股市这面镜子 反映了什么?
摘要: 不管短期内出现多么大的“背离”,从中长期来看,资本市场总能对经济社会状况做出反应。也就是说,包含股市、债市及汇市等在内的资本市场,就是一面能够反映社会“总体估值”的镜子。
不管短期内出现多么大的“背离”,从中长期来看,资本市场总能对经济社会状况做出反应。也就是说,包含股市、债市及汇市等在内的资本市场,就是一面能够反映社会“总体估值”的镜子。 不管短期内出现多么大的“背离”,从中长期来看,资本市场总能对经济社会状况做出反应。也就是说,包含股市、债市及汇市等在内的资本市场,就是一面能够反映社会“总体估值”的镜子。
有人说,中国A股是“政策市”,那是因为,与其说股市反映了上市公司的经营业绩,不如说它更多体现了国家政府层面的政策取向。当然,中国股市对于内部经济、宏观政策乃至国际局势影响等,多多少少也都有一些反应。这其中,主导着最近几年A股走势预期的,无疑就是投资者对于经济、社会等领域改革的期待,即所谓的“改革牛”预期。
不过,A股甚至国内债券市场,总是让人感觉有些“体质太弱”,近来尤甚。君不见,6月份的“股灾”,一度带来债券、商品等资本品类的接近崩盘。进入7月“维稳”或“救市”模式以来,市场震荡不改,易跌难涨,投资者信心骤降。A股这种弱不禁风的体质,动辄受凉感冒,就像抵抗力欠缺的婴儿那样半夜发烧,把父母折腾得半死不活。
如果股市的镜子理论成立,那么A股这两个多月来的走势反映了什么?从更广义的角度去判断,镜子呈现了怎样一个图景?
笔者认为,除了上面谈到的人们易于想到的几点外,可能我们的视野还应更扩散一些。也就是说,镜子里的折射物,会不会与人民币汇率、国内货币政策甚至更大范畴的国际货币话语权等有关?A股低迷的背后,会不会是市场对于未来“战斗”的不确定性存有担心,对国内金融及资本市场的“市场化改革”有些信心不足?
尽管这只是我个人的思考,但如果把具体的想法和理由梳理出来,有没有可能得到更多人士的认同呢?与上述猜测最接近的一件事,无疑就是有关于人民币加入国际货币基金组织(IMF)特别提款权协议(SDR)的诸多变故。
根据公开资料,北京时间8月5日早间,IMF发布题为《特别提款权(SDR)估值方法评估——初步考虑》的报告称,人民币纳入SDR的评估“仍有大量工作要做”。人民币自2010年以来在国际使用中取得“显著进步”。但如果将人民币纳入SDR,一些“操作问题”必须得到解决。
笔者查看IMF报告后发现,上述评估不仅探讨了人民币纳入SDR货币篮子的操作层面影响,还建议推迟9个月再决定是否将人民币纳入SDR货币篮子。实际上,如果此次不成功,可能就须等到5年之后再议了。
与美联储多次声称可能在今年9月至12月间逐步加息类似,IMF关于人民币纳入特别提款权协议的建议,也更像是一个“阳谋”。至少,它明确告诉你将来要进行什么操作。
这一点貌似与股市之间没有直接关联,但仔细一琢磨你就可以发现,人民币加入到SDR之后,就相当于中国的主权货币进入到国际储备货币之列。而成为国际储备货币,对于一国或一地区的益处是不言而喻的,这当然也会包括对股市的巨大影响。
但是,就中国市场而言,这个影响到底是正面还是负面,其实并不容易判断。至少在我看来,中国国内多数资产都有一个共同特征,那就是高估,这包括创业板股票等,或许也包括人民币的汇率。或许在短期内,人民币加入SDR这一预期,可能对资本市场会有偏负面的影响。
8月11日早间,中国人民银行突然宣布放开人民币兑美元汇率中间价的定价机制,声称将更多用市场化的方式加以改善。当天,人民币中间价低开1000余个基点,引起市场一片哗然,大家以为人民币贬值开始了。
这随后带来一系列连锁反应,比如说商业银行代客结售汇逆差再次出现,国内的外汇占款增速再次大幅下滑等。这主要指向企业居民等用人民币兑换美元的动作有所加快,或者说资本外流的苗头有所显现。试想,这种情绪对于资本市场会产生什么影响?
当然,单纯从人民币加入SDR本身来说,有市场观点认为人民币需要继续升值以“迎合”部分国际需求。对此我们知道,本币的升值意味着货币政策收紧,这将带来该地区出口企业压力增加,国家整体综合竞争力减弱;而本币的贬值,则属于货币宽松范畴,将促进出口和经济回升。
但任何事物都有两面。对于汇率改革而言,它总是会带来双刃剑的影响。在经济学理论中,所谓的“蒙代尔不可能三角”指的也是货币政策的独立性、汇率稳定、资本完全自由流动之间,总是存在天然的悖论,三者不可能同时实现。在这个事例中,一味地升值或贬值都不是明智之举。
实际上,国际货币基金组织对于人民币的期待,在于更加透明的汇率形成和交易机制,希望人民币成为一种更加符合市场化原则的货币。但是,包括我们的资本项目开放在内,中国长久以来都缺少一种“纯市场化”的社会氛围,那么短期内对股市产生担忧也就不足为怪了。
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