开尔新材：员工持股开启彰显信心 大环保战略步步为营

　　【开尔新材：员工持股开启彰显信心 大环保战略步步为营】预计2016/2017年EPS为0.568元、0.892元，对应PE为32倍、20倍，维持买入评级。（长江证券）

　　【内容摘要】

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公布员工持股计划草案：筹集资金不超过7500万元，4名高管和部分员工参与。我们点评如下：

　　事件评论

　　员工持股开启，中期信心充沛。1、本计划募集金额总额不超过7500万元，4名高管出资不超过1200万元，占比16%，其他员工(326人)出资6300万元，占比84%；同时将采取资管计划认购进取级份额，杠杆比例为1:1；2、大股东托底：计划规定清算时，若进取级份额净值低于员工持股计划募集资金，差额由公司控股股东邢翰学等补足。

　　地铁内立面取得新突破。4月13日公司发布公告，控股子公司香港国际中标龙山隧道围壁系统工程，合同总额8382万元。此订单为香港子公司成立以来首个大单，突破性意义重大，期待后续能有新突破。

　　16Q1业绩同比回落，但改善迹象清晰且兼具中期成长逻辑。2016Q1公司营业收入预计同比下降23.4%~27.7%，归属净利润同比下降49.3%-61.0%。业绩下降主要因为：1、部分合同金额较大且结算周期较长，收入尚未全部确定；2、新产品低温省煤器、新建空预器项目以自清洁珐琅板均处于推广期，尚未形成规模。我们认为，公司16Q1业绩只是一个阶段性洼地，目前改善的迹象较为明显：1、空预器配件更换周期在2016年到来，更换市场金额约为整机改造的60-70%，考虑到份额的进一步提升，至少在此领域可维持稳定体量。2、MGGH产品有望成为新的业绩支撑。近日公司再次中标3455万元GGH项目，目前MGGH在手订单约为3亿元左右，预计从Q2开始收入将逐步确认。

　　大环保战略确立，逐步兑现可期。公司定位大环保的战略确立，通过定增补流扩产破解产能瓶颈；同时通过外延收购环保类公司，寻找新的业务突破点，期待环保业务能有新突破。预计2016/2017年EPS为0.568元、0.892元，对应PE为32倍、20倍，维持买入评级。

　　风险提示：订单释放不及预期，新产品推广缓慢

　　【提要结束】

　　(：DF159)