纺织服装：投资主线精简为两条（附股）

　　【纺织服装：投资主线精简为两条（附股）】虽然目前从成交量上看市场情绪仍不高且内外需求仍然较弱，但从历史复盘的情况以及优秀公司的业绩表现上看，我们认为不必悲观，对于已经走出来的优质企业以及具备绝对价值的投资标的，均是可以考虑的确定性投资机会，这也企业也有希望在行业低迷期成为整合者。　　8 月服装零售及出口数据发布：国内需求方面仍较低迷，限额以上零售企业服装鞋帽针纺织品同比增速9.20%，较7 月下滑1pp，50 家大型零售企业7、8 月服装零售额同比分别下滑2.8%、4.8%，终端需求并不乐观；出口方面，服装、纺织品、鞋类出口8 月数据同比仍然下滑7.21%、2.23%、10.94%，降幅相比7 月已有所收窄。

　　虽然目前从成交量上看市场情绪仍不高且内外需求仍然较弱，但从历史复盘的情况以及优秀公司的业绩表现上看，我们认为不必悲观，对于已经走出来的优质企业以及具备绝对价值的投资标的，均是可以考虑的确定性投资机会，这也企业也有希望在行业低迷期成为整合者。

　　相应的，我们将投资主线精简为两条：

　　1、配置具有基本面成长性支撑的个股，以业绩为支撑赚取EPS 与估值提升收益。标的有森马服饰、海澜之家与奥康国际：森马服饰：基于童装业务高景气度与休闲装业务整体供应链提升后的强劲复苏，未来两年业绩有望保持25%的年均增速；股权激励年化20%的业绩增长指标展示管理层的信心，中报增长符合预期并继年报十转十后再度实施十转十显示公司希望自身价值获得资本市场认可；目前21 元股价对应15、16 年市盈率分别为21、17 倍。

　　奥康国际：公司主业复苏强劲，上半年同店增长10%+，预计15 年净利润超过4 亿元；未来的主业成长性来源于终端门店从产品品类、管理模式及形象上提升带来的效率持续增长(核心是同店增长指标)以及加盟体系在直营体系恢复之后的跟进效应；与斯凯奇的战略合作打开了公司另一条成长路径，发挥二十余年深耕街店渠道形成的龙头优势，积极向渠道商方向做有益尝试，双方的合作效果将验证公司是否能够打破单一品牌的成长瓶颈；公司其他催化剂还包括与兰亭集势的后续合作、账上10 亿现金的使用以及十二月的员工持股计划解锁等等；公司目前市值97 亿，对应15 年4 亿净利润市盈率约25 倍，相对16 年业绩增长预期目前估值合理，可以期待各个股价催化因素的超预期表现。

　　海澜之家：产业链管控能力优异，凭借外延与内生预期今年仍将维持35%的高增长；员工持股

　　计划高位完成股票购买强化市场信心，购买价为15.2 元；目前14.37 元对应15 年市盈率为20 倍，

　　我们近期正积极展开一系列上下游调研来验证公司未来业绩增长的确定性。

　　2、具备绝对价值支撑的个股，推荐联发股份、鲁泰A 与航民股份。

　　联发股份目前市值40.5 亿，2015 年预期净利润3.2 亿元，对应市盈率12.5 倍；现金流稳定，分红较高，股息率可观，半年度分红0.3 元/股(eps0.36 元)，按现价12.5 元计，股息率达到2.4%；账上现金+理财17 亿，计息负债约10 亿，资金充足，具备对外投资预期(15 年4 月21 日公司投资两亿元成立一家投资子公司)。鲁泰A 将以不超过10 亿元人民币回购公司A、B 股，A 股回购价格不超过15 元人民币、B 股回购价不超过11.80 元港币，公司目前股价11.87 元，总市值96.5 亿，预计10 亿元的回购计划将对股价形成一定支撑。航民股份目前市值约12 倍，环保趋严对于航民这样的印染龙头来讲是有利于提升盈利能力的，现金流状况也相当不错。