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　　隆平高科：定增获批，公司未来战略快速推进

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2015-12-24

　　报告要点

　　事件描述隆平高科非公开发行股票申请获证监会核准批复。

　　事件评论

　　定增批复将加速公司未来发展战略的推进。此次定增完成后中信集团将成为公司第一大股东，同时募集资金扣除发行费用后，拟用于补充日常营运资金(4.34亿元)、农业产销信息系统升级建设(5亿元)、偿还银行贷款(6.66亿元)、研发投入(7.53亿元)及农作物种子产业国际化体系建设(7.24亿元)等方面，从股东优势和资金支持上都对公司未来发展战略(信息化和国际化)给予了重要推动。

　　定增助力隆平高科走向“国际种业巨头”。我们认为，借助定增资金和中信平台优势，隆平高科在国内进一步巩固龙头地位的同时，国际发展亦具备较大看点，主要基于：1、中国杂交稻种在种资质源和育种技术等领域全球优势明显，在“一带一路”背景下，中国杂交稻种“走出去”迎来历史性机遇；2、隆平高科是国内杂交水稻种业绝对龙头，已建成一流的育繁推一体化平台，并拥有丰富且具备影响力的水稻品种；3、国际种业市场，尤其是东南亚地区，不仅有巨大的稻种需求，而且稻种商品化率和杂交水稻种植比例都很低，具备开拓潜力，为隆平高科提供了更大的发展舞台。

　　坚定看好公司未来发展前景。主要基于：1、 隆两优系列将快速取代老品种。隆两优系列凭借较好抗性，预计将很快取代Y 两优一号成为推广面积最大的品种，其中隆两优华占已通过国审，14/15销售季推广近100万亩，预计明年将翻倍增长，后期隆两优534也会快速跟上。2、国际化布局将全面铺开。公司定增募集资金中7个亿用于国际化种业研发项目，并借助中信集团海外优势，国际布局将全面铺开，主要瞄准东南亚地区，研发本土化产品，并积极与国际大型种业公司进行合作。3、建立农业综合服务体系是现阶段公司核心战略目标之一。未来公司将依托水稻种植方面的专业技术，建立一体化的农业服务体系，为种植户解决从种植到收购的一系列问题，并通过田间追溯向消费终端延伸。

　　维持“买入”评级。总体上，我们坚定看好隆平高科国际化发展，预计公司2015、2016年摊薄EPS 分别为0.40元、0.49元。

　　风险提示：(1)行业制假倾销加剧；(2)国际化推广政策低于预期；(3)公司内生和外延发展战略受阻。

　　海利得公司调研简报：帘子布逐步迎来春天

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：李明刚日期：2015-12-24

　　投资要点：

　　车用丝盈利稳定，募投项目明年上半年投产。目前公司工业丝产能12万吨(不包括为帘子布配套的工业丝)，产量维持在11万吨左右，其中车用丝约占50%，主要是高模低收缩丝、气囊丝、安全带丝等；公司车用丝主要销往汽车相关的国际巨头，例如，高模低收缩丝主要销售给普利司通等轮胎巨头，气囊丝主要销售给TRW，他们与公司采用成本加成法定价，使得公司车用丝盈利稳定。增发募投的2万吨气囊丝和2万吨安全带丝在明年上半年全部投产，我们预计在17年，募投项目将全部达产。

　　帘子布的春天渐行渐近。2012年公司第一条1.5万吨的帘子布投产，但受认证时间影响，公司帘子布对一线轮胎品牌销量受限，产品处于亏损，2014年帘子布的毛利率仅4.61%，我们判断今年公司帘子布对一线轮胎销量在5000-6000吨(不包括白胚布)，全年毛利率提升至8%；而明年一线轮胎品牌对公司帘子布采购计划已经超过了1.5万吨，我们判断受此影响，公司帘子布毛利率将提高至15-20%。公司第二天帘子布生产线已经安装完毕，预期在明年年初投产。

　　石塑地板迅速放量。欧美地区石塑地板的占比已经超过30%，市场空间巨大，亚洲地区主要是台湾生产；公司200万平米的石塑地板，目前已经通过欧美认证，出货顺畅，放量迅速，目前的开工率已经超过80%，公司计划在明年陆续增加产能，到2017年产能达到800万平米；石塑地板将成为公司另一个重量级产品。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.51、0.64、0.81元，给予公司16年30倍PE，对应目标价19元，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求低迷的风险。

　　华东医药公司公告点评：拟收购迈华替尼和阿卡波糖咀嚼片技术

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：周锐，余文心日期：2015-12-24

　　事件：公司近期发布公告，拟收购华东医药集团新药研究院旗下迈华替尼和阿卡波糖咀嚼片相关技术。

　　迈华替尼是第三代EGFR-TKI，有望填补国内市场空白。迈华替尼为第三代EGFR-TKI，该产品对非小细胞肺癌EGFR 19delL858RT790M 突变均有较强的抑制作用，其中20号外显子T790M 突变占非小细胞继发性突变的50%，目前国内仅有迈华替尼、艾维替尼两个品种以及阿斯利康的AZD9291获批临床；全球首个获批的三代EGFR-TKI AZD9291曾获得美国FDA 突破性疗法、快速通道及优先审评状态，并于15年11月获批，年销售额有望突破30亿美金，我们认为同类药物迈华替尼作为国家新药创制重大专项项目，临床可入组患者基数大，绿色通道机制畅通，有望在2017-2018年获批，上市后销售额有望突破10亿；

