预期决定行情

　　【预期决定行情】自从“两会”一份说明十三五规划修改意见复印件被上传到网上，战略新兴板便成为一段时间的热议关键词，那天又有媒体报道“十三五”规划删除了关于战略性新兴产业板的部分。一石激起千层浪，要知道在不久前证监会主席刘士余曾明确表态，注册制一定要搞，而注册制改革的一个很重要的前提是多层次资本市场体系的发展。　　自从“两会”一份说明十三五规划修改意见复印件被上传到网上，战略新兴板便成为一段时间的热议关键词，那天又有媒体报道“十三五”规划删除了关于战略性新兴产业板的部分。一石激起千层浪，要知道在不久前证监会主席刘士余曾明确表态，注册制一定要搞，而注册制改革的一个很重要的前提是多层次资本市场体系的发展。

　　其实回顾“两会”的报道，刘士余和证监会副主席李超各种被记者围堵，问得最多的就是注册制。当时李超强调：“根据现在的市场情况，大家对敏感问题要如实报道，我没说延迟，也没说正要做。”这么一句只言片语甚至可能算不上回应的话，媒体仍然争相报道，足以见得“注册制”这件事情的关注度之高。而刘士余主席回答是明确的：一方面是注册制还搞不搞，另一方面是怎么搞。我仔细想，这两个方面不是对立的，而是一致的。注册制是必须搞的。但是，至于怎么搞，要好好研究。我们得认真全面地理解党的十八届三中全会的《决定》，《决定》提出健全多层次资本市场体系(逗号)，推进注册制改革(逗号)，多渠道推动股权融资等等。我为什么在这儿跟大家讲要注重三中全会文件当中的逗号，就说明这几项改革不是孤立的、独立的，甚至割裂的选项，逗号与逗号之间的这些内容是相互递进的关系。也就是说，把多层次资本市场搞好了，可以为注册制改革创造极为有利的条件。之后市场的理解都是注册制改革不是马上就能做的事情，缺乏“单兵突进”的条件。

　　不过，也有人理解健全多层次资本市场体系是摆在眼前的工作，而市场普遍认为多层次资本市场体系的突破口在新三板。有专家认为：一个分层制度，足以全面推进中国资本市场变革。认为新三板是真正的创业板，新三板也是真正的战略性新兴产业板。2016年有关注册制、新三板分层及战略新兴板是否诞生等一系列举措将彻底改变整个中国资本市场的结构。

　　按照现在的新三板分层制度设计，设立创新层和分层制的初衷是便于引入流动性搞活市场。新三板已经被当作和上交所、深交所平行的交易所看待，所以笔者密切关注未来几年的政策，看看会不会超出市场预期。如果新三板真的定位于和上交所、深交所平行的交易所，并且由于新三板低挂牌门槛导致新三板市场垃圾股比例远远高于主板市场，直接在整个市场引入流动性风险很大。因此，将新三板中质量较好的一部分公司单独挑选出来适用不同的管理办法和交易制度以引入流动性就是实现与上交所、深交所同样的连续竞价交易，这是制度设计水到渠成自然而然的结果。多层次资本市场体系看来实现的难度不大，产生的疑惑就是我们需要三个交易所吗？“十三五”规划《纲要草案》删除了关于战略性新兴产业板的部分，的确给市场一个非常强烈的信号：IPO的独木桥可能还会出现千军万马排队过桥的现象。但是新三板分层制度设计又建设一条通往类似主板市场的新的大桥。如果新三板创新层降低投资者门槛，则第三大交易所正式形成。2016年真的成为中国资本市场发展的一个新标志。

　　具体到新三板而言，创新层的入围标准，除公司治理、融资和流动性等方面的一般要求外，针对不同性质的公司分设三条入围标准，还有三条创新层维持标准，目前的新三板创新层实际上不是一层，而是相互平行互不干涉的三层。

　　最近两个交易日，A股摘帽概念股表现抢眼。京蓝科技2015年年报的前十大流通股东中，出现知名牛散徐开东的身影；安泰集团最新年报的前十大流通股东之中，也出现知名牛散韩朝东的身影。事实上，除了知名牛散，国家队、私募、公募等机构也现身多只ST股2015年年报的前十大流通股东。笔者推测在新三板分层制度还没有推出之前，在还没有形成与沪深交易所并驾齐驱之势，股市中以借壳为主题的炒作还有空间，不同的股市利益集团还会借机上演“老母鸡变鸭”的戏法，但是随着时间的推移，新三板分层制度越来越近，这方面炒作的难度就会增加。

　　就在笔者撰写本文之际，上海股交中心总经理张云峰表示，战略新兴板没写入“十三五划规”不等于不做，监管层没说继续推进，也没说不推进，因此黄了的说法只是市场暂时推断，并无依据。一位接近上交所的相关人士也透露，暂时还没听说战新板不推的确切消息。证监会发言人在周五新闻发布会表示，加快培育和发展战略性新兴产业，一直是国家既定的战略方针。我会始终重视支持战略新兴产业的发展，随着多层次资本市场建设的推进，资本市场对战略性新兴产业的支持力度肯定还会不断加大。“十三五”规划纲要是判断未来5年的发展大趋势，确定大方向和明确要办的大事。设立战略新兴产业板的具体问题，还要做深入研究论证。对于尚在研究中的具体工作，没有必要列入纲要。

　　上市公司壳的价值还在，研究、设计中的事情还需要时日，“老母鸡变鸭”的戏法还会连续上演，但在国家层面而言发展直接融资是坚定不移的，为了这个目标再有一个交易所也不是没有可能。因此，笔者的观点，2016年将是中国股市结构重构的一年，无论是市场还是行情，有什么样的预期就决定出现怎么样的行情，时间将会证明。

　　(：DF302)