国产新型轰炸机亮相兵式 6股疯狂

　　中航飞机：飞机制造龙头企业，新舟700市场启动

　　研究机构：申万宏源

　　投资要点：

　　事件：中航飞机发布2015年中报，公司2015年上半年实现营业收入82.48亿元，同比增长17.20%，实现归属上市公司股东净利润-1.06亿元，同比减少38.30%。

　　公司订单饱满，各项业务进展顺利。公司上半年利润有所下滑的主要原因为报告期交付航空产品结构有所变化，且主要航空产品集中在下半年交付。2015年上半年公司新舟60和600飞机共获得订单280架(其中意向订单105架)，累计交付101架；交付飞机起落架114架；交付飞机制动系统23台套；交付国际合作项目64个品种4373架份部组件；销售铝型材9842吨。目前各项业务均在顺利执行年度计划，且按期完成了军机交付任务。

　　新舟700市场启动，冲刺涡桨支线飞机世界第一。作为新一代70座级涡桨支线飞机，新舟700定位于承担800公里以内的中等运量市场区域航空运输业务，是最适合短航线运营的支线飞机。根据最新涡桨支线飞机市场展望，未来20年全球航空公司预计将需新增或更换涡桨支线飞机3400架，价值约800亿美元，其中新舟700所属的60座-90座级涡桨支线飞机的市场需求约1600架。新舟700将在2016年完成部装，2017年总装下线并首飞，2019年完成适航取证并开始交付。公司已与奥凯航空和幸福航空签订了购机框架协议，分别意向订购30架新舟700，同时还有9家国内外客户向公司意向订购共125架新舟700. 大型军用运输机唯一制造商——公司运-20未来市场空间超过2000亿。目前公司轰-6和歼轰-7是我军轰炸机的主力机型，而其运8系列飞机以及起落架业务、航空机轮和刹车业务等也形成了公司自己的飞机产业链。特别是公司的运-20，作为我国空军急需的战略性装备，国防经济研究中心发布的《中国军民融合发展报告2014》中建议部队配备400架运-20大型运输机，按每架6亿元人民币计算(参考美军类似机型保守估计)，仅运-20一项未来就有2400亿以上的市场空间。

　　中航系5家上市公司联合增资推进防务资产成长。公司拟以不超过4.41亿元现金与中航科工、中航资本、中航电子、中航机电共同对沈飞集团和成飞集团现金增资。沈飞和成飞两大集团为我国歼击机整机制造单位，业务发展稳定，沈飞集团2014年营业收入121.68亿元、利润总额4.62亿元，成飞集团2014年营业收入115.19亿元、利润总额4.65亿元。

　　本次增资两大防务航空装备集团为股权投资，将在有效提高我国防务航空装备能力的同时助力公司业绩增长。

　　打造军民融合型两大飞机产业体系，维持增持评级。作为我国飞机制造企业的龙头，公司订单饱满，产品结构丰富，我们看好公司未来的发展前景，维持2015、2016、2017年EPS为0.24元、0.28、0.36元，维持增持评级。

　　成发科技：内贸业务符合预期，外贸业务持续增长

　　研究机构：东北证券

　　报告摘要：

　　内贸航空产品符合预期，外贸业务持续增长。2015年上半年，公司共实现营业收入90,112.97万元，增幅为1.17%；实现营业利润3,773.99万元，增幅为17.04%；归属于上市股东的净利润2,202.84万元，降幅为1.03%。其中内贸航空及衍生产品实现收入18,956.65万元，增幅6.8%；毛利率36.78%，较上年同期增长7.68个百分点；外贸产品营收61,029.94万元，增幅为7.72%，由于产品降价、人工成本上涨等因素，毛利率下降6.43个百分点，致使外贸业务略低于预期；工业民品方面，营收8,683.83万元，降幅为32.72%，毛利率同比增长3.67个百分点，主要是因为民品项目是出于生产能力富余情况下的拓展，由于内外贸业务营收增加，富余产能减少，使得民品业务降幅较为明显。

