮， 2015年借助多年煤炭供应链线下积累，成功推出线上线下相结合的垂直电商平台“易煤网”，通过整合金融、监管、检验、港口仓储等相关的利益方，实现产业链上下游企业的高效无缝对接，满足平台客户的交易、物流仓储、支付、结算和融资等全方面的需求。2015年累计注册用户1400家，共计实现煤炭交易约4400万吨，累计交易额突破140亿元。另一方面，公司及时捕捉到煤炭行业融资环境恶劣资金需求增加等气息，顺应市场需求，积极发展供应链金融板块，目前旗下拥有一张商业保理牌照和三张融资租赁牌照，以大宗商品贸易为基础，为产业链客户提供商业保理、融资租赁等全方位的供应链金融服务。截止2015年末，公司保理合同项下受让的应收账款余额约61.01亿元，同比增长52.6%，实现营业收入7.14亿元，净利润3.19亿元，同比增长54.49%。电商平台配合供应链金融，实现了公司业务向全国范围的扩大，初步构建了煤炭供应链生态圈。

　　受益大宗品回暖，维持盈利预测，上调买入。年初至今，煤炭期货价格已从低位回升30%，大宗的回暖从两个角度改善公司业绩：其一，公司拥有2亿煤炭存货，直接受益于涨价；其二，煤炭交易活跃提升将进一步提升商业保理增速及未来易煤网的发展。我们预测16-18年EPS分别为0.55元、0.67元、0.79元，对于PE分别为31倍、25倍、21倍，鉴于公司现有估值相对安全，且易煤网未来增值空间广阔，上调至买入评级。

　　(：DF064)

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