2016年 慢牛到来吗?

　　【2016年慢牛到来吗】在机构对2016年展望的报告中，“慢牛”成了是最流行的说法。在经历了2015年的“疯狂过山车”后，人心思稳。不过，从A股的历史看，似乎多“快牛慢熊”，一旦市场走出上升趋势，资金就会蜂拥而来。（投资快报）　　在机构对2016年展望的报告中，“慢牛”成了是最流行的说法。在经历了2015年的“疯狂过山车”后，人心思稳。不过，从A股的历史看，似乎多“快牛慢熊”，一旦市场走出上升趋势，资金就会蜂拥而来。2016年，A股具备了走慢牛的条件了吗？

　　快牛容易慢牛难

　　黄湘源

　　熟悉中国股市的人，大多愿意相信快牛而不相信慢牛。这也许就是以前的几次牛市大都是快牛而几乎很少有持续数年的长期牛市也即慢牛的道理之所在。这个问题，现在又一次摆在了面前。

　　新的一年，无论从哪一个方面来说，似乎都不存在股市走牛的条件，但是，为什么还有那么多的人振振有词地在论证牛市，甚至信心百倍地期待着那“决定性的一战”呢？不能说这种牛市心结没有一点道理，更不能说这种说法没有道理。说穿了，这个道理并不是什么别的，无非就是“快牛容易慢牛难”。

　　无可否认，如果不是2015年的那场快牛迅速地转为了快熊，也就没有政府对于防范系统性金融风险的果断决策和大力救市而迅速令市场转危为安。不过，无论从哪方面来看，人们对那场牛市却似乎至今还多少有点恋恋不舍的样子。让人不无奇怪的是，对于那些并没有被吓出股市的投资者来说，不仅有相当的一部分据说多少还有一些可以说道的业绩，而且，更多的人似乎还愿意继续相信，只要政府还需要牛市，基本面还有创造和提供做多做牛的某些结构性机会，那么，人心的思牛想牛盼牛根本就是不成问题的问题。而这，正是我们今天在讨论市场还牛不牛得起来以及究竟该选择快牛还是慢牛的问题时所不能不高看一眼和多看一眼的关键。

　　中国股市存在比较强烈的投机气氛，这不仅是因为散户比例太高和机构的散户化倾向过于明显，问题的根本性症结还在于挥之不去的政策市倾向。尽管这一次的救市无论在哪方面来看都有其不以人们的意志为转移的充分必要性和极大的重要性，但留下的后遗症也是极为明显而不能不引起我们的高度重视的。事实上，正是由于带有神秘色彩的“国家队”不仅充当了救市的绝对主力，而且至今依然还维持着令市场行情的稳定与否不能不围绕其或进与退的传闻，客观上也使得行情的演绎不能不依然还保持着强烈的政策市色彩。这在某种程度上也许也正是本该顺时应势推出的注册制不能不更多地倚重于国务院的行政性授权提前问津于市的一个重要原因。然而，如果政府过于急功近利，急于在“为期两年”的过渡期内为注册制的顺利推出创造更多更好的条件，也让恢复融资功能的股市为经济转型和复苏作出引人瞩目的贡献，那么，继续沿用政策市的手法做多做牛或不失为一种因势利导的快捷路子。而换汤不换药的注册制如果同以往一切看政策眼色的审核制并没有太多的根本不同，那么，一切掌握在这“看得见的手”之中的这个政策市岂不依然还将会是以继续维持“快牛容易慢牛难”的选择更为有利，也更为现实不成了么？

　　中国目前的经济转型固然需要注册制为更多亟需资金的企业更好地解决“融资难”的问题，也需要有一个更值得期待的长期牛市也即“慢牛”为中国经济的平稳转型和稳定发展创造和提供更多更好的时间和机遇，但是，不能不看到，一切的困难和问题不在于别处，难就难在“快牛容易慢牛难”。无论从政策的把握还是市场力量的调剂来看，改变“急功近利”的心态和操作方式比让市场回归常态化运行更难，并且难得也更多。正因为如此，我们更需要发扬“红军不怕远征难，万水千山只等闲”的精神，为实现这维系我国经济发展长远利益和投资者根本利益的“慢牛”行情千方百计去创造更多更好更现实的条件，并以坚忍不拔的努力去更踏踏实实地付诸于让慢牛更稳妥更可靠地来到我们身边的实际行动。

　　换言之，要想防止“快牛变快熊”，绝无可能求诸于让快牛快些快些再快些，而只能求之于让慢牛慢些慢些再慢些。在笔者看来，慢牛才是我们的根本利益之所在，也是市场的希望之所在。

　　慢牛是最乐观的预期

　　皮海洲

　　在各家券商及机构投资者对2016年的展望报告中，市场普遍的看法是股市走慢牛行情。老皮以为，这更多的是市场对2016年的美好愿望。实际上，股市能走慢牛也是2016年最乐观的预期。而最终能否走慢牛，市场还存在很大的变数。

　　2016年股市要走“快牛”、“疯牛”显然是不现实的。毕竟2016年的宏观经济形势跟2015年一样，并不能令人乐观，甚至更加严峻。2016年的GDP数据较2015年将会进一步下调。可以说，2016年的宏观经济形势并不支持股市走出大牛市行情。虽然在同样缺少宏观经济支持的背景下，股市走出了2014年7月到2015年6月这轮大牛市行情，但正是由于缺少宏观经济支持，结果这轮政策牛市最终以一场股灾结束。因为有了股灾的教训在前，恐怕没有投资者再敢奢求这样的大牛市了。

　　而从2016年股市本身来说，也将面临几件大事。一是大股东“减持潮”的到来；二是注册制的实施；三是战略新兴板的出台；四是深交所主板恢复IPO；五是深港通的推出；六是养老金的入市。从2016年将要发生的大事来看，以利空因素居多。

