三诺生物:建设糖尿病慢病管理平台+完善产业链
摘要: 三诺生物:公司医院拓展有望逐步放量,糖尿病慢性管理影响深远,并购预期强烈,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.81、1.01和1.24元,维持“买入”评级。事件:公司近日发布2015年中报
三诺生物:公司医院拓展有望逐步放量,糖尿病慢性管理影响深远,并购预期强烈,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.81、1.01和1.24元,维持“买入”评级。
事件:公司近日发布2015年中报,实现营业收入3.16亿元,同比增26.34%,归母净利润7505万元,同比下滑7.34%。销售方费用同比增加49.40%,超过营业收入增长较多,主要是由于今年开始大力拓展医院市场端,销售渠道拓展费用大幅增长,同时医院端销售人员比例大幅增加,OTC端销售人员也有增长。管理费用同比增加52.75%,主要是由于公司参与海外竞购项目导致项目费用增加。实现EPS 为0.29元。
医院业务逐步放量。以销售量来计算,公司在血糖仪零售市场上独占鳌头。今年开始开拓医院终端,推出金系列,准确性和稳定性更高,不输于外资品牌,得到临床医生的认可。公司专门成立了医院销售队伍,正在快速拓展医院渠道,已经进入了几百家医院,有望在未来2-3年内迎来高速增长。金系列毛利更高,未来整体毛利率将随着金系列比重提升而提升。
糖尿病慢性管理值得期待。公司在糖尿病市场耕耘多年,拥有良好的品牌效应和客户黏性,且近两年公司着手布局糖尿病慢病管理,推出微信血糖仪,收购糖护科技8%的股权,收购北京三诺健恒糖尿病医院80%的股权,未来还将在这一方面有更多的并购,以完善公司的血糖管理平台。
海外并购失利,不改公司进军全球目标。公司2015 年的入股华广生技和竞购拜耳糖尿病业务均落败,这两起并购均为海外并购,难度更高,但公司的品牌和实力也在国际上得到了一定的认可,公司目前的海外市场开拓主要集中于拉美和东南亚,收购海外品牌有助于公司进入主流国际市场。
盈利预测和评级。公司医院拓展有望逐步放量,糖尿病慢性管理影响深远,并购预期强烈,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.81、1.01和1.24元,维持“买入”评级。
风险提示:医院业务推广慢于预期,慢病管理进展不及预期,外延扩张进度低于预期。
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