大数据产业6股孕育重大机遇

　　烽火通信：业绩高于预期；各业务均强劲增长

　　与预测不一致的方面

　　烽火通信公布2015 年实现收入人民币135 亿元(同比增长26%)、净利润(剔除汇兑亏损)人民币7.47 亿元(同比增长31%)，较我们的预测分别高4%和2%。(1) 通信系统设备收入同比增长26%，受到国内电信运营商在光纤网络及客户端专属设备(CPE)领域支出强劲的推动。2015 年CPE 业务收入为人民币30 亿元，同比增长超过100%，在总收入中占比22%；(2) 数据网络产品(即路由器和交换机)收入同比增长31%，受到电信运营商和垂直行业客户的推动；(3) 光纤及线缆收入同比增长24%，同样主要受到电信运营商固网支出的推动；(4) 毛利率保持稳定，电信设备毛利率的改善被数据网络和光纤业务毛利率的下滑所抵消；(5)财务成本由较低基数同比上升460%，主要归因于美国以外合同增长、 地区汇率波动以及人民币贬值造成汇兑亏损。(6) 有效税率在2015 年从2014 年的5%升至8%，归因于部分子公司所得税政策的变化。(7) 非公开发行：公司宣布计划通过非公开发行募集人民币18 亿元。公司计划，在截至2015 年末已发行总股本1,127,864,645 股的基础上增发不超过81,171,171 股，从而为新项目筹资。假设增发于2016 年9 月底之前全部完成、其它条件相同，我们估算对2016 年每股盈利的摊薄影响约为1.9%。

　　投资影响

　　我们将2016-18 年每股盈利预测下调1%-3%，以计入上调后的折旧摊销费用假设和税率假设。我们将12 个月目标价格下调3.2%至人民币30.00 元(仍基于26 倍的2017 年预期市盈率)。鉴于该股上行空间为15%，我们维持买入评级。主要风险：国内电信运营商削减固网资本开支，光纤宽带新增用户低于预期，竞争加剧。(高华证券)

　　亿阳信通：业绩平稳增长，业务多面开花

　　2015年全年，公司实现营业收入11.98亿元，比上年增长2.18%；实现归属于母公司的净利润1.06亿元，同比增长7.85%；基本每股收益0.19元，同比增加8.38%。

　　计算机与通信业务保持平稳。报告期内，公司计算机与通信业务营业收入8.51亿，比上年减少0.81%，毛利率75.61%，基本保持稳定。报告期内，公司在通信运营商领域的市场地位进一步夯实，承建了中国联通 OSS2.0 总部大集中的新建工程，同时，在网优服务方面取得突破性进展，顺利拿下河南移动网络基础优化服务等项目。

　　智慧城市、智能交通领域发展良好。2015年公司在智能交通业务实现营业收入3.45亿元，比上年增长10.4%，新签约了多个高速公路智能交通优质项目。随着“互联网+”上升为国家战略，互联网企业参与到智慧城市建设趋势明显，公司在多个省市积极探索智慧城市业务开展的新模式，依托电信运营主业积累的资源，建设智慧城市平台架构、“互联网+电子政务”等，持续推进智慧城市业务的创新发展。

　　形成四轮驱动战略的多元发展市场。我国宏观经济增速放缓，为了更好的适应发展，公司已经形成了集通信基础软件业务与服务、大数据分析平台及运营、智慧城市与 IT 基础上的新行业多元发展的市场格局。通过多年电信行业积累的数据处理与分析能力，建设大数据生态系统，向交通、智慧城市、电力等其他行业应用纵深拓展，开拓了新的利润增长点。公司信息安全业务在电信行业市场份额逐步增长，与金山云公司建立了战略合作关系。

　　盈利预测与估值：公司立足传统电信行业解决方案市场，持续保持运营管理支撑系统市场份额国内领先地位，并拓展了多个业务领域，形成协同发展。我们预计2016-2018年净利润分别为1.5亿、2.1亿、2.5亿，EPS分别为0.26、0.38和0.44元，对应的PE分别为45、31、27倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：技术创新风险、政策风险、核心人才流失风险。(华鑫证券)

　　(：DF064)

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