　　中航工业哈轴规模效应引领内贸航空业务增长。内贸航空产品收入及利润的增长，主要源于公司的控股子公司中航哈轴近两年业绩增长明显，销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势，目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品。这一方面是由于中航工业哈轴顺利完成新厂区搬迁后，生产管理提升，规模效应的到显现。

　　新增生产加工设备，扩大生产加工能力。上半年公司完成年度经营计划的42.05%，其中外贸航空完成年度计划的39.68%，内贸航空完成年度计划的39.68%，公司在积极承揽订单的同时，不断提升生产加工资质和能力，上半年投资1.8亿元增加设备284台(套)，改造设备2项，实施建安工程19项，这些投资项目将进一步提升公司机械加工能力。

　　投资评级：我们预测公司2015~2017年分别实现每股收益0.26、0.38、0.55元。考虑到对航空发动机板块专项政策扶持的预期，给予“增持”评级。

　　风险提示：航空发动机专项不及预期、生产加工能力提升缓慢等。

　　航天动力：技术密集型

　　公司是以航天军工流体技术(包括液体、气体)和惯性导航技术为核心技术，以从事系列民用产品的设计、开发、生产和销售为主营业务的技术密集型公司。公司依托在航天军工流体和惯性导航技术方面的雄厚实力，研制开发出一系列具有国内、国际先进水平的产品，已成功应用于石油、化工、机械、电子、交通、能源等诸多领域。公司的一体化智能型IC卡燃气表、特种泵、金刚石工程机等产品属国家级重点新产品或国家火炬计划项目；钣金冲焊液力变矩器获得全球最大的液力传动厂家德国ZF公司在中国唯一颁发的“质量放行通知书”；光机电一体化设备获得了法国科技质量监督评价委员会颁发的“向欧盟市场推荐产品”证书。

　　海特高新：定增助力成长，高端芯片业务打造双轮驱动

　　研究机构：华金证券

　　投资要点

　　定增获批，产能有望继续增加：7月17日获证监会核准募资丌超过16.7亿元，用二：天津大修基地2号机库建设、航空劢力控制系统癿研制、天津飞安航空训练基地建设等项目，现有产能瓶颈有望突破，盈利空间逐步打开。其中，天津大修基地2号机库建成后将形成对A330、A350、B777、B787等宽体机维修不1C至8C级定检服务癿能力，极大扩展现有1号、5号机库产能；天津飞安主要开展直升机驾驶培训，其EC-135直升机D级模拟机是国内该机型首台高级别模拟机，到2020年，中国需要新增5250-17500名直升机飞行员，现有培训能力严重丌足。

　　进军军用高端芯片，业务结构不断升级：增资控股嘉石科技(原系中国电科集团29所子公司)进入高端半导体集成电路芯片领域，一期项目年产3万片，有望2016年出样品，建成后将成为国内第一条6吋第事代/第三代半导体集成电路生产线，主要应用二雷达、电子戓、通信、精确制导武器等军亊装备，将填补国内市场空白。届时公司将形成航空和芯片双轮驱劢癿业务结构。

　　航空制造业务进展顺利，多个电调新型号即将量产：公司在军用直升机电调EC制造领域已定型量产1个型号，另有3个型号在研并超指标实现有望今年量产，未来两年订单和产能将逐步扩大。假设未来中国军用直升机达到美国现有数量癿50%，以双収机型计算，对应市场将超过50亿元，作为国内最主要癿军用直升机电调ECU生产商，公司有望显著叐益。

　　投资建议：考虑本次增収、收购和股本转增后癿摊薄，假设以25元均价增収，我们预测公司2015-2017年EPS为0.22/0.28/0.49元，对应P/E为96/77/43倍。2015年天津维修基地和新加坡培训基地癿折旧等运营成本负担较重，2016-2017年随着各项业务布局完成并投产放量，公司业绩将进入快速収展期，我们看好公司前景，给予“增持-A”癿评级，6个月目标价26.60元，对应2016年95倍劢态市盈率。风险提示：航空培训、维修、制造等业务需求丌达预期；嘉石科技投产进度丌及预期。

