国企改革：地方国企改革进入全面加速期

　　【国企改革：地方国企改革进入全面加速期】对于地方国企改革，本文重点关注北京、上海、广东、山东、浙江、江苏和福建共 7 个省市的地方国企，这7 个省市国资总量普遍较大，改革效率与速度在全国范围内相对较高，市场的关注度也相对较为集中。　　1、自 2014 年开始，全国超过 25 个省市的政府在地方两会的工作报告中都着重提及了关于国企改革的事项，尤其随着 2015 年 9 月 13 日中共中央、国务院正式发布顶层设计方案《关于深化国有企业改革的指导意见》(下文简称《意见》)之后，国企改革翻开崭新一页。

　　当前地方国企改革进入全面加速期，江西、河北、广东等地近期出台细化方案加快落实。供给侧改革将加快国企改革，重要内容就是重组一批、清理一批和创新一批。下一步，在地方各级政府盘活资产的内生驱动和供给侧改革的外部推动下，2016 年地方国企“三个一批”的步伐会加大，混改、整体上市也将迎来大动作。

　　2、对于地方国企改革，本文重点关注北京、上海、广东、山东、浙江、江苏和福建共 7 个省市的地方国企，这7 个省市国资总量普遍较大，改革效率与速度在全国范围内相对较高，市场的关注度也相对较为集中。

　　3、筛选逻辑：由于北京、上海、广东、山东、浙江、江苏和福建这 7 个省市国企数量繁多，如果没有一个完整清晰的思路则很难从中选取理想的标的。因此我们对标的筛选的逻辑进行了梳理，优先关注具备以下特征的公司：

　　(1)股权结构较为单一、集中度较高、母公司上市平台单一的企业，这类企业不仅混改空间更具想象力而且更容易成为资产注入的对象。(2)资产证券化率较低的企业，因为资产证券化率的提升相对较为容易，改革阻力不如前者大，而且相对公开透明。(3)母公司已经进入地方国有资本管理平台试点名单的集团，这类公司是仿照淡马锡三层结构中的第二层设立，这类企业往往会带来简政放权的预期，能够使得公司运营更加趋于市场化。

　　4、我们在这 7 个省市中分别挑选了一个投资标如下：

　　北京的燕京啤酒：第一大国有股东持股比例高达近 60%，是国内唯一没有引入海外战投的大啤酒企业，全国性的市场拓展开启，百威英博与 SAB 米勒合并，啤酒行业竞争格局更加激烈，有望借助国企改革突破现有格局；

　　上海的中华企业：自金丰投资被绿地集团借壳以后，公司成为上海地产集团旗下唯一上市平台。浦东土地储备充沛，随着 2016 年 2 月迪士尼正式开园，公司价值或借此得以重估。

　　广东的广州浪奇：母公司已入选广东省第二批国企混改项目名单，未来不排除公司存在资产注入或混改可能；

　　山东的晨鸣纸业：公司股改一波三折，现已实现管理层和员工控股，其融资租赁业务值得期待；

　　浙江的宁波海运：公司是其母公司宁波海运集团旗下唯一的上市平台，目前资产证券率不足 10%。 此外公司未来有望从一带一路与中日韩自贸区两个国家政策中受益；

　　江苏的徐工机械：、公司股权结构较为单一，是母公司徐工集团旗下唯一的上市公司，国企改革空间大。公司是最早具备军工资质的企业之一，2014 年签订的军品订单近 1 亿元，并承接装备预研国家“863”项目。另外公司工业 4.0 项目有望在未来更大突破；

　　福建的金龙汽车：福气集团掌管金龙汽车，加快“三龙”的整合有望；新能源客车放量。

　　5、风险提示：地方国企改革进展不达预期，相关公司业绩不确定性风险。