中泰证券策略周报：无需过渡纠结风格

　　【中泰证券策略周报：无需过渡纠结风格】上周A股市场呈现小幅上涨行情，其中上证综指全周上涨88.69点，涨幅2.58%。从全周走势来看，大蓝筹板块表现抢眼。创业板指全周上涨42.61点，涨幅1.61%，表现逊于主板。　　上周A股市场呈现小幅上涨行情，其中上证综指全周上涨88.69点，涨幅2.58%。从全周走势来看，大蓝筹板块表现抢眼。创业板指全周上涨42.61点，涨幅1.61%，表现逊于主板。

　　近期市场关注风格切换是否能持续。按照历史经验，年底市场出现过几次大的风格转换行情，蓝筹股表现优于成长股，且具备一定的持续性。我们此前报告也强调，蓝筹股有望迎来估值修复行情。但是，我们认为，在当前成长股滞涨且出现调整阶段，风格切换的并不具备持续性。(1)当前蓝筹股的估值确实相对较低，且历史纵向比较，在资金成本处于低位情况下，蓝筹板块存在估值修复，回归均值的需求。但是，考虑到估值修复幅度有限，对市场当前存量资金吸引力有限，在没有超预期稳增长方面政策出台之际，短期市场无法形成合力对蓝筹板块进行投资；(2)虽然近几年在年底都有风格切换行情，但是我们认为，年底的蓝筹股行情，是基于政府对全年经济目标的完成，在四季度加码基建投资的预期，但是从今年开始，年初两会就开始强调稳增长的重要性，全年稳增长始终作为政策的主线，写进十三五规划的首要目标，因此政策对股票市场投资者的边际效应递减，对蓝筹股拉动作用有限；(3)从资金面观察，2012年底和2014年底蓝筹行情都是增量资金驱动的，2012年的QFII等资金的进入，2014年的杠杆资金和银行资金的进入，都推动了当时市场的大蓝筹板块的启动。但是，今年增量资金入市的现象还未发生，当前市场格局仍然是存量资金博弈，在新兴成长股出现滞涨之时，更多资金更愿意选择等待，而不是进入蓝筹板块。我们选取十月份主题投资表现来看，源于十月份召开十八届五中全会对十三五规划的预期，主题表现较好的仍然集中在充电桩、3D打印、互联网金融。机器人等新兴产业方向；而十三五规划同样重点提出的京津冀一体化、国企改革等主题表现较弱。说明当前市场选择仍然以成长性行业为主。综上，我们认为蓝筹股表现仍然不具备持续性，当成长股出现调整之时，是布局新兴产业的好时机。

　　交易所垄断机制明年元旦实施，我们认为对市场趋势影响有限。交易所实施垄断机制的相关规定，对征求意见稿进行修改，将触发5%暂停交易时间由30分钟缩短至15分钟，同时将14:30分之后触发5%暂停交易至收市改为自14:45分之后触发5%暂停交易至收市。从熔断机制本身来看，在A股市场当前并未取消涨跌停限制之时，对于指数涨跌进行限制，对于A股市场趋势并未发生变化，有助于平抑市场波动，短期在情绪上对中小成长股有一定冲击，但冲击效应有限。

　　下周仍有10家新股上市，其中上交所3家、中小板4家、创业板3家，为IPO重启后第二轮新股集中上市。由于上周第一轮新股上市采取了IPO新规，即保留市值配售、取消全额预缴。因此上周新股中签率创下历史新低，同时，由于无需预留资金，新股上市减轻了对二级市场的冲击，我们认为这一趋势将继续延续，在年内资金面季节性紧张情况之下，IPO重启对市场冲击效应将逐步减轻。

　　短期我们的观点。当前市场仍然处于存量博弈之中，在12月美国加息预期已经充分反映情况之下，下周市场有望出现先抑后扬的V型走势，但是考虑到明年1月上市公司减持压力的提前反映，仍然建议仓位中性。从中期角度看，市场仍然处于政策博弈和新经济转型中，我们任然看好新兴产业代表的中小市值成长股。主题投资方向主要集中在四个方向。人口老龄化、环境要求、消费升级、产业结构升级。短期建议关注干细胞治疗、PPP、海绵城市、地下管廊等主题。