　　中航光电：业绩符合预期，向系统集成商转型加快

　　研究机构：长城证券

　　公司发布2015年中报，业绩符合预期。公司实现归母净利润2.56亿元，较上年同期增长91.32%。我们预测公司2015-2017年EPS为0.94元、1.22元及1.81元，对应目前股价PE为31x、24x及16x，首次给予公司“强烈推荐”评级。

　　业绩符合预期，参股公司业绩大幅增长。上半年公司实现营业收入22.07亿元(+49.80%)，实现归母净利润2.56亿元(+91.32%)；实现扣非后归母净利润为2.51亿元(+91.74%)。公司上半年营收大幅增长，主要原因一方面是公司防务订单和新能源产品订单稳步增长，另一方面是今年上半年光电技术产业基地产能进一步释放，令交付能力显著提升；与此同时，净利润增速显著快于营收增速，一方面是由于深化全价值链成本管控机制，销售费用、管理费用等费用控制较好；另一方面是由于报告期内参股公司中航海信产销规模扩大，公司当期确认的投资收益同比增长112.08%。

　　向系统集成商转型加快，资本运作令收入结构更加合理。公司近年来不断加强新市场、新业务的开拓，持续推广光、电、流体及系统集成连接解决方案，正在由纯粹的连接器生产设计企业转变为整套连接器系统解决方案的提供商。2013年公司收购电连接器行业细分龙头西安富士达，完善高频产业链布局的同时进入到医疗产品领域，14年又收购翔通光电51%的股权，完善了高端光器件产业链布局，截止到今年上半年，作为传统主业的电连接器、光电设备收入占比由2012年的70%左右逐步下滑到58%，而光器件、线缆组件的收入占比则由26%增加至41%。

　　军品市场景气度较好，未来需求旺盛。公司的连接器产品及其解决方案业务在行业中处于半垄断地位，产品涵盖航空、航天、舰艇和雷达等，目前电连接器中军品占比约为60%；另外公司还是C919的集成机柜唯一的供应商，今年上半年公司集成设备安装架实现了多种信号集束传输等功能，截止到今年7月，据媒体报道C919在手订单约为500架，未来交付后稳定产量约为120架/年，将有效提振公司集成设备安装架业务弹性。我们认为长期来看军品市场景气度将持续上升：首先从信息安全角度来看，军工电子的国产化率比较低，未来5年军工电子国产化率有望达到90%以上；其次从军队转型来看，数字化、信息化是军队未来改造和发展的大方向，未来随着军费支出总额的增加以及支出比例中电子芯片支出占比的增加，电子元器件行业的景气度将显著上升。

　　民品中新能源汽车连接器配件或将显著放量。上半年新能源汽车配套等产品订单快速增长，在加大研发投入的基础上，液冷产品在新能源汽车领域和风电领域取得新突破，市场应用范围不断扩大，新能源及电动车线缆总成产业化项目也建设顺利。公司是连接器接口标准的制定者，在新能源汽车高压连接器的市场份额超过七成，去年全年新能源汽车收入超过1亿元，随着2015年新能源汽车销量的翻倍以及插电混合电动车型的上市，我们预计今年销售收入将超过2亿元。

　　我们认为未来公司看点如下：1。公司业绩是军工股里较为突出和稳定的，在牛市第三阶段“价值回归，业绩为王”的背景下有望以高业绩特性成为市场焦点；2。公司军品防务订单稳定，民品业务中新能源汽车有望爆发；3。现金流充裕，未来或通过外延式收购继续向整套连接器解决方案供应商转型。我们预测公司2015-2017年EPS为0.94元、1.22元及1.81元，对应目前股价PE为31x、24x及16x，首次给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：大飞机量产时间延后；新能源汽车销量增速不及预期。