方正证券：后市还将震荡上行

　　【方正证券：后市还将震荡上行】我们认为本次时间窗口的闭合可能会出现在5月份之后，进入5月份之后或需要重点考虑防风险，6月份之前可能会有撤退信号出现。　　A 股市场分析

　　周一市场出现较大幅度调整，最终大盘以下跌 44.46 点收盘，跌幅为 1.44%，报收于 3033.66 点。当日，两市总成交量为 5571 亿，较上一交易日减少 283 亿元。收盘时，两市共 25 只股票涨停，3 只跌停，跌幅超过大盘跌幅的个股占当日开市家数的 64.11%。从各板块的表现来看，周一绝大多数板块以下跌报收，其中上涨的和跌幅相对较小的板块主要是新能源汽车、无人驾驶、煤炭、虚拟现实、农林牧渔、绿色照明、家电、水利、汽车、半导体等；而跌幅居前的板块主要是信息安全、电信运营、船舶、航空、软件、电脑设备、证券、核电、石油、中小板指、创业板指、蓝宝石、仓储物流等。

　　受多哈会议未能达成减仓协议影响，周一原油价格大跌，外围市场也出现下跌，这导致了 A 股市场出现较大幅度调整。另外引发 A 股市场调整的因素还包括技术面的调整压力，以及市场对经济回暖已经普遍接受，预期被抬高等。但是上述因素都还仅是导致市场在上行的过程中会有颇多曲折的干扰项，实质上他们都还无法从根本上动摇本次市场上涨的核心逻辑，截至目前我们尚未观察到核心逻辑将会从根本上动摇的因素出现，也尚未观察到很明确的新的风险因子的呈现，因此我们认为后市大概率还是呈震荡上行之势。我们认为本次时间窗口的闭合可能会出现在 5 月份之后，进入 5 月份之后或需要重点考虑防风险，6 月份之前可能会有撤退信号出现。

　　操作策略

　　受周末消息面利空消息影响，叠加多哈回合失败，原油价格大幅回落，重振打击了周一 A 股市场走势，大盘股走弱，中小创沉寂。最终，大盘以下挫 1.44%收盘，创业板下挫 1.91%，两市总成交量较前一交易日减少 4.83%，这表明场外资金观望为主，场内资金活跃度降低，市场情绪不高，市场信心低迷。

　　量能继续萎缩，个股活跃度不高，个股分化有所加大，当日涨停板个股仅 23 家，跌停板个股有 3家，资金减持为主，流出幅度较高，追涨意愿不足，市场热点散乱，赚钱效应较低，亏钱效应有所回升，追高易套，资金追求短线，前期涨幅较好股跌幅居前；周一表现相对较好的为娱乐、无人驾驶、煤炭、锂电池等，跌幅居前的为软件开发、通信设备、信息安全、草甘膦、军工、油改、券商等。个股活跃度降低，资金继续观望为主，市场没有赚钱效应，是周一盘面主要特征。

　　从技术上看，周一大盘低开低走，盘中反抽失败，并呈价跌量缩态势，盘中留下一个 8.41 个点的向下跳空缺口，5 日、10 日均线失守，18 日均线对大盘形成支撑，MACD 技术指标有死叉之忧，周一缺口已与 4 月 13 日留下的缺口相呼应，又出现一个向下“岛型反转”的雏形，与之前的向上“岛型反转”相对应，大盘后市可谓纠结依旧；分时图技术指标显示，短线大盘还将惯性下挫，但大盘步入抵抗式整理。综合技术分析，我们认为，大盘调整还会延续，但调整的走势将会很纠结，难以出现断崖式下跌，钝刀子割肉式阴跌，是市场所应防范的。

　　3 月末，外汇占款环比减少 1448 亿，虽连续 5 个月下降，但降幅较 2 月缩窄 36.5%，美元走弱，人民币兑美元汇率回升，是热钱流出速度放缓的关键。但近期美元触底反弹，美股逼近历史高点，货币战争并未结束，美元加息的靴子还在高悬，周边环境并未改善，人民币能否真正企稳存不确定性。

　　近期，一股金融监管风暴悄然掀起，国务院印发整治互联网金融文件，将在全国范围内启动为期 1年的专项整治运动，P2P 网贷等新型互联网金融理财，将是这次清理整顿的重点，打击打着创新的名义非法集资又将是重中之重。A 股有 52 家上市公司涉及互联网金融，市值高达近 9000 亿，且多以题材股为主，其对市场实质与心理影响不容忽视。

　　面对到来的规模“缴税+MLF 到期”，昨央行再对 18 家金融机构开展 1625 亿 MLF 操作，加之之前的操作，还有 1030 亿被回笼。昨央行通过公开市场投放资金 150 亿，央行连续进行 MLF 操作，并通过公开市场平滑资金，意在对冲到期资金压力，保持流动性平稳，但实质力度并不大，为保持汇率的稳定性，央行更不会轻易降准，货币政策难超预期。

　　汇率并未稳定，政策难超预期，金融秩序整顿，不确定性因素仍存。昨大盘留下向下跳空缺口式下跌，内在因素是没有增量的存量博弈，没有赚钱效应，多头逐步耗尽，盘久必跌；外在因素是政策不给力，大宗不持续，周边市场又到高点，难以刺激 A 股神经。政策、资金与结构性皆存在矛盾，没有共振难成合力，短线大盘调整压力不减，纠结运行是阶段性特征。操作上，控仓位，耐心看，轻仓者观望为主，重仓者减持获利丰厚股。

　　(：DF154)