　　就大股东“减持潮”来说，这波“减持潮”的到来是不可避免甚至是不可阻挡的。因为股灾中的救市，管理层叫停了大股东对解禁股票的减持。而到2016年1月8日，禁令解除。作为上市公司的大股东来说，自然是有一种解脱的感觉。于是抓紧套现就成了一些上市公司大股东最迫切的选择。相信这波“减持潮”对2016年一季度的行情影响较大。

　　而不论是注册制，还是战略新兴板出台，或是深交所主板恢复IPO，这都可以视为是股市的重大利空。因为这三件大事归根到底还是涉及到融资问题。它们进一步体现出来的就是中国股市为融资服务的功能。不排除中国股市因此在圈钱的泥潭里越陷越深。虽然证监会表示，注册制是一个循序渐进的过程，但最终能否做到这一点，还有待于时间来给我们作出回答。

　　至于深港通的推出，只是中性消息。虽然2014年沪港通的推出成为当时牛市的导火索，但目前的市场已不同于2014年，特别是目前深市股票的市盈率，尤其是创业板股票的市盈率已经很高了。如截止2015年12月30日，深交所上市股票的平均市盈率达到了53.62倍，其中创业板平均市盈率高达111.70倍。在这种情况下，深港通的开通不引发股票价格的下跌就不错了，要想继续引发对股票的炒作将是很困难的事情，因此不会重复沪港通推出时的故事。

　　养老金入市是2016年可以期待的一大利好，但其对市场的影响还是较为有限的。按养老金的规模推算，养老金如果按20%的比例入市，进入股市的资金在6000亿元左右。但由于养老金是初次入市，其投资将会更加慎重，届时的入市规模会比6000亿元要少很多。因此，尽管市场对养老金入市翘首以盼，但最终养老金入市带给市场的影响还是相对有限的。

　　在这种背景下，2016年股市走大牛市的概率微乎其微。退而求其次，股市能走出慢牛行情就是最乐观的预期了。只是最终能否走出慢牛行情，还要看新股发行的节奏而定。虽然证监会表态注册制不会引发大规模扩容，但基于沪市推出战略新兴板、深市主板恢复IPO的安排，两大交易所对加快新股发行已经虎视眈眈，若因此掀起一轮新股发行大比拼，股市走熊将不可避免。所以对于2016年，投资者还是“一慢二看三通过”，说不定前方等待投资者的是一只黑熊呢？

　　对牛市不要抱太大奢望

　　曹中铭

　　2015年已经过去。回顾逝去的一年，用大起大落在形容A股市场一点也不为过。年初至6月上旬股市还牛劲十足，此后即步入股灾的泥潭，并且其惨烈程度在A股市场的历史上也是非常罕见的。2016年即将来临，市场上观点不一。对于众多机构鼓吹的慢牛，个人认为不应抱太大的希望。

　　纵观机构2016年投资策略会，慢牛几乎成为共识。尽管有机构认为股指有可能跌破3000点，但乐观者大有人在，并且多家机构认为股指或上摸至4500点以上，如平安证券预测上证指数的波动区间为3200点至4600点。如果沪指能攀上4600点，那无异于投资者的福音。

　　对于2016年行情，有几大有利因素。一是随着监管部门对场外配资进行清理，场外杠杆资金对市场的负面危害将降低，今后股市产生行情时基础将更扎实，也不会再次出现股灾期间多杀多那样的惨剧。二是目前两市融资余额不过1.19万亿，与高峰时的2.27万亿相比还有足够的空间。三是国家队汇金公司与中证金融公司持有巨额上市公司股份，并且其在目前阶段不会轻易套现，等于这部分筹码被锁定。四是股灾期间多家券商声明4500点以下不减持，有利于缓解市场的抛售压力。

　　尽管如此，对2016年的股市我们还是不能太过于乐观。首先，宏观经济不给力。随着GDP增速破7，表明中国经济步入转型期。转型型亦为阵痛期，传统行业产能过剩现象突出，创新行业与新的经济增长点还没有成型。在GDP增速下滑的背景下，上市公司业绩无疑会受到影响，而股价是靠业绩支撑的。没有业绩的支持，股价上涨将失去原动力。

　　其次，巨量套牢盘阻力不小。股灾引起股市暴跌，也留下了巨量的套牢盘，3700点至4200点一线，累积了巨量的筹码，股指要冲击这一区域，需要有巨额的资金才可完成。而一轮牛市行情过后，没有谁愿意充当“解放军”的角色，股市也不会出现“活雷锋”。

　　其三，禁售令到期的影响。随着1月8日监管部门半年禁售令到期，上市公司大股东、高管的股份重新“解禁”。目前虽然股指在3600点左右震荡，但许多个股的估值其实并不低，这也将引发大股东、高管减持的冲动。另一方面，沪指2850点能反弹至3660点附近，实际上也与禁售令关系密切。没有禁售令的保护，市场将面临更多的阻力。

　　其四，注册制实施。2016年市场最大的制度变革即为新股发行注册制改革，与当年的股改一样，注册制将掀起中国资本市场新的一页。尽管监管部门表态声称，注册制实施后“将处理好改革的节奏、力度与市场可承受度的关系”，但毕竟“窗口指导”也只是暂时的。而且，注册制也会给投资者心理上产生压力。

　　2016年的股市无论是否有阶段性机会或结构性行情，精选个股才是最为主要的。其实，牛市中有熊股，熊市中有牛股，市场就是这么任性，也是其魅力所在。作为投资者，对于2016年的行情，不要期望太高，趋势投资、顺势而为才能让你的资金卡拉“长阳”。