招商证券策略周报：反抽引抛压 谨慎谨慎再谨慎

　　【招商证券策略周报：反抽引抛压 谨慎谨慎再谨慎】在上周周报《“回探”触发“踩踏”，警惕趋势投资者趁反抽获利了结》中，我们提出市场从“回探”变为“踩踏”，是典型的趋势破坏后的羊群效应的反映，后面应警惕趋势投资者趁反抽获利了结。上周的假风格切换正好给我们提供了观测的契机。　　在上周周报《“回探”触发“踩踏”，警惕趋势投资者趁反抽获利了结》中，我们提出市场从“回探”变为“踩踏”，是典型的趋势破坏后的羊群效应的反映，后面应警惕趋势投资者趁反抽获利了结。上周的假风格切换正好给我们提供了观测的契机。可以看到，持续不到两天的蓝筹上涨过程中，两融并没有增加，这种情况是比较少见的。此外，只有万科保利格力等个股走出独立行情，而非全面上涨，其中万科已公告大股东变更，目前其暴涨可看作来自于偏好地产和零售股权的险资大力买入所致。银行券商周期等轮动都比较弱，成交量也无法有效放大。随后的回调也证明了假风格切换引发了反抽抛压，并且抛压还比较重。

　　投资者需要谨慎谨慎再谨慎。1、从国内外宏观数据(经济、海外、汇率、美元等)来看，都不能解释为存在支持短期继续上涨的理由。2、从股票市场来看，市场的震荡程度、板块轮动、个股赚钱效应、两融流入状况等各方面情况来看，都已经有所松动，很难再支持短期持续上涨。3、从市场涨幅来看，进入了救市后的宽幅震荡区域的中间位置很难突破。4、IPO与注册制等事件传闻，让部分投资者原先做多的心理有些松动。

　　国内经济继续下行，但货币政策宽松程度有限。11月数据显示，国内工业领域继续去库存，需求不佳，11月制造业PMI降至49.6，仍处于低位。虽然基于CPI和GDP平减指数的参照逻辑，未来利率工具的运用仍有空间。但美国加息制约国内降息空间，年内再降息空间不大，可能会继续降准以对冲外汇占款下降。

　　从市场资金面来看，短期IPO重启有央行护航，来年的注册制管理层大概率也会控制进度。但大股东减持和增发两个堰塞湖会影响市场的情绪和风险偏好。15年定增预案融资金额达3.87万亿，而在国企整体上市、提高资产证券化率的大背景下，像绿地控股、物产中大一类的巨额定增将增多，年内募资总额“巨无霸”预案或于明年集中落地。2016年1月8号，5%以上大股东不准减持的禁令时间结束，大股东套现也会给市场带来抛压。

　　海外流动性宽松边际减弱。上周欧央行宽松不及预期；美国加息预期强烈，短期仍会影响市场心理，制约全球流动性宽松，届时靴子落地可能短期会使资产价格获得喘息机会，但从中期来讲，若美联储进入持续加息通道，累计效应带来的影响不容忽视。参考94-95、99-00期间美国加息的影响。