中金公司策略周报：震荡缩量

　　【中金公司策略周报：震荡缩量】往未来看，考虑到目前市场并未出现系统性的利空因素，且资金面依然宽松，我们预计短期市场虽难继续大涨但亦难持续下跌，仍将以震荡偏弱的行情为主，交易量有可能继续萎缩。从操作的角度，建议稳守质量个股和价值个股，估值低、付息高的个股也具备吸引力。　　往未来看，考虑到目前市场并未出现系统性的利空因素，且资金面依然宽松，我们预计短期市场虽难继续大涨但亦难持续下跌，仍将以震荡偏弱的行情为主，交易量有可能继续萎缩。从操作的角度，建议稳守质量个股和价值个股，估值低、付息高的个股也具备吸引力。

　　一周回顾：指数震荡回升。上周前半段以地产为代表的蓝筹股开始出现一轮脉冲式上涨，带动蓝筹指数扭转前期颓势。但临近周末受重启后的第二批新股发行快于市场预期影响指数又略有回调。从行业和主题来看，按揭贷款利息抵个税预期升温，地产龙头板块上周领涨市场，并随之带动银行、保险等板块表现；临近中央经济工作会议，相关的大消费、大健康以及农业板块也表现相对较好；年初至今表现强势的部分科技类公司上周有所回调；航空航运板块也表现平淡。

　　市场展望：震荡缩量，坚守质量。近期地产龙头的崛起带动一波蓝筹行情，但受目前的流动性(外围资金充裕但入市增量资金不足)、估值(即使是沪深300的动态估值也已经达到12X，高于过去五年的历史均值，中小市值股票估值更高)、基本面(经济增长形势依然无起色，四季度经济增长大概率会弱于之前有所复苏的预期)三重因素的制约，我们并不看好蓝筹急剧上涨的持续性。另外，前期各类监管措施以及第二批新股发行的加快可能也反映了监管层防范股市大起大落的监管态度。往未来看，考虑到目前市场并未出现系统性的利空因素，且资金面依然宽松，我们预计短期市场虽难继续大涨但亦难持续下跌，仍将以震荡偏弱的行情为主，交易量有可能继续萎缩，个股和板块的波动性会较大。从政策和改革来看，中央经济工作会议即将临近，在2016年：1)稳增长压力依然较大，这将依然是经济工作的头号重点；2)防范风险包括就业与金融体系风险；3)十三五规划开局之年的布局及供给侧改革包括淘汰落后产能、国企改革、财税体制改革、土地与户籍、金融改革等改革项目。从操作的角度，我们建议近期继续稳守质量个股和价值个股，同时低利率的环境中估值低、付息高的个股也具备相对的吸引力。

　　行业及个股建议：继续坚守质量个股。1)质量个股：在市场波动期间继续关注估值合理、有业绩支撑或成长空间的质量个股(图表3~5)；2)建议关注主题：国企改革(关注整合央企包括军工，试点国企以及推进较快的地方国企)、环保及新能源汽车产业链(高景气度)、十三五规划(中央经济工作会议将讨论十三五规划在明年的布局)；3)新股：证监会宣布再次重启10家新股。我们相对看好思维列控、银宝山新、万里石的上市后表现。

　　近期关注点：1)中央经济工作会议临近；2)重启第二批新股：具体分析请参见同期发布的新股申购策略系列25；3)熔断机制：交易所正式出台熔断机制，并确定于明年年初实施，具体分析请参见同期发布的熔断机制专题报告；4)国企改革：近期有媒体报道1国资委“十项改革”试点方案即将出台，改革试点内容更加丰富并或将新增一批试点企业；5)美国加息预期：经济数据稳健，12月加息为大概率事件；6)国内经济数据：本周将公布一系列重要经济数据，包括周二的贸易数据、周三的CPI/PPI、周四的M2/新增贷款、以及周六的VAI/FAI/零售数据。