　　阿卡波糖咀嚼片聚焦中高端市场，深挖大品种潜力。阿卡波糖咀嚼片已于2015年3月获得批文，该品种通过剂型创新解决了普通片剂易吸潮变硬的问题并提升了服用便利性，同时该品种作为华东医药阿卡波糖系列产品线成员将主要聚焦中高端市场与外资正面竞争，改良型创新也有望获得更高的定价和产品毛利率。

　　医药工业保持稳定高速增长，商业转型和外延并购贡献弹性。公司主力品种降价压力较小，我们预计阿卡波糖前三季度收入增速保持在35%左右，进口替代和渠道下沉稳步推进；预计百令胶囊收入增速30%，供给端仍是主要瓶颈，明年下半年产能情况将得到改善；免疫抑制线平稳增长，预计总体增速在20%，泮托拉唑稳步推广，增速约15%-20%；公司在研品种稳步推进，磺达肝癸钠、埃索美拉唑有望在明后年上市，糖尿病和抗肿瘤产品研发稳步推进，良好的产品梯队保证公司中长期稳健增长；宁波公司代理的玻尿酸前三季度销售额预计超过1.2个亿，该品种毛利率水平较高，后续有望持续引进代理医美品种；医药商业持续探索转型路径，从传统商业配送转型2C 的大健康服务，并有望持续探索医院药房托管、康复养老等商业模式；定增获批后公司账面现金将进一步充实，短期看公司资产负债率和财务费用有望大幅降低，中期看公司有望继续在美国仿制药领域和大健康领域做外延布局。

　　盈利预测。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为2.76元、3.56元、4.53元，分别同比增长58%、29%、27%。考虑到公司商业转型和外延存在弹性空间，给予公司目标价89元，对应公司2015-2017年PE 分别为32、25、20倍。结合当前股价83元，给予“增持”评级。

　　风险提示。外延并购推进不达预期，药品招标进展不达预期。

　　华西能源临时公告点评：参股生物质电厂，培育新的增长点

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2015-12-24

　　公司公告：公司于2015年12月21日与黑龙江龙冶新能源投资管理有限公司(以下简称“龙冶新能源公司” ) 及其股东签订了《关于华西能源工业股份有限公司与黑龙江龙冶新能源投资管理有限公司的合资协议》。公司拟现金出资2,551万元增资入股龙冶新能源公司。本次增资完成后，龙冶新能源公司注册资本由5,000万元增加至10,204万元，公司将持有龙冶新能源公司25%的股权。

　　主要投资逻辑

　　参股生物质电厂领域，奠定未来新的长期利润增长点。公司此次参股的龙冶新能源公司主营生物质新能源热电联产项目的投资建设与运营管理， 在生物质发电领域拥有较为优质的项目资源、具有较强的发展潜力，而且地处东北，拥有丰富的林产资源，运输半径小，可以为生物质电厂提供充足的燃料。龙冶新能源公司目前已开发了黑龙江五常、嫩江、胜利等生物质能源项目，总装机容量合计约100MW。根据已开发项目进展情况，龙冶新能源公司计划优先投资建设黑龙江五常项目。龙冶新能源公司现有股东承诺：自五常项目机组试运行结束、并经验收合格后的第20个工作日起至未来连续三年，五常项目公司扣除政府补助后的净利润合计不低于6600万元，其中，第一年1700万元、第二年2200万元、第三年2700万元。五常项目机组全部完工(通过试运行) 时间最迟不超过2017年1月31日。如果后续项目正常推进，对公司的利润将有一定的贡献。本次增资完成后，可以充分发挥龙冶新能源公司的区位和资源优势，开拓东北地区优质的生物质发电市场、获取更多优质项目订单，有利于提升公司在生物质热电联产领域的市场占有率，促进公司新能源板块业务的长足发展。

　　进军新能源，工程总包业务亦有望受益。本次增资完成后，龙冶新能源公司现有及未来开发的生物质新能源项目EPC 工程总包， 将优先由公司负责承接和组织实施， 有利于公司“装备制造、工程总包”业务板块的发展，进一步提高公司收入和利润水平。公司在国内的电厂工程总包业务将再上台阶，形成海外订单持续放量，国内总包迎头猛进的局面，将持续推进公司的锅炉总包业务快速发展。

　　市值空间巨大，继续维持“强烈推荐”评级。我们预计15、16、17年EPS(龙冶新能源项目投资收益并入，同时考虑天河环境并表及增发摊薄因素)分别为0.43元、0.62元、0.87元，我们看好公司未来长期的发展空间，生物质新能源投资逐步有所起色，锅炉总包、大环保平台战略持续推进，目前仍然具备较大的估值优势， 是值得持续跟踪的投资标的，我们继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：项目订单量不达预期，开工进度慢于预期。